■股指:看好后市進(jìn)一步向上突破

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市收漲，海外市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動(dòng)全球貿(mào)易形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指集體收漲，滬指收復(fù)3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，銀行板塊強(qiáng)勢(shì)崛起。北向資金今日實(shí)際凈買入24.76億元，本周累計(jì)凈買入近170億元。值得注意的是，上證50指數(shù)創(chuàng)2008年以來(lái)新高。短期央行已注入流動(dòng)性緩解信用債市場(chǎng)緊張情緒，利于股市風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。當(dāng)前行情處于啟動(dòng)初期階段，往往是反反復(fù)復(fù)，猶猶豫豫。而在行情進(jìn)入加速上拉階段后，則是逢高兌現(xiàn)時(shí)候。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級(jí)別上升行情將展開(kāi)，股指期貨貼水將收窄。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢(shì)啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：拋售繼續(xù)

1.現(xiàn)貨：AuT+D378.23（-0.08 %），AgT+D4910（-0.51 %），金銀（國(guó)際）比價(jià)78.63 。

2.利率：10美債0.84%；5年TIPS -1.3%（-0.13）；美元91.78 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)措辭相對(duì)中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1194.7800噸（0）。

5.總結(jié)：對(duì)新冠疫苗試驗(yàn)的樂(lè)觀預(yù)期提振市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)更快復(fù)蘇的希望，白宮開(kāi)始權(quán)利交接，貴金屬波動(dòng)加大，國(guó)內(nèi)多家銀行暫停貴金屬新開(kāi)戶業(yè)務(wù)，上海金交所上調(diào)保證金，貴金屬繼續(xù)遭到拋售。操作上建議震蕩偏空思路。

■螺紋：庫(kù)存下降，降溫來(lái)臨，鋼價(jià)面臨考驗(yàn)。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3590（-30）；上海市場(chǎng)價(jià)4270元/噸（+10），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4600（+10），杭州地區(qū)4300（+30）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. Mysteel統(tǒng)計(jì)45港港口庫(kù)存總量環(huán)比上周一降庫(kù)72.4萬(wàn)噸。分區(qū)域來(lái)看，東北、華北、華南區(qū)域庫(kù)存均有減少，其中華北地區(qū)由于個(gè)別港口到港下降，導(dǎo)致庫(kù)存下降明顯；東北地區(qū)由于降雪天氣持續(xù)影響港口卸貨，庫(kù)存有所下降；華東以及沿江地區(qū)在到港保持高位的基礎(chǔ)上庫(kù)存有小幅增加。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫(kù)存下降，但是旺季將盡，螺紋價(jià)格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫(kù)，礦石現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨盤面修復(fù)貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴864（+5），PB粉889（+4）。

2.發(fā)運(yùn)：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2588.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加451.3萬(wàn)噸。由于港口泊位檢修計(jì)劃有所減少，澳巴兩國(guó)發(fā)運(yùn)量均有所增加。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加247.6萬(wàn)噸至1834.8萬(wàn)噸，高于今年周均76.8萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加203.7萬(wàn)噸至754萬(wàn)噸，高于今年周均115.6萬(wàn)噸。具體到礦山，四大礦山均有增量，其中力拓增量較大，環(huán)比增加180.4萬(wàn)噸至806.5萬(wàn)噸，BHP和FMG分別環(huán)比增加23.2萬(wàn)噸和15.1萬(wàn)噸，巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加109.5萬(wàn)噸至562.2萬(wàn)噸。

4.到港：全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12777.70，較上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳礦5977.30降94.5，巴西礦4102.70增146.4，貿(mào)易礦6223.40增16.8，球團(tuán)834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，塊礦2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（單位：萬(wàn)噸）

5總結(jié)：港口庫(kù)存下降，成材淡季不淡拉動(dòng)礦石大幅上漲，鐵礦價(jià)格是否能夠持續(xù)堅(jiān)挺，主要由成材市場(chǎng)決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為55,630元/噸（+350）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,366.07元/噸,前值為虧損698.08元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差210

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存92,912噸（-3,854噸），LME銅庫(kù)存為150,775噸（-1,250噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)44.05（+6.05噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回前高以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,330元/噸（+200）

2利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為118.14元/噸，前值進(jìn)口盈利為170.44元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差240，前值125。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存220,373噸（-11,718噸），LME鋁庫(kù)存為1,378,025噸（-5,225噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)59.7萬(wàn)噸（-0.3萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來(lái)看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：諸多利空因素聚集

