股指

【市場要聞】

1、據(jù)上證報，我國制造服務(wù)業(yè)發(fā)展將迎來新一輪升級。國家發(fā)改委正就加快推動制造服務(wù)業(yè)發(fā)展的政策文件征求相關(guān)單位意見，并將在完善后盡快發(fā)布。10月底發(fā)改委召開座談會，專題研究完善創(chuàng)新政策體系等有關(guān)問題，預(yù)計下一步發(fā)改委將會同有關(guān)方面聚焦制約創(chuàng)新的痛點難點持續(xù)發(fā)力，推動創(chuàng)新政策體系不斷完善。

2、貝殼研究院發(fā)布報告：11月全國土地市場持續(xù)活躍，全國新房市場成交量活躍度則逐漸穩(wěn)定；全國二手市場成交小幅升溫，局部城市表現(xiàn)突出，年底市場反彈力度弱于去年同期，基于當(dāng)前市場帶看客戶仍保持較高體量，預(yù)計12月成交將在11月基礎(chǔ)上微幅增加，重點城市房價仍以溫和上漲為主。

3、發(fā)改委組織召開專題會議，全面部署加快京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)城際鐵路和市域（郊）鐵路規(guī)劃建設(shè)，整體推進(jìn)三大區(qū)域軌道上的城市群、都市圈發(fā)展。

4、中國物流與采購聯(lián)合會公布，11月全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為53.9%，環(huán)比回落0.6個百分點，連續(xù)5個月保持在50%以上。表明當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢沒有改變，只是增速有所波動。

5、中汽協(xié)：11月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成273.3萬輛，環(huán)比增長6.2%，同比增長11.1%；細(xì)分車型來看，乘用車銷量同比增長9.3%，商用車銷量同比增長14.2%。

【觀點】

近期歐美二次疫情遠(yuǎn)超一次，同時隨著封鎖政策的實施，可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復(fù)蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持，唐山3580（0），華東3730（0）；螺紋下跌，杭州4020（-40），北京3740（-30），廣州4310（-20）；熱卷上漲，上海4290（10），天津4170（10），廣州4290（10）；冷軋維持或上漲，上海5330（40），天津4980（0），廣州5150（0）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利18（-34），螺紋毛利50（-76），熱卷毛利180（-25），電爐毛利38（-40）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利215（-2），螺紋毛利255（-43），熱卷毛利385（8）。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約120（-74），05合約207（-79）；上海熱卷01合約6（-45），05合約188（-43）。

4、供給：降低。12.4螺紋360（-0.2），熱卷329（-3.7），五大品種1066（-9）。

5、需求：建材成交量21.7（4.9）萬噸。2020年11月份全球制造業(yè)PMI為53.9%，較上月回落0.6個百分點，連續(xù)5個月保持在50%以上。

6、庫存：持續(xù)去庫。12.4螺紋社庫427（-24），廠庫249（16）；熱卷社庫218（-16），廠庫94（-9），五大品種整體庫存1465（-37）。

7、總結(jié)：建材現(xiàn)貨調(diào)整消化前期漲幅，但熱卷受益海外需求恢復(fù)與季節(jié)性，相對更為強(qiáng)勢。盤面受宏觀向上預(yù)期影響，仍處于強(qiáng)勢運行狀態(tài)，維持謹(jǐn)慎樂觀。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1025（0），普氏現(xiàn)價145.3（+7.5）美金，日照卡拉拉972（+20），日照金步巴894（+11），日照PB粉932（+20），張家港廢鋼現(xiàn)價2550元（0）。

2.利潤：上漲。PB20日進(jìn)口利潤47（+7）。

3.基差：走弱。金步巴01基差47（-21），金步巴05基差122（-17），卡拉拉01基差-5（-13），卡拉拉05基差70（-7），巴混01基差47（-22），巴混05基差122（-17）。

