股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2011漲15.0點或0.32%，報4680.6點；上證50股指期貨主力合約IH2011跌3.0點或0.09%，報3287.6點；中證500股指期貨主力合約IC2011漲11.8點或0.19%，報6172.8點。

【市場要聞】

1、全國工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)步回升，利潤降幅呈現(xiàn)連續(xù)7個月收窄態(tài)勢。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅收窄至2.4%，為今年以來最好水平；9月單月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長10.1%，仍保持兩位數(shù)增長。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：正組織編制“十四五”農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展規(guī)劃，重點圍繞高標準農(nóng)田、現(xiàn)代種業(yè)、倉儲保鮮冷鏈物流設(shè)施、數(shù)字農(nóng)業(yè)農(nóng)村、重大科學(xué)基礎(chǔ)設(shè)施等方面，加大投入力度；下一步還將圍繞完善農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置機制，推出重大改革舉措。

【觀點】

預(yù)計期指短期將在目前點位繼續(xù)整理。長期來看，雖然歐美疫情再度爆發(fā)，但經(jīng)濟復(fù)蘇仍在持續(xù)，同時國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)向好，疊加政策推動，期指長期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：微跌。唐山普方坯3430（0）；螺紋下跌，杭州3780（-10），北京3730（0），廣州4070（0）；熱卷維持，上海3920（0），天津3840（0），樂從3900（0）；冷軋下跌，上海4850（0），天津4550（0），樂從4750（-20）。

2、利潤：維持。即期生產(chǎn)普方坯盈利10，螺紋毛利96，熱卷毛利113，電爐毛利-82；20日生產(chǎn)普方坯盈利-71，螺紋毛利12，熱卷毛利29。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約172，05合約299；上海熱卷01合約120，05合約274。

4、供給：下降。10.22螺紋359（-1），熱卷321（-3），五大品種1060（-3）。中鋼協(xié)：預(yù)計全年粗鋼產(chǎn)量將超10億噸，同比增長3%～5%。預(yù)計全年鋼材出口量將下降約15%，進口量將增長約60%。

5、需求：建材成交量24.1（-0.4）萬噸。

6、庫存：去化。10.22螺紋社730（-47），廠庫328（-10）；熱卷社庫287（-8），廠庫112（-7）；五大品種整體庫存2030（-94）。

7、總結(jié):短期來看，庫存壓力并未完全釋放，市場操作謹慎，但需求旺季、供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進口壓力的減少，去庫依然值得期待，價格恐震蕩上行為主，關(guān)注庫存數(shù)據(jù)的逐步驗證。中長期看，建筑業(yè)與制造業(yè)恢復(fù)存在節(jié)奏差異，政策引導(dǎo)下后期仍可能進一步分化，卷強螺弱仍可能延續(xù)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：鐵礦漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠950（-20），日照卡拉拉精粉871（-1），日照金布巴817（-2），日照PB粉846（-1），62%普氏115.7（0.7）；張家港廢鋼2440（0）。

2、利潤：下降。PB粉20日進口利潤-48。

3、基差：縮小。金布巴粉01合169，05合約227；卡拉拉精粉01合89，05合約147。

4、供給：10.25澳巴19港發(fā)貨量2458（-339），45港到港量2533（-49）。

5、需求：10.22，45港日均疏港量308（-4），64家鋼廠日耗56.55（-2）。

6、庫存：10.22，45港12416（177），64家鋼廠進口礦1625（-52），可用天數(shù)26（0）。

7、總結(jié)：港口庫存恐延續(xù)積累，但鋼廠方面也存在補庫需求。價格恐寬幅震蕩為主，關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦基差修復(fù)所帶來的驅(qū)動變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤450元。

價格：倉單價格1310元；焦化廠焦炭出廠折盤面2180元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.65%（+0.4%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.8%（+0.51%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存234.53（-12.86），煉焦煤港口庫存335（-7），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1744.6（+23.5）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.24（-1.11）萬噸，港口焦炭庫存239（-5.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存449.39（+4.33）萬噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤價格高估，焦炭期現(xiàn)貨價格均高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預(yù)期，庫存低位，焦炭供需緊平衡或延續(xù)，隨著鋼材利潤改善，價格仍有上行空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進口端或大幅收縮，疊加下游大幅補庫，價格有想象空間。關(guān)注采暖期限產(chǎn)政策帶來的影響。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡603（-），5000大卡547（-），4500大卡481（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價29.5美元/噸（-0.5）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡235元/噸（-），印尼5000大卡151元/噸（-3）。

