股指

【市場要聞】

1、央行行長易綱：負面清單與金融業(yè)持牌經營并不矛盾，負面清單模式下，金融機構的準入和展業(yè)也必須滿足資質要求、持牌經營；人民幣國際化要堅持市場主導，監(jiān)管當局主要是減少對人民幣跨境使用的限制；在加快開放的同時防范風險，加強宏觀審慎管理，提高金融監(jiān)管的專業(yè)性和有效性，建好各類“防火墻”。

2、財政部副部長鄒加怡：明年全球經濟可能加快復蘇，金融領域容易出現自我循環(huán)，放大杠桿泡沫這樣的情況，因此需要適時調整金融監(jiān)管政策，平衡好金融科技與金融安全的關系；防止金融科技誘導過度的金融消費，防止金融科技成為規(guī)避監(jiān)管、非法套利的手段。

3、發(fā)改委、工信部、科技部等六部委發(fā)文支持民營企業(yè)加快改革發(fā)展與轉型升級，要求繼續(xù)推進減稅降費，加大對民營企業(yè)信貸支持力度；進一步放寬民營企業(yè)市場準入，放開石油、化工、電力、天然氣等領域節(jié)能環(huán)保競爭性業(yè)務；依法支持社會資本進入銀行、證券、資產管理、債券市場等金融服務業(yè)；鼓勵有條件的股份制民營企業(yè)上市和掛牌交易。

【觀點】

預計期指短期將延續(xù)窄幅震蕩走勢。長期看，歐美國家由于復工疫情出現二次爆發(fā)，但較第一次疫情經濟及政策環(huán)境已經有了明顯改善，同時我國經濟呈現V型反轉走勢，復蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現貨：漲跌互現。唐山普方坯3440（10）；螺紋維持，杭州3800（0），北京3730（0），廣州4070（0）；熱卷上漲，上海3930（10），天津3860（0），樂從3930（0）；冷軋下跌，上海4850（0），天津4550（0），樂從4770（-10）。

2、利潤：上升。即期生產普方坯盈利-38，螺紋毛利115，熱卷毛利142，電爐毛利-29；20日生產普方坯盈利-53，螺紋毛利20，熱卷毛利47。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約198，05合約312；上海熱卷01合約152，05合約297。

4、供給：下降。10.22螺紋359（-1），熱卷321（-3），五大品種1060（-3）。

5、需求：建材成交量23.7（1.8）萬噸。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會判斷，前三個季度，我國鋼材實際消費量已實現正增長預計全年將增長5%左右，預計明年鋼鐵需求將保持平穩(wěn)。

6、庫存：去化。10.22螺紋社730（-47），廠庫328（-10）；熱卷社庫287（-8），廠庫112（-7）；五大品種整體庫存2030（-94）。

7、總結:短期來看，庫存壓力并未完全釋放，市場操作謹慎，但需求旺季、供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進口壓力的減少，去庫依然值得期待，價格恐震蕩上行為主，關注庫存數據的逐步驗證。中長期看，建筑業(yè)與制造業(yè)恢復存在節(jié)奏差異，政策引導下后期仍可能進一步分化，卷強螺弱仍可能延續(xù)。

鐵礦石

1、現貨：下跌。唐山66%干基含稅現金出廠970（0），日照卡拉拉精粉880（-2），日照金布巴828（-12），日照PB粉855（-9），62%普氏115.55（-4.2）；張家港廢鋼2410（0）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤-33。

3、基差：擴大。金布巴粉01合179，05合約232；卡拉拉精粉01合98，05合約151。

4、供給：10.16澳巴19港發(fā)貨量2797（251），45港到港量2461（-86）。

5、需求：10.22，45港日均疏港量308（-4），64家鋼廠日耗56.55（-2）。

6、庫存：10.22，45港12416（177），64家鋼廠進口礦1625（-52），可用天數26（0）。

7、總結：港口庫存恐延續(xù)積累，但鋼廠方面也存在補庫需求。價格恐寬幅震蕩為主，關注成材旺季需求以及鐵礦基差修復所帶來的驅動變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤450元。

價格：倉單價格1310元；焦化廠焦炭出廠折盤面2180元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率77.65%（+0.4%）；全國樣本焦化廠產能利用率82.8%（+0.51%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存234.53（-12.86），煉焦煤港口庫存335（-7），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1744.6（+23.5）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.24（-1.11）萬噸，港口焦炭庫存239（-5.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存449.39（+4.33）萬噸。