4、供應(yīng)：發(fā)貨增、到貨減。11.27，澳巴19港發(fā)貨量2445（+74）；45港到貨量，2204（-102）。

5、需求：持穩(wěn)。12.4，45港日均疏港量319（-2）；64家鋼廠日耗60（0）。

6、庫存：下跌。12.4，45港庫存12447（-158）；247家鋼廠庫存11442（-3），可用天數(shù)38天（0）。

7.總結(jié)：港口庫存繼續(xù)下降，鋼廠補(bǔ)庫逐步進(jìn)行，鐵礦現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)，但需警惕盤面基差過快帶來的大波動風(fēng)險。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤550元。

價格：焦煤倉單價格1400元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2450元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.65%（-0.66%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.54%（-1.53%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存187.99（-26.89），煉焦煤港口庫存330（-13），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1843.11（+23.79）萬噸；焦化廠焦炭庫存23.91（-3.09）萬噸，港口焦炭庫存240.5（+4.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存468.83（+2.77）萬噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產(chǎn)，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉(zhuǎn)。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，價格走勢或靠近現(xiàn)貨，J2105合約基差收窄后，市場預(yù)期過度樂觀，價格有較大回落風(fēng)險；煉焦煤進(jìn)口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補(bǔ)庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間，繼續(xù)上漲需要供應(yīng)端大幅收縮配合。盤面價格大幅上漲后，預(yù)期過于樂觀，或有回落風(fēng)險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：CCI暫停發(fā)布。CECI指數(shù)5500大卡643（+1），5000大卡583（+1），4500大卡5123（+1）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價60.5美元/噸（+13.5）；印尼3800大卡FOB價33美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡327元/噸（+32），印尼5000大卡154元/噸（-2）。

期貨：主力1月升水40左右，持倉20萬手（夜盤-4134手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1777.4（-8.5），調(diào)入量176.6（+17.7），調(diào)出量185.7（-3），錨地船132（+3），預(yù)到船78（+7）。

11.27長江口庫存合計317萬噸，周環(huán)比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：12.2進(jìn)口煤港口庫存1774，周環(huán)比增0.07%，同比降22.4%；73港動力煤庫存5250.8，周環(huán)比降2.84%，同比降23.85%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1030.61（+33.39），BDI指數(shù)1197（+8）。

總結(jié)：周末重慶特大煤礦事故為國內(nèi)增產(chǎn)再添阻礙，而進(jìn)口煤尚未明顯通關(guān)，各環(huán)節(jié)庫存低位，日耗走高，短期看漲情緒有望繼續(xù)發(fā)酵，盤面大概率繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，關(guān)注政策端消息和進(jìn)口煤情況。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素價格高位震蕩；液氨、甲醇上行暫緩。

尿素：山東1800（日+0，周+10），東北1820（日+0，周+10），江蘇1820（日+0，周+20）；

液氨：山東2740（日+0，周-60），河北2874（日+0，周-70），河南2638（日+6，周+34）；

甲醇：西北1785（日+0，周-55），華東2250（日-5，周+10），華南2235（日-10，周+25）。

2.期貨市場：盤面回升基差走低，月間轉(zhuǎn)為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，1/5價差小幅擴(kuò)至零值附近。

期貨：9月1668（日+6，周-5），1月1780（日+38，周-1），5月1777（日+21，周+29）；

基差：9月132（日-6，周+15），1月20（日-38，周+11），5月23（日-21，周-19）；

月差：9-1價差-112（日-32，周-4），1-5價差3（日+17，周-30）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費219（日+0，周+45），尿素-甲醇-450（日+5，周+0）；山東-東北-20（日+0，周+0），山東-江蘇-20（日+0，周-10）。

4.利潤：尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺利潤震蕩。

華東水煤漿571（日+0，周+4），華東航天爐412（日+0，周-4），華東固定床347（日+0，周-2）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭383（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥168（日+0，周+14），氯基復(fù)合肥237（日+0，周-13），三聚氰胺1053（日+0，周-130）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/12/4，尿素企業(yè)開工率68.8%(環(huán)比-2.9%，同比+11.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率68.5%(環(huán)比-6.7%，同比+22.4%)；日產(chǎn)量14.4萬噸(環(huán)比-0.6萬噸，同比+1.5萬噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/12/4，預(yù)收天數(shù)6.4天(環(huán)比-0.4天)。

