股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2011漲45.2點或0.97%，報4724.2點；上證50股指期貨主力合約IH2011漲24.8點或0.76%，報3309.2點；中證500股指期貨主力合約IC2011漲36.0點或0.58%，報6211.6點。

【市場要聞】

1、經(jīng)濟參考報：攻堅四季度，穩(wěn)外資政策組合拳持續(xù)加碼；近期商務部等部門密集部署，推動鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄、自貿(mào)港版外資準入負面清單等重磅利好年內(nèi)出臺，并將適時啟動后續(xù)批次的國家層面重大外資項目申報工作。

2、交通運輸部亮出前三季度經(jīng)濟運行成績單，前三季度累計完成交通固定資產(chǎn)投資2.51萬億元，同比增長9.8%，其中三季度增速達15.5%。交通運輸部表示，歡迎和支持有關(guān)城市和企業(yè)大力開展創(chuàng)新，在確保安全前提下依法合規(guī)開展試點，加快推進自動駕駛技術(shù)發(fā)展和應用。針對“鐵路運價是否會改革”這一問題，交通運輸部稱，目前國鐵集團以及國家鐵路局在做專門研究，也在積極地推進。

3、乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10月一至四周日均零售4.5萬輛乘用車，同比增長17%，環(huán)比持平，表現(xiàn)較強。其中，10月第四周零售屬于節(jié)后市場降溫期，相對9月底節(jié)前旺季稍低7%，這也是很好的表現(xiàn)。

【觀點】

隔夜外圍市場普遍走低，A股或受此影響再度回落，但短期幅度有限。長期看，歐洲部分國家重啟居家禁止令，其經(jīng)濟二次下行風險增大，需關(guān)注未來歐洲疫情進展帶來的持續(xù)影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3440（10）；螺紋上漲，杭州3790（10），北京3730（0），廣州4070（0）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海3930（10），天津3830（-10），樂從3900（0）；冷軋維持，上海4850（0），天津4550（0），樂從4750（0）。

2、利潤：維持。即期生產(chǎn)普方坯盈利4，螺紋毛利101，熱卷毛利107，電爐毛利-94；20日生產(chǎn)普方坯盈利-64，螺紋毛利30，熱卷毛利36。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）01合約158，05合約297；上海熱卷01合約93，05合約256。

4、供給：下降。10.22螺紋359（-1），熱卷321（-3），五大品種1060（-3）。

5、需求：建材成交量27（2.9）萬噸。

6、庫存：去化。10.22螺紋社730（-47），廠庫328（-10）；熱卷社庫287（-8），廠庫112（-7）；五大品種整體庫存2030（-94）。

7、總結(jié):短期來看，庫存壓力并未完全釋放，市場操作謹慎，但需求旺季、供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進口壓力的減少，去庫依然值得期待，價格恐震蕩上行為主，關(guān)注庫存數(shù)據(jù)的逐步驗證。關(guān)注海外疫情爆發(fā)對市場情緒的影響。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：鐵礦漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠950（0），日照卡拉拉精粉871（0），日照金布巴820（3），日照PB粉852（6），62%普氏116.95（1.25）；張家港廢鋼2460（20）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤-49。

3、基差：縮小。金布巴粉01合163，05合約218；卡拉拉精粉01合81，05合約136。

4、供給：10.25澳巴19港發(fā)貨量2458（-339），45港到港量2533（-49）。

5、需求：10.22，45港日均疏港量308（-4），64家鋼廠日耗56.55（-2）。

6、庫存：10.22，45港12416（177），64家鋼廠進口礦1625（-52），可用天數(shù)26（0）。

7、總結(jié)：港口庫存恐延續(xù)積累，但鋼廠方面也存在補庫需求。價格恐寬幅震蕩為主，關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦基差修復所帶來的驅(qū)動變化，可以以1-5正套或波段方式參與。關(guān)注海外疫情爆發(fā)對市場情緒的影響。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤450元。

價格：倉單價格1310元；焦化廠焦炭出廠折盤面2180元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.65%（+0.4%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.8%（+0.51%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存234.53（-12.86），煉焦煤港口庫存335（-7），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1744.6（+23.5）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.24（-1.11）萬噸，港口焦炭庫存239（-5.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存449.39（+4.33）萬噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤價格高估，焦炭期現(xiàn)貨價格均高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預期，庫存低位，焦炭供需緊平衡或延續(xù)，隨著鋼材利潤改善，價格仍有上行空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進口端或大幅收縮，疊加下游大幅補庫，價格有想象空間。關(guān)注采暖期限產(chǎn)政策帶來的影響。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡604（+1），5000大卡549（+2），4500大卡483（+2）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價29.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡235元/噸（-），印尼5000大卡151元/噸（-）。