期貨：主力1月合約基差28左右，持倉14.1萬手（夜盤-2947手）。

重點電廠（環(huán)比13日）：10月18日供煤354萬噸（環(huán)比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325萬噸（環(huán)比+1.25%，同比+2.52%），庫存9281萬噸（環(huán)比+2.26%，同比+2.24%），庫存可用天數(shù)30天（環(huán)比+1天，同比+2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1844.1（-20.4），調(diào)入量合計172.4（+8.5），調(diào)出量186（-14.3），錨地船112（-3）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為698（-3），BDI指數(shù)1402（-13）。

總結(jié)：供應(yīng)端，內(nèi)蒙產(chǎn)能釋放低于市場預(yù)期，北方港口低庫存水平下繼續(xù)去庫，在動力煤現(xiàn)貨價格出現(xiàn)明顯高估之前，進口煤大概率不會放松；需求端，旺季即將到來，電廠雖補庫至相對高點，但11月以后水電對火電的擠出效應(yīng)將大幅減少，而GDP增速仍處于抬升過程中，日耗有望達到同比相對高位?；盥云?，動力煤下方空間有限，價格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、液氨上行，甲醇回落。

尿素：山東1770（日+0，周+20），東北1760（日+10，周+40），江蘇1790（日+0，周+20）；

液氨：山東2880（日+50，周+90），河北2872（日+25，周+129），河南2607（日+19，周+33）；

甲醇：西北1615（日+0，周-5），華東1955（日+0，周-55），華南1908（日+0，周-48）。

2.期貨市場：盤面走強，基差回落；1/5價差縮小至-20元/噸附近。

期貨：9月1700（日+13，周+25），1月1724（日+19，周+49），5月1751（日+20，周+37）；

基差：9月70（日-13，周+15），1月46（日-19，周-9），5月19（日-20，周+3）；

月差：9-1價差-24（日-6，周-24），1-5價差-27（日-1，周+12）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差修復(fù)暫緩；產(chǎn)銷價差合理。

合成氨加工費108（日-29，周-32），尿素-甲醇-185（日+0，周+75）；山東-東北10（日-10，周-20），山東-江蘇-20（日+0，周+0）。

4.利潤：尿素利潤回升；復(fù)合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿515（日+10，周+33），華東航天爐419（日+10，周+52），華東固定床263（日+0，周+1）；西北氣頭170（日+0，周+0），西南氣頭263（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥171（日-12，周-15），氯基復(fù)合肥272（日-13，周-14），三聚氰胺-526（日+130，周+160）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企業(yè)開工率73.5%(環(huán)比+0.1%，同比+11.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比+3.0%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量15.4萬噸(環(huán)比+0.0萬噸，同比+1.5萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/10/23，預(yù)收天數(shù)8.0天(環(huán)比+0.9天)。

復(fù)合肥：截至2020/10/23，開工率34.2%（環(huán)比-0.8%，同比+0.7%），庫存70.4萬噸（環(huán)比-1.6萬噸，同比-17.9萬噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開工及銷售正增長，竣工增速轉(zhuǎn)負；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/23，開工率57.4%（環(huán)比-3.1%，同比-5.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比回落，同比偏低；外貿(mào)發(fā)貨，集港增加。

截至2020/10/23，工廠庫存36.8萬噸，（環(huán)比-3.4萬噸，同比-24.8萬噸）；港口庫存37.7萬噸，（環(huán)比+5.5萬噸，同比+6.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周二期貨再次上探，基差回落，后續(xù)期現(xiàn)價差仍有空間；1/5價差收到-30元以內(nèi)，價差空間已給出。上周尿素供需格局略好于預(yù)期，供給持平的同時庫存小幅去化，內(nèi)貿(mào)季節(jié)性走強但沒有春肥期間的超預(yù)期增長，外貿(mào)新一輪招標已確認，表觀需求止跌。當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、工廠即期銷售和遠期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于即將迎來農(nóng)需空白期、外貿(mào)應(yīng)標量不確定?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀點。

油脂油料

一、行情走勢（上周開始的豆油強勢反彈令豆粕承壓）

10.27，CBOT大豆11月大豆收1082.25美分/蒲，跌4.50美分，-0.41%；01月大豆收1076.50美分/蒲，跌6.25美分，-0.58%；12月豆粕收跌5.7美元，每短噸383.5美元，-1.46%。12月豆油收跌0.35美分，報每磅34.07美分，-1.02%；

