股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2012跌15.8點(diǎn)或0.31%，報(bào)5013.8點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2012跌13.6點(diǎn)或0.39%，報(bào)3503.0點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2012漲1.4點(diǎn)或0.02%，報(bào)6402.8點(diǎn)。

【市場要聞】

1、銀保監(jiān)會主席郭樹清：關(guān)注新型“大而不能倒”風(fēng)險(xiǎn)。少數(shù)科技公司在小額支付市場占據(jù)主導(dǎo)地位，涉及廣大公眾利益，具備重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的特征；一些大型科技公司涉足各類金融和科技領(lǐng)域，跨界混業(yè)經(jīng)營；必須關(guān)注這些機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和外溢性，及時(shí)精準(zhǔn)拆彈，消除新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2、商務(wù)部外貿(mào)司司長李興乾表示，1-11月我國外貿(mào)持續(xù)向好，有望實(shí)現(xiàn)全年“促穩(wěn)提質(zhì)”目標(biāo)；在我國外貿(mào)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的同時(shí)國際市場份額也進(jìn)一步提升。但新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，國際需求仍受制約，外貿(mào)發(fā)展面臨諸多不確定不穩(wěn)定因素。

3、乘聯(lián)會：11月狹義乘用車市場零售達(dá)到208.1萬輛，同比增長8%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個月8%左右的近兩年最高增速；今年1-11月的零售累計(jì)增速-8.3%，較1-10月累計(jì)增速-10.2%提升2個百分點(diǎn)，體現(xiàn)行業(yè)的穩(wěn)步回暖態(tài)勢；其中，新能源汽車11月零售量為16.9萬輛，同比增長136.5%；1-11月累計(jì)零售量為90.3萬輛，同比增長2.7%。

【觀點(diǎn)】

近期歐美二次疫情遠(yuǎn)超一次，同時(shí)隨著封鎖政策的實(shí)施，可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響，同時(shí)我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復(fù)蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：維持或上漲。普方坯維持或上漲，唐山3640（20），華東3800（0）；螺紋維持或上漲，杭州4070（0），北京3780（20），廣州4340（10）；熱卷上漲，上海4370（10），天津4340（60），廣州4390（30）；冷軋上漲，上海5380（10），天津5150（40），廣州5270（50）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利36（-5），螺紋毛利47（-5），熱卷毛利205（5），電爐毛利88（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利238（-17），螺紋毛利258（-18），熱卷毛利416（-8）。

3、基差：01擴(kuò)05縮。杭州螺紋（未折磅）01合約107（17），05合約156（-2）；上海熱卷01合約57（32），05合約177（-3）。

4、供給：降低。12.4螺紋360（-0.2），熱卷329（-3.7），五大品種1066（-9）。

5、需求：建材成交量20.4（-7.1）萬噸。乘聯(lián)會：中國11月份廣義乘用車零售銷量同比增加7.8%。

6、庫存：持續(xù)去庫。12.4螺紋社庫427（-24），廠庫249（16）；熱卷社庫218（-16），廠庫94（-9），五大品種整體庫存1465（-37）。

7、總結(jié)：建材現(xiàn)貨震蕩消化前期漲幅，但熱卷受益海外需求恢復(fù)與季節(jié)性，相對更為強(qiáng)勢。中長期上行趨勢中，仍需關(guān)注短期節(jié)奏調(diào)整。關(guān)注今日11月CPI及社融數(shù)據(jù)發(fā)布。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1048（+23），普氏現(xiàn)價(jià)150（+2.4）美金，日照卡拉拉990（+3），日照金步巴927（+3），日照PB粉963（+3），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2550元（0）。

2.利潤：上漲。PB20日進(jìn)口利潤73（+23）。

3.基差：走強(qiáng)。金步巴01基差98（+14），金步巴05基差143（+5），卡拉拉01基差30（+14），卡拉拉05基差75（+5），巴混01基差111（+11），巴混05基差156（+2）。