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：PTA現(xiàn)貨排貨慢，現(xiàn)貨基差繼續(xù)走強(qiáng)。12月初現(xiàn)貨報(bào)盤參考2101貼水130自提，現(xiàn)貨成交3312-3320自提。現(xiàn)貨成交預(yù)估4000噸，聽(tīng)聞3312、3320自提。另有4000噸未點(diǎn)價(jià)遠(yuǎn)期貨源成交。12月末貨源成交在135-140自提。（元/噸）

2.庫(kù)存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：華東現(xiàn)貨-2101合約-301（前值-213）

4.總結(jié)：原油窄幅回落，PTA開(kāi)工上升加速積累庫(kù)存，12月PTA過(guò)剩壓力加大，下游聚酯產(chǎn)銷不旺，終端織機(jī)開(kāi)工下降，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情弱勢(shì)震蕩。

■塑料：周內(nèi)上游石化去庫(kù)順暢，下游開(kāi)工率走低剛需采購(gòu)居多

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日午前PE市場(chǎng)價(jià)格下跌，華北大區(qū)線性部分跌50-100元/噸，華東大區(qū)線性部分跌50元/噸，華南大區(qū)線性部分跌50-100元/噸。石化出庫(kù)價(jià)漲跌互現(xiàn)，多數(shù)穩(wěn)定，臨近月底市場(chǎng)交投氣氛清淡，持貨商采取低價(jià)走量策略，然終端工廠接貨意向欠佳，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活動(dòng)較少。國(guó)內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在8100-8400元/噸。

2.總結(jié)：今日線性期貨低開(kāi)震蕩向上，目前庫(kù)存低位給予石化企業(yè)支撐，臨近月底周末出廠價(jià)多數(shù)穩(wěn)定，前期價(jià)格漲至高位后，現(xiàn)市場(chǎng)熱情下降，氛圍謹(jǐn)慎。商家出貨緩慢，部分讓利報(bào)盤，成交清淡。下游終端按需采購(gòu)居多，補(bǔ)倉(cāng)積極性不高。下周國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)或?qū)⑷鮿?shì)震蕩，LLDPE主流價(jià)格預(yù)計(jì)在8000-8400元/噸。

■橡膠：下游輪胎整體開(kāi)工未受箱柜緊張影響

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日滬膠震蕩整理，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)一般。現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格跟隨盤面基本以穩(wěn)為主，貿(mào)易商反饋成交表現(xiàn)偏淡。截至目前上海19年全乳膠主流參考價(jià)格13900-14000元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)13600元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：市場(chǎng)供需面變化有限，供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)逐步停割，云南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)最快下月初完成停割，而海南產(chǎn)區(qū)離停割尚有近一個(gè)月時(shí)間，且東南亞產(chǎn)區(qū)近期仍處于高產(chǎn)期，原料供應(yīng)充足，而需求端，雖然箱柜緊張、運(yùn)費(fèi)寬幅上調(diào)，疊加出口價(jià)格上漲成為輪胎出口市場(chǎng)持續(xù)向好的阻礙，但輪胎廠整體開(kāi)工維持相對(duì)高位，并未受明顯影響。為此整體來(lái)看疊加國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)汽車消費(fèi)等政策利好，短期利好支撐下預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)偏強(qiáng)震蕩可能居高。

■油脂：油脂小幅調(diào)整，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8120（-30），張家港8160（-40），棕櫚油，天津24度6880（+50），東莞6870（+70）。

2.基差：豆油天津752（-6），棕櫚油東莞450（+14）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6555（）元/噸，巴西豆油1月進(jìn)口完稅價(jià)8220（-20）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至11月20日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存117.58萬(wàn)噸，較上周下降0.33萬(wàn)噸，較去年同期增8.29%。棕櫚油港口庫(kù)存43.37萬(wàn)噸，較上周增10.89%，較去年同期下降36.09%。

7.總結(jié)：美豆周五感恩節(jié)假期后小幅走高，當(dāng)天公布的美豆出口凈銷售76.81萬(wàn)噸，創(chuàng)下年度新低，阿根廷大豆播種39.3%，趕上去年同期水準(zhǔn)，短期基本面缺乏利多題材。國(guó)內(nèi)油脂持續(xù)窄幅整理，關(guān)注均線支撐力度，暫多單謹(jǐn)慎持有。

■豆粕：繼續(xù)保持偏多思路

1.現(xiàn)貨：山東3140-3170元/噸（-20），江蘇3080-3110元/噸（-20），東莞3090-3100元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3849元/噸（0）。

4.供給：第47周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為58.14%，較上周下降2.41%。

5.庫(kù)存：截至11月20日，豆粕庫(kù)存為100.24萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.21萬(wàn)噸，同比增加169.97%。

