股指

【市場要聞】

1、銀保監(jiān)會副主席黃洪：將引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對大灣區(qū)內(nèi)包括新型顯示、新一代通信技術(shù)、5G和移動互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等先進制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持；不斷拓寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資渠道；將進一步加強與港澳金融監(jiān)管部門的交流，探索建立與大灣區(qū)建設(shè)發(fā)展相適應(yīng)的跨境風(fēng)險監(jiān)管模式，研究建立跨境金融創(chuàng)新的監(jiān)管“沙盒”。

2、截至2019年末，A股上市公司股票質(zhì)押規(guī)模為5790億股，較上年下降8.76%，十年來首次出現(xiàn)下降。與此同時，上市券商進一步加強風(fēng)控，從嚴計提。40家A股上市券商前三季度計提信用減值規(guī)模達到172.04億元，同比增加83.98%，其中絕大部分計提都是受股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的拖累。

3、商務(wù)部：中國將加快信息技術(shù)服務(wù)、科學(xué)技術(shù)服務(wù)、數(shù)字服務(wù)、醫(yī)療、教育、文化和娛樂業(yè)等領(lǐng)域?qū)ν忾_放；有序放寬增值電信業(yè)務(wù)、商務(wù)服務(wù)、交通運輸?shù)阮I(lǐng)域的外資持股比例，鼓勵外資企業(yè)參與中國文化、數(shù)字服務(wù)、中醫(yī)藥等領(lǐng)域特色服務(wù)出口基地建設(shè)。

4、美國10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)新增63.8萬人，連續(xù)第四個月增幅下滑，預(yù)期60萬人，前值66.1萬人；失業(yè)率為6.9%，為連續(xù)第六個月錄得下滑，預(yù)期7.7%，前值7.9%。

【觀點】

預(yù)計期指短期漲勢可能放緩，或重回窄幅震蕩走勢。長期看，歐洲部分國家重啟居家禁止令，其經(jīng)濟二次下行風(fēng)險增大，需關(guān)注未來歐洲疫情進展帶來的持續(xù)影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復(fù)蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：上漲。普方坯上漲，唐山3510（10），華東3610（10）；螺紋上漲，杭州3980（50），北京3820（20），廣州4200（20）；熱卷上漲或維持，上海4050（20），天津3890（0），廣州3980（10）；冷軋上漲，上海4970（30），天津4610（10），廣州4820（10）。

2、利潤（華東）：上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利95（8），螺紋毛利214（50），熱卷毛利145（18），電爐毛利9（50）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利77（7），螺紋毛利195（48），熱卷毛利126（17）。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約198（16），05合約378（25）；上海熱卷01合約130（3），05合約312（6）。

4、供給：漲跌互現(xiàn)。11.6螺紋359（-5），熱卷327（6），五大品種1070（2）。

5、需求：建材成交量27.1（5.3）萬噸。10月份，全球制造業(yè)PMI為54.5%，連續(xù)4個月保持在50%以上。

6、庫存：去化。11.6螺紋社庫614（-60），廠庫280（-27）；熱卷社庫270（-7），廠庫103（-3），五大品種整體庫存1801（-114）。

7、總結(jié):上周庫存加速去化，但恐非“冷冬”趕工所致，十一月份旺季已是常態(tài)。長期來看，隨著地產(chǎn)行業(yè)重心向南方傾斜，冬季低溫對整體需求的影響將進一步減小，4季度仍有望維持較高的需求同比。周末各地鋼材現(xiàn)貨的持續(xù)拉漲，現(xiàn)貨驅(qū)動將進一步牽引盤面，但波動也會放大，成材多單持有為主。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價945（0），普氏現(xiàn)價118.1（+0.6）美金，日照卡拉拉852（-13），日照金步巴816（+1），日照PB粉842（+1），張家港廢鋼現(xiàn)價2540元（0）。

