鄭糖：震蕩偏強(qiáng)

國(guó)際原糖昨日下跌，印度糖廠因急于支付拖欠農(nóng)民的貸款同意在沒(méi)有政府補(bǔ)貼支持的情況下出口糖，巴西中南部地區(qū)11月上半月糖產(chǎn)量為120萬(wàn)噸，較去年同期增加57%。國(guó)內(nèi)鄭糖昨日震蕩運(yùn)行，當(dāng)前廣西新糖已開(kāi)始外售，現(xiàn)貨新糖售價(jià)在5210-5240元/噸之間。主要集團(tuán)報(bào)價(jià)穩(wěn)中上漲。加工糖售價(jià)穩(wěn)定，山東糖廠砂糖報(bào)價(jià)在5400元/噸，較昨日?qǐng)?bào)價(jià)持平，綿白糖報(bào)價(jià)在5530元/噸，較昨日?qǐng)?bào)價(jià)持平。考慮到新糖售價(jià)已跌至制糖成本之下，加工糖利潤(rùn)也被大幅擠壓，糖市現(xiàn)貨弱勢(shì)格局逐步改善，期貨已止跌反彈 ，逢低買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約做多，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：維持震蕩思路

鄭棉昨日震蕩偏強(qiáng)，夜盤(pán)回落。上周鄭棉1月合約在14500及以上時(shí)部分新棉進(jìn)行套保，后期繼續(xù)上漲面臨的套保壓力將逐漸增強(qiáng)。當(dāng)前下游春夏實(shí)單仍稀少，較多老訂單也已收尾，僅少數(shù)企業(yè)訂單可排至12月底，下游當(dāng)前成品庫(kù)存在累積階段，但壓力仍不大，棉花原料庫(kù)存不多，只是當(dāng)前缺少買(mǎi)盤(pán)驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前內(nèi)外棉價(jià)差較大，棉花與替代原料價(jià)差也大，因此下游當(dāng)前對(duì)棉花原料采購(gòu)意愿不強(qiáng)。

策略：總體下游原料補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能不足，短期01棉上方面臨套保盤(pán)壓力，有成本支撐下跌空間不會(huì)太大，震蕩思路為主，套利可繼續(xù)考慮15價(jià)差反套。中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、匯率風(fēng)險(xiǎn)、紡織品出口等。

油脂油料：高位震蕩

上一交易日收盤(pán)油脂油料高位震蕩。國(guó)際油籽市場(chǎng)， AgRural：截至11月19日，巴西2020/21年度大豆播種進(jìn)度為81%，高于一周前的70%，也高于五年同期均值79%。過(guò)去一周巴西大豆播種進(jìn)度推進(jìn)了11個(gè)百分點(diǎn)（相當(dāng)于400萬(wàn)公頃），作為對(duì)比，此前一周推進(jìn)了14個(gè)百分點(diǎn)。AgRural繼續(xù)預(yù)測(cè)巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.322億噸，這是基于播種面積達(dá)到3830萬(wàn)公頃，比上年提高3.6%。 MPOB：2020年4-10月，CPO產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%，達(dá)到1245萬(wàn)噸，這表明由疫情引起的移動(dòng)控制令（MCO）實(shí)施并沒(méi)有對(duì)毛棕櫚油產(chǎn)量產(chǎn)生重大影響。2020年1-10月期間的庫(kù)存情況較前一年有所好轉(zhuǎn)，平均月度庫(kù)存為179萬(wàn)噸。MCO實(shí)施后，庫(kù)存略有增加，但由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃倡議下的CPO出口關(guān)稅豁免，庫(kù)存減少到170萬(wàn)噸（低于2020年7月）。自6月起，由于大部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，加上毛棕櫚油的出口關(guān)稅豁免，棕櫚油出口恢復(fù)。2020年6-10月期間，棕櫚油出口增長(zhǎng)37.3%，從2020年1-5月的609萬(wàn)噸增長(zhǎng)到835萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)粕類(lèi)市場(chǎng)，全國(guó)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)3156元/噸，較前一日-11。全國(guó)菜粕現(xiàn)貨均價(jià)2488元/噸，較前一日-6。巴西大豆近月cnf價(jià)格545美元/噸，盤(pán)面壓榨毛利-61元/噸。 

