■股指: 短期延續(xù)震蕩整理，等待向上驅(qū)動(dòng)的催化劑

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。海外市場目前關(guān)注美國財(cái)政刺激計(jì)劃進(jìn)展，以及美國大選對(duì)市場情緒左右，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所反復(fù)。隔夜歐美股市受疫情反彈、財(cái)政刺激計(jì)劃僵持影響收跌。

2.內(nèi)部方面：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)改善向好，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。昨日股指窄幅震蕩整理，市場成交量低迷，兩市合計(jì)成交6300億元左右，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，船舶制造板塊強(qiáng)勢領(lǐng)漲。北向資金凈賣出46.37億元。短期市場情緒受到美國大選不確定性，財(cái)政刺激懸而未決，以及國內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響，展開階段回調(diào)，這屬于正常調(diào)整。前期強(qiáng)勢白馬股紛紛出現(xiàn)補(bǔ)跌，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這是調(diào)整逐漸接近尾聲信號(hào)。目前短暫休整，用時(shí)間上反復(fù)整固，換取后期上漲空間。10月下旬，十九屆五中全會(huì)將召開，“十四五規(guī)劃”將釋放出政策利好，利于市場情緒回暖。中長期資本市場制度改革紅利會(huì)繼續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，外部環(huán)境趨于平穩(wěn)。密切關(guān)注大金融、國企改革等領(lǐng)域整合所帶來的機(jī)會(huì)。基差方面，股指秋季上攻行情開啟，股指期貨貼水將收窄。

3.總結(jié)：經(jīng)濟(jì)面處于內(nèi)需改善，外需逐步恢復(fù)的階段，市場流動(dòng)性整體寬裕。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好雖受到海外疫情、中美博弈、地緣政治局勢等外部事件反復(fù)干擾，但不改中長期震蕩上行趨勢。股指秋季上攻行情開啟，當(dāng)前逢回調(diào)低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲勢中，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：美元下跌提供支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D403.95（0.87 %），AgT+D5198（1.86 %），金銀（國際）比價(jià)78.13 。

2.利率：10美債0.79%；5年TIPS -1.3%（-0.13）；美元93.07 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：接近于零的美國短期利率將至少維持到2023年底。

4.EFT持倉：SPDR1266.7200噸（2.92）。

5.總結(jié)：美國新刺激法案在大選前基本難產(chǎn)，疫情加重，美元下跌，金價(jià)小幅反彈，市場開始關(guān)注美國大選的動(dòng)向?？煽紤]日歷價(jià)差策略。

■螺紋：市場對(duì)庫存下降持不認(rèn)可態(tài)度，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3440（10）；上海市場價(jià)3910元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4270（0），杭州地區(qū)3930（-10）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：本周五大品種庫存總量為2029.63萬噸，環(huán)比上周下降94.28萬噸，其中建材庫存減少73.1萬噸，降幅為5.41%；板材庫存減少21.22萬噸，降幅為2.74%。本周市場情緒較弱，整體成交不暢，市場去庫存壓力較大。

4.總結(jié)：11月臨近，市場對(duì)成材市場去庫不認(rèn)可，旺季將盡，螺紋價(jià)格難以走高。

■鐵礦石：下游需求持穩(wěn)，庫存擔(dān)憂，礦石價(jià)格盤整。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴817（-2），PB粉846（-1）。

2.發(fā)運(yùn)：Mysteel新口徑發(fā)運(yùn)量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計(jì)劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運(yùn)量雙增。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量將維持高位。

4.到港：全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿(mào)易礦5996.10增181.7，球團(tuán)976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數(shù)151降14條。（單位：萬噸）

5總結(jié)：港口庫存走高，程彩霞又進(jìn)入淡季，礦石價(jià)格難走高。

■滬銅：回平臺(tái)則繼續(xù)高位運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價(jià)為52,020元/噸（-230）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,143.88元/噸,前值為虧損1,511.54元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差140。

4.庫存：上期所銅庫存155,506噸（-2,041噸），LME銅庫存為177,075噸（-1,650噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)39.4噸（+0.6噸）。

5.總結(jié)：美元反彈施壓銅價(jià)。供應(yīng)面偏緊，需求面旺季略差于預(yù)期，短期支撐51000再度收回，震蕩對(duì)待。

■滬鋁：庫存低位， 高位震蕩為主

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價(jià)為14,890元/噸（-30）。

2.利潤：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為44元/噸，前值進(jìn)口虧損為112.13元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差+175,前值+180。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存237,777噸（-10,188噸），LME鋁庫存為1,469,000噸（-4,900噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)67.9萬噸（-0.9萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，國外庫存高位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，高位震蕩對(duì)待。

