股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2012漲59.4點或1.20%，報4995.0點；上證50股指期貨主力合約IH2012漲61.0點或1.79%，報3469.6點；中證500股指期貨主力合約IC2012漲54.0點或0.85%，報6434.0點。

【市場要聞】

1、銀保監(jiān)會原則同意包商銀行進入破產(chǎn)程序。這也意味著在順利實施和完成破產(chǎn)程序后，包商銀行將成為我國首家被實施破產(chǎn)的商業(yè)銀行金融機構(gòu)。上周，包商銀行65億元二級資本債因“無法生存觸發(fā)事件”全額減記，這也是史上首例全額減記。

2、乘聯(lián)會：10月份皮卡市場銷售4.7萬輛，同比增長18%，月度繼續(xù)保持超強走勢；今年1-10月皮卡總量增長8%。

3、美聯(lián)儲埃文斯：美國經(jīng)濟正在從春季的停擺中持續(xù)復(fù)蘇；預(yù)計聯(lián)邦基金利率要到2023年底，甚至是2024年才可能上調(diào)；預(yù)計通脹在2022或2023年之前都不會回升至2%。

【觀點】

長期看，歐美二次疫情遠超一次，同時隨著封鎖政策的實施，可能對經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復(fù)蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或下跌，唐山3590（-40），華東3740（0）；螺紋下跌，杭州4230（-20），北京3900（-20），廣州4440（-10）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海4140（-20），天津4050（20），廣州4170（-10）；冷軋維持或上漲，上海5200（0），天津4810（10），廣州5110（70）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利166（22），螺紋毛利410（2），熱卷毛利173（3），電爐毛利281（-20）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利257（9），螺紋毛利505（-12），熱卷毛利268（-11）。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約319（46），05合約552（41）；上海熱卷01合約129（53），05合約308（32）。

4、供給：卷增螺減。11.19螺紋360（-4），熱卷333（12），五大品種1075（7）。

5、需求：建材成交量18.1（-2.8）萬噸。10月份皮卡市場銷售4.7萬輛同比增長18%。

6、庫存：去化。11.19螺紋社庫488（-58），廠庫233（-14）；熱卷社庫245（-12），廠庫104（4），五大品種整體庫存1554（-97）。

7、總結(jié)：庫存快速去化，但市場擔(dān)憂需求回落，觀望等待情緒濃重，盤面波動放大。但展望12月，仍有望維持較高的需求同比，現(xiàn)貨端價格泡沫有限，盤面存在上修基差的機會，多單維持謹慎樂觀。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：下跌。唐山66%干基現(xiàn)價969（0），普氏現(xiàn)價126.8（-2.7）美金，日照卡拉拉902（-13），日照金步巴846（-12），日照PB粉878（-13），張家港廢鋼現(xiàn)價2520元（0）。

2.利潤：上漲。PB20日進口利潤52（+14）。

3.基差：漲跌互現(xiàn)。金步巴01基差100（+7），金步巴05基差180（0），卡拉拉01基差23（+6），卡拉拉05基差103（-1）。

4、供應(yīng)：增加。11.16，澳巴19港發(fā)貨量2589（+451）；45港到貨量，2434（+52）。

5、需求：持穩(wěn)。11.13，45港日均疏港量322（+5）；64家鋼廠日耗58（0）。

6、庫存：漲跌互現(xiàn)。11.20，45港庫存12751（-27）；247家鋼廠庫存11255（+191），可用天數(shù)37天（+1）。

7.總結(jié)：港庫再次去化，驅(qū)動邊際好轉(zhuǎn)。鋼材庫存快速去化，鋼廠鐵水產(chǎn)量有望企穩(wěn)甚至回升，補庫驅(qū)動也將逐步臨近。多單維持謹慎樂觀，關(guān)注5-9正套機會。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤550元。

價格：焦煤倉單價格1350元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2400元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.43%（-0.02%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.88%（-1.43%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存220.95（+4.88），煉焦煤港口庫存323（-4），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1818.14（+3.73）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.46（+1.08）萬噸，港口焦炭庫存237（+3）萬噸，鋼廠焦炭庫存465.59（+0.93）萬噸。

總結(jié)：估值上看，隨著鋼材利潤的回升，焦煤焦炭估值壓力緩解。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量階段性大幅下行，庫存低位，焦炭可能出現(xiàn)供需硬缺口。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，繼續(xù)上行需要現(xiàn)貨進一步上漲配合，J2105合約基差收窄，市場預(yù)期偏過度樂觀；煉焦煤供需環(huán)境改善，進口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間。煉焦煤供需好轉(zhuǎn)具備持續(xù)性，盤面仍有上行空間，但需注意波動風(fēng)險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡618（+2），5000大卡561（-），4500大卡494（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價32美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡268元/噸（-1），印尼5000大卡158元/噸（+1）。