國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p01+70，華北地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨基差y01+360，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi01+350。印尼棕櫚油近月cnf價(jià)格870美元/噸，盤(pán)面進(jìn)口利潤(rùn)-135元/噸; 南美豆油近月cnf價(jià)格1048美元/噸，盤(pán)面進(jìn)口利潤(rùn)-860元/噸。

策略：

粕類(lèi)：?jiǎn)芜吙炊?，逢低買(mǎi)入

油脂：?jiǎn)芜呏行裕呶徽鹗?；套利方面關(guān)注05yp價(jià)差擴(kuò)大和p59價(jià)差反套機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類(lèi)：南美大豆豐產(chǎn)；國(guó)內(nèi)非瘟二次爆發(fā)；人民幣匯率大幅升值

油脂：東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期

玉米與淀粉：期價(jià)大幅震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有漲，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則大多穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，整體略偏強(qiáng)。玉米與淀粉期價(jià)日內(nèi)大幅震蕩，收盤(pán)變動(dòng)不大，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，市場(chǎng)繼續(xù)預(yù)期新一輪補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)期價(jià)上漲，遠(yuǎn)月相對(duì)強(qiáng)于近月。后期關(guān)注中下游補(bǔ)庫(kù)的持續(xù)性，特別是能否往華北產(chǎn)區(qū)和南方銷(xiāo)區(qū)傳導(dǎo)，建議重點(diǎn)留意華北-東北玉米價(jià)差和南北方港口價(jià)差。對(duì)于淀粉而言，考慮到行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，且淀粉期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲之后，淀粉及其下游產(chǎn)品與其替代品價(jià)差收窄，需求或難有大幅改善。再加上臨儲(chǔ)庫(kù)存去化之后，華北-東北玉米價(jià)差或趨于收窄，后期淀粉定價(jià)模式也有望發(fā)生轉(zhuǎn)變。據(jù)此我們傾向于認(rèn)為淀粉-玉米價(jià)差或維持低位區(qū)間震蕩，淀粉期價(jià)更多跟隨原料成本端即玉米走勢(shì)。

策略：中期看多，短期轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜，前期多單可以考慮離場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣(mài)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)

國(guó)內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)下行，與前一交易日相比，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.02元/斤，主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)下跌0.02元/斤；期價(jià)早盤(pán)沖高，隨后回落，小幅收跌，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌13元，5月合約下跌22元，9月合約下跌18元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約貼水455元。

邏輯分析：上周期價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，遠(yuǎn)月顯著強(qiáng)于近月，帶動(dòng)主產(chǎn)區(qū)對(duì)各合約基差環(huán)比走弱，繼續(xù)處于歷史同期低位?？紤]到目前距離春節(jié)前備貨期尚有時(shí)日，短期需求或難有改善，現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)帶動(dòng)近月期價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，而遠(yuǎn)月合約則需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面，其一是關(guān)注行業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能的進(jìn)展，其二是生豬存欄恢復(fù)及其屠宰量的變化。

策略：中期轉(zhuǎn)為中性，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者近月空單可以考慮繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：非洲豬瘟疫情。

生豬：豬價(jià)持續(xù)反彈 

據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)，2020年11月25日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為29.62元/公斤，較昨日上漲0.13元/公斤；仔豬均價(jià)為86.52元/公斤，較昨日下跌1.82元/公斤；白條肉均價(jià)36.93元/公斤，較昨日上漲0.01元/公斤。天氣因素加上南方調(diào)運(yùn)政策臨近，豬價(jià)連續(xù)反彈。短期豬價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，有望反彈至30元/公斤以上。