DCE豆粕1月收盤至3245元/噸，跌4元，夜盤收于3244元/噸，跌1元；DCE豆油1月收盤至7290元/噸，漲32元，夜盤收于7280元/噸，跌10元。DCE棕櫚油1月收盤至6262元/噸，漲74元，夜盤收于6266元/噸，漲4元。

二、現(xiàn)貨價格（繼上周本周植物油繼續(xù)回升，但幅度明顯放緩）

10.27，沿海一級豆油7640-7770元/噸，漲10-40元/噸；沿海24度棕櫚油6560-6770元/噸，漲10-70元/噸；沿海豆粕3200-3300元/噸，波動10-20元/噸

三、基差報價與成交（豆粕成交放緩，豆油成交佳）

10.26，繼上周華東地區(qū)2105合約及兩廣地區(qū)2109合約遠月提貨負基差刺激成交過后，豆粕成交放緩，周二成交22.87萬噸，前一天17.35萬噸，基差14.08萬噸。國內(nèi)豆油成交3.955萬噸，前一天3.225萬噸，基差1.42萬噸；華東地區(qū)2101合約11月提貨基差20元/噸，較昨日漲30元/噸。華東y2101合約主流油廠11月提貨基差400元/噸，較上周漲30-40元/噸。

四、主要消息（疫情近期拖累原油和股市）

1、美國眾議院議長佩洛西與財長姆努欽周一的談判再度無果，盡管佩洛西仍持“樂觀”態(tài)度，但大選前通過刺激法案希望渺茫。

2、倫敦帝國大學(xué)進行的英國抗體抽檢調(diào)查證明，新冠抗體隨著時間消退。從今年6月20日（春季疫情高峰后12周）開始，分別對共36.5萬英格蘭成年人進行了三輪手指采血抗體檢測，顯示單一個季度后抗體陽性比例就下降26.5%。

3、截至10月25日當(dāng)周，美豆收割進度為83%，去年同期為57%，五年均值為73%。

五、走勢分析（豆粕長期偏多，植物油中期高波動預(yù)期）

整體來看在美豆庫消比回到歷史低位背景下，令南美大豆生長形勢成為關(guān)鍵。國內(nèi)蛋白價格長期驅(qū)動具備更好基礎(chǔ)，但一方面近期植物油價格的強勁反彈令豆粕階段承壓，另一方面市場需要南美給出新的驅(qū)動才會兌現(xiàn)趨勢行情。建議m15反套繼續(xù)持有同時配部分5月單邊多單頭寸。上周遠期提貨的豆粕負基差成交放量，也說明市場在鎖定遠月庫存；1月以來植物油價格主要跟隨外部市場（原油）走勢，在美豆庫消比回落及全球油料供需向偏緊基本面轉(zhuǎn)變背景下，同時全球植物油庫消比持續(xù)多年回落至歷史低位區(qū)間，植物油價格依舊受到資金關(guān)注。長期依舊是市場焦點，中期來看面臨疫情及原油等外部環(huán)境的擾動，容易引發(fā)外部環(huán)境和基本面相博弈的高頻寬度波動，建議區(qū)間對待。近期植物油反彈接近前高建議防范回調(diào)風(fēng)險。

白糖

1、洲際交易所(ICE)原糖期貨周二觸及每磅15美分上方的八個月高位，交易所憂心于印度遲遲未公布糖出口政策。3月原糖期貨合約收高0.06美分，或0.4%，結(jié)算價報每磅14.83美分，該合約稍早觸及15.04美分的八個月峰值。

2、鄭糖主力01合約周二跌14點，收于5237元/噸，持倉增1千余手（夜盤跌22，持倉減1千余手），主力持倉上多頭方減2千余手，空頭方減1千余手。其中多頭方光大增3千余手，東證增1千余手，永安減2千余手，華泰、中糧、申銀萬國各減1千余手；空頭方海通減1千余手。2105合約跌6點，收于5180元/噸，持倉增3千余手。

3、資訊：1）巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會（UNICA）周二稱，巴西中南部地區(qū)10月上半月糖產(chǎn)量達到261萬噸，較去年同期增加36%。同期甘蔗壓榨量是3685萬噸，同比減2%。

2）咨詢公司Datagro周二預(yù)估，巴西中南部地區(qū)2021/22榨季（4月至次年3月）甘蔗產(chǎn)量料降至5.75億噸。其首席分析師PlinioNastari在上一國際糖和乙醇會議上稱，巴西中南部地區(qū)糖廠在2021/22榨季預(yù)計將生產(chǎn)3600萬噸，較當(dāng)前榨季的3800萬噸減少5%。

