天氣炒作重啟

產(chǎn)量下調(diào)  美豆庫存降至低位

由于出口預(yù)期轉(zhuǎn)好，今年美豆播種面積恢復(fù)性增加，從去年的7610萬英畝增加到8310萬英畝，但由于在收獲前期出現(xiàn)颶風(fēng)災(zāi)害，導(dǎo)致部分地區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，美豆單產(chǎn)大幅低于之前預(yù)期，美豆產(chǎn)量大幅下調(diào)，新年度供應(yīng)急劇下降，加之出口和國內(nèi)壓榨狀況較好，期末庫存被調(diào)低到近7年低點，奠定了美豆持續(xù)走高的基礎(chǔ)。

在11月美國農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告中，給出的美豆單產(chǎn)為50.7蒲式耳/英畝，比10月預(yù)估的51.9蒲式耳/英畝大幅調(diào)低1.2蒲式耳/英畝，下調(diào)幅度之大出乎市場預(yù)料，相應(yīng)地，給出的總產(chǎn)量為41.7億蒲式耳，低于市場平均預(yù)期的42.53億蒲式耳，也低于10月預(yù)估的42.68億蒲式耳。在出口量和壓榨量并未調(diào)整的情況下，2020/2021年度期末庫存從10月的2.9億蒲式耳下調(diào)到1.9億蒲式耳，為2014年以來最低水平，僅為上年度同期的36%。

除了在產(chǎn)量上做文章外，?美豆的出口和壓榨表現(xiàn)也相當(dāng)不錯，美國農(nóng)業(yè)部有理由在后續(xù)的月度報告中繼續(xù)調(diào)高這些數(shù)字，調(diào)低美豆期末庫存，從而使得美豆供需面繼續(xù)轉(zhuǎn)緊。雖然近期由于壓榨利潤走低，國內(nèi)個別小油廠對美豆進(jìn)口船只洗船，但由于播種因天氣原因延遲，巴西大豆上市可能晚于預(yù)期，因而美豆出口獲得更寬裕的時間窗口。就目前來看，美豆出口一家獨大，出口形勢一片大好。截至11月19日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為201萬噸，比上年同期的195.24萬噸增加3%。迄今為止，2020/2021年度（始于9月1日）美國大豆出口檢驗總量為2441.83萬噸，比上年同期的1439.52萬噸增加69.6%。在本年度的頭12周里，美國大豆出口量已經(jīng)相當(dāng)于全年出口目標(biāo)的40.8%，為近幾年的最好表現(xiàn)。

豆油制作生物柴油用量增加以及養(yǎng)殖產(chǎn)品出口增加使得豆粕需求增加，美國國內(nèi)壓榨利潤良好，刺激美國大豆壓榨量增加。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報顯示，截至11月19日當(dāng)周，美國大豆壓榨利潤為2.00美元/蒲式耳，一周前是1.99美元/蒲式耳，去年同期為1.54美元/蒲式耳。美國全國油籽加工行業(yè)協(xié)會（NOPA）發(fā)布的月度壓榨數(shù)據(jù)顯示，10月NOPA會員一共壓榨大約1.85億蒲式耳大豆（500萬噸），高于市場預(yù)期的1.77億蒲式耳（482萬噸），比9月提高近15%，比去年同期提高5%以上，創(chuàng)下單月壓榨量的歷史最高紀(jì)錄。

天氣作祟  南美大豆生產(chǎn)堪憂

前期中國大豆進(jìn)口主要來源于巴西，使得巴西大豆出口量猛增，達(dá)到9200多萬噸，創(chuàng)出歷史新高，同時巴西陳豆庫存在新作上市之前幾乎見底，甚至出現(xiàn)世界最大的大豆生產(chǎn)國和出口國需要從鄰國進(jìn)口的窘境。目前巴西大豆生產(chǎn)已經(jīng)容不得任何閃失，否則在美豆產(chǎn)量大幅下調(diào)的情況下，一旦南美大豆生產(chǎn)再出現(xiàn)問題，2020/2021年度世界大豆供應(yīng)將更加捉襟見肘。