■PTA：下游聚酯平淡

1.現(xiàn)貨市場：PTA主力供應(yīng)商出售遠(yuǎn)期貨源，個(gè)別11月中旬PTA貨源價(jià)差走弱?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)參考2101貼水190自提，現(xiàn)貨成交3286自提。現(xiàn)貨成交預(yù)估1000噸，聽聞3286自提；另有23000噸未點(diǎn)價(jià)的貨源成交，下周及下下周現(xiàn)貨成交參考2101貼水190-195自提、11月20日前貨源成交參考2101貼水175自提、12月底貨源成交參考2101貼水165自提。（元/噸）

2.庫存：7天/周（前值7）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-189（前值-183）

4.總結(jié)：PTA加工費(fèi)偏高且現(xiàn)貨充足，下游聚酯產(chǎn)銷平淡，市場心態(tài)不佳，PTA倉單及有效預(yù)報(bào)倉單的總數(shù)量持續(xù)上升，本周末505萬噸PTA裝置計(jì)劃重啟抵消掉逸盛375萬噸PTA裝置檢修利好，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情微跌。

■塑料：市場延續(xù)弱勢

1.現(xiàn)貨市場：PE市場價(jià)格部分下跌，華北大區(qū)線性和高壓部分跌50元/噸，低壓膜料部分跌50元/噸；華東大區(qū)高壓跌50-100元/噸，低壓膜料、中空和注塑部分跌50元/噸，拉絲部分跌100元/噸；華南高壓部分跌50元/噸。個(gè)別石化下調(diào)出廠價(jià)，場內(nèi)交投氣氛略有提振，持貨商隨行就市報(bào)盤出貨，終端工廠適量補(bǔ)倉，實(shí)盤側(cè)重一單一談。國內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在7200-7700元/噸。

2.總結(jié)：石化庫存穩(wěn)步消化中，石化銷售壓力相對(duì)較小，然新增產(chǎn)能的釋放對(duì)市場業(yè)者心態(tài)形成壓力，需求方面除農(nóng)膜處傳統(tǒng)旺季外，其他下游行業(yè)需求無明顯大幅變動(dòng)，終端工廠多堅(jiān)持剛需采購，行業(yè)供需矛盾仍存，明日國內(nèi)PE市場或?qū)⒀永m(xù)弱勢震蕩態(tài)勢，LLDPE主流價(jià)格預(yù)計(jì)在7200-7700元/噸。

■橡膠：供需結(jié)構(gòu)依舊強(qiáng)勢

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠繼續(xù)走高，市場整體無明顯變動(dòng)，主流成交氣氛偏淡。現(xiàn)貨市場主流價(jià)格跟隨盤面上調(diào)100-300元/噸，終端高價(jià)采購有限，消化原料庫存為主。截至目前上海18年全乳膠主流參考價(jià)格14350-14700元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)14500-14600元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：滬膠繼續(xù)寬幅走高，主力合約最高突破至15815，再度創(chuàng)下年內(nèi)新高。近期市場格局變動(dòng)有限，多頭核心邏輯不變，國內(nèi)交割品減產(chǎn)幾成定局，交割品庫存量維持低位，同時(shí)受天氣影響主產(chǎn)國原料出產(chǎn)受限，原料價(jià)格持續(xù)走高；而下游輪胎廠整體開工負(fù)荷仍維持高位。當(dāng)下離停割期越來越近，原料出產(chǎn)受限及價(jià)格走高對(duì)市場利好良多，但伴隨近期急速拉漲，市場風(fēng)險(xiǎn)逐步積聚，注意獲利減倉的壓力。

■油脂：預(yù)計(jì)繼續(xù)高位震蕩

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津7640（+40），張家港7690（+40），棕櫚油，天津24度6700（+60），東莞6680（+70）。

2.基差：豆油天津350（+8），棕櫚油東莞398（-24）。

3.成本：印尼棕櫚油2月完稅成本6199（+94）元/噸，巴西豆油1月進(jìn)口完稅價(jià)7600（+30）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量186.9萬噸，環(huán)比增0.32%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至10月23日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存127.26萬噸，較上周下降1.58萬噸，較去年同期下降3.18%。棕櫚油港口庫存38.65萬噸，較上周下降8.5%，較去年同期下降33.36%。

7.總結(jié)：隔夜美豆高位震蕩，小幅收低，美大豆收割已過八成，天氣支撐力度明顯下滑，當(dāng)前中國進(jìn)口需求仍是支撐期價(jià)重要邏輯，國內(nèi)油脂調(diào)整后持續(xù)反彈，暫繼續(xù)保持高位震蕩思路。

■豆粕：連粕偏弱或?qū)⒄{(diào)整

1.現(xiàn)貨：山東3265-3300元/噸（-10），江蘇3225-3290元/噸（-10），東莞3200-3240元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3740元/噸（+19）。

4.供給：第43周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為63.26%，較上周提升3.14%。