2.利潤：下跌。PB20日進口利潤-13（-14）。

3.基差：走弱。金步巴01基差145（-5），金步巴05基差208（-5），卡拉拉01基差47（-21），卡拉拉05基差110（-21）。

4、供應(yīng)：增加。11.2，澳巴19港發(fā)貨量2740（+283）；45港到貨量2563（+30）。

5、需求：持穩(wěn)。11.6，45港日均疏港量320（+7）；64家鋼廠日耗58（+2）。

6、庫存：累庫。11.6，45港庫存12812（+15）；247家鋼廠庫存11135（+33），可用天數(shù)37天（+1）。

7.總結(jié)：鋼材庫存快速去化，整體黑色市場情緒進一步好轉(zhuǎn)，鋼廠鐵水產(chǎn)量有望企穩(wěn)甚至回升，補庫驅(qū)動也將逐步臨近。關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦石基差修復(fù)所帶來的驅(qū)動變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤500元。

價格：焦煤倉單價格1350元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2350元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.05%（-0.19%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.8%（-0.19%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存211.01（-15.63），煉焦煤港口庫存332.5（-5.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1805.41（+15.86）萬噸；焦化廠焦炭庫存25.42（-2.51）萬噸，港口焦炭庫存232.5（+1.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存452.31（-1.13）萬噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤價格高估，焦炭期現(xiàn)貨價格均高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預(yù)期，庫存低位，若供需對比仍未改善，焦炭可能出現(xiàn)硬缺口。從盤面上看，目前價格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，價格雖有一定的上漲壓力，但仍有空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進口端或大幅收縮，疊加下游大幅補庫，價格有想象空間，近月價格大跌之后有買入價值。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡615（-），5000大卡566（-），4500大卡498（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價29.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡247元/噸（-19），印尼5000大卡172元/噸（+5）。

期貨：主力1月合約基差22左右，持倉17.4萬手（夜盤-9028手）。

重點電廠（環(huán)比13日）：10月18日供煤354萬噸（環(huán)比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325萬噸（環(huán)比+1.25%，同比+2.52%），庫存9281萬噸（環(huán)比+2.26%，同比+2.24%），庫存可用天數(shù)30天（環(huán)比+1天，同比+2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1783.4（-17），調(diào)入量167.3（+0.5），調(diào)出量187.3（+17.2），錨地船99（+3），預(yù)到船64（-3）。

長江口：11.6七港庫存合計369，周環(huán)比下降49（或11.72%），同比下降44.59%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為796（-1），BDI指數(shù)1196（+2）。

總結(jié)：大秦線檢修結(jié)束之后，港口庫存仍積累困難，電廠庫存中性，日耗即將面臨季節(jié)性回升，電廠冬儲補庫啟動，11月以后水電對火電的擠出效應(yīng)將大幅減少，而GDP增速仍處于抬升過程中，旺季需求值得期待。另外，長江口庫存處于歷史同期偏低水平，且仍在下降，北方港口庫存有向其轉(zhuǎn)移的需要。基本面依然偏強，但政策擾動因素加大，關(guān)注限價政策執(zhí)行效果如何。

尿素

1.尿素上行趨緩，液氨、甲醇上行。

尿素：山東1790（日-10，周-20），東北1820（日+0，周+0），江蘇1820（日-5，周+10）；

液氨：山東2970（日+50，周+90），河北2975（日+48，周+82），河南2800（日+0，周+100）；

甲醇：西北1680（日+20，周+75），華東2025（日+20，周+60），華南1995（日+20，周+70）。

2.期貨市場：盤面走高，基差走弱；1/5價差繼續(xù)在-20元/噸開外。

期貨：9月1696（日+20，周-8），1月1738（日+20，周-23），5月1760（日+20，周-17）；

基差：9月94（日-30，周-12），1月52（日-30，周+3），5月30（日-30，周-3）；

月差：9-1價差-42（日+0，周+15），1-5價差-22（日+0，周-6）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費77（日-39，周-72），尿素-甲醇-235（日-30，周-80）；山東-東北-30（日-10，周-20），山東-江蘇-30（日-5，周-30）。

