股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨IF2011合約漲64.8點或1.34%，報4904.6點；上證50股指期貨IH2011合約漲49.6點或1.49%，報3379.2點；中證500股指期貨IC2011合約漲102.0點或1.63%，報6370.8點。

【市場要聞】

1、中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.9%，預期增6.5%，前值增6.9%。10月份服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比上漲7.4%，服務業(yè)增速年內(nèi)首次超過工業(yè)增速。

2、中國10月社會消費品零售總額同比增長4.3%，預期增長5.2%，前值增3.3%。其中，餐飲收入增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，商品零售連續(xù)4個月正增長。

3、中國1-10月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增1.8%，預期增1.8%，1-9月增0.8%。1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.3%，1-9月為增5.6%；商品房銷售面積同比持平，1-9月為下降1.8%。

4、國家統(tǒng)計局：10月份國民經(jīng)濟繼續(xù)延續(xù)穩(wěn)定恢復的態(tài)勢，增長勢頭進一步鞏固，四季度增長可能比二季度、三季度進一步加快；價格形勢保持總體穩(wěn)定，并沒有發(fā)生根本性的變化，會不會造成輸入性通縮的影響還需要觀察。

5、中國10月70個大中城市中有45城新建商品住宅價格環(huán)比上漲，9月為55城；環(huán)比看，揚州漲幅0.9%領(lǐng)跑，北上廣深分別漲0.2%、0.3%、0.5%、0.2%。10月各線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比漲幅總體回落，同比漲幅基本穩(wěn)定。

【觀點】

長期看，歐洲部分國家重啟居家禁止令，其經(jīng)濟二次下行風險增大，需關(guān)注未來歐洲疫情進展帶來的持續(xù)影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯下跌，唐山3560（-20），華東3670（-10）；螺紋維持或下跌，杭州4140（0），北京3910（-10），廣州4380（0）；熱卷維持或上漲，上海4080（10），天津3970（0），廣州4080（30）；冷軋維持或上漲，上海5100（10），天津4710（0），廣州4940（10）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利120（-12），螺紋毛利342（-2），熱卷毛利138（8），電爐毛利191（11）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利191（-2），螺紋毛利416（9），熱卷毛利212（19）。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約288（-12），05合約483（-10）；上海熱卷01合約82（-18），05合約276（-12）。

4、供給：螺增卷減。11.12螺紋363（4），熱卷321（-6），五大品種1068（-2）。

5、需求：建材成交量25.6（4.0）萬噸。10月土地購置面積同比-5.6%，新開工面積同比3.5%，房地產(chǎn)竣工面積同比5.9%，商品房銷售面積同比15.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比12.7%，施工面積同比-1.9%。

6、庫存：去化。11.12螺紋社庫546（-69），廠庫247（-33）；熱卷社庫256（-14），廠庫101（-2），五大品種整體庫存1650（-151）。

7、總結(jié)：庫存加速去化，但市場擔憂需求環(huán)比回落，同時現(xiàn)貨漲幅大，投機兌現(xiàn)和下游消化需要過程，價格有短期震蕩或調(diào)整的可能。但中期來看，4季度仍有望維持較高的需求同比，現(xiàn)貨端價格具有韌性，盤面將上修基差的機會，整體多單持有為主。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價965（0），普氏現(xiàn)價124（+1.3）美金，日照卡拉拉889（+2），日照金步巴841（+4），日照PB粉865（+2），張家港廢鋼現(xiàn)價2520元（-10）。