期貨：主力1月合約基差21左右，持倉14.4萬手（夜盤+2506手）。

重點電廠（環(huán)比13日）：10月18日供煤354萬噸（環(huán)比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325萬噸（環(huán)比+1.25%，同比+2.52%），庫存9281萬噸（環(huán)比+2.26%，同比+2.24%），庫存可用天數(shù)30天（環(huán)比+1天，同比+2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1794（-50.1），調(diào)入量合計157.1（-15.3），調(diào)出量207（+21），錨地船121（+9），錨地船51。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為698（-），BDI指數(shù)1413（+11）。

總結(jié)：供應端，內(nèi)蒙產(chǎn)能釋放低于市場預期，北方港口低庫存水平下繼續(xù)去庫，在動力煤現(xiàn)貨價格出現(xiàn)明顯高估之前，進口煤大概率不會放松；需求端，近日電廠補庫有啟動跡象，且旺季即將到來，11月以后水電對火電的擠出效應將大幅減少，而GDP增速仍處于抬升過程中，日耗有望達到同比相對高位。基差中性，中短期驅(qū)動向上，動力煤價格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、液氨上行，甲醇回落。

尿素：山東1790（日+20，周+30），東北1760（日+0，周+40），江蘇1790（日+0，周+20）；

液氨：山東2880（日+0，周+90），河北2899（日+27，周+156），河南2700（日+93，周+126）；

甲醇：西北1615（日+0，周-5），華東1955（日+0，周-35），華南1908（日+0，周-38）。

2.期貨市場：盤面持平，基差走強；1/5價差拉大至-40元/噸附近。

期貨：9月1695（日-5，周+1），1月1724（日+0，周+24），5月1762（日+11，周+20）；

基差：9月95（日+25，周+59），1月66（日+20，周+36），5月28（日+9，周+40）；

月差：9-1價差-29（日-5，周-23），1-5價差-38（日-11，周+4）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復暫緩；產(chǎn)銷價差合理。

合成氨加工費128（日+20，周-22），尿素-甲醇-165（日+20，周+65）；山東-東北30（日+20，周-10），山東-江蘇0（日+20，周+10）。

4.利潤：尿素利潤回升；復合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿525（日+10，周+21），華東航天爐419（日+0，周+41），華東固定床263（日+0，周+0）；西北氣頭220（日+0，周+0），西南氣頭263（日+0，周+0）；硫基復合肥168（日-3，周-16），氯基復合肥272（日-1，周-14），三聚氰胺-586（日-60，周-20）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企業(yè)開工率73.5%(環(huán)比+0.1%，同比+11.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比+3.0%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量15.4萬噸(環(huán)比+0.0萬噸，同比+1.5萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/10/23，預收天數(shù)8.0天(環(huán)比+0.9天)。

復合肥：截至2020/10/23，開工率34.2%（環(huán)比-0.8%，同比+0.7%），庫存70.4萬噸（環(huán)比-1.6萬噸，同比-17.9萬噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開工及銷售正增長，竣工增速轉(zhuǎn)負；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/23，開工率57.4%（環(huán)比-3.1%，同比-5.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比回落，同比偏低；外貿(mào)發(fā)貨，集港增加。

截至2020/10/23，工廠庫存36.8萬噸，（環(huán)比-3.4萬噸，同比-24.8萬噸）；港口庫存37.7萬噸，（環(huán)比+5.5萬噸，同比+6.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周三期貨近弱遠強，現(xiàn)貨強于期貨，基差走強，期現(xiàn)空間性價比一般；1/5價差快速修復至-40元/噸附近。上周尿素供需格局略好于預期，供給持平的同時庫存小幅去化，內(nèi)貿(mào)季節(jié)性走強但沒有春肥期間的超預期增長，外貿(mào)招標已確認，表觀需求止跌。當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、工廠即期銷售和遠期預售情況良好；主要利空因素在于即將迎來農(nóng)需空白期、外貿(mào)應標量不確定。尿素期現(xiàn)空間給出機會，1/5價差修復中。

