■股指: 短期不畏外圍市場動蕩，中期繼續(xù)看好

1.外部方面：海外經濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。海外市場目前關注美國財政刺激計劃進展，以及美國大選對市場情緒左右，市場風險偏好有所反復。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，歐股下跌，美股收漲。

2.內部方面：國內經濟穩(wěn)步恢復，工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)改善向好，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。昨日股指小幅收漲，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，白酒板塊強勢領漲。北向資金小幅凈買入17.86億元。前期強勢白馬股紛紛出現(xiàn)補跌，從歷史經驗看，這是調整逐漸接近尾聲信號。目前短暫休整，用時間上反復整固，換取后期上漲空間。近期十九屆五中全會將召開，“十四五規(guī)劃”將釋放出政策利好，利于市場情緒回暖。中長期資本市場制度改革紅利會繼續(xù)釋放，經濟改善情況也較好，外部環(huán)境趨于平穩(wěn)。密切關注大金融、國企改革等領域整合所帶來的機會。基差方面，股指反復震蕩整固，股指期貨貼水。

3.總結：經濟面處于內需改善，外需逐步恢復的階段，市場流動性整體寬裕。短期風險偏好雖受到海外疫情、中美博弈、地緣政治局勢等外部事件反復干擾，但不改中長期震蕩上行趨勢。股指秋季上攻行情開啟，當前逢回調低點做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲勢中，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬：美元上漲打壓金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D404.3（0.09 %），AgT+D5202（0.47%），金銀（國際）比價80.15 。

2.利率：10美債0.79%；5年TIPS -1.27%（-0.13）；美元93.04 。

3.聯(lián)儲：接近于零的美國短期利率將至少維持到2023年底。

4.EFT持倉：SPDR1258.2500噸（-8.47）。

5.總結：美國新刺激法案在大選前基本難產，歐洲再度實施封鎖措施令歐元承壓，美元大漲，comex金價下跌至1860附近，市場開始關注美國大選的動向?？煽紤]日歷價差策略。

■螺紋：市場對庫存下降持不認可態(tài)度，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3450（10）；上海市場價3930元/噸（20），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4290（10），杭州地區(qū)3970（30）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產量及庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本周鋼廠庫存環(huán)比下降，累計降庫21.07萬噸，其中環(huán)比降庫21.15萬噸，環(huán)比增庫0.08萬噸。降庫區(qū)域集中于華東、華南和西北，主要原因在于貿易商集中拉貨，廠發(fā)資源增加，出庫節(jié)奏加快。從周環(huán)比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別減少10.16萬噸、2.83萬噸和8.08萬噸。從同比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別增加17.18萬噸、57.45萬噸和0.63萬噸。熱卷方面，本周鋼廠庫存環(huán)比減少5.87萬噸，其中華東、南方和北方環(huán)比分別減少1.1萬噸、3.2萬噸和1.57萬噸。從省份角度來看，河北、吉林和江蘇為主要降庫省份。整體來看，區(qū)域降庫的主要原因在于區(qū)域內資源流通節(jié)奏加快，鋼貿商采購心態(tài)較其它區(qū)域偏好。

4.總結：11月臨近，市場對成材市場去庫不認可，旺季將盡，螺紋價格難以走高，但下方支撐較強。

■鐵礦石：下游需求持穩(wěn)，庫存擔憂，礦石價格盤整。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴820（0），PB粉852（0）。

2.發(fā)運：Mysteel新口徑發(fā)運量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運量雙增。澳洲方面，發(fā)運量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計劃較少，預計發(fā)運量將維持高位。

4.到港：全國45個港口進口鐵礦庫存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿易礦5996.10增181.7，球團976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數(shù)151降14條。（單位：萬噸）

5總結：港口庫存走高，程彩霞又進入淡季，礦石價格難走高。

■滬銅：回平臺則繼續(xù)高位運行

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為51,640元/噸（-140）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損909.64元/噸,前值為虧損1,143.88元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差210。

4.庫存：上期所銅庫存155,506噸（-2,041噸），LME銅庫存為172,625噸（-2,275噸），保稅區(qū)庫存為總計39.4噸（+0.6噸）。

5.總結：供應面偏緊，需求面旺季略差于預期，短期支撐51000仍在，震蕩對待。

■滬鋁：庫存低位，高位震蕩為主

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為14,700元/噸（-40）。

2.利潤：維持。電解鋁進口虧損為173.01元/噸，前值進口虧損為173.01元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差+260,前值+155。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存237,777噸（-10,188噸），LME鋁庫存為1,462,750噸（-3,575 噸），保稅區(qū)庫存為總計67.9萬噸（-0.9萬噸）。

