■股指：短期調(diào)整，不改穩(wěn)步上行趨勢(shì)

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，美股下跌，歐股上漲，海外市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動(dòng)全球貿(mào)易形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指收跌，其中滬指跌幅超過(guò)1%，深成指與創(chuàng)業(yè)板指跌幅接近2%。兩市合計(jì)成交接近8000億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)，券商板塊領(lǐng)跌，煤炭與船舶制造板塊逆市走強(qiáng)。北向資金凈買入逾30億元。當(dāng)前股指是上升途中的調(diào)整，整體上穩(wěn)步震蕩上行。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級(jí)別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢(shì)啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：美元走強(qiáng)打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D386.75（1.33 %），AgT+D5082（0.40%），金銀（國(guó)際）比價(jià)75.88 。

2.利率：10美債0.92%；5年TIPS -1.45%（-0.13）；美元90.95 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)措辭相對(duì)中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1179.7800噸（0）。

5.總結(jié)：美元因市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)將出臺(tái)更多刺激而下跌，增加黃金多為通脹對(duì)沖工具的吸引力。但新冠疫苗進(jìn)展順利提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，美元低位回升，貴金屬大跌。操作上建議震蕩思路對(duì)待。

■螺紋：庫(kù)存下降，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3620（20）；上海市場(chǎng)價(jià)4350元/噸（+10），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4610（0），杭州地區(qū)4370（+20）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫(kù)存：本周五大品種庫(kù)存總量為2029.63萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降94.28萬(wàn)噸，其中建材庫(kù)存減少73.1萬(wàn)噸，降幅為5.41%；板材庫(kù)存減少21.22萬(wàn)噸，降幅為2.74%。本周市場(chǎng)情緒較弱，整體成交不暢，市場(chǎng)去庫(kù)存壓力較大。

4.總結(jié)：11月臨近，市場(chǎng)對(duì)成材市場(chǎng)去庫(kù)不認(rèn)可，旺季將盡，螺紋價(jià)格強(qiáng)勢(shì)震蕩。

■鐵礦石：下游強(qiáng)勢(shì)，礦石拉漲

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠921（+11），日照金布巴938（+11），PB粉963（+3）。

2.發(fā)運(yùn)：Mysteel新口徑發(fā)運(yùn)量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2707.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加305.1萬(wàn)噸。由于泊位檢修計(jì)劃減少的原因，澳巴兩國(guó)發(fā)運(yùn)量雙增。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加130.1萬(wàn)噸至1888.5萬(wàn)噸，高于八月周均134萬(wàn)噸。巴西發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加175萬(wàn)噸至819.2萬(wàn)噸，高于八月周均44萬(wàn)噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬(wàn)噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬(wàn)噸和80.3萬(wàn)噸：巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加168.6萬(wàn)噸至700.5萬(wàn)噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量將維持高位。

3.到港：全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿(mào)易礦5996.10增181.7，球團(tuán)976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數(shù)151降14條。（單位：萬(wàn)噸）

4.總結(jié)：港口庫(kù)存走高，成材淡季不淡拉動(dòng)礦石大幅上漲，只要成材繼續(xù)上漲，礦石可能重現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破后橫盤整固

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為57,330元/噸（+300）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,323.65元/噸,前值為虧損1,162.65元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差170

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存97,783噸（-4871噸），LME銅庫(kù)存為149,575噸（-50噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)43.8（+0.2噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：持續(xù)回調(diào)，多單止贏離場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,410元/噸（-80）

2利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為435.63元/噸，前值進(jìn)口盈利為332.29元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差455，前值420。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存214,332噸（-6,041噸），LME鋁庫(kù)存為1,338,575噸（-5,375噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)59.4萬(wàn)噸（+0.6萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來(lái)看，近期調(diào)整，已跌破10日均線，多單止贏離場(chǎng)。