總結：估值上看，焦煤價格高估，焦炭期現貨價格均高估。從驅動上看，短期內長流程鋼廠產量或仍維持高位，而焦炭產量增速不及預期，庫存低位，焦炭供需緊平衡或延續(xù)，隨著鋼材利潤改善，價格仍有上行空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進口端或大幅收縮，疊加下游大幅補庫，價格有想象空間。關注采暖期限產政策帶來的影響。

動力煤

北港現貨：5500大卡603（-），5000大卡547（-1），4500大卡481（-1）。

進口現貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價30.5美元/噸（-）。

內外價差：澳大利亞5500大卡236元/噸（-20），印尼5000大卡158元/噸（-6）。

期貨：主力1月合約基差30左右，持倉14.5萬手（夜盤-723手）。

重點電廠（環(huán)比13日）：10月18日供煤354萬噸（環(huán)比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325萬噸（環(huán)比+1.25%，同比+2.52%），庫存9281萬噸（環(huán)比+2.26%，同比+2.24%），庫存可用天數30天（環(huán)比+1天，同比+2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1880.5（-16.3），調入量合計163.7（+0.7），調出量144.4（-35.6），錨地船137（+5），預到船60（+4）。

運費：中國沿海煤炭運價指數CBCFI為703（-3），BDI指數1415（+14）。

總結：內蒙產能陸續(xù)釋放中，市場存在大秦線檢修結束之后北方港口累庫預期；11月中旬之前均為動力煤需求淡季，內陸電廠補庫至高點，繼續(xù)補庫力度減弱?；钐幱谥行裕镜絹碇氨P面大概率以震蕩偏弱運行為主，但旺季仍有較大反彈可能。

尿素

1.現貨市場：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1760（日+10，周+50），東北1720（日+0，周+40），江蘇1770（日+0，周+30）；

液氨：山東2790（日+0，周+0），河北2743（日+0，周-23），河南2574（日+0，周+8）；

甲醇：西北1625（日+0，周+30），華東1990（日-20，周+25），華南1945（日-10，周+40）。

2.期貨市場：盤面走平，基差回升；1/5價差縮小至-20元/噸附近。

期貨：9月1685（日+0，周+23），1月1703（日+0，周+56），5月1725（日-3，周+24）；

基差：9月75（日+10，周+27），1月57（日+10，周-6），5月35（日+13，周+26）；

月差：9-1價差-18（日+0，周-33），1-5價差-22（日+3，周+32）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差修復暫緩；山東/東北價差偏高。

合成氨加工費150（日+10，周+50），尿素-甲醇-230（日+30，周+25）；山東-東北40（日+10，周+10），山東-江蘇-10（日+10，周+20）。

4.利潤：尿素利潤回升；復合肥及三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿504（日+22，周+65），華東航天爐378（日+11，周+53），華東固定床263（日+1，周+22）；西北氣頭200（日+0，周+0），西南氣頭233（日+0，周+0）；硫基復合肥184（日-1，周-13），氯基復合肥285（日-1，周+12），三聚氰胺-626（日+0，周+10）。

5.供給：開工及日產環(huán)比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企業(yè)開工率73.5%(環(huán)比+0.1%，同比+11.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比+3.0%，同比-1.8%)；日產量15.4萬噸(環(huán)比+0.0萬噸，同比+1.5萬噸）。

6.需求：銷售轉暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/10/23，預收天數8.0天(環(huán)比+0.9天)。

復合肥：截至2020/10/23，開工率34.2%（環(huán)比-0.8%，同比+0.7%），庫存70.4萬噸（環(huán)比-1.6萬噸，同比-17.9萬噸）。

人造板：地產8月新開工及銷售正增長，竣工增速轉負；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/23，開工率57.4%（環(huán)比-3.1%，同比-5.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比回落，同比偏低；外貿發(fā)貨，集港增加。

截至2020/10/23，工廠庫存36.8萬噸，（環(huán)比-3.4萬噸，同比-24.8萬噸）；港口庫存37.7萬噸，（環(huán)比+5.5萬噸，同比+6.2萬噸）。

8.總結：

期貨滯漲現貨仍跟進，基差上行，期現空間壓縮；現貨帶動下周四近月相對遠月走強，1/5價差在-30元以內，價差空間逐漸給出。上周尿素供需格局略好于預期，供給持平的同時庫存小幅去化，內貿季節(jié)性走強但沒有春肥期間的超預期增長，外貿新一輪招標待確認，表觀需求止跌。當前主要利多因素在于新一輪印標需求、工廠即期銷售和遠期預售情況良好；主要利空因素在于內貿狀態(tài)平淡，另外總量上看秋肥對氮元素的需求少于春肥。基于需求慣性大于供給和安全邊際，我們仍維持尿素期貨作為多頭配置的觀點。