期貨：主力1月合約基差15左右，持倉16萬手（夜盤-806手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1918.2（-4.7），調(diào)入量197.7（+22.6），調(diào)出量200.4（+79），錨地船140（-18），預(yù)到船67（+5）。

長江口：11.20七港庫存合計340，周環(huán)比下降18（或5%），同比下降47%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：11.18進口煤港口庫存1817.9，周環(huán)比降2.49%，同比降22.18%；73港動力煤庫存5473，周環(huán)比降0.63%，同比降23.88%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為882.26（+18.65），BDI指數(shù)1169（+21）。

總結(jié)：供應(yīng)端外松內(nèi)緊，年底部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成、煤管票限制、安檢趨嚴(yán)、天氣擾動等制約國內(nèi)煤炭產(chǎn)量，同時進口邊際放松，但具體細則還有待證實。在中轉(zhuǎn)港口庫存偏低、以及日耗季節(jié)性走高背景下，動力煤不具備趨勢性下跌基礎(chǔ)，短期大概率以震蕩運行為主，關(guān)注3-5月間套利機會。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素回落；液氨、甲醇上行暫緩。

尿素：山東1790（日-30，周-10），東北1860（日+0，周+10），江蘇1810（日-30，周-25）；

液氨：山東2850（日+0，周-80），河北2972（日-38，周-76），河南2702（日-48，周-48）；

甲醇：西北1880（日+0，周-30），華東2265（日+8，周+55），華南2225（日-8，周+20）。

2.期貨市場：盤面小幅回落；1/5價差小幅收斂。

期貨：9月1671（日-9，周-10），1月1775（日-28，周-14），5月1740（日-26，周-21）；

基差：9月119（日-21，周+0），1月15（日-2，周+4），5月50（日-4，周+11）；

月差：9-1價差-104（日+19，周+4），1-5價差35（日-2，周+7）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價差偏低。

合成氨加工費146（日-30，周+36），尿素-甲醇-475（日-38，周-65）；山東-東北-70（日-30，周-20），山東-江蘇-20（日+0，周+15）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復(fù)合肥利潤回升；三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿574（日+0，周-0），華東航天爐451（日+0，周+20），華東固定床371（日+10，周+10）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥115（日+4，周+1），氯基復(fù)合肥218（日+2，周+21），三聚氰胺1033（日+490，周+630）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/11/20，尿素企業(yè)開工率72.1%(環(huán)比-2.6%，同比+14.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率80.9%(環(huán)比+3.1%，同比+18.9%)；日產(chǎn)量15.1萬噸(環(huán)比-0.5萬噸，同比+2.2萬噸）。

6.需求：銷售情況良好，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/20，預(yù)收天數(shù)8.0天(環(huán)比+0.4天)。

復(fù)合肥：截至2020/11/20，開工率42.1%（環(huán)比+0.8%，同比+3.5%），庫存71.7萬噸（環(huán)比+0.7萬噸，同比-15.6萬噸）。

人造板：地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)較差；人造板PMI9月轉(zhuǎn)暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/20，開工率68.9%（環(huán)比+3.6%，同比+3.2%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比略降，同比大幅偏低；船期過后，港口庫存回到去年同期水平。

截至2020/11/20，工廠庫存33.1萬噸，（環(huán)比-2.9萬噸，同比-56.5萬噸）；港口庫存21.4萬噸，（環(huán)比-1.1萬噸，同比+1.3萬噸）。

8.總結(jié)：

周一現(xiàn)貨及盤面下跌，1月基差低位，5月基差50元/噸附近；盤面1/5價差小幅收斂至35元/噸。上周尿素供需格局基本符合預(yù)期，供給、庫存及表觀需求均小幅回落，工廠銷售情況良好，下游復(fù)合肥及三聚氰胺開工高位。當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、工廠即期銷售和遠期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于即將迎來農(nóng)需空白期、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定。策略：1月空頭繼續(xù)持有；基差回落至0~-30元/噸；月間價差1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢

CBOT1月大豆合約收1192美分/蒲式耳，漲10.25美分，+0.87%。3月大豆合約收1193.25美分/蒲式耳，漲11.25美分，+0.95%；1月豆粕合約收報392.5美元/短噸，漲0.8美元，+0.20%。12月豆油合約收38.57美分/磅，跌0.07美分，-0.18%。

5月收盤至3264元/噸，漲43元，+1.33%，夜盤收于3246元/噸，跌18元，-0.55%；DCE豆油1月收盤至7724元/噸，跌192元，-2.43%，夜盤收于7736元/噸，漲12元,，+0.16%。

二、現(xiàn)貨價格

沿海一級豆油8070-8130元/噸，跌150-200元/噸；沿海豆粕3130-3270元/噸，漲30-50元/噸；沿海棕櫚油6700-6850元/噸，跌120-160元/噸