■PTA：聚酯需求弱，累庫(kù)預(yù)期聚集

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：部分12月中旬貨源報(bào)價(jià)參考2101貼水100-105自提、遞盤參考2101貼水115自提，現(xiàn)貨成交3330-3350自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估5000噸，聽(tīng)聞3330（夜盤）、3346（夜盤）、3350（夜盤）自提。另有3000噸未點(diǎn)價(jià)舊貨及遠(yuǎn)期貨源成交?，F(xiàn)貨成交參考2101貼水110自提。（元/噸）

2.庫(kù)存：7天/周（前值6.5）

3.基差：華東現(xiàn)貨-2101合約-263（前值-278）

4.總結(jié)：無(wú)視PTA高開工之下加速積累庫(kù)存的利空，帶動(dòng)下游聚酯產(chǎn)銷回升，后期PTA過(guò)剩壓力將加大，抑制行情漲勢(shì)，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情窄幅上漲。

■塑料：下游包裝膜需求旺盛、農(nóng)膜淡季

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日PE市場(chǎng)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。華北地區(qū)線性波動(dòng)幅度在50元/噸，華東地區(qū)線性部分跌50-100元/噸，華南地區(qū)高壓部分漲100-200元/噸。部分業(yè)務(wù)心態(tài)暫穩(wěn)，但部分地區(qū)石化下調(diào)出廠價(jià)格，貿(mào)易商隨行就市出貨為主。終端詢盤謹(jǐn)慎，實(shí)盤剛需為主。國(guó)內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在7950-8300元/噸。

2.總結(jié)：本周石化庫(kù)存方面較上周小幅增加。雖今日線性期貨震蕩向上，然石化繼續(xù)下調(diào)部分出廠價(jià)，成本支撐減弱，市場(chǎng)交投氣氛清淡，貿(mào)易商隨行就市出貨居多，下游工廠謹(jǐn)慎觀望，實(shí)盤成交一般，下周國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，LLDPE主流價(jià)格在7950-8300元/噸。

■橡膠：多頭主動(dòng)平倉(cāng)獲利了結(jié)致使膠價(jià)下跌

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：商家報(bào)盤隨行就市，現(xiàn)貨市場(chǎng)觀望情緒升溫?，F(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格跟隨盤面下跌350-800元/噸。市場(chǎng)整體成交相對(duì)一般。截至目前上海19年全乳膠主流參考價(jià)格13800-13900元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)13850元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：近日市場(chǎng)基本面變動(dòng)有限，供應(yīng)端仍偏利多為主，泰國(guó)方面原料膠水價(jià)格堅(jiān)挺支撐市場(chǎng)。而需求端，據(jù)了解雖然新月份輪胎廠家訂單情況不及上月，但輪胎廠整體開工仍舊維持相對(duì)高位，并未受明顯影響。而此次大幅下跌，主要原因在于大量多頭主動(dòng)平倉(cāng)獲利了結(jié)，導(dǎo)致盤面出現(xiàn)踩踏式大幅度下跌。后期來(lái)看，隨著輪胎出口有所減弱，逐步傳導(dǎo)下輪胎廠開工恐同樣有減弱可能，同時(shí)今日泰國(guó)部分原料價(jià)格出現(xiàn)回落，后期供應(yīng)端成本支撐恐同樣會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，加之隨著基差走弱，套保壓力增大。

■油脂：12月供需報(bào)告前市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8130（+40），張家港8280（+60），棕櫚油，天津24度6840（+90），東莞6860（+100）。

2.基差：豆油天津864（+26），棕櫚油東莞504（+38）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6628（-59）元/噸，巴西豆油2月進(jìn)口完稅價(jià)7730元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至12月4日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存107.929萬(wàn)噸，較上周下降7.171萬(wàn)噸，較去年同期增8.32%。棕櫚油港口庫(kù)存49萬(wàn)噸，較上周增0.3%，較去年同期下降28.5%。

7.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，南美天氣仍無(wú)改善，但供需報(bào)告前市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎。內(nèi)盤油脂短期多單依托均線謹(jǐn)慎持有。