4.利潤：尿素利潤回落；復(fù)合肥利潤持平；三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿527（日+0，周-4），華東航天爐453（日+0，周+18），華東固定床341（日+0，周+29）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥159（日-1，周-6），氯基復(fù)合肥255（日+0，周-14），三聚氰胺-497（日+30，周+60）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/11/6，尿素企業(yè)開工率74.0%(環(huán)比+1.1%，同比+14.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率74.9%(環(huán)比+1.5%，同比+5.4%)；日產(chǎn)量15.5萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比+2.2萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/6，預(yù)收天數(shù)8.1天(環(huán)比-0.3天)。

復(fù)合肥：截至2020/11/6，開工率39.5%（環(huán)比+0.7%，同比+2.7%），庫存71.2萬噸（環(huán)比+0.4萬噸，同比-16.8萬噸）。

人造板：地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)較差；人造板PMI9月轉(zhuǎn)暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/6，開工率63.6%（環(huán)比-3.9%，同比+5.4%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比略增，同比大幅偏低；外貿(mào)發(fā)貨，集港增加。

截至2020/11/6，工廠庫存37.4萬噸，（環(huán)比+0.3萬噸，同比-44.0萬噸）；港口庫存41.8萬噸，（環(huán)比-3.3萬噸，同比+9.5萬噸）。

8.總結(jié)：

周五期貨大幅回升，現(xiàn)貨小幅回落，基差回落至下跌前水平；1/5價差維持在-20元/噸開外。上周尿素供需格局略好于預(yù)期，供給、庫存、表觀需求均小幅增長，工廠銷售情況良好，下游復(fù)合肥及三聚氰胺開工高位。當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、工廠即期銷售和遠期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于即將迎來農(nóng)需空白期、外貿(mào)應(yīng)標量不確定。策略方面絕對價格回落暫緩，1月空頭繼續(xù)持有；價差方面期現(xiàn)仍需等待機會，1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢（美豆突破上行，豆油跟漲突破，豆粕5月漲幅明顯）

11.2-6，CBOT1月大豆合約收1103.50美分/蒲式耳，漲46.75美分，4.42%。3月大豆合約收1101.75美分/蒲式耳，漲54美分，5.15%；12月豆粕合約收漲4.6美元，報每短噸383.6美元，1.21%。12月豆油合約漲1.80美分，報每磅35.49美分，5.34%。

此前，DCE豆粕連續(xù)2周回落，5月收盤至3150元/噸，漲121元，3.99%，夜盤收于3125元/噸，跌25元；DCE豆油1月收盤至7508元/噸，漲342元，4.77%，夜盤收于7512元/噸，漲4元。DCE棕櫚油1月收盤至6524元/噸，漲290元，4.65%，夜盤收于6526元/噸，漲2元。

二、現(xiàn)貨價格

11.2-6，沿海一級豆油7830-7910元/噸，漲190-320元/噸；沿海豆粕3220-3320元/噸，漲30-80元/噸

三、基差與成交（最近2周粕成交放緩，上周二開始豆油跟盤反彈放量）

11.2-6，繼大上周華東地區(qū)2105合約及兩廣地區(qū)2109合約遠月提貨負基差刺激成交過后，上周豆粕成交放緩。共成交55.01萬噸，前一周75.62成交萬噸，去年同期116.6萬噸。豆油成交18.053萬噸，前一周12.466萬噸，基差7.37萬噸；華東地區(qū)2101合約11月提貨基差-10元/噸。華東y2101合約主流油廠基差未報價。

四、主要消息（拜登率先超270票，但特朗普手握高法，關(guān)注后續(xù)的不確定性）

1、美當?shù)貢r間11月7日CNN報道，民主黨總統(tǒng)候選人拜登在2020年美國總統(tǒng)大選中贏下賓夕法尼亞州，獲得284張選舉人票，超過勝選所需270張選舉人票。華盛頓郵報、紐約時報、CNN，NBC，CBS，F(xiàn)oxNews等在內(nèi)的美國媒體均已報道：民主黨總統(tǒng)候選人拜登獲得超過270張選舉人票，贏得總統(tǒng)大選。

