股指

【市場要聞】

1、國家領導人主持召開全面推動長江經(jīng)濟帶發(fā)展座談會強調，要打造區(qū)域協(xié)調發(fā)展新樣板，構筑高水平對外開放新高地，塑造創(chuàng)新驅動發(fā)展新優(yōu)勢，使長江經(jīng)濟帶成為我國生態(tài)優(yōu)先綠色發(fā)展主戰(zhàn)場、暢通國內國際雙循環(huán)主動脈、引領經(jīng)濟高質量發(fā)展主力軍。加緊布局一批重大創(chuàng)新平臺，加快突破一批關鍵核心技術，強化關鍵環(huán)節(jié)、關鍵領域、關鍵產品的保障能力。

2、《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》（RCEP）正式簽署，世界上人口數(shù)量最多、成員結構最多元、發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮淖再Q區(qū)就此誕生。通過RCEP，中國和日本首次達成雙邊關稅減讓安排，實現(xiàn)歷史性突破。

3、國家能源局：10月份，全社會用電量6172億千瓦時，同比增長6.6%；1-10月，全社會用電量累計60306億千瓦時，同比增長1.8%。

4、民航局：10月份，民航運輸生產恢復速度有所放緩，共完成運輸總周轉量86.7億噸公里，恢復至去年同期的77.5%；完成旅客運輸量5032.3萬人次，恢復至去年同期的88.3%。

5、美聯(lián)儲威廉姆斯：近期新冠肺炎病例激增后，經(jīng)濟可能會有所放緩，美聯(lián)儲在利率和貨幣政策方面的決定將取決于經(jīng)濟的發(fā)展。

【觀點】

長期看，歐洲部分國家重啟居家禁止令，其經(jīng)濟二次下行風險增大，需關注未來歐洲疫情進展帶來的持續(xù)影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉走勢，復蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：維持或下跌。普方坯維持，唐山3580（0），華東3680（0）；螺紋下跌，杭州4140（-10），北京3920（-10），廣州4380（-10）；熱卷維持或下跌，上海4070（0），天津3970（-10），廣州4050（0）；冷軋維持或下跌，上海5090（0），天津4710（-20），廣州4930（0）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產：普方坯盈利132（17），螺紋毛利344（7），熱卷毛利130（18），電爐毛利180（1）；20日生產：普方坯盈利193（3），螺紋毛利407（-7），熱卷毛利193（3）。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約300（-18），05合約493（-15）；上海熱卷01合約100（-46），05合約288（-33）。

4、供給：螺增卷減。11.12螺紋363（4），熱卷321（-6），五大品種1068（-2）。

5、需求：建材成交量21.6（0.4）萬噸。11月15日，區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定（RCEP）正式簽署。

6、庫存：去化。11.12螺紋社庫546（-69），廠庫247（-33）；熱卷社庫256（-14），廠庫101（-2），五大品種整體庫存1650（-151）。

7、總結：庫存加速去化，但市場擔憂需求環(huán)比回落，同時現(xiàn)貨漲幅大，投機兌現(xiàn)和下游消化需要過程，價格有短期震蕩或調整的可能。但中期來看，4季度仍有望維持較高的需求同比，現(xiàn)貨端價格具有韌性，盤面將上修基差的機會，整體多單持有為主。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價965（+20），普氏現(xiàn)價122.65（-0.75）美金，日照卡拉拉887（-9），日照金步巴837（-10），日照PB粉863（-9），張家港廢鋼現(xiàn)價2530元（-10）。

2.利潤：上漲。PB20日進口利潤53（0）。

3.基差：走弱。金步巴01基差125（-8），金步巴05基差198（-8），卡拉拉01基差42（-7），卡拉拉05基差115（-7）。

4、供應：發(fā)貨、到貨減少。11.6，澳巴19港發(fā)貨量2138（-602）；45港到貨量，2382（-181）。

5、需求：持穩(wěn)。11.13，45港日均疏港量317（-2）；64家鋼廠日耗58（0）。

6、庫存：微跌。11.13，45港庫存12778（-34）；247家鋼廠庫存11064（-71），可用天數(shù)36天（-1）。

7.總結：上周港庫首次拐頭向下，發(fā)貨到貨量回落，后期累庫壓力減小，鐵礦現(xiàn)貨情緒有所好轉。鋼材庫存快速去化，鋼廠鐵水產量有望企穩(wěn)甚至回升，補庫驅動也將逐步臨近。1-5正套可逐步兌現(xiàn)，多單持有為主。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤500元。