復(fù)合肥：截至2020/12/4，開工率44.8%（環(huán)比+0.5%，同比+4.8%），庫存72.3萬噸（環(huán)比-0.1萬噸，同比-18.0萬噸）。

人造板：地產(chǎn)10月數(shù)據(jù)回暖；人造板PMI10月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/4，開工率72.4%（環(huán)比+1.5%，同比+10.5%）。

7.庫存：工廠庫存變化不大，同比大幅偏低；船期過后，港口庫存回到去年同期水平。

截至2020/12/4，工廠庫存39.8萬噸，（環(huán)比-0.1萬噸，同比-38.0萬噸）；港口庫存20.3萬噸，（環(huán)比-4.3萬噸，同比-2.5萬噸）。

8.總結(jié)：

周五現(xiàn)貨震蕩，盤面大幅回升，基差走低；1/5價差收在零值附近。上周尿素供需格局低于預(yù)期，供給小幅回落，銷售回落，庫存環(huán)比持平，表觀需求大幅回落至14萬噸/日，下游復(fù)合肥及三聚氰胺開工高位；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預(yù)期和淡儲，但較高的價位抑制了投機(jī)性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強(qiáng)契機(jī)一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補(bǔ)貼未確定的當(dāng)下；另一方面在于國際價格因印標(biāo)需求等因素向上修復(fù)和國內(nèi)尿素的價差。綜上當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定。策略：1月空頭繼續(xù)持有；期現(xiàn)正套持續(xù)中；1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢（美豆油先抑后揚，馬棕顯著上行）

11月30-12月4，CBOT1月大豆合約收1161.50美分/蒲式耳，-31.75美分，-2.66%。3月大豆合約收1163.25美分/蒲式耳，-32.75美分，-2.66%；1月豆粕合約收384.9美元/短噸，-11.8美元，-2.97%。12月豆油合約收38.43美分/磅，-0.11美分，-0.29%。

DCE5月收盤至3122元/噸，-90元，-2.80%，夜盤收于3101元/噸，-21元，-0.67%；DCE豆油1月收盤至7942元/噸，+182元，+2.35%，夜盤收于7988元/噸，+46元，+0.58%。

二、現(xiàn)貨價格

11月30-12月4，沿海一級豆油8290-8410元/噸，漲150-250元/噸；沿海24度棕櫚油6560-6670元/噸，大多跌150-200元/噸；沿海豆粕2990-3120元/噸，跌70-100元/噸。

三、基差與成交（豆粕近月提貨基差呈現(xiàn)壓力，2-3月提貨基差高位）

在連續(xù)2周放量后，最近6周豆粕成交低迷。11.30-12.4當(dāng)周，共成交62.92萬噸，前一周47.34萬噸，去年同期71.11萬噸；豆油成交6.7萬噸，前一周10萬噸，基差2.38萬噸；

上周開始近月提貨基差壓力較大，顯著下行，但m2105合約2-3月提貨基差均在100元/噸高位之上高位：華東地區(qū)主流油廠2101合約現(xiàn)貨基差-70元/噸，2105合約4-5月提貨10元/噸。華東y2101合約主流油廠基差未報價。

四、周度壓榨

11月30-12月4，大豆壓榨178.968萬噸，前一周184.328萬噸，前兩周203.568萬噸，壓榨持續(xù)顯著回落，近2周在5年同期均值水平。

五、主要消息

1、央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r間5日，馬來西亞國防部長依斯邁沙比里宣布，從本月7日起延長吉隆坡、新山、沙巴等地的防疫限制14天至12月20日。

