股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2011漲48.0點(diǎn)或1.02%，報(bào)4756.8點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2011漲40.6點(diǎn)或1.25%，報(bào)3300.0點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2011漲93.8點(diǎn)或1.53%，報(bào)6209.2點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人就“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)建議作說(shuō)明時(shí)指出，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力和條件看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有希望、有潛力保持長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展，到“十四五”末達(dá)到現(xiàn)行的高收入國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、到2035年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻一番，是完全有可能的。

2、中共中央就“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)建議指出，推動(dòng)金融、房地產(chǎn)同實(shí)體經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位；全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重；建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制；實(shí)施統(tǒng)一的市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度。

3、海關(guān)總署等三部門明確：對(duì)2020年申報(bào)出口，因新冠肺炎疫情不可抗力原因，自出口之日起1年內(nèi)原狀復(fù)運(yùn)進(jìn)境的貨物，不征收進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅、消費(fèi)稅，出口時(shí)已征收出口關(guān)稅的，退還出口關(guān)稅。

4、中共中央：加快壯大新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保以及航空航天、海洋裝備等產(chǎn)業(yè)；推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等同各產(chǎn)業(yè)深度融合，推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)集群發(fā)展。

【觀點(diǎn)】

本周宏觀事件較多，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)較大擾動(dòng)，需防范風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期看，歐洲部分國(guó)家重啟居家禁止令，其經(jīng)濟(jì)二次下行風(fēng)險(xiǎn)增大，需關(guān)注未來(lái)歐洲疫情進(jìn)展帶來(lái)的持續(xù)影響，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，復(fù)蘇動(dòng)能不減，疊加后續(xù)政策推動(dòng)，期指長(zhǎng)期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯上漲或維持，唐山3460（0），華東3570(10)；螺紋上漲，杭州3900（20），北京3800（20），廣州4140（10），熱卷漲跌互現(xiàn)，上海3980（10），天津3860（0），廣州3930（-10）；冷軋上漲或維持，上海4870（0），天津4570（10），廣州4780（0）。

2、利潤(rùn)（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利37（-6），螺紋毛利112（4），熱卷毛利55（-6），電爐毛利-17（20）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利92（8），螺紋毛利170（19），熱卷毛利113（8）。

3、基差：擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約192（31），05合約345（30）；上海熱卷01合約118（23），05合約283（26）。

4、供給：回升。10.29螺紋363（5），熱卷321（0），五大品種1067（7）。

5、需求：建材成交量23（-6）萬(wàn)噸。10月重卡銷量同比大增41%全年銷量或創(chuàng)歷史新高。

6、庫(kù)存：去化。10.29螺紋社庫(kù)674（-56），廠庫(kù)306（-22）；熱卷社庫(kù)277（-9），廠庫(kù)106（-6），五大品種整體庫(kù)·存1916（-114）。

7、總結(jié):隨著庫(kù)存快速去化，現(xiàn)貨情緒有所回暖，價(jià)格上行得到驗(yàn)證。進(jìn)入11月，仍將是去庫(kù)窗口期，多單持有為主。關(guān)注海外疫情、美國(guó)大選、聯(lián)儲(chǔ)議息等對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)945（-5），普氏現(xiàn)價(jià)117.7（-1.35）美金，日照卡拉拉880（0），日照金步巴822（-6），日照PB粉858（-5），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2490元（0）。

2.利潤(rùn)：上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-1（+15）。

3.基差：走強(qiáng)。金步巴01基差154（+8），金步巴05基差213（+7），卡拉拉01基差80（+14），卡拉拉05基差139（+14）。

4、供應(yīng)：增加。11.02，澳巴19港發(fā)貨量2740（+283）；45港到貨量2563（+30）。

5、需求：持穩(wěn)。10.29，45港日均疏港量313（+5）；64家鋼廠日耗55.75（-0.8）。

6、庫(kù)存：累庫(kù)。10.29，45港庫(kù)存12796（+34）；247家鋼廠庫(kù)存11102（+74），可用天數(shù)36.38天（+0.3）。

7.總結(jié)：港口庫(kù)存延續(xù)累積，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求亦存在，價(jià)格寬幅震蕩為主。關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦石基差修復(fù)所帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)200+元，噸焦炭利潤(rùn)500元。