價格：焦煤倉單價格1350元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2350元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率77.45%（+0.4%）；全國樣本焦化廠產能利用率82.31%（-0.49%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存216.07（+5.06），煉焦煤港口庫存327（-5.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1814.41（+9）萬噸；焦化廠焦炭庫存25.38（-0.04）萬噸，港口焦炭庫存234（+1.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存464.66（+12.35）萬噸。

總結：估值上看，隨著鋼材利潤的回升，焦煤焦炭估值壓力緩解。從驅動上看，短期內長流程鋼廠產量或仍維持高位，而焦炭產量增速不及預期，庫存低位，若供需對比仍未改善，焦炭可能出現(xiàn)硬缺口。J2101價格回落之后，隨著現(xiàn)貨上漲，上方仍有空間，J2105合約基差收窄，市場預期偏過度樂觀；煉焦煤供需環(huán)境改善，進口端大幅收縮，后續(xù)蒙煤進口不確定性較大，供應端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，且存在大漲可能。煉焦煤供需好轉具備持續(xù)性，關注JM2105合約的低位買入價值，JM2101合約上方仍有空間。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡614（-），5000大卡563（-），4500大卡495（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價29.5美元/噸（-）。

內外價差：澳大利亞5500大卡266元/噸（+1），印尼5000大卡171元/噸（-）。

期貨：主力1月合約基差5左右，持倉21萬手（夜盤+611手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1859.4（+15.7），調入量181.6（+23.4），調出量169.9（+9.5），錨地船125（+12），預到船71（+4）。

長江口：11.13七港庫存合計358，周環(huán)比下降11（或3%），同比下降46%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：11.11進口煤港口庫存1864.4，周環(huán)比降2.7%，同比降19.39%；11日73港動力煤庫存5507.8，周環(huán)比降0.54%，同比降22.53%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為769.14（+9.31），BDI指數(shù)1115（-9）。

總結：內蒙繼續(xù)增量空間受限，進口嚴控，目前尚未有明顯增量，除電廠庫存中性以外，其他各環(huán)節(jié)庫存均處低位，特別是長江口和進口煤港口庫存依然處于低位并繼續(xù)下降過程中，后續(xù)有庫存結構轉移需要；日耗拐點已現(xiàn)，水電逐漸消退后，全社會發(fā)電量的增長將體現(xiàn)為火電的增長，工業(yè)用電增速處于抬升過程中，因此，需求可期。整體驅動向上，維持偏多思路，但當前盤面基差偏小，謹防波動率加大風險。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素產區(qū)暫緩，銷區(qū)跟進；液氨、甲醇上行。

尿素：山東1820（日+0，周+30），東北1820（日+0，周+0），江蘇1840（日+20，周+20）；

液氨：山東2955（日+0，周-15），河北2975（日+0，周+0），河南2800（日+0，周+0）；

甲醇：西北1825（日+25，周+145），華東2188（日+43，周+163），華南2160（日+40，周+165）。

2.期貨市場：盤面震蕩，近月基差低位；月間近強遠弱，1/5價差倒掛20元/噸。

期貨：9月1680（日+1，周-16），1月1801（日+8，周+63），5月1779（日-9，周+19）；

基差：9月140（日-1，周+46），1月19（日-8，周-33），5月41（日+9，周+11）；

月差：9-1價差-121（日-7，周-79），1-5價差22（日+17，周+44）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復；產銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費115（日+0，周+39），尿素-甲醇-368（日-43，周-133）；山東-東北0（日+0，周+30），山東-江蘇-20（日-20，周+10）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復合肥利潤回落；三聚氰胺利潤大幅回升。

華東水煤漿576（日+20，周+51），華東航天爐452（日+10，周+1），華東固定床361（日+10，周+20）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復合肥90（日+0，周-69），氯基復合肥220（日-1，周-36），三聚氰胺323（日+130，周+820）。

5.供給：開工及日產環(huán)比回升，同比偏高。

截至2020/11/13，尿素企業(yè)開工率74.7%(環(huán)比+0.7%，同比+17.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.9%(環(huán)比+2.9%，同比+10.9%)；日產量15.6萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比+2.8萬噸）。

6.需求：銷售高位略降，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/13，預收天數(shù)7.6天(環(huán)比-0.5天)。

復合肥：截至2020/11/13，開工率41.3%（環(huán)比+1.8%，同比+5.2%），庫存71.0萬噸（環(huán)比-0.2萬噸，同比-17.2萬噸）。