6.總結：國內庫存低位，基差仍偏強。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，高位震蕩對待。

■PTA：下游聚酯平淡

1.現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨報價參考2101貼水200自提，現(xiàn)貨成交3207-3234自提。現(xiàn)貨成交預估6000噸，聽聞3207、3219、3230、3234自提。另有13000噸未點價的11月及12月底貨源成交，個單本周現(xiàn)貨成交參考2101貼水190自提、舊貨參考2101貼水210-215自提，下周現(xiàn)貨成交參考2101貼水195自提、下周舊貨參考2101貼水220-225自提。11月20日前貨源成交參考2101貼水190自提、11月底貨源成交參考2101貼水185自提。（元/噸）

2.庫存：7天/周（前值7）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-207（前值-190）

4.總結：PTA主力供應商可能繼續(xù)出售遠期現(xiàn)貨，利空市場心態(tài)。PTA現(xiàn)貨過剩，PTA加工費偏高有助于賣空期貨套保，下游聚酯工廠開始降價促銷但產銷不佳，市場缺乏利好，預計夜盤PTA行情微跌。

■塑料：終端接貨謹慎

1.現(xiàn)貨市場：本周國內聚乙烯市場價格以弱勢窄調為主。上游方面，原油價格較大幅度下跌，在一定程度上挫傷聚乙烯市場玩家交投信心。市場缺乏明確消息指引，臨近月底，市場交易活動減少，加之部分石化下調出庫價，場內交投氣氛較為清淡，持貨商窄幅讓利報盤出貨，然終端工廠多謹慎觀望，現(xiàn)貨市場價格窄幅走軟。當前線性主流價格7220-7700元/噸，多數(shù)穩(wěn)定，部分走軟，下跌幅度在50元/噸。

2.總結：上游原油價格持續(xù)低迷，乙烯單體價格大幅回落，加上當前宏觀環(huán)境和基本面均呈現(xiàn)利空的大背景下，下游PE市場交投承壓，價格持續(xù)回落。前期檢修裝置多數(shù)開啟，國產供應整體有所增加，雖然石化降庫顯著，但近期新投產PE裝置貨源陸續(xù)投入市場，加上進口貨源持續(xù)維持在中等偏上水平，市場社會庫存整體上漲明顯。在供需矛盾逐漸加劇的影響下，PE市場延續(xù)弱勢為主。

■橡膠：供需結構依舊強勢

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠再度寬幅上攻，市場整體無明顯變動，主流成交氣氛偏淡。現(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上調700-800元/噸，終端高價采購有限，消化原料庫存為主。截至目前上海18年全乳膠主流參考價格15200-15500元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價15550元/噸（13稅報價）。

2.總結：下周滬膠繼續(xù)沖漲動力減弱，或將進入快速拉漲后的震蕩修復調整區(qū)間。近來滬膠價格強勢上漲，主要來自多頭控盤下，資金博弈的結果，它的快速上拉是基于交割品不足及臺風影響海南和東南亞主產區(qū)的炒作，供應減少及需求向好主基調不變。經過10月以來連續(xù)快速拉漲，滬膠已經創(chuàng)下2018年1月以來新高，目前外圍環(huán)境一團糟糕，歐美疫情依然嚴峻，國際油價連續(xù)下跌，商品市場承壓嚴重，靠資金炒作起來的橡膠存在被拖累的風險，也將擔心價格急速拉漲后盤面持倉變化導致的反手空可能，預計下周滬膠高位震蕩可能大，謹防下跌風險。

■油脂：短期轉為調整

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津7580（-50），張家港7640（-40），棕櫚油，天津24度6700（-30），東莞6700（-20）。

2.基差：豆油天津364（-6），棕櫚油東莞416（-2）。

3.成本：印尼棕櫚油2月完稅成本6069（-137）元/噸，巴西豆油1月進口完稅價7520（-40）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油產量186.9萬噸，環(huán)比增0.32%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至10月23日，國內豆油商業(yè)庫存127.26萬噸，較上周下降1.58萬噸，較去年同期下降3.18%。棕櫚油港口庫存38.65萬噸，較上周下降8.5%，較去年同期下降33.36%。

7.總結：隔夜美豆繼續(xù)下跌，商品市場回調拖累期價，美大豆收割已過八成，天氣支撐力度明顯下滑，當前中國進口需求仍是支撐期價重要邏輯，國內油脂調整后持續(xù)反彈，暫繼續(xù)保持高位震蕩思路。

■豆粕：連粕跟隨美豆調整

1.現(xiàn)貨：山東3200-3280元/噸（-20），江蘇3185-3230元/噸（-20），東莞3160-3210元/噸（-30）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3670元/噸（-56）。