三、基差與成交（近月提貨基差呈現(xiàn)壓力）

在連續(xù)2周放量后，最近4周豆粕成交低迷。11.23，共成交4.46萬噸，前一日7.22萬噸，基差2.68萬噸；豆油成交2.28萬噸，前一日1.859萬噸，基差0.9萬噸；最近提貨基差壓力較大，近月基差顯著下行，華東地區(qū)2101合約12月提貨基差-70元/噸，1月提貨基差0元/噸12-1月提貨基差30元/噸。2105合約4-5月提貨10元/噸。華東y2101合約主流油廠11月提貨基差350元/噸，12月提貨基差380元/噸。

四、主要消息（不斷有新冠疫苗消息刺激市場）

1、阿斯利康-牛津大學(xué)新冠疫苗平均有效性為70%，世衛(wèi)組織對這一結(jié)果表示歡迎，但市場仍存疑慮。此前輝瑞和BioNTech聲稱共同開發(fā)的新冠疫苗可預(yù)防超過90%的感染，有望年底問世。Moderna聲稱候選新冠疫苗的有效性達到94.5%；

2、疫苗導(dǎo)致近期股市和原油向好，貴金屬顯著收跌。道指漲1.12%，納指漲0.22%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.56%。NYMEX原油期貨漲0.99%報42.84美元/桶，連漲六日，創(chuàng)三個月以來新高。COMEX黃金期貨收跌1.99%，COMEX白銀期貨收跌3.09%，金價創(chuàng)四個月以來新低

五、走勢分析

11月USDA月度供需報告，將2020/2021年度美豆庫存消費比，于歷史低位處再次環(huán)比顯著下滑。這進一步降低了市場對南美大豆產(chǎn)量的容錯率，也為全球大豆供需偏緊格局奠定了堅實的基礎(chǔ)；全球大豆庫存消費比環(huán)比小幅下滑，處于歷史中值附近，但前提是南美大豆創(chuàng)歷史新高的豐產(chǎn)格局不變。因此，決定全球大豆供需格局的關(guān)鍵在南美。豆粕上游環(huán)境接下來看南美，在美豆偏緊情況下，市場更容易關(guān)注利多信息的帶動，長期向好；上周臨近周末植物油價格階段回調(diào)，令豆粕獲得提振；

從基本面來看美豆供需關(guān)系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計資金會長期關(guān)注。近期回落暫時看為持續(xù)上漲后的階段性調(diào)整，同時建議密切關(guān)注疫苗和外圍市場動向。

白糖

1、  據(jù)外電11月20日消息，洲際交易所（ICE）原糖期貨周一小幅收跌，仍受供應(yīng)面消息支撐。3月原糖期貨收低0.06美分，結(jié)算價報每磅15.15美分，上周該合約曾觸及15.66美分的2月中以來最高位。3月白糖期貨收低1.8美元，結(jié)算價報每噸411.5美元。美國商品期貨交易委員會（CFTC）周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截止11月17日當(dāng)周，投機客增持ICE原糖期貨凈多頭倉位11543手至201971手。

2、鄭糖主力01合約周一增88點，收于5130元/噸，持倉減3萬9千余手（夜盤漲9點至5139元/噸，持倉減8千余手），主力持倉上多頭方減1萬1千余手，空頭方減2萬1千余手。其中多頭方海通增1千余手，中糧，華安各減2千余手，永安、光大、興證各減1千余手；空頭方海通減5千余手，國泰君安減4千余手，東證減3千余手，中糧、中信、華泰、永安各減1千余手。2105合約漲87點，收于5148元/噸，持倉增4千余手（夜盤漲15點至5163元/噸）。

3、資訊：1）2020年10月，中國食糖進口量為88萬噸，為近20年來單月最高進口量。較9月份53.97萬噸增加34.03萬噸（增幅為63.05%），較去年同期45.33萬噸增加42.67萬噸（增幅為94.13%）。2020年1-10月總進口量為365.34萬噸，較去年同期284.81萬噸增加80.53萬噸（增幅為28.27%）。

2）巴西商貿(mào)部：2020年11月1日-15日，巴西累計裝出食糖及糖蜜164.95萬噸，較去年同期193.64萬噸降低28.69萬噸；本周食糖日均裝運量為18.33萬噸，較去年同期的9.82萬噸降低9.82萬噸。本周平均出口金額為292.4美元/噸，較去年同期291.5美元/噸降低0.9美元/噸。