人造板：地產9月數(shù)據(jù)較差；人造板PMI9月轉暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/13，開工率65.3%（環(huán)比+1.7%，同比+3.2%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比略增，同比大幅偏低；船期臨近，港口庫存略降。

截至2020/11/13，工廠庫存36.0萬噸，（環(huán)比-1.4萬噸，同比-52.6萬噸）；港口庫存41.8萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比+12.2萬噸）。

8.總結：

近期主要矛盾在于現(xiàn)貨持續(xù)走強而預期較弱，映射到盤面為期貨價格上行但幅度1月>5月>9月，目前1月基差大幅回落至低位，1/5價差收到20元/噸。上周尿素供需格局仍好于預期，供給、表觀需求均小幅增長，庫存小幅回落，工廠銷售情況良好，下游復合肥及三聚氰胺開工高位。當前主要利多因素在于外貿仍有需求、工廠即期銷售和遠期預售情況良好；主要利空因素在于即將迎來農需空白期、外貿應標量不確定。策略：1月空頭繼續(xù)持有；部分產區(qū)基差-30元/噸~-60元/噸，可酌情開始介入；月間價差1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢

11.9-13，CBOT1月大豆合約收1148.00美分/蒲式耳，漲44.50美分，4.03%。3月大豆合約收1148.75美分/蒲式耳，漲47美分，4.27%；12月豆粕合約收漲4.9美元，報每短噸388.5美元，1.28%。12月豆油合約漲1.65美分，報每磅37.14美分，4.65%。

5月收盤至3159元/噸，漲9元，0.29%，夜盤收于3173元/噸，漲14元，0.44%；DCE豆油1月收盤至7612元/噸，漲104元，1.39%，夜盤收于7720元/噸，漲108元,，1.42%。DCE棕櫚油1月收盤至6670元/噸，漲146元，2.24%，夜盤收于6726元/噸，漲56元，0.84%。

二、現(xiàn)貨價格

11.9-13，沿海一級豆油7910-8010元/噸，漲40-120元/噸；沿海豆粕3080-3230元/噸，跌50-90元/噸

三、基差與成交

在連續(xù)2周放量后，最近3周豆粕成交低迷。11.9-13，共成交63.46萬噸，前一周55.01萬噸，去年同期207.54萬噸；豆油成交11.243萬噸，前一周18.053萬噸，基差3.48萬噸；華東地區(qū)2101合約11月提貨基差-10元/噸，2105合約4-5月提貨10元/噸。華東y2101合約主流油廠基差未報價。

四、主要消息

1、特朗普收回對拜登獲勝的變相承認，誓言繼續(xù)抗擊“被操縱的”選舉。

2、包括中國、日本、韓國和澳大利亞在內的15個亞太國家周日簽署了世界上最大的自由貿易協(xié)定《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系》，涵蓋了全球近三分之一的人口和GDP

3、11月13日—11月14日，河南鄭州、山東濟南、湖北武漢、福建泉州、甘肅蘭州等多地通報，在冷鏈環(huán)境中檢出新冠病毒陽性（阿根廷的冷凍豬肉的外包裝抽檢標本，冷庫貯存的進口冷凍食品及包裝標本，進口冷凍牛肉制品外包裝標本，入關的進口冷凍去骨牛肉臀腰肉心外包裝樣本）。

五、走勢分析（此外建議持續(xù)關注大選等外圍市場的影響）

2020/2021年度美豆庫存消費比于歷史低位處再次環(huán)比顯著下滑，進一步降低了市場對南美大豆產量的容錯率，為全球大豆供需偏緊格局奠定了堅實的基礎；全球大豆庫存消費比環(huán)比小幅下滑，處于歷史中值附近，前提是南美大豆的豐產格局不變。因此，決定全球大豆供需格局的關鍵在南美。豆粕上游環(huán)境接下來看南美，在美豆偏緊情況下，市場更容易關注利多信息的帶動，長期向好，但需關注中短期的回調和波動；美豆供需關系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預計資金會長期關注。

白糖

1、據(jù)外電11月13日消息，洲際交易所(ICE)原糖期貨周五收盤小幅收高，此前在前一交易

日大幅上漲，市場維持上行趨勢，交易商等待印度糖出政策的消息。ICE3月原糖期貨收高0.04美分，結算價報每磅14.96美分，向上周觸及的八個月高位15.23美分回升。周五到期的倫敦12月白糖期貨上漲5.9美元，結算價報每噸412.80美元。2、鄭糖主力01合約周五跌21點，收于5123元/噸，持倉增6千余手（夜盤跌3點至5120元/噸，持倉減1千余手），主力持倉上多頭方減1千余手，空頭方增4千余手。其中多頭方海通減2千余手；空頭方國泰君安增2千余手，中信、東證、海通各減1千余手，華泰，浙商各減1千余手。2105合約跌15點，收于5117元/噸，持倉增3千余手（夜盤跌3點至5114元/噸）。