4、供應(yīng)：下降。12.7，澳巴19港發(fā)貨量2383（-62）；45港到貨量，2037（-167）。

5、需求：持穩(wěn)。12.4，45港日均疏港量319（-2）；64家鋼廠日耗60（0）。

6、庫存：下跌。12.4，45港庫存12447（-158）；247家鋼廠庫存11442（-3），可用天數(shù)38天（0）。

7.總結(jié)：港口庫存繼續(xù)下降，鋼廠補(bǔ)庫逐步進(jìn)行，鐵礦現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)，但需警惕盤面基差過快帶來的大波動風(fēng)險(xiǎn)。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤600元。

價(jià)格：焦煤倉單價(jià)格1400元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2450元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.65%（-0.66%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.54%（-1.53%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存187.99（-26.89），煉焦煤港口庫存330（-13），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫存1843.11（+23.79）萬噸；焦化廠焦炭庫存23.91（-3.09）萬噸，港口焦炭庫存240.5（+4.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存468.83（+2.77）萬噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價(jià)格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產(chǎn)，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉(zhuǎn)。從盤面上看，目前J2101價(jià)格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，價(jià)格走勢或靠近現(xiàn)貨，J2105合約平水后，市場預(yù)期過度樂觀，價(jià)格有較大回落風(fēng)險(xiǎn)；煉焦煤進(jìn)口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，但下游補(bǔ)庫后消費(fèi)端庫存高位，或限制焦煤漲價(jià)空間，繼續(xù)上漲需要供應(yīng)端大幅收縮配合。盤面價(jià)格大幅上漲后，預(yù)期過于樂觀，或有回落風(fēng)險(xiǎn)。

動力煤

北港現(xiàn)貨：CCI5500大卡暫停發(fā)布，5000大卡598（+8），4500大卡526（+7）。CECI指數(shù)5500大卡647（+4），5000大卡589（+6），4500大卡518（+4）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)60.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價(jià)35美元/噸（-）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡243元/噸，印尼5000大卡153元/噸。

期貨：主力1月升水27左右，持倉20萬手（夜盤+1.5萬手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計(jì)1774.5（+7.1），調(diào)入量167.8（-19.6），調(diào)出量171.9（-10.5），錨地船138（-4），預(yù)到船61（-13）。

11.27長江口庫存合計(jì)317萬噸，周環(huán)比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：12.2進(jìn)口煤港口庫存1774，周環(huán)比增0.07%，同比降22.4%；73港動力煤庫存5250.8，周環(huán)比降2.84%，同比降23.85%。

運(yùn)費(fèi)：中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI為1141.47（+45.46），BDI指數(shù)1162（-35）。

總結(jié)：國內(nèi)產(chǎn)量仍然受多重因素制約，北方港口庫存繼續(xù)去化，進(jìn)口煤尚未明顯通關(guān)。需求端來看，電廠維持庫存去化和日耗偏高局面。整體基本面依然偏強(qiáng)，動力煤多頭趨勢未改，關(guān)注政策消息及時(shí)調(diào)整倉位。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素價(jià)格高位震蕩；液氨繼續(xù)上行；甲醇上行暫緩。

尿素：山東1810（日+10，周+10），東北1800（日+0，周-20），江蘇1830（日+0，周+10）；

液氨：山東2860（日+0，周+120），河北2942（日+25，周+68），河南2727（日+35，周+95）；

甲醇：西北1780（日+0，周-5），華東2283（日+0，周+28），華南2245（日+0，周+0）。

2.期貨市場：盤面回升基差走低，月間近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，1/5價(jià)差升至25元/噸。

期貨：9月1676（日+9，周+3），1月1807（日+23，周+54），5月1780（日-2，周+36）；

基差：9月134（日+1，周+7），1月3（日-13，周-44），5月30（日+12，周-26）；

月差：9-1價(jià)差-131（日-14，周-51），1-5價(jià)差27（日+25，周+18）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)企穩(wěn)；尿素/甲醇價(jià)差修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。