2、11月6日，中印兩軍在楚舒勒舉行第八輪軍長級會談。雙方繼續(xù)就推動中印邊界西段實控線地區(qū)脫離接觸坦誠深入和建設(shè)性地交換意見。雙方一致同意認真落實兩國領(lǐng)導(dǎo)人達成的重要共識，確保雙方一線部隊保持克制，避免誤解誤判。雙方同意繼續(xù)通過軍事和外交渠道保持溝通，在此次會談基礎(chǔ)上，進一步推進其他問題解決，共同維護邊境地區(qū)和平安寧。雙方同意近期舉行下一輪會談。。

3、海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國外貿(mào)進出口2.84萬億元，增長4.6%。其中，出口1.62萬億元，增長7.6%；進口1.22萬億元，增長0.9%；貿(mào)易順差4017.5億元，增加34.9%。

五、走勢分析

10月usda報告顯著調(diào)低美豆庫消比，之后市場預(yù)期11月報告繼續(xù)調(diào)低美豆單產(chǎn)，這導(dǎo)致資金進一步降低巴西大豆產(chǎn)量的容錯率，因此m15反套顯著突破下行，且m2005領(lǐng)漲豆粕合約。在美豆供需格局緊張背景下，市場依舊關(guān)注豆粕長期上行機會，m15反套破位說明了這個邏輯；在美豆庫消比回落、全球油料供需向偏緊格局轉(zhuǎn)變，加之全球植物油庫消比持續(xù)多年回落至歷史低位區(qū)間背景下，植物油市場基本面在油籽油料中最佳，因此持續(xù)受到資金關(guān)注，疫情二次爆發(fā)預(yù)期令市場預(yù)期長期貨幣寬松，因此長期依舊是市場焦點。但是注意外圍因素帶來的中期高波動。

白糖

1、據(jù)外電11月6日消息，洲際交易所(ICE)原糖期貨周五收高，因美元走軟以及美國國會分裂的前景提振基金的風(fēng)險偏好。ICE3月原糖期貨收高0.43美分或3%，結(jié)算價報每磅14.91美分，接近周二觸及八個月高點15.23美分。倫敦12月白糖期貨上漲10.4美元或2.2%，結(jié)算價報每噸400.30美元。美元走軟令原糖期價對持有其他貨幣的買家來說變得更加便宜。巴西貨幣周五上漲2.5%，限制該國糖業(yè)生產(chǎn)商的銷售。交易商表示，糖市持續(xù)受到印度出口政策不確定性支撐。印度是全球第二大糖產(chǎn)國，可能需要提高價格來鼓勵出口。截至11月5日，12月白糖合約的持倉量為24,313手，暗示或有大量合約被交割。

2、鄭糖主力01合約周五漲4點，收于5121元/噸，持倉減7千余手（夜盤漲18點至5139元/噸，持倉減7千余手），主力持倉上多頭方增2千余手，空頭方減6千余手。其中多頭方華安增1千余手，中信，浙商各減1千余手；空頭方東證，海通各減2千余手，永安，一德各減1千余手。2105合約跌8點，收于5109元/噸，持倉增3千余手（夜盤漲16點至5125）。

3、資訊：1）CFTC持倉顯示，截至11月3日當周，對沖基金和基金經(jīng)理開始平掉一些ICE原糖期貨和期權(quán)多頭頭寸，共減持19952手至191382手。此前他們持有的原糖期貨和期權(quán)凈多頭部位為2016年以來最高。

2）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面低開低走，市場交投氣氛清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交900噸（其中廣西成交700噸，云南成交200噸），較上一交易日降低3500噸。