3、資訊：1）據(jù)外電11月13日消息，烏克蘭全國糖業(yè)聯(lián)盟Ukrtsukor周五表示，2020-21年度(始于9月1日)迄今，烏克蘭糖廠已從487萬噸甜菜中生產64.2萬噸白糖。該機構此前預測今年白糖產量將下降15%，至120萬噸左右。由于甜菜產量下滑，去年白糖產量下降19%，至148萬噸。

2）主產區(qū)日成交：今日鄭糖盤面高開低走，市場交投氣氛整體一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交6030噸（其中廣西成交5800噸，云南成交230噸），較上一交易日降低4170噸。3）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5350元/噸，較昨日5370元/噸跌20元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5260-5330元/噸，較昨日下跌30-40元/噸；云南產區(qū)昆明提貨報價在5350元/噸，大理提貨報5280-5300元/噸，較昨日下跌20元/噸。加工糖售價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5560元/噸，較昨日下跌20元/噸，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5350元/噸，較

昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5320-5350元/噸，較昨日下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5470元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5360元/噸，較昨日下跌20元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5360元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內蒙古12家糖廠已全部開榨生產，內蒙古甜菜糖售價在5350-5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，經(jīng)銷商報價在5140-5180元/噸之間，較昨日下跌30-40元/噸，新疆糖售價在5150-5200元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內報價），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖整體不斷新高，中樞也逐漸上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和容易存在變數(shù)的可能?；饘μ堑馁I需一方面是驗證了上述結論，另一方面也是對偏強走勢的加持。但是我們也提過，因為巴西、印度增產，導致市場還未呈現(xiàn)缺糖局面，在糖價走高之后，會逐漸有利空點（和原油比值、印度出口臨界點、中國買需提前透支部分等）。此外，新冠影響/油價下跌/美元轉升/基金調倉等因素都可能會帶來節(jié)奏性回調壓力，而基金的調倉預期是來自于基金持有多頭部位的龐大。這些點在最近有所體現(xiàn)，價格出現(xiàn)調整。目前在等待美國大選風險的釋放，以及印度出口政策，關注調整的走勢。國內整體庫存結構看偏有利，但是在較大內外價差修復前上行受限，原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。收貼水或國際貿易物流受限情況下才會走獨立的、階段性的、有限走強行情。而向下看的關鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和裝船預期以及9月重新增加的糖漿進口對國內產生較大壓力，使得糖價走勢偏弱，糖漿的再度起量也影響了甜菜糖銷售，且11月仍在加劇。但不完全放開背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重點關注下方支撐，節(jié)奏上維持逢低買入。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月15日全國外三元生豬均價為29.49元/公斤，較前一日上漲0.08元/公斤，較上周下跌0.11元/公斤，較上月下跌0.44元/公斤。月中下旬出欄增加，而需求目前仍舊疲軟，短期豬價預計承壓，但局部地區(qū)大豬存欄偏低，價格松動則散戶以及小場抵觸情緒增加也將限制下跌空間，后期關注產能穩(wěn)步恢復同時也需關注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）11月13日主產區(qū)均價約3.28元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.63元/斤（持平），周末雞蛋現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主。

（2）11月13日期貨2011合約3350（-111），2012合約3579（-79），2101合約3801（-66），11-1價差-451（-45）,12-1價差-222（-13）。

（3）截至11月13日，蛋雞養(yǎng)殖利潤9.76元/羽，上周為12.24元/羽；蛋雞苗2.57元/羽，上周為2.57元/羽。淘汰雞價格回落至8.1元/公斤，上周為8.52元/公斤。

（3）趨勢上看，5-6月以及秋季補欄偏弱加之去年下半年補欄蛋雞將逐漸淘汰令產能趨勢去化，但此前盤面已交易大部預期，隨著雙十一效應減弱，需求斷檔，市場承壓。隨著利空逐漸兌現(xiàn)，歷史同期低位的蛋價或需等待新的驅動，目前淘雞價格疲軟、蛋價處于飼料成本線附近，疊加可淘老雞占比有限，淘汰意愿一般，繼續(xù)關注淘雞亦或是等待季節(jié)需求。