■股指：上升途中反復(fù)震蕩整固，逢低布局

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預(yù)期美國新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會加強(qiáng)疫情防控，對中長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，海外市場情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿(mào)易形勢進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指漲跌不一，兩市合計(jì)成交超過7000億元，行業(yè)板塊漲少跌多，釀酒板塊大漲。北向資金凈買入66.76億元。當(dāng)前股指已向上突破，上升途中的反復(fù)整固也是常態(tài)，整體上穩(wěn)步震蕩上行。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：財(cái)政計(jì)劃支撐金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D387（-0.12 %），AgT+D5084（0.10 %），金銀（國際）比價(jià)75.74。

2.利率：10美債0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.9。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

4.EFT持倉：SPDR1182.7000噸（0）。

5.總結(jié)：美元因市場預(yù)期美國將出臺更多刺激而下跌，增加黃金多為通脹對沖工具的吸引力。美元低位震蕩，貴金屬小幅上漲。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，現(xiàn)貨強(qiáng)勢

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3620（20）；上海市場價(jià)4340元/噸（+10），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4610（10），杭州地區(qū)4350（0）。

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390。

3.產(chǎn)量及庫存：本周五大品種庫存總量為2029.63萬噸，環(huán)比上周下降94.28萬噸，其中建材庫存減少73.1萬噸，降幅為5.41%；板材庫存減少21.22萬噸，降幅為2.74%。本周市場情緒較弱，整體成交不暢，市場去庫存壓力較大。

4.總結(jié)：11月臨近，市場對成材市場去庫不認(rèn)可，旺季將盡，螺紋價(jià)格強(qiáng)勢震蕩。

■鐵礦石：下游強(qiáng)勢，礦石拉漲

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴927（+3），PB粉963（+3）。

2.發(fā)運(yùn)：Mysteel新口徑發(fā)運(yùn)量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計(jì)劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運(yùn)量雙增。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量將維持高位。

3.到港：全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿(mào)易礦5996.10增181.7，球團(tuán)976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數(shù)151降14條。（單位：萬噸）

4.總結(jié)：港口庫存走高，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，只要成材繼續(xù)上漲，礦石可能重現(xiàn)強(qiáng)勢。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價(jià)為57,030元/噸（-460）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,162.65元/噸,前值為虧損1,983.64元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差160

4.庫存：上期所銅庫存97,783噸（-4871噸），LME銅庫存為149,625噸（-500噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)43.8（+0.2噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價(jià)為16,490元/噸（0）

2利潤：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為332.29元/噸，前值進(jìn)口盈利為544.89元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差420，前值415。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,332噸（-6,041噸），LME鋁庫存為1,343,950噸（-6,625噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)59.4萬噸（+0.6萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：當(dāng)月整體供應(yīng)過剩

1.現(xiàn)貨市場：部分12月中旬貨源報(bào)價(jià)參考2101貼水100自提，現(xiàn)貨成交3485自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估1000噸，聽聞3485自提。另有10000噸未點(diǎn)價(jià)貨源及12月底貨源成交。個(gè)單現(xiàn)貨成交參考2101貼水100-105自提、12月底貨源成交多在參考2101貼水105-110自提。（元/噸）

2.庫存：7天/周（前值6.5）

3.基差：華東現(xiàn)貨-2105合約-235（前值-278）

4.總結(jié)：PTA期貨增倉上漲勢頭放緩，PTA開工較高且新產(chǎn)能計(jì)劃12月內(nèi)投放，12月開始PTA過剩壓力較大，抑制PTA行情續(xù)漲，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情窄幅震蕩。

■塑料：石化庫存小幅度累積

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價(jià)格漲跌互現(xiàn)，華北大區(qū)線性部分漲50元/噸，華東大區(qū)線性和高壓部分漲跌50-100元/噸，華南大區(qū)線性部分漲50元/噸。線性期貨高開下行，石化出庫價(jià)漲跌互現(xiàn)，市場交投氣氛略顯清淡，持貨商多隨行就市報(bào)盤，終端工廠觀望情緒較為濃厚，實(shí)盤側(cè)重一單一談。國內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在8050-8400元/噸。

2.總結(jié)：近期石化庫存有所累積，石化銷售壓力增加，國內(nèi)石化裝置檢修較少，國產(chǎn)貨源供應(yīng)充足，市場需求變動不大，對原料消化能力有限，在無重大消息指引下明日國內(nèi)PE市場或延續(xù)震蕩走勢，LLDPE主流價(jià)格預(yù)計(jì)在8000-8400元/噸。

