■股指:繼續(xù)縮量調(diào)整，等待時間上的向上拐點

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。海外市場目前關注美國財政刺激計劃進展，以及美國大選對市場情緒左右，市場風險偏好有所反復。隔夜歐股漲跌互現(xiàn)，美股收漲。

2.內(nèi)部方面：國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復，前三季度GDP增速由負轉(zhuǎn)正，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。昨日股指集體收跌，兩市合計成交6900億元左右，行業(yè)板塊多數(shù)收跌，僅銀行、釀酒、船舶制造、珠寶首飾板塊逆市翻紅。目前短暫休整，用時間上反復整固，換取后期上漲空間。10月下旬，十九屆五中全會將召開，“十四五規(guī)劃”將釋放出政策利好，利于市場情緒回暖。中長期資本市場制度改革紅利會繼續(xù)釋放，經(jīng)濟改善情況也較好，外部環(huán)境趨于平穩(wěn)。密切關注大金融、國企改革等領域整合所帶來的機會?；罘矫妫芍盖锛旧瞎バ星殚_啟，股指期貨貼水將收窄。

3.總結(jié)：經(jīng)濟面處于內(nèi)需改善，外需逐步恢復的階段，市場流動性整體寬裕。短期風險偏好雖受到海外疫情、中美博弈、地緣政治局勢等外部事件反復干擾，但不改中長期震蕩上行趨勢。股指秋季上攻行情開啟，當前逢回調(diào)低點做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲勢中，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權(quán)策略。

■貴金屬：美元反彈打壓金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D403.95（0.07%），AgT+D5278（-0.40%），金銀（國際）比價76.83。

2.利率：10美債0.83%；5年TIPS-1.2%（-0.13）；美元92.66。

3.聯(lián)儲：接近于零的美國短期利率將至少維持到2023年底。

4.EFT持倉：SPDR1265.5500噸（-3.8）。

5.總結(jié)：美國新刺激法案在大選前基本難產(chǎn)，美元反彈，金價下跌，短線面臨回撤風險，市場開始關注美國大選的動向?？煽紤]日歷價差策略。

■螺紋：市場對庫存下降持不認可態(tài)度，現(xiàn)貨下跌。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3420（-20）；上海市場價3900元/噸（10），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4270（20），杭州地區(qū)3950（30）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：本周五大品種庫存總量為2029.63萬噸，環(huán)比上周下降94.28萬噸，其中建材庫存減少73.1萬噸，降幅為5.41%；板材庫存減少21.22萬噸，降幅為2.74%。本周市場情緒較弱，整體成交不暢，市場去庫存壓力較大。

4.總結(jié)：11月臨近，市場對成材市場去庫不認可，旺季將盡，螺紋價格難以走高。

■鐵礦石：下游需求持穩(wěn)，庫存擔憂，礦石價格下跌。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴828（-12），PB粉855（-9）。

2.發(fā)運：Mysteel新口徑發(fā)運量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運量雙增。澳洲方面，發(fā)運量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計劃較少，預計發(fā)運量將維持高位。

4.到港：全國45個港口進口鐵礦庫存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿(mào)易礦5996.10增181.7，球團976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數(shù)151降14條。（單位：萬噸）

5總結(jié)：港口庫存走高，程彩霞又進入淡季，礦石價格難走高。

■滬銅：持續(xù)去庫，短期偏強，中期仍有下跌風險

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為50,680元/噸（+750）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,370.5元/噸,前值為虧損758.39元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差80。

4.庫存：上期所銅庫存114,318噸（+14,347噸），LME銅庫存為185,200噸（-6,825噸），保稅區(qū)庫存為總計19.9噸（-0.8噸）。

5.總結(jié)：供應面擾動逐漸平復，疫情可能復發(fā)，中期仍有下跌風險，操作上目前關注5日均線附近支撐，重新下破可短空。

■滬鋁：庫存低位，基差偏強，高位偏強

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為14,480元/噸（+160）。

2.利潤：維持。電解鋁進口虧損29.08元/噸。元/噸，前值盈利309.04元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差190,前值170。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存224,026（+311噸），LME鋁庫存為1,632,675噸（+19,625噸），保稅區(qū)庫存為總計65.4萬噸（+0.2萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)去庫動力減弱,國外庫存壓力減小，基差偏強。短期來看，受外圍形勢影響繼續(xù)上漲，繼續(xù)看反彈，總體觀望。