2.利潤：下降。PB20日進口利潤38（-15）。

3.基差：走弱。金步巴01基差121（-4），金步巴05基差192（-6），卡拉拉01基差36（-6），卡拉拉05基差107（-8）。

4、供應：增加。11.16，澳巴19港發(fā)貨量2589（+451）；45港到貨量，2434（+52）。

5、需求：持穩(wěn)。11.13，45港日均疏港量317（-2）；64家鋼廠日耗58（0）。

6、庫存：微跌。11.13，45港庫存12778（-34）；247家鋼廠庫存11064（-71），可用天數(shù)36天（-1）。

7.總結(jié)：上周港庫首次拐頭向下，本周發(fā)貨到港數(shù)據(jù)有所抬升，后期累庫壓力減小，鐵礦現(xiàn)貨情緒有所好轉(zhuǎn)。鋼材庫存快速去化，鋼廠鐵水產(chǎn)量有望企穩(wěn)甚至回升，補庫驅(qū)動也將逐步臨近。1-5正套可逐步兌現(xiàn)，多單持有為主。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤500元。

價格：焦煤倉單價格1350元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2350元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.45%（+0.4%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.31%（-0.49%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存216.07（+5.06），煉焦煤港口庫存327（-5.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1814.41（+9）萬噸；焦化廠焦炭庫存25.38（-0.04）萬噸，港口焦炭庫存234（+1.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存464.66（+12.35）萬噸。

總結(jié)：估值上看，隨著鋼材利潤的回升，焦煤焦炭估值壓力緩解。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預期，庫存低位，若供需對比仍未改善，焦炭可能出現(xiàn)硬缺口。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應市場主流預期，繼續(xù)上行需要現(xiàn)貨進一步上漲配合，J2105合約基差收窄，市場預期偏過度樂觀；煉焦煤供需環(huán)境改善，進口端大幅收縮，供應端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間。煉焦煤供需好轉(zhuǎn)具備持續(xù)性，關(guān)注JM2101合約貼水修復行情以及JM2105合約的低位買入價值。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡614（-），5000大卡562（-1），4500大卡495（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價29.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡268元/噸（+2），印尼5000大卡172元/噸（+1）。

期貨：主力1月合約升水5左右，持倉22萬手（夜盤+9858手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1859.6（+0.2），調(diào)入量199.8（+18.2），調(diào)出量184.9（+15），錨地船133（+8），預到船62（-9）。

長江口：11.13七港庫存合計358，周環(huán)比下降11（或3%），同比下降46%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：11.11進口煤港口庫存1864.4，周環(huán)比降2.7%，同比降19.39%；11日73港動力煤庫存5507.8，周環(huán)比降0.54%，同比降22.53%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為824.41（+55.27），BDI指數(shù)1111（-4）。

總結(jié)：內(nèi)蒙繼續(xù)增量空間受限，進口嚴控，目前尚未有明顯增量，除電廠庫存中性以外，其他各環(huán)節(jié)庫存均處低位，特別是長江口和進口煤港口庫存依然處于低位并繼續(xù)下降過程中，后續(xù)有庫存結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移需要；日耗拐點已現(xiàn)，水電逐漸消退后，全社會發(fā)電量的增長將體現(xiàn)為火電的增長，工業(yè)用電增速處于抬升過程中，因此，需求可期。整體驅(qū)動向上，維持偏多思路，但當前盤面小幅升水，謹防波動率加大風險。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素產(chǎn)區(qū)暫緩，銷區(qū)跟進；液氨、甲醇上行。

尿素：山東1800（日-20，周-30），東北1830（日+10，周+40），江蘇1830（日-10，周+10）；

液氨：山東2980（日+25，周+40），河北3045（日+70，周+70），河南2730（日-70，周-80）；

甲醇：西北1825（日+0，周+25），華東2215（日+28，周+75），華南2200（日+40，周+75）。

2.期貨市場：盤面回落，基差持平；1/5價差仍在20元/噸開外。

期貨：9月1681（日+1，周-11），1月1789（日-12，周+33），5月1761（日-18，周-3）；

基差：9月119（日-21，周+1），1月11（日-8，周-43），5月39（日-2，周-7）；

月差：9-1價差-108（日+13，周-44），1-5價差28（日+6，周+36）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費81（日-34，周-53），尿素-甲醇-415（日-48，周-105）；山東-東北-30（日-30，周-70），山東-江蘇-30（日-10，周-40）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復合肥利潤回落；三聚氰胺利潤大幅回升。