■橡膠：輪胎開工率有所下滑

1.現(xiàn)貨市場：今日午前滬膠震蕩整理，現(xiàn)貨市場剛需表現(xiàn)薄弱，主流成交氣氛一般?，F(xiàn)貨市場主流價(jià)格跟隨盤面上漲75-100元/噸。海南產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格延續(xù)跌勢，市場支撐稍顯偏弱。截至目前上海19年全乳膠主流參考價(jià)格13800-13950元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)13550-13650元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：基本面仍維持偏空態(tài)勢，供應(yīng)端來看國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)及泰國方面原料膠水價(jià)格均出現(xiàn)回落。同時(shí)需求端方面，大氣污染及箱柜緊張等因素對于下游輪胎產(chǎn)業(yè)均有不同程度利空影響，致使未來需求存在走弱風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前基本面支撐偏弱。

■油脂：美豆拖累，油脂重回跌勢

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8080（-210），張家港8200（-210），棕櫚油，天津24度6750（-130），東莞6760（-130）。

2.基差：豆油天津838（-30），棕櫚油東莞466（-2）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6687（+60）元/噸，巴西豆油2月進(jìn)口完稅價(jià)8280元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月4日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存107.929萬噸，較上周下降7.171萬噸，較去年同期增8.32%。棕櫚油港口庫存49萬噸，較上周增0.3%，較去年同期下降28.5%。

7.總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)跌勢，小幅收低，當(dāng)前基本面利多題材匱乏，南美天氣改善繼續(xù)施壓，12月供需報(bào)告公布前市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎。內(nèi)盤昨日大跌，短期多單依托均線謹(jǐn)慎持有。

■豆粕：期現(xiàn)偏弱格局未改

1.現(xiàn)貨：山東3050-3080元/噸（0），江蘇3000-3030元/噸（+20），東莞2980-3000元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3764元/噸（-1）。

4.供給：第49周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為51.11%，較上周下降1.53%。

5.庫存：截至12月4日，豆粕庫存為83.89萬噸，環(huán)比減少8.55萬噸，同比增加98.36%。

6.總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)跌勢，小幅收低，當(dāng)前基本面利多題材匱乏，南美天氣改善繼續(xù)施壓，12月供需報(bào)告公布前市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎。豆粕目前現(xiàn)貨偏弱，庫存快速提升，受近期壓榨下滑，現(xiàn)貨庫存本周有較大幅度下調(diào)，但現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：短線逢低買入

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2360-2470（+10）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4518（+151）。

4.供給：第49周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率9.98%，上周7.78%。

5.庫存：第49周港口顆粒粕庫存為94300噸，較上周增加22800噸，較去年同期下降37.55%。

6總結(jié)：美豆高位調(diào)整壓制內(nèi)盤粕類表現(xiàn)，菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進(jìn)口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，加之技術(shù)性調(diào)整到位，短線可逢低買入嘗試。

■玉米：現(xiàn)貨止?jié)q 期價(jià)回落

1.現(xiàn)貨：止?jié)q。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進(jìn)廠2570（0），港口：錦州平倉2620（0），主銷區(qū)：蛇口2630（0），成都2830（0）。

2.基差：擴(kuò)大。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=65，錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=28。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止11月20日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行業(yè)開機(jī)率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.庫存：截至11月20日，北方四港庫存升至415.2萬噸（27.3）。注冊倉單持穩(wěn)71504張（0）。

6.總結(jié)：一次性儲備高價(jià)成交后，再度點(diǎn)燃東北主產(chǎn)區(qū)漲價(jià)熱情。但東北主產(chǎn)區(qū)自嗨已是唯一支撐因素，銷區(qū)跟漲有限，替代持續(xù)旺盛，港口庫存高企。后期東北與國內(nèi)其他市場價(jià)格間的博弈成為關(guān)鍵，是其他地區(qū)補(bǔ)漲，還是東北主產(chǎn)區(qū)補(bǔ)跌。但長期來看，高價(jià)格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時(shí)目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格將失去支撐。玉米價(jià)格短期仍以高位震蕩看待，謹(jǐn)防中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

■白糖：供應(yīng)充足，短期弱勢震蕩

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)持平。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5159（0），舊糖昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5050（0）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖01合約南寧120昆明11，05合約南寧150昆明41。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3648（-64），巴西配額外進(jìn)口4651（-85），泰國配額內(nèi)進(jìn)口3914（-65），泰國配額外進(jìn)口4998（-86）。

4.供給：截止12月4日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖47萬噸，同比下降26萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.2萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月4日，12家加工糖廠庫存量為34.9萬噸，環(huán)比略減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠已進(jìn)入榨季高峰生產(chǎn)，南方主產(chǎn)區(qū)也已經(jīng)陸續(xù)開榨，工業(yè)庫存開始累庫，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進(jìn)口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩收跌。綜上，短期鄭糖弱勢震蕩，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，短期或測試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14663（+81）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花01合約178，05合約93。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13187（+156），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14448（+95）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存319萬噸，環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)下跌，同時(shí)新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差過大限制輪入啟動。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩收跌。綜上，鄭棉或測試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化與USDA供需報(bào)告等。