■股指：短期震蕩分化，向上運(yùn)行節(jié)奏偏慢

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預(yù)期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強(qiáng)疫情防控，對中長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，海外市場情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿(mào)易形勢進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長期風(fēng)險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指收跌，兩市合計成交7700億元左右，行業(yè)板塊多數(shù)收跌，銀行、保險、券商等金融股領(lǐng)跌，農(nóng)業(yè)、白酒逆市走強(qiáng)。北向資金凈賣出11.6億元。當(dāng)前股指已向上突破，上升途中的反復(fù)整固也是常態(tài)，整體上穩(wěn)步震蕩上行。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：美元沖高回落金價大漲

1.現(xiàn)貨：AuT+D381.88（-0.12 %），AgT+D5104（0.10%），金銀（國際）比價75.74 。

2.利率：10美債0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.70 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

4.EFT持倉：SPDR1182.7000噸（-7.12）。

5.總結(jié)：美元因市場預(yù)期美國將出臺更多刺激而下跌，增加黃金多為通脹對沖工具的吸引力。美元沖高回落，貴金屬繼續(xù)上漲。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，現(xiàn)貨強(qiáng)勢

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3600（20）；上海市場價4330元/噸（+50），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4600（+20），杭州地區(qū)4350（+50）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：本周五大品種庫存總量為2029.63萬噸，環(huán)比上周下降94.28萬噸，其中建材庫存減少73.1萬噸，降幅為5.41%；板材庫存減少21.22萬噸，降幅為2.74%。本周市場情緒較弱，整體成交不暢，市場去庫存壓力較大。

4.總結(jié)：11月臨近，市場對成材市場去庫不認(rèn)可，旺季將盡，螺紋價格強(qiáng)勢震蕩。

■鐵礦石：下游強(qiáng)勢，礦石拉漲

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴924（+30），PB粉960（+28）。

2.發(fā)運(yùn)：Mysteel新口徑發(fā)運(yùn)量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運(yùn)量雙增。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計劃較少，預(yù)計發(fā)運(yùn)量將維持高位。

4.到港：全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿(mào)易礦5996.10增181.7，球團(tuán)976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數(shù)151降14條。（單位：萬噸）

5總結(jié)：港口庫存走高，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，只要成材繼續(xù)上漲，礦石可能重現(xiàn)強(qiáng)勢。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為57,490元/噸（+70）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,983.64元/噸,前值為虧損1,665.9元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差170

4.庫存：上期所銅庫存97,783噸（-4871噸），LME銅庫存為150,125噸（+450噸），保稅區(qū)庫存為總計43.8（+0.2噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,490元/噸（-110）

2利潤：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為544.89元/噸，前值進(jìn)口盈利為544.89元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差415，前值250。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,332噸（-6,041噸），LME鋁庫存為1,350,575噸（-2775噸），保稅區(qū)庫存為總計59.4萬噸（+0.6萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：江浙聚酯市場上漲，需求整體偏好

1.現(xiàn)貨市場：部分12月中旬貨源報價參考2101貼水105自提、遞盤參考2101貼水115自提，現(xiàn)貨成交3480-3510自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估3000噸，聽聞3480、3510自提。另有14000噸未點(diǎn)價倉單及12月底貨源成交。個單現(xiàn)貨成交參考2101貼水110自提、12月底貨源成交多在參考2101貼水105自提、周二倉單成交參考2101貼水42-43自提。（元/噸）

2.庫存：7天/周（前值6.5）

3.基差：華東現(xiàn)貨-2105合約-278（前值-263）

4.總結(jié)：12月的前五個工作日PTA期貨主力合約增倉78萬余手，資金推漲勢頭明顯，但12月份PTA加速積累庫存，現(xiàn)貨過剩利空將抑制PTA漲勢，預(yù)計夜盤PTA行情續(xù)漲幅度有限。

■塑料：下游包裝膜需求旺盛、農(nóng)膜淡季

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格上漲，華北大區(qū)線性漲50-100元/噸，華東大區(qū)線性部分漲50-150元/噸，華南大區(qū)線性和高壓漲50-100元/噸。石化價格漲跌互現(xiàn)，周初市場交投氣氛偏謹(jǐn)慎，持貨商試探小漲報盤，終端工廠按需采購，實(shí)盤側(cè)重一單一談。國內(nèi)LLDPE主流價格在8050-8450元/噸。

2.總結(jié)：今日線性期貨高開高走，提振市場交投氣氛，貿(mào)易商多試探性小幅高報，終端詢盤積極性略有好轉(zhuǎn)。目前石化庫存處于中等水平，外商對中國供應(yīng)偏緊，進(jìn)口銷售壓力不大。下游開工部分小幅回落，且對高價貨源接受能力有限，實(shí)盤成交有限。明日國內(nèi)PE市場高位震蕩，LLDPE主流價格在8050-8450元/噸。