油脂油料

一、行情走勢

10.19-23，CBOT大豆11月大豆收盤1086.75美分/蒲，漲36美分，漲3.43%。01月大豆收1085美分/蒲，漲34美分，漲3.24%；12月豆粕合約收高18.6美元，報每短噸386.8美元，漲5.85%。12月豆油合約收跌1.15美分，報美磅34.15美分，漲3.48%；

DCE豆粕1月收盤至3233元/噸，跌42元，夜盤收于3248元/噸，漲15元；DCE豆油1月收盤至7108元/噸，跌48元，夜盤收于7128元/噸，漲20元。DCE棕櫚油1月收盤至6076元/噸，漲24元，夜盤收于6106元/噸，漲30元。

二、現貨價格

10.23，沿海一級豆油7460-7610元/噸,跌50-70元/噸。沿海24度棕櫚油6440-6620元/噸，跌60-90元/噸。海豆粕3190-3300元/噸，跌10-20元/噸

三、基差報價與成交（粕成交放量）

10.19-23，國內豆粕成交202.66萬噸，前一周125.84萬噸，去年同期245.4萬噸。國內豆油成交11.61萬噸，前一周23.25萬噸，基差4.11萬噸；基準交割地華東地區(qū)，m2105及2109合約6-9月提貨負基差成交放量。y2101合約主流油廠基差未報價。

四、主要消息（疫情持續(xù)走高，基本面與外圍博弈，預期植物油高波動）

1、美國眾議長佩洛西表示，眾議院本周或可通過一份疫情救濟計劃，但與白宮的協(xié)議前景未卜，并且共和黨主導的參議院可能在11月3日大選日之前不會有所行動

2、美國新增新冠病例迭創(chuàng)新高，副總統(tǒng)彭斯的至少三名助理和顧問感染病毒，白宮幕僚長表示美國不會控制住疫情。

3、USDA出口銷售顯示，截至10月15日當周，美豆2020/21年度大豆出口凈銷售222.55萬噸，符合市場150-250萬噸的預期。

五、走勢分析

整體來看在美豆庫消比回到歷史低位背景下，令南美大豆生長形勢成為關鍵。國內蛋白價格長期驅動具備更好基礎，在防范短期波動基礎上建議關注遠期長期做多機會，m15反套表現較為穩(wěn)健，依舊是走預期的策略；1月以來植物油價格主要跟隨外部市場（原油）走勢，在美豆庫消比回落及全球油料供需向偏緊基本面轉變背景下，加之全球植物油自身基本面較好，植物油價格依舊受到資金關注，但中期來看面臨疫情及原油等外部環(huán)境的擾動，容易引發(fā)高幅度高頻率波動。

白糖

1、洲際交易所(ICE)原糖期貨周五小幅收低，但在5月初開始的基金推動的漲勢下，連續(xù)第六周錄得周線漲幅，印度推遲宣布糖出口補貼政策，亦在本周提振糖價。3月原糖期貨合約收低0.06美分，或0.4%，結算價報每磅14.72美分。

2、鄭糖主力01合約周五跌62點，收于5246元/噸，持倉減6千余手（夜盤跌25點至5221元/噸，持倉減4千余手），主力持倉上多頭方減2千余手，空頭方增3千余手。其中多頭方華安增3千余手，徽商增2千余手，華泰、浙商、銀河、光大各增1千余手，中信建投減6千余手，海通減2千余手，中信、申銀萬國、國投安信、一德各減1千余手；空頭方海通增4千余手，興證增2千余手，中信、東證各增1千余手，中糧、華泰、華金各減2千余手。2105合約跌58點，收于5189元/噸，持倉增6千余手（夜盤跌21點至5168）。

3、資訊：1）CFTC持倉報告顯示，截至10月20日當周，對沖基金和基金經理增持ICE原糖期貨和期權凈多頭部位6737手至200560手，為2016年以來投機客凈多倉的最高位。當周糖價觸及八個月峰值。

2）標普全球普氏（S&PGlobalPlatts）調查的分析師對巴西中南部10月上半月的糖產量作出預估，其中預計甘蔗的可采糖（ATR）預計將從2019年10月上半月的154.3公斤/噸上升到163.1公斤/噸，這將是2007年的165.7公斤/噸以來最高水平。分析師預計產糖量為273.4萬噸，同比增長43%。如果預測準確，10月上半月產糖量將是10月上半月的次高年份，僅次于2012年279的產糖量。