5.庫存：截至10月23日，豆粕庫存為92.15萬噸，環(huán)比增加3.16萬噸，同比增加65.58%。

6.總結(jié)：隔夜美豆高位震蕩，小幅收低，美大豆收割已過八成，天氣支撐力度明顯下滑，當(dāng)前中國進(jìn)口需求仍是支撐期價(jià)重要邏輯，不過近期人民升值加速壓制內(nèi)盤，操作上受油脂影響，豆粕短期或有調(diào)整，可暫離場觀望。

■菜粕：暫轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2460-2600（0）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完稅成本4153（+28）。

4.供給：第43周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率12.09%，上周10.29%。

5.庫存：第43周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為39100噸，較上周減少11400噸，較去年同期下降67.95%。

6總結(jié)：美豆高位震蕩，短期基本面趨于清淡，支撐更多源自中國需求題材，短期延續(xù)震蕩概率偏大，考慮到油脂偏強(qiáng)，短期粕類市場承壓。目前菜粕庫存仍處低位，但季節(jié)性淡季導(dǎo)致需求迫切性下降，操作上跟隨豆粕轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■玉米：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2320（0），山東德州進(jìn)廠2510（0），港口：錦州平倉2530（10），主銷區(qū)：蛇口2600（0），成都2670（0）。

2.基差：低位回升。錦州現(xiàn)貨-C2101=-60（3）。

3.供給：華北新糧上市，東北新糧上市節(jié)奏同比偏慢，但高峰預(yù)計(jì)臨近。

4.需求：截止10月23日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率70.64%（0.06%），同比降1.08%。酒精行業(yè)開機(jī)率56.34%（0.18%），同比降16.81%。

5.庫存：截至10月16日，北方四港庫存升至331.7萬噸（6.6）。注冊倉單持穩(wěn)44958張（5900）。

6.總結(jié)：節(jié)后東北新糧價(jià)格持續(xù)上漲，東北貿(mào)易商收購意愿強(qiáng)烈，在上市之初容易搶糧帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格攀升的階段性上漲行情基本兌現(xiàn)，隨著近期北港貿(mào)易商連續(xù)調(diào)升收購價(jià)后，集港量開始增多，東北真正的上市高峰即將來臨。同時(shí)，高價(jià)玉米導(dǎo)致大量進(jìn)口替代品到港，南方谷物庫存創(chuàng)大幅高于往年同期水平，南港價(jià)格受限，將反向壓制北港定價(jià)。預(yù)計(jì)玉米價(jià)格轉(zhuǎn)高位震蕩為主，不建議繼續(xù)追多。

■白糖：內(nèi)外價(jià)差縮窄，短期下跌動(dòng)能或減弱

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5520（-10），昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5480（-20）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧293昆明243，05合約南寧350昆明300。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3738（+26），巴西配額外進(jìn)口4769（+33），泰國配額內(nèi)進(jìn)口4073（+23），泰國配額外進(jìn)口5206（+29）。

4.供給：預(yù)期國內(nèi)外食糖主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、巴西中南部新年度增產(chǎn)，全球食糖供應(yīng)缺口下調(diào)。

5.需求：國內(nèi)進(jìn)入純銷售期，下游需求淡季。

6.庫存：國儲(chǔ)糖庫存高位，截止9月底工業(yè)庫存同比增加22萬噸。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠陸續(xù)開始新榨季生產(chǎn)工作，新糖上市存套保需求。但南方主產(chǎn)區(qū)新糖集中上市要到11月之后。9月份我國進(jìn)口食糖54萬噸，環(huán)比少14萬噸，同比增12萬噸。此外，內(nèi)外價(jià)差與基差有所修復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩微漲。預(yù)計(jì)短期鄭糖下跌動(dòng)能減弱，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：皮棉成本支撐，短期下跌動(dòng)能減弱

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)持平。CCIndex3128B報(bào)14636（0）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花05合約61，01合約156。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13112（+123），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14404（+73）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進(jìn)入大規(guī)模采收期，當(dāng)前籽棉加工進(jìn)度超過去年同期。

5.需求：消費(fèi)淡季向旺季過渡，紡織企業(yè)訂單不足，尤其是出口訂單尚未規(guī)模恢復(fù)。

6.庫存：9月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約66萬噸，較上月上升5.3萬噸，同比下降4.3萬噸；商業(yè)庫存環(huán)比下降36萬噸，同比減少11萬噸。此外，倉單加速流出。國儲(chǔ)棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結(jié)：國內(nèi)新疆收購主體增加以及資金成本偏低，籽棉價(jià)格上調(diào)帶來皮棉成本重心上移。需求穩(wěn)步復(fù)蘇，下游紡織邊際向好、紗線價(jià)格繼續(xù)上漲。不過，今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進(jìn)入大規(guī)模采收高峰期，當(dāng)前籽棉加工進(jìn)度超過去年同期，期價(jià)持續(xù)上漲將吸引套保盤介入。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩微漲。綜上，鄭棉短期下跌動(dòng)能減弱，后市關(guān)注美棉走勢與產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。