華東水煤漿576（日+0，周+20），華東航天爐452（日+0，周+10），華東固定床361（日+0，周+20）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復合肥93（日+3，周-4），氯基復合肥220（日+0，周-9），三聚氰胺403（日+80，周+930）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回升，同比偏高。

截至2020/11/13，尿素企業(yè)開工率74.7%(環(huán)比+0.7%，同比+17.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.9%(環(huán)比+2.9%，同比+10.9%)；日產(chǎn)量15.6萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比+2.8萬噸）。

6.需求：銷售高位略降，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/13，預收天數(shù)7.6天(環(huán)比-0.5天)。

復合肥：截至2020/11/13，開工率41.3%（環(huán)比+1.8%，同比+5.2%），庫存71.0萬噸（環(huán)比-0.2萬噸，同比-17.2萬噸）。

人造板：地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)較差；人造板PMI9月轉(zhuǎn)暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/13，開工率65.3%（環(huán)比+1.7%，同比+3.2%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比略增，同比大幅偏低；船期臨近，港口庫存略降。

截至2020/11/13，工廠庫存36.0萬噸，（環(huán)比-1.4萬噸，同比-52.6萬噸）；港口庫存41.8萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比+12.2萬噸）。

8.總結(jié)：

今日現(xiàn)貨開始高位震蕩，周一盤面小幅回落，1月基差仍在低位；盤面5月弱于1月，1/5價差仍在20元/噸以上。上周尿素供需格局仍好于預期，供給、表觀需求均小幅增長，庫存小幅回落，工廠銷售情況良好，下游復合肥及三聚氰胺開工高位。當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、工廠即期銷售和遠期預售情況良好；主要利空因素在于即將迎來農(nóng)需空白期、外貿(mào)應標量不確定。策略：1月空頭繼續(xù)持有；部分產(chǎn)區(qū)基差-30元/噸~-60元/噸，可酌情開始介入；月間價差1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢

11.17，CBOT1月大豆合約收1154.75美分/蒲式耳，漲6.75美分，0.59%。3月大豆合約收1155.50美分/蒲式耳，漲6.75美分，0.59%；12月豆粕合約收漲1.1美元，報每短噸389.6美元，0.28%。12月豆油合約漲0.31美分，報每磅37.45美分，0.83%。

5月收盤至3146元/噸，跌13元，-0.41%，夜盤收于3130元/噸，跌16元，-0.51%；DCE豆油1月收盤至7742元/噸，漲130元，1.71%，夜盤收于7718元/噸，跌24元,，-0.31%。DCE棕櫚油1月收盤至6630元/噸，跌60元，0.90%，夜盤收于6740元/噸，漲10元，0.15%。

二、現(xiàn)貨價格

11.17，沿海一級豆油8060-8100元/噸，漲110-150元/噸；沿海豆粕3080-3230元/噸，跌30-50元/噸

三、基差與成交

在連續(xù)2周放量后，最近3周豆粕成交低迷。11.17，共成交6.695萬噸，前一日27.38萬噸，基差2.1萬噸；豆油成交3.015萬噸，前一日3.013萬噸，基差0.87萬噸；華東地區(qū)2101合約12-1月提貨基差30元/噸，2105合約4-5月提貨10元/噸。華東y2101合約主流油廠11月提貨基差340元/噸。

四、主要消息

1、Moderna公司在官網(wǎng)公布了其mRNA疫苗(mRNA-1273)Ⅲ期臨床試驗-中期結(jié)果，該疫苗保護效力達94.5%。美股應聲收于紀錄新高；

2、中國紫光集團和華晨汽車集團周一均爆出債務違約消息，中國高層據(jù)悉要求評估信用風險，防止外溢效應威脅金融穩(wěn)定。華晨汽車集團公告稱，已構(gòu)成債務違約合計65億元人民幣，逾期利息金額合計1.44億元。