3）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5415元/噸，較昨日5429元/噸跌14元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5380-5450元/噸，較昨日下跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5400元/噸，大理提貨報5360-5380元/噸，較昨日下跌30-50元/噸。加工糖售價普遍走低，福建地區(qū)一級碳化糖5580元/噸，較昨日下跌20元/噸，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5450元/噸，較昨日下跌50元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5370-5400元/噸，較昨日下跌30元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5550元/噸，較昨日下跌50元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5450元/噸，較昨日下跌20元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖5400元/噸，較昨日下跌30元/噸。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開榨生產(chǎn)，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5350-5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，新疆糖售價在5150-5200元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內(nèi)報價），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期不斷新高，中樞也快速上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產(chǎn)糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和存在變數(shù)的可能?；饘μ堑馁I需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強走勢的加持。但是我們也提過，因為巴西、印度增產(chǎn)，導(dǎo)致市場還未呈現(xiàn)缺糖局面，在糖價走高之后，會逐漸有利空點（和原油比值、印度出口臨界點、中國買需提前透支部分等）。此外，新冠影響/油價下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉等因素都可能會帶來節(jié)奏性回調(diào)壓力，而基金的調(diào)倉預(yù)期是來自于基金持有多頭部位的龐大。這些點在最近有所體現(xiàn)，先是新冠疫情秋冬復(fù)發(fā)的隱憂顯現(xiàn)，德國、法國宣布封城舉措，還有限制節(jié)日活動等，同時原油大跌也出現(xiàn)。因此階段性上漲過后的調(diào)整壓力和基金調(diào)倉的壓力等均和此事件性驅(qū)動相配合，使得價格出現(xiàn)調(diào)整。目前在等待美國大選風(fēng)險的釋放，以及印度出口政策，關(guān)注調(diào)整的走勢。國內(nèi)整體庫存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是內(nèi)外價差較大情況下，上行趨勢上，在內(nèi)外價差修復(fù)前受限，也只能偏弱跟隨原糖。收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下才會走獨立的、階段性的、有限走強行情。而向下看的關(guān)鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和裝船預(yù)期以及9月重新增加的糖漿進口對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱，糖漿的再度起量也影響了甜菜糖銷售，且11月仍在加劇。但不完全放開背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重點關(guān)注下方支撐，節(jié)奏上維持逢低買入。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月08日全國外三元生豬均價為29.6元/公斤，較前一日下跌0.02元/公斤，較上周上漲0.43元/公斤,較上月下跌2.6元/公斤。月中出欄陸續(xù)增加，而需求目前仍舊疲軟，短期豬價預(yù)計承壓，但局部地區(qū)大豬存欄偏低，價格松動則散戶以及小場抵觸情緒增加也將限制下跌空間，后期關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復(fù)同時也需關(guān)注需求旺季的體現(xiàn)。

2.雞蛋市場：

（1）11月06日主產(chǎn)區(qū)均價約3.46元/斤（+0.05），主銷區(qū)均價約3.71元/斤（+0.04）。周末雞蛋現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主。

（2）11月06日期貨2011合約3585（-14），2012合約3813（+5），2101合約3970（-19），11-1價差-385（+5）,12-1價差-157（+24）。

（3）截至11月06日，蛋雞養(yǎng)殖利潤12.24元/羽，上周為9.8元/羽；蛋雞苗2.57元/羽，上周為2.57元/羽。淘汰雞價格回落至8.52元/公斤，上周為8.8元/公斤。

（4）近期現(xiàn)貨價格保持企穩(wěn)回升態(tài)勢，在產(chǎn)蛋雞存欄回落疊加“雙十一”備貨對價格產(chǎn)生支撐。趨勢上看，5-6月以及秋季補欄偏弱令當前整體產(chǎn)能去化態(tài)勢延續(xù)，但盤面已交易大部預(yù)期，價格若要進一步上漲需新的驅(qū)動，關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價格強勢對蛋價影響，亦或是等待季節(jié)需求。目前蛋價以及可淘老雞占比有限令市場未有超淘現(xiàn)象發(fā)生，隨著雙十一效應(yīng)減弱，需求依舊面臨考驗，此外還需關(guān)注肉雞利潤低迷帶來的種轉(zhuǎn)商壓力。