4.供給：第43周大豆壓榨開機率（產能利用率）為63.26%，較上周提升3.14%。

5.庫存：截至10月23日，豆粕庫存為92.15萬噸，環(huán)比增加3.16萬噸，同比增加65.58%。

6.總結：隔夜美豆繼續(xù)下跌，商品市場回調拖累期價，美大豆收割已過八成，天氣支撐力度明顯下滑，操作上受油脂影響，豆粕將跟隨調整，可暫離場觀望。

■菜粕：暫轉為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2400-2500（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完稅成本4246（+98）。

4.供給：第43周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率12.09%，上周10.29%。

5.庫存：第43周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為39100噸，較上周減少11400噸，較去年同期下降67.95%。

6總結：隔夜美豆繼續(xù)下跌，商品市場回調拖累期價，美大豆收割已過八成，天氣支撐力度明顯下滑。目前菜粕庫存仍處低位，但季節(jié)性淡季導致需求迫切性下降，加之菜油保持強勢，操作上跟隨豆粕轉為震蕩思路。

■玉米：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：華北小漲，東北穩(wěn)。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2320（0），山東德州進廠2560（20），港口：錦州平倉2540（0），主銷區(qū)：蛇口2600（0），成都2670（0）。

2.基差：低位回升。錦州現(xiàn)貨-C2101=-78（-5）。

3.供給：華北新糧上市，東北新糧上市節(jié)奏同比偏慢，但高峰預計臨近。

4.需求：截止10月23日當周淀粉行業(yè)開機率70.64%（0.06%），同比降1.08%。酒精行業(yè)開機率56.34%（0.18%），同比降16.81%。

5.庫存：截至10月16日，北方四港庫存升至331.7萬噸（6.6）。注冊倉單持穩(wěn)47958張（0）。

6.總結：節(jié)后東北新糧價格持續(xù)上漲，東北貿易商收購意愿強烈，在上市之初容易搶糧帶動現(xiàn)貨價格攀升的階段性上漲行情基本兌現(xiàn)，隨著近期北港貿易商連續(xù)調升收購價后，集港量開始增多，東北真正的上市高峰即將來臨。同時，高價玉米導致大量進口替代品到港，南方谷物庫存創(chuàng)大幅高于往年同期水平，南港價格受限，將反向壓制北港定價。預計玉米價格轉高位震蕩為主，不建議繼續(xù)追多。

■白糖：內外價差縮窄，短期震蕩整理

1.現(xiàn)貨：報價穩(wěn)中下調。廣西集團報價5480（-10），昆明集團報價5450（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧210昆明180，05合約南寧276昆明246。

3.成本：巴西配額內進口3794（+31），巴西配額外進口4862（+60），泰國配額內進口4115（+23），泰國配額外進口5261（+30）。

4.供給：預期國內外食糖主產區(qū)減產、巴西中南部新年度增產，全球食糖供應缺口下調。

5.需求：國內進入純銷售期，下游需求淡季。

6.庫存：國儲糖庫存高位，截止9月底工業(yè)庫存同比增加22萬噸。

7.總結：國內北方甜菜糖廠陸續(xù)開始新榨季生產工作，新糖上市存套保需求。但南方主產區(qū)新糖集中上市要到11月之后。9月份我國進口食糖54萬噸，環(huán)比少14萬噸，同比增12萬噸。此外，內外價差與基差有所修復，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主。預計短期鄭糖震蕩整理，后市關注天氣變化以及產業(yè)政策調整等。

■棉花：皮棉成本支撐，短期下跌動能減弱

1.現(xiàn)貨：報價上調。CCIndex3128B報14641（+2）。

2.基差：擴大。棉花05合約169，01合約204。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關稅）12872（-277），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準稅）14252（-166）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進入大規(guī)模采收期，當前籽棉加工進度超過去年同期。

5.需求：消費淡季向旺季過渡，紡織企業(yè)訂單不足，尤其是出口訂單尚未規(guī)?；謴汀?/p>

6.庫存：9月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約66萬噸，較上月上升5.3萬噸，同比下降4.3萬噸；商業(yè)庫存環(huán)比下降36萬噸，同比減少11萬噸。此外，倉單加速流出。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結：國內新疆收購主體增加以及資金成本偏低，籽棉價格上調帶來皮棉成本重心上移。需求穩(wěn)步復蘇，下游紡織邊際向好、紗線價格繼續(xù)上漲。不過，今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進入大規(guī)模采收高峰期，當前籽棉加工進度超過去年同期，期價持續(xù)上漲將吸引套保盤介入。綜上，鄭棉短期下跌動能減弱，后市關注美棉走勢與產業(yè)政策調整等。