由于出口形勢較好，出口價格較高，以及巴西貨幣雷亞爾貶值，農(nóng)民種植大豆的效益較好，2020/2021年度不論是巴西還是阿根廷大豆播種面積均有所增加。巴西2020/2021年度大豆種植面積預(yù)估為3850萬公頃（9509萬英畝），增加156萬公頃（385萬英畝）或4.2%。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計阿根廷大豆播種面積將達(dá)到1720萬公頃，比上年提高10萬公頃。但拉尼娜現(xiàn)象將造成阿根廷大部分大豆產(chǎn)區(qū)以及巴西南部大豆產(chǎn)區(qū)干旱，使得南美大豆產(chǎn)量可能不及預(yù)期。

拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致的降雨減少已經(jīng)在阿根廷和巴西大豆生產(chǎn)中初步顯現(xiàn)，造成巴西和阿根廷大豆播種延遲，同時目前大豆長勢也不如去年同期。隨著后期降雨增多，大豆播種速度有所加快，根據(jù)資訊機(jī)構(gòu)AgRural發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至上周，巴西大豆種植率達(dá)到81%，而去年同期為79%，最近一周推進(jìn)了11個百分點。降雨不足迫使農(nóng)民推遲播種時間，也使得收獲時間相應(yīng)推遲。預(yù)計截至2021年1月31日巴西最大大豆主產(chǎn)州馬托格羅索州僅約有450萬噸新作大豆上市，大大低于上年同期的1090萬噸。

目前市場對巴西今年的大豆產(chǎn)量較為樂觀，其中巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural分析師丹尼爾·西奎拉表示，盡管播種季節(jié)初期的天氣“非常不典型”，但巴西大豆產(chǎn)量仍可能高于2019/2020年度的1.25億噸。AgRural預(yù)測2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.322億噸，因為播種面積將同比增長3.6%。不過，巴西中西部地區(qū)的降雨不規(guī)律，而且南部天氣干燥，導(dǎo)致今年播種延遲。后期隨著干旱程度增加，巴西大豆產(chǎn)量存在進(jìn)一步調(diào)低的可能。

拉尼娜造成的干旱給阿根廷大豆生產(chǎn)帶來的不利影響遠(yuǎn)甚于巴西。據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周報稱，截至11月18日，阿根廷2020/2021年度大豆播種面積達(dá)到495萬公頃，僅相當(dāng)于計劃播種面積的28.8%，比一周前推進(jìn)8.9個百分點，卻比去年同期低了2.5%。由于氣候干旱，雖然今年播種面積增加，大豆產(chǎn)量卻可能低于去年。預(yù)計阿根廷大豆播種面積將達(dá)到1720萬公頃，比上年提高10萬公頃；大豆單產(chǎn)預(yù)計為每公頃2.79噸；大豆總產(chǎn)量預(yù)計為4650萬噸，低于2019/2020年度的4900萬噸。

目前看，拉尼娜現(xiàn)象仍可能延續(xù)，干旱造成的巴西和阿根廷大豆播種延遲可能只是不利天氣大餐前的開胃小菜。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）下屬氣候預(yù)測中心（CPC）發(fā)布的拉尼娜狀態(tài)報告顯示，赤道太平洋中部和東部的海洋表面水溫比平均水平低了1.3攝氏度。CPC稱今年的拉尼娜強度自1950年以來排名第八。CPC預(yù)計拉尼娜現(xiàn)象持續(xù)到冬季及2021年春季的概率為95%。

利潤下降  國內(nèi)大豆壓榨減少

由于豆粕需求旺盛，大豆壓榨利潤較好，近幾個月來，國內(nèi)大豆壓榨量連續(xù)數(shù)月處于歷史同期最高水平，周度壓榨量大多在200萬噸以上，使得油廠豆粕庫存居高不下。但隨著外盤大豆持續(xù)上漲，國內(nèi)豆粕漲幅相對偏低，油廠大豆壓榨利潤下降，部分地區(qū)降為負(fù)值，油廠壓榨積極性降低。另外，部分油廠豆粕脹庫，庫存壓力增加，也使得油廠被迫停機(jī)，導(dǎo)致油廠大豆壓榨開機(jī)率大幅下降。據(jù)監(jiān)測，2020年第48周（11月21日—11月27日），全國各地油廠大豆壓榨總量為184.33萬噸（出粕145.62萬噸，出油35.02萬噸），較上周的203.57萬噸減少19.24萬噸，降幅為9.45%；當(dāng)周大豆壓榨開工率（產(chǎn)能利用率）為52.64%，較上周的58.14%下降5.5個百分點，為連續(xù)第二周下降。預(yù)計第49周（11月28日—12月4日）大豆壓榨量繼續(xù)下降至180萬噸，為近半年來除國慶假日期間的最低周度壓榨量。