2、上周四印尼宣布，自12月10日起將毛棕櫚油關(guān)稅提高至每噸55-255美元。目前印尼的毛棕櫚油出口關(guān)稅為每噸55美元。增收關(guān)稅只要是為了維持B30計劃。

3、英國周二將啟動疫苗接種，輝瑞和BioNTech公司已完成今年大部分新冠疫苗生產(chǎn)目標(biāo)。美國最快周五啟動疫苗接種。

六、階段蛋白與植物油走勢總結(jié)和展望

上周美豆出現(xiàn)了較大幅度的回落，國內(nèi)豆粕跟跌明顯，同時市場持續(xù)關(guān)注的南美大豆播種未能給出明顯的炒作機(jī)會也令盤面承壓；上周國內(nèi)工農(nóng)板塊強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換明顯，工業(yè)品板塊顯強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品板塊趨弱。

長期來看，全球大豆已經(jīng)形成的基本面格局依舊支持蛋白偏多機(jī)會。

從基本面來看美豆供需關(guān)系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計資金會長期關(guān)注。在馬棕強(qiáng)勢帶動下，國內(nèi)植物油臨近周末止跌回升。

白糖

1、據(jù)外電12月4日消息，洲際交易所(ICE)原糖期貨周五收低，因基金減持多頭倉位且預(yù)計降雨將有助于頭號產(chǎn)國巴西甘蔗產(chǎn)量前景。ICE3月原糖期貨收跌0.27美分，結(jié)算價報每磅14.44美分。倫敦3月白糖期貨下跌6.30美元，結(jié)算價報每噸397.30美元。交易商稱，隨著市場從11月中旬創(chuàng)下的八個半月高位15.66美分回落，基金一直在減少多頭頭寸。

2、鄭糖主力05合約周五漲10點，收于5005元/噸，盤中低點至4975元/噸，持倉增3萬1千余手（夜盤價格跌1點至5004元/噸，持倉增8千余手），主力持倉上多頭方增1萬5千余手，空頭方增1萬6千余手。其中多頭方中糧增2千余手，光大、海通、南華、東興、方正各增1千余手；空頭方東證增8千余手，中信增2千余手，華泰，宏源各增1千余手。

2101合約漲47點，收于5057元/噸，持倉減2萬3千余手（夜盤跌12點至5045元/噸，持倉減8千余手），主力持倉上多頭方減8千余手，空頭方減1萬余手。其中多頭方華泰減3千余手?？疹^方東證減5千余手，宏源、中信、國泰君安、華泰各減1千余手。

3、資訊：1）外電12月4日消息，美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日當(dāng)周，投機(jī)客減持CE原糖期貨及期權(quán)凈多頭倉位16,551手至176,330手。過去幾周來，管理基金和對沖基金一直逐步削減大量的原糖多頭押注。因6月啟動的升勢已經(jīng)失去動能，糖價限于區(qū)間交投，未能維持在每磅15美分之上。投機(jī)客當(dāng)周減持ICE棉花期貨及期權(quán)凈多頭倉位1,738手至52,873手。

2)巴西港口船運情況統(tǒng)計：12月1日-12月3日，巴西對中國裝船數(shù)量為7.23萬噸，主要進(jìn)口商為豐益7.23萬噸。整個11月巴西對中國裝船數(shù)量為51.96萬噸。截止12月3日，巴西主流港口對中國食糖排船量12.3萬噸。巴西港口對全球裝船數(shù)量為8.73萬噸，均為原糖，巴西對全球食糖排船數(shù)量約為162.66萬噸，當(dāng)前食糖裝運等待船只52艘，而已裝船船只為2艘，等待裝運時間在1-30天，較前期1-10天的等待時長略有延長，但港口船只整體積壓甚少。

3）巴西外貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示，11月份巴西食糖出口量達(dá)310萬噸，低于十月的歷史高位420萬噸，但同比增60％。2020年截至11月，巴西食糖總出口量為2945萬噸，同比大增1300萬噸；2020/21榨季(4-11月)累計出口2515萬噸，同比增1194萬噸。