油脂油料

一、行情走勢（美豆連續(xù)兩交易日回調(diào)）

10.29，CBOT大豆11月大豆收1059美分/蒲，跌23.25美分，-2.15%；01月大豆收1056.75美分/蒲，跌19.75美分，-1.83%；12月豆粕收跌6美元，每短噸377.5美元，-1.56%。12月豆油收跌0.66美分，報每磅33.41美分，-1.94%；

DCE豆粕1月收盤至3248元/噸，漲3元，夜盤收于3211元/噸，跌37元；DCE豆油1月收盤至7260元/噸，跌30元，夜盤收于7216元/噸，跌34元。DCE棕櫚油1月收盤至6302元/噸，漲40元，夜盤收于6296元/噸，跌6元。

二、現(xiàn)貨價格（油粕現(xiàn)貨小幅回落）

10.28，沿海一級豆油7630-7720元/噸，跌10-50元/噸；沿海24度棕櫚油6630-6800元/噸，漲30-70元/噸；沿海豆粕3200-3300元/噸，跌10-20元/噸

三、基差報價與成交（粕油成交相繼放緩）

10.28，繼上周華東地區(qū)2105合約及兩廣地區(qū)2109合約遠月提貨負基差刺激成交過后，豆粕成交放緩。周三成交13.53萬噸，前一日22.87萬噸，基差4.36萬噸。國內(nèi)豆油成交1.73萬噸，前一日3.955萬噸，基差1.1萬噸；華東地區(qū)2101合約11月提貨基差20元/噸。華東y2101合約主流油廠11月提貨基差420元/噸，漲20元/噸。

四、主要消息（海外新冠病例持續(xù)顯增，引發(fā)原油、股市和大宗商品市場回落）

1、美國眾議院議長佩洛西與財長姆努欽周一談判再度無果，盡管佩洛西仍持“樂觀”態(tài)度，但大選前通過刺激法案希望渺茫。

2、法國總統(tǒng)周三在向全國發(fā)表講話時稱，法國將從本周開始重新在全國范圍內(nèi)實施封鎖措施，以遏制新冠病毒傳播，目前疫情再次有失控的危險。他宣布的新措施將于周五生效并一直持續(xù)到12月1日。措施包括：除非購買必需品、就醫(yī)或每天一小時鍛煉時間外，人們都要呆在家中。

3、德國總理周三表示，德國將實施為期一個月的緊急封鎖措施，包括關(guān)閉餐廳、健身房和劇院，以扭轉(zhuǎn)新增病例數(shù)激增的局面，這一波感染有可能讓醫(yī)院不堪重負。

4、截至10月25日當周，美豆收割進度為83%，去年同期為57%，五年均值為73%。

五、走勢分析（疫情導致原油和美股顯著回落，加之美新的刺激法案暫不通過，拖累商品市場走勢）

美豆趨緊背景下，南美大豆生長形勢成為關(guān)鍵，國內(nèi)蛋白價格長期驅(qū)動具備較好基礎(chǔ)。但海外疫情的發(fā)展令原油、股市及商品承壓，豆粕跟隨美豆回落。此外，豆粕市場需要南美給出新的驅(qū)動，才會進一步兌現(xiàn)趨勢行情，關(guān)注回調(diào)過后的建倉機會；1月以來植物油價格主要跟隨外部市場（原油）走勢，在美豆庫消比回落、全球油料供需向偏緊同時全球植物油庫消比持續(xù)多年回落至歷史低位區(qū)間背景下，植物油市場依舊受到資金關(guān)注。長期依舊是市場焦點，中期來看面臨疫情及原油等外部環(huán)境的擾動，容易引發(fā)外部環(huán)境和基本面相博弈的高頻寬度波動，建議區(qū)間對待。近期植物油反彈接近前高，預計會有階段回調(diào)風險。

白糖

1、洲際交易所(ICE)原糖期貨周三近月3月合約勉力收升，即便油價驟跌以及巴西雷亞爾走軟，因基金依然持有大量多頭倉位。3月原糖期貨合約收高0.06美分，或0.2%，結(jié)算價報每磅14.89美分，該合約周二曾觸及15.04美分的八個月峰值。