■PTA：高加工費助力空頭

1.現(xiàn)貨市場：PTA供應利空主導市場，現(xiàn)貨基差走弱，利空市場心態(tài)?，F(xiàn)貨報價參考2101貼水180自提，現(xiàn)貨成交3348-3395自提?，F(xiàn)貨成交預估8000噸，聽聞3348、3358、3360、3366、3382、3392、3395自提；另有7000噸未點價的11月初貨源成交，下周貨源主流成交參考2101貼水180自提、11月初貨源成交參考2101貼水180-185自提。（元/噸）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-170（前值-186）

4.總結(jié)：PTA高加工費之下，部分PTA裝置計劃重啟且新產(chǎn)能計劃投放，供應端利空主導市場，PTA期貨交割庫庫存上升較快，下游聚酯產(chǎn)銷整體不佳，市場心態(tài)轉(zhuǎn)弱，預計夜盤PTA行情微幅下跌。

■塑料：整體供應趨于寬松

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格下跌，華北大區(qū)線性部分跌30-50元/噸，華東大區(qū)線性部分跌50元/噸，華南線性、高壓和低壓部分跌50元/噸。線性期貨低開弱勢運行，部分石化調(diào)低出廠價，場內(nèi)交投氣氛延續(xù)清淡，買賣雙方多隨行就市，實盤側(cè)重一單一談。國內(nèi)LLDPE主流價格在7200-7700元/噸。

2.總結(jié)：石化庫存繼續(xù)下降，目前已經(jīng)低于去年同期水平。今日線性期貨低開震蕩走軟，市場交投清淡。貿(mào)易商操作逐步謹慎，價格試探為主，部分小幅松動，下游采購積極性不高，對后市觀望情緒不減，實盤表現(xiàn)一般。卓創(chuàng)預計，下周國內(nèi)PE市場或?qū)⒄{(diào)整，LLDPE主流價格預計在7200-7650元/噸。

■橡膠：沖高回落但供需結(jié)構(gòu)依舊強勢

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠偏強震蕩，市場觀望情緒仍顯濃重，商家隨行就市報盤。現(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上調(diào)50-100元/噸，下游高價采買謹慎，整體成交跟進一般。截至目前上海18年全乳膠主流參考價格14150-14250元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13900元/噸（13稅報價）。

2.總結(jié)：　今日滬膠震蕩整理，主力合約增倉減量漲勢放緩。近期多頭趨勢依然強勢，主要來自于供需結(jié)構(gòu)的利多支撐。國內(nèi)交割品減產(chǎn)，主產(chǎn)國短期供應受降水影響較大，加上交割品庫存量處于低位，這是多頭的核心籌碼；而下游從輪胎廠高開工到9月份汽車整體產(chǎn)銷的同比增長，都表明需求現(xiàn)階段利空壓力較小。當下的供需結(jié)構(gòu)就是交割品全乳膠供應短缺，基于全乳膠交割品的低倉單和缺貨邏輯，但伴隨近期急速拉漲，市場風險逐步積聚。

■油脂：預計繼續(xù)高位震蕩

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津7460（-70），張家港7510（-50），棕櫚油，天津24度6560（-60），東莞6480（-60）。

2.基差：豆油天津354（-204），棕櫚油東莞404（-14）。

3.成本：印尼棕櫚油2月完稅成本6063（+147）元/噸，巴西豆油1月進口完稅價7500（+90）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量186.9萬噸，環(huán)比增0.32%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至10月16日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存128.84萬噸，較上周下降5.57萬噸，較去年同期下降3.96%。棕櫚油港口庫存42.24萬噸，較上周增加21.4%，較去年同期下降26.17%。

7.總結(jié)：隔夜美豆反彈收高，北部地區(qū)雨雪導致收割受影響，巴西地區(qū)出現(xiàn)降雨緩解種植期干旱，但播種延期已成事實，當前中國進口需求仍是支撐期價重要邏輯，國內(nèi)油脂調(diào)整后持續(xù)反彈，暫繼續(xù)保持高位震蕩思路。

■豆粕：連粕繼續(xù)偏多思路 

1.現(xiàn)貨：山東3245-3300元/噸（-20），江蘇3190-3300元/噸（-30），東莞3190-3230元/噸（-50）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3667元/噸（-2）。

4.供給：第42周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為60.12%，較上周提升20.17%。

5.庫存：截至10月16日，豆粕庫存為88.99萬噸，環(huán)比下降4.97萬噸，同比增加55.08%。

6.總結(jié)：隔夜美豆反彈收高，北部地區(qū)雨雪導致收割受影響，巴西地區(qū)出現(xiàn)降雨緩解種植期干旱，但播種延期已成事實，當前中國進口需求仍是支撐期價重要邏輯，不過近期人民升值加速壓制內(nèi)盤，操作上內(nèi)盤豆粕繼續(xù)保持多頭思路，暫關注均線系統(tǒng)支撐。