價(jià)格：焦煤倉(cāng)單價(jià)格1310元；焦化廠焦炭出廠折盤面2250-2300左右。

開(kāi)工：全國(guó)樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.24%（-0.41%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.99%（+0.19%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存226.64（-7.89），煉焦煤港口庫(kù)存338（+3），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1789.55（+44.95）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存27.93（+1.69）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存231（-8）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存453.44（+4.05）萬(wàn)噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤價(jià)格高估，焦炭期現(xiàn)貨價(jià)格均高估。從驅(qū)動(dòng)上看，短期內(nèi)長(zhǎng)流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預(yù)期，庫(kù)存低位，焦炭供需緊平衡或延續(xù)，隨著鋼材利潤(rùn)改善，價(jià)格仍有上行空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進(jìn)口端或大幅收縮，疊加下游大幅補(bǔ)庫(kù)，價(jià)格有想象空間。關(guān)注采暖期限產(chǎn)政策帶來(lái)的影響。

動(dòng)力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡615（+2），5000大卡564（+3），4500大卡496（+2）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價(jià)29.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡262元/噸（+4），印尼5000大卡160元/噸（+4）。

期貨：主力1月合約基差15左右，持倉(cāng)17萬(wàn)手（夜盤+245手）。

重點(diǎn)電廠（環(huán)比13日）：10月18日供煤354萬(wàn)噸（環(huán)比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325萬(wàn)噸（環(huán)比+1.25%，同比+2.52%），庫(kù)存9281萬(wàn)噸（環(huán)比+2.26%，同比+2.24%），庫(kù)存可用天數(shù)30天（環(huán)比+1天，同比+2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫(kù)存合計(jì)1799.6（+21.9），調(diào)出量172.5（-）。

長(zhǎng)江口：10.30七港庫(kù)存合計(jì)418，周環(huán)比下降31（或6.9%），同比下降34.17%。

運(yùn)費(fèi)：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI為764.4（+31.2），BDI指數(shù)1263（-21）。

總結(jié)：大秦線檢修結(jié)束之后，港口庫(kù)存仍積累困難，內(nèi)蒙產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但力度稍顯不足，進(jìn)口煤尚未有實(shí)質(zhì)性放松措施；需求端來(lái)看，當(dāng)前電廠日耗處于淡季水平，但同比在高位，并且即將面臨季節(jié)性回升，電廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，11月以后水電對(duì)火電的擠出效應(yīng)將大幅減少，而GDP增速仍處于抬升過(guò)程中，旺季需求值得期待；另外，長(zhǎng)江口庫(kù)存處于歷史同期偏低水平，且仍在下降，北方港口庫(kù)存有向其轉(zhuǎn)移的需要。驅(qū)動(dòng)依然向上，維持多頭思路。關(guān)注內(nèi)蒙是否會(huì)有進(jìn)一步增產(chǎn)措施，以及進(jìn)口煤政策變化。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素上行趨緩，液氨、甲醇上行。

尿素：山東1810（日-10，周+10），東北1820（日+0，周+20），江蘇1830（日+0，周+40）；

液氨：山東2920（日+20，周+40），河北2904（日+0，周+5），河南2800（日+20，周+100）；

甲醇：西北1660（日+60，周+55），華東1990（日+30，周+23），華南1955（日+30，周+10）。

2.期貨市場(chǎng)：盤面回落，基差走強(qiáng)；1/5價(jià)差在-15元/噸附近。

期貨：9月1671（日-28，周-29），1月1706（日-53，周-18），5月1721（日-48，周-30）；

基差：9月139（日+18，周+69），1月104（日+43，周+58），5月89（日+38，周+70）；

月差：9-1價(jià)差-35（日+25，周-11），1-5價(jià)差-15（日-5，周+12）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差繼續(xù)修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。

合成氨加工費(fèi)125（日-22，周-13），尿素-甲醇-180（日-40，周-13）；山東-東北-10（日-10，周-10），山東-江蘇-20（日-10，周-30）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥利潤(rùn)回落；三聚氰胺利潤(rùn)回升。

華東水煤漿529（日-2，周-5），華東航天爐455（日-1，周+17），華東固定床331（日-1，周+38）；西北氣頭290（日+0，周+0），西南氣頭313（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥158（日+1，周-9），氯基復(fù)合肥255（日+0，周-16），三聚氰胺-556（日+30，周-30）。

5.供給：開(kāi)工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/10/30，尿素企業(yè)開(kāi)工率72.9%(環(huán)比-0.6%，同比+11.9%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率73.5%(環(huán)比+1.0%，同比+1.3%)；日產(chǎn)量15.3萬(wàn)噸(環(huán)比-0.1萬(wàn)噸，同比+1.6萬(wàn)噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/10/30，預(yù)收天數(shù)8.4天(環(huán)比+0.4天)。