■橡膠：輪胎開工率有所下滑

1.現(xiàn)貨市場：今日午前滬膠弱勢走低，現(xiàn)貨市場交投氣氛低迷，市場整體成交相對一般。現(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面下跌50-125元/噸。海南產(chǎn)區(qū)原料價格延續(xù)跌勢，市場支撐稍顯偏弱。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13700-13850元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13550-13650元/噸（13稅報價）。

2.總結(jié)：日內(nèi)滬膠維持偏弱格局，基本面方面利空因素有所放大，首先供應(yīng)端泰國方面原料膠水價格大穩(wěn)小動有松動態(tài)勢，而國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)原料價格已然走低。同時需求端方面，受環(huán)境污染等因素影響，山東部分輪胎廠開工有所下滑，短期市場需求有減弱趨勢。為此整體來看，當(dāng)前基本面支撐有趨弱態(tài)勢。

■油脂：現(xiàn)貨支撐，油脂重回多頭思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8290（0），張家港8410（+70），棕櫚油，天津24度6880（+40），東莞6890（+50）。

2.基差：豆油天津868（-40），棕櫚油東莞468（-2）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6627（-3）元/噸，巴西豆油2月進(jìn)口完稅價7840（+180）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月4日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存107.929萬噸，較上周下降7.171萬噸，較去年同期增8.32%。棕櫚油港口庫存49萬噸，較上周增0.3%，較去年同期下降28.5%。

7.總結(jié)：美豆隔夜小幅收低，南美降雨壓制盤面，12月供需報告公布前市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎。內(nèi)盤豆棕率先反彈，操作上重回多頭思路。

■豆粕：油脂疊加現(xiàn)貨拖累，豆粕表現(xiàn)偏弱

1.現(xiàn)貨：山東3045-3080元/噸（0），江蘇2980-3010元/噸（-10），東莞2990-3000元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3765元/噸（-29）。

4.供給：第49周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為51.11%，較上周下降1.53%。

5.庫存：截至12月4日，豆粕庫存為83.89萬噸，環(huán)比減少8.55萬噸，同比增加98.36%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅收低，南美降雨壓制盤面，12月供需報告公布前市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎。豆粕目前現(xiàn)貨偏弱，庫存快速提升，受近期壓榨下滑，現(xiàn)貨庫存本周有較大幅度下調(diào)，但現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：短線逢低買入

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2350-2450（-10）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4367（-104）。

4.供給：第49周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率9.98%，上周7.78%。

5.庫存：第49周港口顆粒粕庫存為94300噸，較上周增加22800噸，較去年同期下降37.55%。

6總結(jié)：美豆高位調(diào)整壓制內(nèi)盤粕類表現(xiàn)，菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進(jìn)口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，加之技術(shù)性調(diào)整到位，短線可逢低買入嘗試。

■玉米：現(xiàn)貨堅(jiān)挺 期價回落

1.現(xiàn)貨：港口繼續(xù)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進(jìn)廠2570（10），港口：錦州平倉2620（10），主銷區(qū)：蛇口2630（10），成都2830（0）。

2.基差：低位回升。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=38，錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-2。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止11月20日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行業(yè)開機(jī)率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.庫存：截至11月20日，北方四港庫存升至415.2萬噸（27.3）。注冊倉單持穩(wěn)71504張（0）。

6.總結(jié)：一次性儲備高價成交后，再度點(diǎn)燃東北主產(chǎn)區(qū)漲價熱情。但東北主產(chǎn)區(qū)自嗨已是唯一支撐因素，銷區(qū)跟漲有限，替代持續(xù)旺盛，港口庫存高企。后期東北與國內(nèi)其他市場價格間的博弈成為關(guān)鍵，是其他地區(qū)補(bǔ)漲，還是東北主產(chǎn)區(qū)補(bǔ)跌。但長期來看，高價格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價格將失去支撐。玉米價格短期仍以高位震蕩看待，謹(jǐn)防中期調(diào)整風(fēng)險。

■白糖：現(xiàn)貨下調(diào)，短期缺乏上行動能

1.現(xiàn)貨：報價下調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報價5159（-50），舊糖昆明集團(tuán)報價5050（-40）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧117昆明8，05合約南寧147昆明38。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3648（-64），巴西配額外進(jìn)口4651（-85），泰國配額內(nèi)進(jìn)口3914（-65），泰國配額外進(jìn)口4998（-86）。

4.供給：截止12月4日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖47萬噸，同比下降26萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.2萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月4日，12家加工糖廠庫存量為34.9萬噸，環(huán)比略減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠已進(jìn)入榨季高峰生產(chǎn)，南方主產(chǎn)區(qū)也已經(jīng)陸續(xù)開榨，工業(yè)庫存開始累庫，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進(jìn)口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律。同時，隔夜ICE期糖震蕩微跌。綜上，短期鄭糖缺乏上行動能，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉提振，短期或測試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。CCIndex3128B報14582（+13）。

2.基差：縮小。棉花01合約12，05合約-78。

3.成本：進(jìn)口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13031（+119），進(jìn)口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14353（+69）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存319萬噸，環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉繼續(xù)上行。綜上，鄭棉或測試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化與ICE期棉走勢等。