由于大豆壓榨量居高不下，加之出貨較慢，油廠豆粕庫存在上周出現(xiàn)反常增加。截至11月20日，國內(nèi)沿海地區(qū)主要地區(qū)油廠豆粕庫存為100.24萬噸，較一周前的87.03萬噸增加13.21萬噸，增幅為15.18%，較去年同期的37.13萬噸增加169.97%。但隨著油廠大豆壓榨量持續(xù)走低，預(yù)計后期油廠豆粕庫存有望出現(xiàn)明顯下降。

另外，今后幾個月進(jìn)口大豆到港量將有所下降，沿海油廠大豆庫存也在緩慢走低，油廠或因原料短缺而降低大豆壓榨量，從而減少豆粕總體供應(yīng)。據(jù)監(jiān)測，截至2020年11月20日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫存量為567.45萬噸，較前一周的606.44萬噸減少38.99萬噸，降幅為6.44%。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，2020年12月國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港141船共計926.2萬噸，2021年1月預(yù)估到港800萬噸，2月預(yù)估到港630萬噸，3月預(yù)估到港650萬噸，4月預(yù)估到港690萬噸。

養(yǎng)殖恢復(fù)  豆粕需求日益好轉(zhuǎn)

去年以來，生豬價格大幅走高，養(yǎng)殖利潤異常豐厚，加之各地不斷出臺生豬養(yǎng)殖扶持政策，同時養(yǎng)殖戶積累了豐富的非洲豬瘟防控經(jīng)驗，使得生豬存欄量不斷走高，養(yǎng)殖規(guī)模逐漸向正常年景靠攏。據(jù)監(jiān)測，10月國內(nèi)能繁母豬存欄3950萬頭，連續(xù)13個月增長，同比增長32%；生豬存欄3.87億頭，連續(xù)9個月增長，同比增長27%。目前生豬產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)到2017年年末的88%左右。照此趨勢，明年二季度全國生豬存欄將基本恢復(fù)到正常年份的水平。

由于雞蛋價格下跌，養(yǎng)殖利潤下降，蛋雞淘汰量大于補欄量，使得蛋雞存欄量有所下滑。截至10月底，全國蛋雞存欄量為13.58億只，月環(huán)比減少0.58億只，同比減少1.09億只，但仍處于近幾年來相對偏高水平。而豬肉價格大幅上漲，刺激禽肉需求增加，肉雞養(yǎng)殖規(guī)模也大幅增加。預(yù)計2020年白羽肉雞出欄將增長10%以上，白羽肉雞、國雞、肉雜雞三類肉雞年出欄總和將超過120億羽。水禽方面，行業(yè)預(yù)測全年總出欄量（肉鴨、肉鵝）仍將超過70億羽，其中白羽肉鴨出欄總量超45億羽。禽肉總出欄199億只，較2019年增加14.08%。

養(yǎng)殖產(chǎn)品存欄量增加，意味著飼料需求量增加。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，10月我國規(guī)模企業(yè)飼料總產(chǎn)量為2382萬噸，環(huán)比下降2.4%，同比增長20.9%。分品種看，10月豬飼料產(chǎn)量為934萬噸，環(huán)比增長8.6%，同比增長64.3%，連續(xù)5個月同比增長。蛋禽飼料產(chǎn)量284萬噸，同比增長4.7%，環(huán)比下降2.2%。肉禽飼料產(chǎn)量815萬噸，同比增長3.9%，環(huán)比下降4.6%。水產(chǎn)飼料產(chǎn)量188萬噸，同比下降11.4%，環(huán)比下降34.0%。反芻動物飼料產(chǎn)量123萬噸，同比增長28.0%，環(huán)比增長9.0%。

相比之下，豆粕在蛋白飼料中是最優(yōu)異的品種，需求占比最大，飼料產(chǎn)量的增加也意味著豆粕需求的擴(kuò)大。這從油廠豆粕成交量上可見一斑。截至2020年10月當(dāng)月，油廠豆粕成交量為418.48萬噸，月環(huán)比增加62.97萬噸，增幅為17.71%。1—10月累計成交4347.51萬噸，較去年同期的4161.03萬噸增加186.48萬噸，增幅為4.48%。

總之，短期國內(nèi)供需面寬松，內(nèi)盤豆粕明顯弱于外盤，但中長期來看，內(nèi)盤豆粕被動跟漲或是唯一選擇。