五、走勢分析

2020/2021年度美豆庫存消費比于歷史低位處再次環(huán)比顯著下滑，進一步降低了市場對南美大豆產(chǎn)量的容錯率，也為全球大豆供需偏緊格局奠定了堅實的基礎(chǔ)。全球大豆庫存消費比環(huán)比小幅下滑，處于歷史中值附近，前提是南美大豆的豐產(chǎn)格局不變。因此，決定全球大豆供需格局的關(guān)鍵在南美。豆粕上游環(huán)境接下來看南美，在美豆偏緊情況下，市場更容易關(guān)注利多信息的帶動，長期向好。中期來看在植物油價格更生一籌背景下豆粕相對承壓，且反套格局令1月回落居多；原油11月初整體向好，疫苗帶動，且基本面來看美豆供需關(guān)系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預計資金會長期關(guān)注。

白糖

1、據(jù)外電11月16日消息，洲際交易所（ICE）原糖期貨周一一度上漲至八個半月高位，因近月供應緊俏提振。ICE3月原糖期貨大漲3.41%，或0.51美分，結(jié)算價報每磅15.47美分，此前曾觸及15.50美分，為該近月合約2月24日以來最高水準。倫敦3月白糖期貨上漲14美元或3.44%，至每噸420.80美元，盤中一度上漲至每噸423.60美元。

2、鄭糖主力01合約周一跌66點，收于5057元/噸，持倉增7千余手（夜盤漲26點至5083元/噸，持倉減2萬余手），主力持倉上多頭方增1萬1千余手，空頭方減2千余手。其中多頭方中輝增5千余手，中糧、海通、首創(chuàng)各增2千余手，平安減1千余手；空頭方海通增3千余手，東證，國泰君安各增2千余手，中信，興證各增1千余手，中糧減6千余手，國投安信減4千余手，浙商減2千余手。2105合約跌57點，收于5060元/噸，持倉增1萬2余手（夜盤漲34點至5094元/噸）。

3、資訊：1）據(jù)外電11月16日消息，法國農(nóng)業(yè)部周一發(fā)布報告顯示，大幅下調(diào)該國2020年甜菜產(chǎn)量預估至2,720萬噸，上月預估為3,050萬噸，因其消化作物染病以及干旱的影響。農(nóng)業(yè)部在月度作物報告中稱，法國甜菜平均單產(chǎn)為每公頃649噸，為2001年以來最低。

2）國內(nèi)加工糖廠產(chǎn)銷庫統(tǒng)計：本周國內(nèi)加工糖產(chǎn)量為88400噸，較上周降低1900噸（降2.1%），較去年同期增加29000噸（增48.82%）。本周東北一家糖廠停機檢修糖廠恢復正常生產(chǎn)，但江蘇一大裝置進入停機檢修階段，具體開機時間暫不明確，下周初廣東一糖廠也將復工復產(chǎn)。銷量為67100噸，較上周降低25460噸（降27.51%），較去年同期降低9300噸（降12.17%）。因現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，市場備貨積極性不高，即便加工糖售價也明顯下滑，但市場成交不及上周。廠庫存量為336580噸，較上周增加21300噸（增6.76%），較去年同期增加51570噸（增18.09%）。

3）國內(nèi)甘蔗糖開榨情況統(tǒng)計：本周（11月7日-11月13日）國內(nèi)甘蔗糖已開啟20/21榨季生產(chǎn)，全區(qū)共有4家糖廠開榨生產(chǎn)，去年同期為8家。本周因產(chǎn)區(qū)初步進入壓榨狀態(tài)，部分糖廠開榨后暫未出糖，待下周將逐步有糖產(chǎn)出。廣西、云南、廣東、海南四大產(chǎn)區(qū)共壓榨甘蔗10.8萬噸（去年同期為7.2萬噸），產(chǎn)糖1.14萬噸（去年同期為0.65萬噸）。本周廣西產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能利用率為1.93%，云南產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能利用率為1.41%，廣東產(chǎn)能利用率為0.00%，海南產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能利用率為0.00%。