3）據巴西港口船運情況統(tǒng)計，10月1日-10月22日，巴西對中國裝船數量為51.53萬噸，較10月1日-10月19日46.18萬噸增加5.34萬噸。整個9月巴西對中國裝船數量為57.97萬噸，低于8月份76.77萬噸，但高于7月發(fā)運總量40.5萬噸。截止10月22日，巴西主流港口對中國食糖排船量25.58萬噸，較10月19日22.88萬噸增加2.7萬噸，預計發(fā)出時間10月中下旬階段。

巴西港口對全球裝船數量為229.36萬噸，較19日增加15.75萬噸，其中原糖224.99萬噸，成品糖4.37萬噸。截止10月22日，巴西對全球食糖排船數量約為178.37萬噸，較10月19日174.56萬噸增加3.81萬噸。當前食糖裝運等待船只61艘（10月19日為55艘），而已裝船船只為101艘（10月19日為75艘），等待裝運時間在1-10天，較前期2-4天的等待時長略有延長，但港口船只整體積壓甚少。

4）據海關總署數據顯示，2020年9月份食糖進口量為54萬噸，較8月份68萬噸降低14萬噸，2020年1-9月總進口量277.64萬噸，較去年同期239.48萬噸增加38.16萬噸（增幅為15.93%），2019/20榨季截止9月份總進口量為377萬噸，較去年327萬噸增加50萬噸（增幅為15.29%）。

5）主產區(qū)日成交：今日鄭糖盤面低開低走，市場成交清淡。根據Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交1700噸（其中廣西成交1300噸，云南成交400噸），較上一交易日降低8280噸。

6）現貨價格：今日白糖出廠均價為5552元/噸，較昨日5552元/噸持平。廣西地區(qū)一級白糖報價在5570-5600元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；云南產區(qū)昆明提貨報價在5550元/噸，大理提貨報5500-5530元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價以穩(wěn)定為主，福建地區(qū)一級碳化糖5680元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5660元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5580-5610元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5750元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5580元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5540元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內蒙古12家糖廠已全部開榨生產，當前內蒙古甜菜糖售價在5450-5500元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，新疆地區(qū)15家糖廠已全部開榨生產，新疆糖售價在5150-5250元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內報價），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期不斷新高，中樞也快速上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間也不大，利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現和存在變數的可能?；饘μ堑馁I需一方面是驗證了上述結論，另一方面是對偏強走勢的加持。但是我們也提過，因為巴西、印度增產，導致市場還未呈現缺糖局面，在糖價走高之后，會逐漸有利空點（原油比值、印度出口臨界點等），此外，新冠影響/油價下跌/美元轉升/基金調倉等因素都可能會帶來節(jié)奏性回調壓力，而基金的調倉預期是來自于基金持有多頭部位的龐大。當下，新冠疫情秋冬復發(fā)的隱憂顯現，關注可能帶來調整幅度加大的風險。國內整體庫存結構看偏有利，但是內外價差較大情況下，上行趨勢上還是會跟隨原糖，除非階段性收貼水或國際貿易物流受限情況下會獨立走強。而向下看的關鍵點依然在于進口政策端，不完全放開背景下，下跌后依然重點關注國產糖支撐。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網數據顯示，10月25日全國外三元生豬均價為28.89元/公斤，較前一日下跌0.16元/公斤，較上周下跌1.19元/公斤，較上月下跌4.29元/公斤。目前北方出欄積極，有放量之勢，屠宰企業(yè)壓價，部分地區(qū)養(yǎng)殖戶對價格下跌存抵觸，但壓力仍占上風，預計10月震蕩偏弱格局未改，月底也需關注大集團沖量風險。

2.雞蛋市場：

（1）10月23日主產區(qū)均價約3.14元/斤（-0.07），主銷區(qū)均價約3.53元/斤（-0.01）。周末雞蛋現貨價格局部地區(qū)小幅反彈，整體以穩(wěn)為主。

（2）10月23日期貨2010合約3495（+5），2011合約3547（+27），2101合約4075（+77），11-1價差-528（-50）。

（3）截至10月23日，蛋雞養(yǎng)殖利潤11.42元/羽，上周為10.15元/羽；蛋雞苗2.65元/羽，上周為2.65元/羽。淘汰雞價格回落至9.16元/公斤，上周為9.32元/公斤。適齡老雞較少，蛋價穩(wěn)定，淘雞一般。

（4）產區(qū)雞蛋供應仍顯充足，需求亦處節(jié)后淡季，偏高的存欄水平帶來的供給壓力仍待釋放。趨勢上看，整體產能存去化趨勢，但需要驅動以及時間，繼續(xù)關注淘雞情況以及周邊飼料價格強勢對蛋價影響。