3）甘蔗糖壓榨情況統(tǒng)計：本周（11月14日-11月20日）國內(nèi)甘蔗糖已開啟20/21榨季生產(chǎn)，全區(qū)共有14家糖廠開榨生產(chǎn)，去年同期為27家。本周四大產(chǎn)區(qū)共壓榨甘蔗24.2萬噸（去年同期為71.46萬噸），產(chǎn)糖2.22萬噸（去年同期為7.68萬噸）。開榨迄今全區(qū)共壓榨35萬噸甘蔗，較去年同期78.66萬噸增加43.66萬噸（增幅為55.5%）；產(chǎn)糖3.36萬噸，較去年同期8.33萬噸增加4.97萬噸（增幅59.66%）。

4）甜菜糖壓榨情況統(tǒng)計：本周三區(qū)共壓榨甜菜84.94萬噸（去年同期83.09萬噸），產(chǎn)糖10.28萬噸（去年同期10萬噸），當(dāng)前北方甜菜糖已逐步進入壓榨高峰階段，內(nèi)蒙古地區(qū)出糖率在12-13.3%之間，和去年初期基本差不多，但因地區(qū)差異，出糖率存在一定差異，新疆地區(qū)出糖率12-12.8%之間。截止當(dāng)前，國內(nèi)共壓榨甜菜561.05萬噸（去年同期585.94萬噸），共榨糖67.97萬噸（去年同期68.621萬噸）。

5）國內(nèi)加工糖產(chǎn)銷庫統(tǒng)計：本周國內(nèi)加工糖產(chǎn)量為87800噸，較上周88400噸降低600噸（降幅為0.67%），較去年同期50300噸增加37500噸（增幅為74.55%）。銷量為84100噸，較上周67100噸增加17000噸（增幅為25.34%），較去年同期44800噸增加39300噸（增幅為87.72%）。集團繼續(xù)降價促銷，部分終端用戶及商家適量采購。庫存量為340280噸，較上周336580增加3700噸（增幅為1.1%），較去年同期290510噸增加49770噸（增幅為17.13%）。

6）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面低開高走，集團仍在大力清庫，部分商家逢低適量采購，市場放量明顯。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交30600噸（其中廣西成交20400噸，云南成交10200噸），較上一交易日增加19900噸。

7）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5267元/噸，較上周五5271元/噸跌4元/噸。廣西地區(qū)陳糖報價在5130-5170元/噸（跌30-40元/噸），廣西新糖報價在5230-5240元/噸之間，較上周維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5250元/噸，大理提貨報5160-5200元/噸（跌20元/噸），云南新糖報5350元/噸，較上周五維持穩(wěn)。加工糖售價穩(wěn)中下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5460元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5300元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5230-5260元/噸，較上周五下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5400元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5280元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5280元/噸，較上周五維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖整體不斷新高，中樞也逐漸上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產(chǎn)糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和容易存在變數(shù)的可能。印度政策遲遲不出等成為利多焦點也是一種體現(xiàn)。此外，基金對糖的買需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強走勢的加持。近期需要關(guān)注的就是印度政策出臺和基金大規(guī)模減倉是否發(fā)生，如果沒有，偏強的格局不改，注意調(diào)整節(jié)奏。國內(nèi)整體庫存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是在較大內(nèi)外價差修復(fù)前上行受限，原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。（收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下才會走獨立的、階段性的、有限走強行情。）而向下看的關(guān)鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和裝船預(yù)期以及重新增加的糖漿進口對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱，糖漿的再度起量也明顯影響了甜菜糖銷售，導(dǎo)致新糖預(yù)售價格下行。但不完全放開背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重點關(guān)注下方支撐，尤其最近利空逐漸兌現(xiàn)的情況下，節(jié)奏上維持逢低買入。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月23日全國外三元生豬均價為29.55元/公斤，較前一日下跌0.09元/公斤，較上周下跌0.26元/公斤，較上月下跌1.1元/公斤。北方雨雪天氣對收豬以及運輸造成影響提振價格，南方部分地區(qū)腌臘灌腸需求開啟亦對價格產(chǎn)生支撐。短期謹防天氣好轉(zhuǎn)后市場供應(yīng)壓力。后期關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復(fù)同時也需關(guān)注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）11月23日主產(chǎn)區(qū)均價約3.17元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.55元/斤（持平）?，F(xiàn)貨價格雖有止跌跡象，但整體仍顯低迷。

（2）11月23日期貨2011合約3450（+17），2012合約3525（-100），2101合約3712（-91），12-1價差-187（-9）。

（3）趨勢上看，5-6月以及秋季補欄偏弱加之去年下半年補欄蛋雞將逐漸淘汰令產(chǎn)能趨勢去化，但此前盤面已交易大部預(yù)期，隨著雙十一效應(yīng)減弱，需求斷檔，市場承壓。隨著利空逐漸兌現(xiàn)，歷史同期低位的蛋價或需等待新的驅(qū)動，目前淘雞價格疲軟、蛋價處于飼料成本線附近，疊加可淘老雞占比有限，淘汰意愿一般，繼續(xù)關(guān)注淘雞亦或是等待季節(jié)需求。