4）國內(nèi)甜菜糖壓榨情況統(tǒng)計：本周內(nèi)蒙、河北張北、新疆三區(qū)共壓榨甜菜84.94萬噸（去年同期83.09萬噸），產(chǎn)糖10.36萬噸（去年同期9.9萬噸），當前北方甜菜糖已逐步進入壓榨高峰階段，內(nèi)蒙古地區(qū)出糖率在12-13.3%之間，和去年初期基本差不多，但因地區(qū)差異，出糖率存在一定差異，新疆地區(qū)出糖率12-12.8%之間。截止當前，國內(nèi)共壓榨甜菜476.11萬噸（去年同期502.85萬噸），共榨糖57.69萬噸（去年同期58.621萬噸）。

5）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面低開低走，市場交投氣氛整體一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交4000噸（其中廣西成交3400噸，云南成交600噸），較上一交易日降低2030噸。

6）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5325元/噸，較上周五5350元/噸跌25元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5230-5300元/噸，較上周五下跌30元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5300元/噸，大理提貨報5250元/噸，較上周五下跌30-50元/噸。加工糖售價普遍走低，福建地區(qū)一級碳化糖5540元/噸，較上周五下跌20元/噸，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5300元/噸，較上周五下跌50元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5290-5320元/噸，較上周五下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5450元/噸，較上周五下跌20元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5330元/噸，較上周五下跌30元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5330元/噸，較上周五下跌30元/噸。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開榨生產(chǎn)，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5350-5400元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，經(jīng)銷商報價在5110-5160元/噸之間，較上周五下跌20-30元/噸。

4、綜述：原糖整體不斷新高，中樞也逐漸上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產(chǎn)糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和容易存在變數(shù)的可能?；饘μ堑馁I需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強走勢的加持。但是我們也提過，因為巴西、印度增產(chǎn)，導致市場還未呈現(xiàn)缺糖局面，在糖價走高之后，會逐漸有利空點（和原油比值、印度出口臨界點、中國買需提前透支部分等）。此外，新冠影響/油價下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉等因素都可能會帶來節(jié)奏性回調(diào)壓力，而基金的調(diào)倉預期是來自于基金持有多頭部位的龐大。這些點在最近有所體現(xiàn)，價格出現(xiàn)調(diào)整。目前在等待美國大選風險的釋放，以及印度出口政策，關(guān)注調(diào)整的走勢。國內(nèi)整體庫存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是在較大內(nèi)外價差修復前上行受限，原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下才會走獨立的、階段性的、有限走強行情。而向下看的關(guān)鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和裝船預期以及9月重新增加的糖漿進口對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱，糖漿的再度起量也影響了甜菜糖銷售，且11月仍在加劇。但不完全放開背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重點關(guān)注下方支撐，節(jié)奏上維持逢低買入。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月16日全國外三元生豬均價為29.54元/公斤，較前一日上漲0.05元/公斤，較上周下跌0.18元/公斤，較上月下跌0.32元/公斤。月中下旬出欄增加，而需求目前仍舊疲軟，短期豬價預計承壓，但局部地區(qū)大豬存欄偏低，價格松動則散戶以及小場抵觸情緒增加也將限制下跌空間，后期關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復同時也需關(guān)注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）11月16日主產(chǎn)區(qū)均價約3.21元/斤（-0.07），主銷區(qū)均價約3.58元/斤（-0.05）。

（2）11月16日期貨2011合約3385（+35），2012合約3579（持平），2101合約3800（-1），11-1價差-415（+36）,12-1價差-221（+1）。

（3）趨勢上看，5-6月以及秋季補欄偏弱加之去年下半年補欄蛋雞將逐漸淘汰令產(chǎn)能趨勢去化，但此前盤面已交易大部預期，隨著雙十一效應減弱，需求斷檔，市場承壓。隨著利空逐漸兌現(xiàn)，歷史同期低位的蛋價或需等待新的驅(qū)動，目前淘雞價格疲軟、蛋價處于飼料成本線附近，疊加可淘老雞占比有限，淘汰意愿一般，繼續(xù)關(guān)注淘雞亦或是等待季節(jié)需求。