3）巴西港口船運情況統(tǒng)計，10月1日-10月26日，巴西對中國裝船數(shù)量為92.5萬噸，較10月22日增加40.97萬噸。截止10月26日，巴西主流港口對中國食糖排船量17.33萬噸，較10月22日降低8.25萬噸，預(yù)計發(fā)出時間10月下旬至11月初階段。

巴西港口對全球裝船數(shù)量為307.09萬噸，較10月22日增加77.73萬噸，其中原糖298.79萬噸，成品糖8.3萬噸。截止10月26日，巴西對全球食糖排船數(shù)量約為149.98萬噸，較10月22日降低28.39萬噸，當(dāng)前巴西主流港口排船量已從6月份最高350萬噸降低至150萬噸左右。

4）據(jù)外電10月26日消息，巴西政府公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年10月1日-25日，巴西累計裝出食糖及糖蜜323.75萬噸，較去年同期增加132.05萬噸10月的第四周，巴西糖日均出口量達到20.23萬噸，是去年同期8.717萬噸的兩倍以上，本月出口有望超過400萬噸，再創(chuàng)月度紀錄新高。

5）據(jù)外電10月26日消息，烏克蘭國家糖業(yè)聯(lián)盟周表示，20/21年度(始于9月1日)迄今，該國糖廠已從276萬噸甜菜中生產(chǎn)36.06萬噸白糖。

6）泰國外貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示，2020年9月份泰國出口食糖32.82萬噸，同比減少72.42%，為四年來最低單月出口量，其中出口原糖10.3萬噸，同比降84%；出口低質(zhì)白糖和精制糖22.52萬噸，同比降58.78%。泰國2019/20榨季共計出口糖800.55萬噸，同比降20.4%，為近三個榨季最低水平。

7）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面窄幅收低，市場成交清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交1700噸（其中廣西成交500噸，云南成交1200噸），較上一交易日增加950噸。8）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5520元/噸，較昨日5526元/噸跌6元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5500-5570元/噸，較昨日下跌10-20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5500元/噸，大理提貨報5450-5480元/噸，較昨日下跌20元/噸。加工糖售價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5650元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5660元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5520-5550元/噸，較昨日下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5750元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5530元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5520元/噸，較昨日下跌10元/噸。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開榨生產(chǎn)，當(dāng)前內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5450元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，新疆糖售價在5150-5200元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內(nèi)報價），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期不斷新高，中樞也快速上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間也不大。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和存在變數(shù)的可能?；饘μ堑馁I需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強走勢的加持。但是我們也提過，因為巴西、印度增產(chǎn)，導(dǎo)致市場還未呈現(xiàn)缺糖局面，在糖價走高之后，會逐漸有利空點（和原油比值、印度出口臨界點等），此外，新冠影響/油價下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉等因素都可能會帶來節(jié)奏性回調(diào)壓力，而基金的調(diào)倉預(yù)期是來自于基金持有多頭部位的龐大。當(dāng)下，新冠疫情秋冬復(fù)發(fā)的隱憂顯現(xiàn)，關(guān)注可能帶來調(diào)整幅度加大的風(fēng)險。國內(nèi)整體庫存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是內(nèi)外價差較大情況下，上行趨勢上還是會跟隨原糖，除非階段性收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下會獨立走強。而向下看的關(guān)鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和裝船預(yù)期對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱。而不完全放開背景下，下跌后依然重點關(guān)注國產(chǎn)糖支撐。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月27日全國外三元生豬均價為28.89元/公斤，較前一日上漲0.04元/公斤，較上周下跌1.12元/公斤，較上月下跌4.5元/公斤。月底出欄加快疊加需求仍舊疲軟，短期豬價繼續(xù)承壓，但隨著出欄逐漸完成以及跌價養(yǎng)殖戶挺價，價格回落空間亦有限，11月后關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復(fù)同時也需關(guān)注需求旺季的到來。

2.雞蛋市場：

（1）10月27日主產(chǎn)區(qū)均價約3.2元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.57元/斤（持平）。

（2）10月27日期貨2011合約3554（-2），2101合約4029（+14），11-1價差-475（-16）。

（3）產(chǎn)區(qū)雞蛋供應(yīng)仍顯充足，需求亦處節(jié)后淡季，偏高的存欄水平帶來的供給壓力仍待釋放。趨勢上看，整體產(chǎn)能存去化趨勢，但需要驅(qū)動以及時間，繼續(xù)關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價格強勢對蛋價影響。