復(fù)合肥：截至2020/10/30，開(kāi)工率38.8%（環(huán)比+4.7%，同比+5.9%），庫(kù)存70.8萬(wàn)噸（環(huán)比+0.4萬(wàn)噸，同比-18.7萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開(kāi)工及銷售正增長(zhǎng)，竣工增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/30，開(kāi)工率67.5%（環(huán)比+10.1%，同比+3.4%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存環(huán)比略增，同比大幅偏低；外貿(mào)發(fā)貨，集港增加。

截至2020/10/30，工廠庫(kù)存37.1萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.3萬(wàn)噸，同比-35.1萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存45.1萬(wàn)噸，（環(huán)比+7.4萬(wàn)噸，同比+9.1萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

周一期貨大幅回落，現(xiàn)貨暫未跟進(jìn)，基差大幅走闊；1/5價(jià)差盤中接近零值，之后進(jìn)入修復(fù)節(jié)奏。上周尿素供需格局略好于預(yù)期，供給持平的同時(shí)庫(kù)存小幅去化，內(nèi)貿(mào)季節(jié)性走強(qiáng)但沒(méi)有春肥期間的超預(yù)期增長(zhǎng)，外貿(mào)招標(biāo)已確認(rèn)，表觀需求止跌。當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、工廠即期銷售和遠(yuǎn)期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于即將迎來(lái)農(nóng)需空白期、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定。尿素絕對(duì)價(jià)格大幅回落，空頭繼續(xù)持有；價(jià)差方面期現(xiàn)仍需等待機(jī)會(huì)，1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢(shì)（美豆止跌回升，原油回暖帶動(dòng)植物油顯著反彈）

11.3，CBOT1月大豆合約收1062.50美分/蒲式耳，漲10.75美分，1.02%。3月大豆合約收1056.25美分/蒲式耳，漲11.25美分，1.08%；12月豆粕合約收漲1.7美元，報(bào)每短噸376.9美元，0.45%。12月豆油合約收漲0.54美分，報(bào)每磅33.77美分，1.63%。

此前，DCE豆粕連續(xù)2周回落，1月收盤至3189元/噸，漲15元，夜盤收于3213元/噸，漲24元；DCE豆油1月收盤至7346元/噸，漲230元，夜盤收于7364元/噸，漲18元。DCE棕櫚油1月收盤至6358元/噸，漲216元，夜盤收于6350元/噸，跌8元。

二、現(xiàn)貨價(jià)格

11.3，沿海一級(jí)豆油7680-7770元/噸，漲150-230元/噸；沿海24度棕櫚油6690-6800元/噸，漲180-220元/噸；沿海豆粕3150-3270元/噸，波動(dòng)10-30元/噸

三、基差與成交（繼上周，本周粕成交持續(xù)放緩，周二豆油跟盤反彈放量）

11.2，繼大上周華東地區(qū)2105合約及兩廣地區(qū)2109合約遠(yuǎn)月提貨負(fù)基差刺激成交過(guò)后，上周豆粕成交放緩。共成交9.88萬(wàn)噸，前一日6.055成交萬(wàn)噸，基差0.7萬(wàn)噸。豆油成交9.21萬(wàn)噸，前一日2.27萬(wàn)噸，基差5.5萬(wàn)噸；華東地區(qū)2101合約11月提貨基差-10元/噸。華東y2101合約主流油廠基差未報(bào)價(jià)。

四、主要消息（原油、股市回暖帶動(dòng)商品市場(chǎng)反彈）

1、AgRural表示，截至10月29日，巴西大豆播種率從23%提高至42%，歷史同期均值的44%。因遲來(lái)的降雨為農(nóng)戶播種提供了必要的墑情條件，農(nóng)戶們以極快的速度耕種。

2、USDA每周作物生長(zhǎng)報(bào)告稱，截至2020年11月1日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為87%，低于預(yù)期的91%，之前一周為83%，去年同期為71%，五年均值為83%。

3、StoneX，對(duì)美國(guó)2020年大豆單產(chǎn)預(yù)估從10月1日的每英畝52.4蒲式耳下調(diào)低至52.1蒲式耳。預(yù)計(jì)2020年美國(guó)大豆產(chǎn)量為42.91億蒲式耳，低于此前預(yù)估的43.51億蒲式耳。

4、在11月2日，美油布油開(kāi)盤跌5%，隨后出現(xiàn)出現(xiàn)“V型”反彈，較日低點(diǎn)回漲近10%后，11月3日WTI原油漲2.86%，Brent原油漲2.01%。道瓊斯工業(yè)連續(xù)2個(gè)交易日反彈，11月3日反彈2.06%