■菜粕：多單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2450-2590（-10）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完稅成本4128（-234）。

4.供給：第42周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率10.29%，上周12.29%。

5.庫存：第42周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為50500噸，較上周增加14960噸，較去年同期下降53.67%。

6總結(jié)：隔夜美豆反彈收高，北部地區(qū)雨雪導致收割受影響，巴西地區(qū)出現(xiàn)降雨緩解種植期干旱，但播種延期已成事實，當前中國進口需求仍是支撐期價重要邏輯，不過近期人民升值加速壓制內(nèi)盤，短期題材趨于清淡。目前菜粕庫存仍處低位，但季節(jié)性淡季導致需求迫切性下降，操作上跟隨豆粕保持偏多思路。

■玉米：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2320（0），山東德州進廠2510（0），港口：錦州平倉2500（0），主銷區(qū)：蛇口2620（0），成都2650（0）。

2.基差：低位回升。錦州現(xiàn)貨-C2101=-72（3）。

3.供給：華北新糧上市，東北新糧上市節(jié)奏同比偏慢，但高峰預計臨近。

4.需求：截止9月25日當周淀粉行業(yè)開機率63.27%（-0.99%），同比降2.65%。酒精行業(yè)開機率48.88%（-0.59%），同比降17.51%。

5.庫存：截至9月18日，北方四港庫存升至296.3萬噸（11.4）。注冊倉單持穩(wěn)39058張（0）。

6.總結(jié)：節(jié)后東北新糧價格持續(xù)上漲，目前了解情況看，東北貿(mào)易商收購意愿強烈，預計在上市之初容易發(fā)生搶糧帶動現(xiàn)貨價格攀升的階段性上漲行情，但隨著近期北港貿(mào)易商連續(xù)調(diào)升收購價后，集港量開始增多，部分貿(mào)易商略有下調(diào)。隨著年底真正高峰期的到來，供應壓力仍有釋放需求。

■白糖：現(xiàn)貨持平，短期或區(qū)間震蕩

1.現(xiàn)貨：報價持平。廣西集團報價5570（0），昆明集團報價5530（0）。

2.基差：擴大。白糖01合約南寧324昆明284，05合約南寧381昆明341。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3718（+69），巴西配額外進口4743（+90），泰國配額內(nèi)進口4060（+68），泰國配額外進口5189（+88）。

4.供給：預期國內(nèi)外食糖主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、巴西中南部新年度增產(chǎn)，全球食糖供應缺口下調(diào)。

5.需求：國內(nèi)進入純銷售期，下游需求旺季。

6.庫存：國儲糖庫存高位，截止9月底工業(yè)庫存同比增加22萬噸。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠陸續(xù)開始新榨季生產(chǎn)工作，新糖上市存套保需求。但南方主產(chǎn)區(qū)新糖集中上市要到11月之后。9月份我國進口食糖54萬噸，環(huán)比少14萬噸，同比增12萬噸。此外，內(nèi)外價差與基差有所修復，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主。同時，隔夜ICE期糖震蕩收跌。預計短期鄭糖或區(qū)間震蕩，后市關注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方或承壓

1.現(xiàn)貨：報價持穩(wěn)。CCIndex3128B報14643（0）。

2.基差：縮小。棉花05合約93，01合約218。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關稅）13083（+147），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準稅）14384（+86）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進入大規(guī)模采收期，當前籽棉加工進度超過去年同期。

5.需求：消費淡季向旺季過渡，紡織企業(yè)訂單不足，尤其是出口訂單尚未規(guī)模恢復。

6.庫存：9月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約66萬噸，較上月上升5.3萬噸，同比下降4.3萬噸；商業(yè)庫存環(huán)比下降36萬噸，同比減少11萬噸。此外，倉單加速流出。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結(jié)：國內(nèi)新疆收購主體增加以及資金成本偏低，籽棉價格上調(diào)帶來皮棉成本重心上移。需求穩(wěn)步復蘇，下游紡織邊際向好、紗線價格繼續(xù)上漲。不過，今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進入大規(guī)模采收高峰期，當前籽棉加工進度超過去年同期，期價持續(xù)上漲將吸引套保盤介入。同時，隔夜ICE期棉震蕩下行。綜上，鄭棉短期上方或承壓，后市關注美棉走勢與產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。