2、鄭糖主力01合約周三漲13點，收于5250元/噸，持倉減5千余手（夜盤反彈10點，持倉增151手），主力持倉上多頭方增5百余手，空頭方減7千余手。其中多頭方華泰增4千余手，海通，申銀萬國各增1千余手，東證、光大、浙商各減1千余手；空頭方中州增1千余手，中糧，海通各減2千余手，東興減1千余手。2105合約漲25點，收于5205元/噸，持倉增7千余手。

3、資訊：1）據(jù)外電10月27日消息，糖和醇業(yè)咨詢公司Datagro周二預測，近幾個月巴西大部分地區(qū)的惡劣氣候條件將損害甘蔗生長，并導致下一榨季壓榨量和糖產(chǎn)量下降，預計2021年4月至2022年3月期間，巴西中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量將為5.75億噸，而當前榨季產(chǎn)量料為5.96億噸。巴西中南部地區(qū)的糖廠預計在2021-22榨季生產(chǎn)3,600萬噸糖，而當前榨季產(chǎn)量為3800萬噸。

2）據(jù)外電10月27日消息，巴西甘蔗行業(yè)組織Unica周二公布，巴西中南部地區(qū)10月上半月糖產(chǎn)量總計261萬噸，較上年度同期增加36.52%，10月上半月的甘蔗壓榨量較上年度同期下滑了2.05%，至3,685萬噸，近幾個月迅猛的壓榨速度有所放緩。2020/21年度以來糖產(chǎn)量總計3,467萬噸，較上年度同期高出45.92%。10月上半月的甘蔗榨糖比例從9月下半月的46.3%降至45.36%，盡管較9月下半月有所下滑，但甘蔗榨糖比例依然較高，這也反映出農(nóng)業(yè)周期的推進，本年度后三分之一階段，乙醇分配比例將上升。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面窄幅震蕩運行，市場成交清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交1300噸（其中廣西成交700噸，云南成交600噸），較上一交易日降低400噸。4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5509元/噸，較昨日5520元/噸跌11元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5470-5570元/噸，較昨日下跌30元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5500元/噸，大理提貨報5450-5480元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5650元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5660元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5490-5520元/噸，較昨日下跌30元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5750元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5530元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5480元/噸，較昨日下跌40元/噸。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開榨生產(chǎn)，當前內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5400-5450元/噸，較昨日下跌50元/噸，新疆糖售價在5150-5200元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內(nèi)報價），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期不斷新高，中樞也快速上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間也不大。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和存在變數(shù)的可能?；饘μ堑馁I需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強走勢的加持。但是我們也提過，因為巴西、印度增產(chǎn)，導致市場還未呈現(xiàn)缺糖局面，在糖價走高之后，會逐漸有利空點（和原油比值、印度出口臨界點等），此外，新冠影響/油價下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉等因素都可能會帶來節(jié)奏性回調(diào)壓力，而基金的調(diào)倉預期是來自于基金持有多頭部位的龐大。當下，新冠疫情秋冬復發(fā)的隱憂顯現(xiàn)，關(guān)注可能帶來調(diào)整幅度加大的風險。國內(nèi)整體庫存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是內(nèi)外價差較大情況下，上行趨勢上還是會跟隨原糖，且在內(nèi)外價差修復前偏弱跟隨。階段性收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下才會獨立走強。而向下看的關(guān)鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和裝船預期對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱。而不完全放開背景下，下跌后依然重點關(guān)注國產(chǎn)糖支撐。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月28日全國外三元生豬均價為28.99元/公斤，較前一日上漲0.1元/公斤，較上周下跌0.94元/公斤，較上月下跌4.53元/公斤。月底出欄加快疊加需求仍舊疲軟，短期豬價繼續(xù)承壓，但隨著出欄逐漸完成以及跌價養(yǎng)殖戶挺價，價格回落空間亦有限，11月后關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復同時也需關(guān)注需求旺季的到來。

2.雞蛋市場：

（1）10月28日主產(chǎn)區(qū)均價約3.2元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.57元/斤（持平）。

（2）10月28日期貨2011合約3571（+17），2012合約3883（+60），2101合約4043（+14），11-1價差-472（+3）,12-1價差-160（+46）。

（3）產(chǎn)區(qū)雞蛋供應仍顯充足，需求亦處節(jié)后淡季，偏高的存欄水平帶來的供給壓力仍待釋放。趨勢上看，整體產(chǎn)能存去化趨勢，但需要驅(qū)動以及時間，繼續(xù)關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價格強勢對蛋價影響。