五、走勢(shì)分析

海外疫情、美國(guó)大選令近期商品市場(chǎng)存面臨著較大波動(dòng)與不確定性。此前跟隨疫情承壓的原油、股市和貴金屬，近兩日轉(zhuǎn)為反彈，給商品市場(chǎng)帶來(lái)反彈效應(yīng)。外圍利好更多兌現(xiàn)到植物油市場(chǎng)，豆粕市場(chǎng)受到此消彼長(zhǎng)影響相對(duì)承壓，需要南美給出新的驅(qū)動(dòng)，才會(huì)進(jìn)一步兌現(xiàn)趨勢(shì)行情。在美豆供需格局緊張背景下，市場(chǎng)依舊關(guān)注豆粕長(zhǎng)期上行機(jī)會(huì)，m15正套持續(xù)也說(shuō)明了這個(gè)邏輯；在美豆庫(kù)消比回落、全球油料供需向偏緊格局轉(zhuǎn)變，加之全球植物油庫(kù)消比持續(xù)多年回落至歷史低位區(qū)間背景下，植物油市場(chǎng)基本面在油籽油料中最佳，因此持續(xù)受到資金關(guān)注，疫情二次爆發(fā)預(yù)期令市場(chǎng)預(yù)期長(zhǎng)期貨幣寬松，因此長(zhǎng)期依舊是市場(chǎng)焦點(diǎn)。1月以來(lái)植物油價(jià)格主要跟隨外部市場(chǎng)（原油）走勢(shì)，中期來(lái)看面臨疫情及原油等外部環(huán)境的擾動(dòng)，容易引發(fā)外部環(huán)境和基本面相博弈的高頻寬度波動(dòng)，目前依舊建議區(qū)間對(duì)待。菜油由于收儲(chǔ)、低庫(kù)存及中加關(guān)系較為獨(dú)立，已經(jīng)突破前高。

白糖

1、洲際交易所(ICE)原糖期貨周二收跌，盤中一度升至八個(gè)月高位，一些在周一因假缺席的投資者重返市場(chǎng)對(duì)沖遠(yuǎn)期糖銷售。ICE3月原糖期貨收跌0.25美分，或1.67%%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅14.72美分，稍早升至15.23美分，為主力合約自2月13日以來(lái)的最高水平。

2、鄭糖主力01合約周二漲58點(diǎn)，收于5200元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)5千余手（夜盤跌22點(diǎn)，持倉(cāng)增約1萬(wàn)手），主力持倉(cāng)上多頭方減3千余手，空頭方減8千余手。其中多頭方華泰、海通、東證各增1千余手，中糧，國(guó)泰君安各減1千余手；空頭方華泰，東證各減3千余手，中糧、中信各減1千余手。2105合約漲78點(diǎn)，收于5181元/噸，持倉(cāng)增6千余手。

3、資訊：1）颶風(fēng)Eta料將威脅尼加拉瓜和洪都拉斯糖產(chǎn)量。澳洲聯(lián)邦銀行（CBA）分析師TobinGorey表示，Eta令兩國(guó)2020年度70萬(wàn)噸糖出口面臨風(fēng)險(xiǎn)，且可能對(duì)糖廠和物流基礎(chǔ)設(shè)施造成破壞。

2）巴西政府周二發(fā)布10月商品出口數(shù)據(jù)顯示，巴西10月糖出口量為420.31萬(wàn)噸，去年同期是191.77萬(wàn)噸。

3）據(jù)白俄羅斯國(guó)家通訊社(BELTA)11月2日?qǐng)?bào)道，白俄羅斯農(nóng)業(yè)與食品部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前該國(guó)甜菜收割完成65400公頃，占計(jì)劃收割面積的79.3%。截至11月2日，甜菜產(chǎn)量為310.5萬(wàn)噸，含糖量為16.25%。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面高開(kāi)低走，市場(chǎng)成交清淡，但較昨日有所回升。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交4770噸（其中廣西成交4300噸，云南成交470噸），較上一交易日增加2600噸。