4）2020/21榨季廣西預(yù)計開榨糖廠80家，截至11月30日已有45家糖廠開榨；累計入榨甘蔗201.78萬噸，同比減少137.14萬噸；產(chǎn)混合糖20.25萬噸，同比減少15.28萬噸；銷糖8.99萬噸，同比減少11.18萬噸；產(chǎn)銷率44.42%，同比降12.36%。白砂糖含稅平均售價5300元/噸，同比少508元/噸。

2020/21榨季截至11月30日，云南省有2家糖廠開榨，累計入榨甘蔗13.15萬噸，產(chǎn)糖1.30萬噸，產(chǎn)糖率9.89%；累計銷售新糖317噸，同比減少241噸；銷糖率2.44%，同比降低9.23%。昆明市場食糖銷售價格5310元/噸（去年同期5950元/噸）。

5）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約窄幅波動，市場成交情況一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交7100噸（其中廣西成交4700噸，云南成交2400噸），較上一交易日降低11500噸。

6）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5192元/噸，較昨日5208元/噸跌16元/噸。當(dāng)前廣西新糖報價在5140-5200元/噸之間，較昨日下跌20-30元/噸；云南產(chǎn)區(qū)大理提貨陳糖報5070-5090元/噸，較昨日下跌30元/噸，云南新糖報5170-5220元/噸，較昨日下跌50元/噸。加工糖售價普遍走低，福建地區(qū)一級碳化糖5300元/噸，較昨日下跌20元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5200-5230元/噸，較昨日下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5330元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5220元/噸，較昨日下跌30元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5200元/噸，較昨日下跌20元/噸。4、綜述：原糖中樞逐漸上移，整體是偏強(qiáng)的格局。但近期原糖進(jìn)入調(diào)整走勢，因為利多釋放后還缺新的驅(qū)動，巴西出口增加和印度壓榨上產(chǎn)量同比大增成為目前可見的利空，基金也做了持倉調(diào)整，市場風(fēng)口對印度政策也調(diào)整為關(guān)注其在不補(bǔ)貼背景下會出口多少量，但缺失印度出口的情況下，貿(mào)易流將偏緊，關(guān)注近期調(diào)整走勢走向。國內(nèi)在較大內(nèi)外價差修復(fù)前上行受限，前期原糖即使偏強(qiáng)，也只能偏弱跟隨原糖。目前則在較高的進(jìn)口量、較高糖漿進(jìn)口量及新糖上市三方影響下再度體現(xiàn)供應(yīng)壓力，也隨原糖調(diào)整走勢偏弱。但不完全放開進(jìn)口背景以及低于國產(chǎn)成本和原糖偏強(qiáng)走勢的趨勢性沒改變下，糖價目前處于運行區(qū)間的偏低位。短期機(jī)會仍偏節(jié)奏性，但下跌后可繼續(xù)關(guān)注低位支撐可能（注意低點和時間的風(fēng)險性）。

養(yǎng)殖

雞蛋市場：

（1）12月4日主產(chǎn)區(qū)均價約3.3元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.54元/斤（持平），周末雞蛋現(xiàn)貨穩(wěn)中有所轉(zhuǎn)好。

（2）12月4日期貨2012合約3602（+5），2101合約3716（+4），12-1價差-114（+1）。

（3）截至12月4日，蛋雞養(yǎng)殖利潤10.34元/羽，上周為3.6元/羽；蛋雞苗2.5元/羽，上周為2.5元/羽。淘汰雞價格回落至7.62元/公斤，上周為7.74元/公斤。

（4）近端現(xiàn)實壓力持續(xù)，歷史同期低位的蛋價或需等待新的驅(qū)動，目前淘雞價格疲軟、蛋價處于飼料成本線附近，疊加可淘老雞占比有限，淘汰意愿一般，繼續(xù)關(guān)注淘雞以及等待季節(jié)需求。