6.總結(jié)：美豆周五感恩節(jié)假期后小幅走高，當(dāng)天公布的美豆出口凈銷售76.81萬(wàn)噸，創(chuàng)下年度新低，阿根廷大豆播種39.3%，趕上去年同期水準(zhǔn)，短期基本面缺乏利多題材。豆粕目前現(xiàn)貨偏弱，庫(kù)存快速提升，油廠持續(xù)催提，部分油廠開(kāi)始脹庫(kù)，短期現(xiàn)貨拖累較為明顯，但遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單暫關(guān)注趨勢(shì)支撐。

■菜粕：逢低買入思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2450-2500（-30）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4428（-16）。

4.供給：第47周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開(kāi)機(jī)率8.38%，上周7.19%。

5.庫(kù)存：第47周港口顆粒粕庫(kù)存為84000噸，較上周減少13500噸，較去年同期下降33.86%。

6總結(jié)：美豆周五感恩節(jié)假期后小幅走高。短期美豆給予內(nèi)盤粕類成本支撐，但近期菜粕庫(kù)存持續(xù)提升，加之季節(jié)性淡季，短期菜粕更多保持跟漲角色，操作上暫保持逢低買入思路。

■玉米：北港繼續(xù)小幅上漲港口庫(kù)存保持同比最高水平

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小幅調(diào)整。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2260（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2320（0），山東德州進(jìn)廠2560（0），港口：錦州平倉(cāng)2570（10），主銷區(qū)：蛇口2620（0），成都2750（0）。

2.基差：縮小。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=-8（-26）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購(gòu)銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止11月20日當(dāng)周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行業(yè)開(kāi)機(jī)率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.庫(kù)存：截至11月20日，北方四港庫(kù)存升至415.2萬(wàn)噸（27.3）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)65054張（0）。

6.總結(jié)：貿(mào)易商及下游需求企業(yè)仍保持較高的囤糧積極性，主產(chǎn)區(qū)價(jià)格仍高位持穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨價(jià)格將對(duì)玉米期價(jià)構(gòu)成支撐。隨著惡劣天氣轉(zhuǎn)好，新糧購(gòu)銷預(yù)計(jì)恢復(fù)。高價(jià)格局下，下游替代需求旺盛，這對(duì)長(zhǎng)期供需缺口不利，同時(shí)目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫(kù)存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格將失去支撐。玉米價(jià)格仍以高位震蕩看待。

■白糖：廣西開(kāi)榨陸續(xù)增加，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)平穩(wěn)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5279（0），舊糖昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5160（0）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖01合約南寧171昆明52，05合約南寧164昆明45。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3742（-59），巴西配額外進(jìn)口4774（-78），泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4009（-60），泰國(guó)配額外進(jìn)口5123（-77）。

4.供給：截止11月20日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖3.4萬(wàn)噸，同比下降5萬(wàn)噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.8萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：國(guó)內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購(gòu)。

6.庫(kù)存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存同比偏高，國(guó)產(chǎn)糖工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)。截止11月20日，12家加工糖廠庫(kù)存量為34萬(wàn)噸，環(huán)比同比皆增加。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)北方甜菜糖廠已開(kāi)始新榨季生產(chǎn)工作，南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開(kāi)榨，工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。10月份我國(guó)進(jìn)口食糖88萬(wàn)噸，環(huán)比增34萬(wàn)噸，同比增43萬(wàn)噸。10月份我國(guó)進(jìn)口食糖14.9萬(wàn)噸，環(huán)比增4.7萬(wàn)噸，同比增12.5萬(wàn)噸。全國(guó)糖會(huì)上提及進(jìn)口糖和糖漿管控有待落地。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩整理。綜上，短期鄭糖上方或有壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受倉(cāng)單壓制，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14578（-5）。

2.基差：縮小。棉花01合約23，05合約-52。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13590（-97），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14508（-54）。

4.供給：今年新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)情況整體良好，10月中旬進(jìn)入大規(guī)模采收期，當(dāng)前籽棉加工進(jìn)度超過(guò)去年同期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫(kù)存：10月底，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存總量約72萬(wàn)噸，較上月上升6.3萬(wàn)噸，同比增加1.2萬(wàn)噸；商業(yè)庫(kù)存319萬(wàn)噸，環(huán)比增加110萬(wàn)噸，同比減少3萬(wàn)噸。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開(kāi)始。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)下跌，同時(shí)新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，短期內(nèi)對(duì)棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫(kù)而已。雖然國(guó)家12月1日開(kāi)始輪入50萬(wàn)噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大限制輪入啟動(dòng)。此外，11月底美國(guó)對(duì)新疆棉的制裁不確定性尚存。同時(shí)，隔夜ICE期棉止跌回升。綜上，鄭棉上方或有壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化與ICE期棉走勢(shì)等。