合成氨加工費(fèi)160（日+10，周-59），尿素-甲醇-473（日+10，周-18）；山東-東北10（日+10，周+30），山東-江蘇-20（日+10，周+0）。

4.利潤：尿素及復(fù)合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿568（日+0，周-3），華東航天爐420（日+10，周+8），華東固定床366（日+10，周+19）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭403（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥172（日+4，周+4），氯基復(fù)合肥240（日+4，周+4），三聚氰胺952（日-100，周-100）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/12/4，尿素企業(yè)開工率68.8%(環(huán)比-2.9%，同比+11.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率68.5%(環(huán)比-6.7%，同比+22.4%)；日產(chǎn)量14.4萬噸(環(huán)比-0.6萬噸，同比+1.5萬噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/12/4，預(yù)收天數(shù)6.4天(環(huán)比-0.4天)。

復(fù)合肥：截至2020/12/4，開工率44.8%（環(huán)比+0.5%，同比+4.8%），庫存72.3萬噸（環(huán)比-0.1萬噸，同比-18.0萬噸）。

人造板：地產(chǎn)10月數(shù)據(jù)回暖；人造板PMI10月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/4，開工率72.4%（環(huán)比+1.5%，同比+10.5%）。

7.庫存：工廠庫存變化不大，同比大幅偏低；船期過后，港口庫存回到去年同期水平。

截至2020/12/4，工廠庫存39.8萬噸，（環(huán)比-0.1萬噸，同比-38.0萬噸）；港口庫存20.3萬噸，（環(huán)比-4.3萬噸，同比-2.5萬噸）。

8.總結(jié)：

周二現(xiàn)貨持平，盤面近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，1月基差回到低位，1/5價(jià)差再次走闊到30元/噸附近。上周尿素供需格局低于預(yù)期，供給小幅回落，銷售回落，庫存環(huán)比持平，表觀需求回落至14.4萬噸/日，下游復(fù)合肥及三聚氰胺開工高位；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預(yù)期和淡儲，但較高的價(jià)位抑制了投機(jī)性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強(qiáng)契機(jī)一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價(jià)空間，特別在2021年種植補(bǔ)貼未確定的當(dāng)下；另一方面在于國際價(jià)格因印標(biāo)需求等因素向上修復(fù)和國內(nèi)尿素的價(jià)差。綜上當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定。策略：1/5反套和期現(xiàn)正套繼續(xù)持有；1月空頭謹(jǐn)慎持有。

油脂油料

一、行情走勢

12月8，CBOT1月大豆合約收1146美分/蒲式耳，-10.75美分，-0.93%。3月大豆合約收1151.50美分/蒲式耳，-9.5美分，-0.82%。1月豆粕合約收377.4美元/短噸，-4.9美元，-1.28%。12月豆油合約收37.41美分/磅，-0.62美分，-1.63%；馬棕2月主力合約收跌1%。

DCE5月收盤至3095元/噸，-14元，-0.45%，夜盤收于3087元/噸，-8元，-0.26%；DCE豆油1月收盤至7768元/噸，-180元，-2.26%，夜盤收于7750元/噸，-18元，-0.23%。

二、現(xiàn)貨價(jià)格

12月8，沿海一級豆油8080-8220元/噸，跌130-220元/噸；沿海24度棕櫚油6670-6760元/噸，跌130元/噸；沿海豆粕2980-3110元/噸，波動10-20元/噸。

三、基差與成交（除2-3月提貨基差高位，其余低位承壓）

在連續(xù)2周放量后，最近6周豆粕成交低迷12.8，共成交3.91萬噸，前一日18.9萬噸

最近2周近月提貨基差壓力較大，顯著下行，但m2105及2101合約2-3月提貨基差均在100元/噸之上：華東地區(qū)主流油廠現(xiàn)貨一口價(jià)，折合盤面基差在-70元/噸左右，2105合約4-5月提貨10元/噸，穩(wěn)健，2109合約6-9月提貨基差10元/噸。華東y2101合約主流油廠基差上周至今持續(xù)未報(bào)價(jià)。