5）現(xiàn)貨價(jià)格：今日白糖出廠均價(jià)為5472元/噸，較昨日5478元/噸跌6元/噸。廣西地區(qū)一級(jí)白糖報(bào)價(jià)在5400-5520元/噸，較昨日下跌40元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報(bào)價(jià)在5480元/噸，大理提貨報(bào)5450-5460元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價(jià)普遍走低，福建地區(qū)一級(jí)碳化糖5650元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5540元/噸，較上周五下跌40元/噸，廣東地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5420-5450元/噸，較昨日下跌30元/噸，山東地區(qū)一級(jí)碳化糖5700元/噸，較昨日下跌50元/噸，遼寧地區(qū)一級(jí)碳化糖昨日?qǐng)?bào)5470元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級(jí)碳化糖昨日?qǐng)?bào)5450元/噸，今日上午未報(bào)。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開(kāi)榨，目前內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開(kāi)榨生產(chǎn)，內(nèi)蒙古甜菜糖售價(jià)在5350-5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，新疆糖售價(jià)在5150-5200元/噸之間（低端為疆外報(bào)價(jià)，高端為疆內(nèi)報(bào)價(jià)），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期不斷新高，中樞也快速上移，整體是偏強(qiáng)的格局。我們認(rèn)為整體偏強(qiáng)走勢(shì)的支撐來(lái)源于宏觀大勢(shì)及糖產(chǎn)業(yè)大勢(shì)（周期性）。此外，油價(jià)下跌空間不大，且即使油價(jià)繼續(xù)下跌，帶來(lái)的更多是情緒影響，無(wú)法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產(chǎn)糖量。同時(shí)利空主要集中于巴西和印度，但是國(guó)際貿(mào)易集中依賴兩個(gè)國(guó)家的時(shí)候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和存在變數(shù)的可能?；饘?duì)糖的買需一方面是驗(yàn)證了上述結(jié)論，另一方面也是對(duì)偏強(qiáng)走勢(shì)的加持。但是我們也提過(guò)，因?yàn)榘臀?、印度增產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)還未呈現(xiàn)缺糖局面，在糖價(jià)走高之后，會(huì)逐漸有利空點(diǎn)（和原油比值、印度出口臨界點(diǎn)、中國(guó)買需提前透支部分等）。此外，新冠影響/油價(jià)下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉(cāng)等因素都可能會(huì)帶來(lái)節(jié)奏性回調(diào)壓力，而基金的調(diào)倉(cāng)預(yù)期是來(lái)自于基金持有多頭部位的龐大。這些點(diǎn)在最近有所體現(xiàn)，先是新冠疫情秋冬復(fù)發(fā)的隱憂顯現(xiàn)，德國(guó)、法國(guó)宣布封城舉措，還有限制節(jié)日活動(dòng)等，同時(shí)原油大跌也出現(xiàn)。因此階段性上漲過(guò)后的調(diào)整壓力和基金調(diào)倉(cāng)的壓力在等均和此事件性驅(qū)動(dòng)相配合，使得價(jià)格出現(xiàn)較大調(diào)整。但這些仍未改原糖的偏強(qiáng)走勢(shì)，而糖市的下跌也很快被收回。國(guó)內(nèi)整體庫(kù)存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是內(nèi)外價(jià)差較大情況下，上行趨勢(shì)上看，在內(nèi)外價(jià)差修復(fù)前只能偏弱跟隨原糖。收貼水或國(guó)際貿(mào)易物流受限情況下才會(huì)走獨(dú)立的、階段性的、有限走強(qiáng)行情。而向下看的關(guān)鍵點(diǎn)依然在于進(jìn)口政策端，目前較高的進(jìn)口量和裝船預(yù)期以及9月重新增加的糖漿進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價(jià)走勢(shì)偏弱。但不完全放開(kāi)背景下，下跌后依然重點(diǎn)關(guān)注下方支撐，節(jié)奏上維持逢低買入。

養(yǎng)殖

1.生豬市場(chǎng):

（1）中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月03日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為29.74元/公斤，較前一日上漲0.26元/公斤，較上周上漲0.85元/公斤,較上月下跌3.62元/公斤。月初出欄壓力減輕，11月后關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復(fù)同時(shí)也需關(guān)注需求旺季的到來(lái)。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）11月03日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約3.35元/斤（+0.05），主銷區(qū)均價(jià)約3.63元/斤（+0.01）。

（2）11月03日期貨2011合約3588（-23），2012合約3887（-69），2101合約3995（-93），11-1價(jià)差-407（-70）,12-1價(jià)差-177（+24）。

（3）近期現(xiàn)貨價(jià)格保持企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，趨勢(shì)上看，整體產(chǎn)能去化態(tài)勢(shì)延續(xù)，但進(jìn)一步去化需要驅(qū)動(dòng)以及時(shí)間，繼續(xù)關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)對(duì)蛋價(jià)影響。