四、周度壓榨（2周回落）

11月30-12月4，大豆壓榨178.968萬噸，前一周184.328萬噸，兩周前203.568萬噸，壓榨持續(xù)顯著回落，近2周在5年同期均值水平。

五、主要消息1、央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5日，馬來西亞國防部長依斯邁沙比里宣布，從本月7日起延長吉隆坡、新山、沙巴等地的防疫限制14天至12月20日。

2、上周四印尼宣布，自12月10日起將毛棕櫚油關(guān)稅提高至每噸55-255美元。目前印尼的毛棕櫚油出口關(guān)稅為每噸55美元。增收關(guān)稅只要是為了維持B30計(jì)劃。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、上周開始國內(nèi)工農(nóng)板塊強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換明顯，工業(yè)品板塊顯強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品板塊趨弱。

2、從wind統(tǒng)計(jì)的盤面名義持倉額角度來看，農(nóng)產(chǎn)品板塊名義持倉額從11月中旬開始持續(xù)回落（-9%），中秋國慶過后工業(yè)品板塊名義持倉額顯著回升（+17%）；

2、上周在美豆出現(xiàn)了較大幅度的回落，國內(nèi)豆粕跟跌明顯。主要是市場持續(xù)關(guān)注的南美天氣，未能給出明顯的炒作機(jī)會也令盤面承壓；

3、從產(chǎn)業(yè)角度來看，國內(nèi)大供給格局，加之最近銷售不暢，承壓現(xiàn)貨及近月提貨基差。近2周油廠通過降低周度壓榨量在調(diào)整供給節(jié)奏，一方面是被動降低當(dāng)前供給數(shù)量，另一方面也可以理解為年后船期不足時(shí)刻結(jié)轉(zhuǎn)大豆供給；

4、從基本面角度來看，美豆已經(jīng)形成的緊張的基本面格局，依舊長期支持蛋白偏多概率。但需要防范當(dāng)前驅(qū)動動能不足導(dǎo)致的中期階段偏弱風(fēng)險(xiǎn)；

5、從基本面來看，美豆供需關(guān)系緊張狀態(tài)，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計(jì)資金會長期關(guān)注。但植物油價(jià)格已經(jīng)走出了顯著的行情，建議防范波動為主。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月8日全國外三元生豬均價(jià)為33.52元/公斤，較前一下跌0.16元/公斤，較上周上漲1.63元/公斤，較上月上漲3.92元/公斤。月初出欄減少，氣溫下降，消費(fèi)有所增加，南方部分地區(qū)腌臘灌腸需求開啟疊加價(jià)格企穩(wěn)后市場預(yù)期出現(xiàn)變化，壓欄增加，出欄意向不強(qiáng)令豬價(jià)出現(xiàn)較為顯著反彈，但也需警惕價(jià)格上漲后對需求抑制，后期關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復(fù)同時(shí)繼續(xù)關(guān)注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）12月8日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約3.52元/斤（+0.11），主銷區(qū)均價(jià)約3.78元/斤（+0.13）。

（2）12月8日期貨2012合約3687（-61），2101合約3820（+15）,12-1價(jià)差-133（-76）。

（3）受需求拉動現(xiàn)貨價(jià)格好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)區(qū)供應(yīng)仍顯寬松，11月數(shù)據(jù)顯示存欄雖下滑但整體去產(chǎn)能不及預(yù)期。目前淘雞價(jià)格疲軟，蛋價(jià)反彈，養(yǎng)殖戶淘汰意愿或?qū)⑹芤帧＝?jīng)歷了前期價(jià)格下跌，利空情緒有所釋放，但后期價(jià)格反彈能否持續(xù)還需關(guān)注淘雞以及需求的驅(qū)動。