■豆粕：期現(xiàn)偏弱格局未改

1.現(xiàn)貨：山東3040-3060元/噸（-10），江蘇3000-3030元/噸（00），東莞2980-3000元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3730元/噸（-34）。

4.供給：第49周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為51.11%，較上周下降1.53%。

5.庫(kù)存：截至12月4日，豆粕庫(kù)存為83.89萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.55萬(wàn)噸，同比增加98.36%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，南美天氣仍無(wú)改善，但供需報(bào)告前市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎。豆粕目前現(xiàn)貨偏弱，庫(kù)存快速提升，受近期壓榨下滑，現(xiàn)貨庫(kù)存本周有較大幅度下調(diào)，但現(xiàn)貨弱勢(shì)格局未改，不過(guò)遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：短線逢低買入

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2330-2450（-20）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4515（-3）。

4.供給：第49周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率9.98%，上周7.78%。

5.庫(kù)存：第49周港口顆粒粕庫(kù)存為94300噸，較上周增加22800噸，較去年同期下降37.55%。

6總結(jié)：美豆高位調(diào)整壓制內(nèi)盤粕類表現(xiàn)，菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進(jìn)口庫(kù)存持續(xù)提升，累庫(kù)周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，加之技術(shù)性調(diào)整到位，短線可逢低買入嘗試。

■玉米：部分地區(qū)現(xiàn)貨下跌 倉(cāng)單繼續(xù)增加

1.現(xiàn)貨：南港下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2350（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2380（0），山東德州進(jìn)廠2570（0），港口：錦州平倉(cāng)2630（0），主銷區(qū)：蛇口2670（-10），成都2830（0）。

2.基差：高位有所回落。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=81（-18），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=20（-22）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購(gòu)銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止12月4日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率71.6%（-0.08%），同比降3.67%。酒精行業(yè)開機(jī)率59.72%（2%），同比降15.65%。

5.庫(kù)存：截至12月2日，北方四港庫(kù)存升至441.3萬(wàn)噸（9.1）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)72653張（1149）。

6.總結(jié)：近期東北主產(chǎn)區(qū)自嗨已是唯一支撐因素，銷區(qū)跟漲有限，替代持續(xù)旺盛，港口庫(kù)存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。后期東北與國(guó)內(nèi)其他市場(chǎng)價(jià)格間的博弈成為關(guān)鍵，是其他地區(qū)補(bǔ)漲，還是東北主產(chǎn)區(qū)補(bǔ)跌。但長(zhǎng)期來(lái)看，高價(jià)格局下，下游替代需求旺盛，這對(duì)長(zhǎng)期供需缺口不利，同時(shí)目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫(kù)存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格將失去支撐。玉米價(jià)格短期仍以高位震蕩看待，謹(jǐn)防中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

■白糖：受原糖提振，短期低位震蕩

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5139（-20），舊糖昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5020（-30）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖01合約南寧162昆明43，05合約南寧204昆明85。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3636（-13），巴西配額外進(jìn)口4635（-18），泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口3901（-14），泰國(guó)配額外進(jìn)口4982（-18）。

4.供給：截止12月4日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖47萬(wàn)噸，同比下降26萬(wàn)噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.2萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國(guó)內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購(gòu)。

6.庫(kù)存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存同比偏高，國(guó)產(chǎn)糖工業(yè)庫(kù)存開始累庫(kù)。截止12月4日，12家加工糖廠庫(kù)存量為34.9萬(wàn)噸，環(huán)比略減同比增。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)北方甜菜糖廠已進(jìn)入榨季高峰生產(chǎn)，南方主產(chǎn)區(qū)也已經(jīng)陸續(xù)開榨，工業(yè)庫(kù)存開始累庫(kù)，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進(jìn)口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律。同時(shí)，隔夜ICE期糖大幅反彈。綜上，短期鄭糖低位震蕩，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉提振，短期或測(cè)試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上持平。CCIndex3128B報(bào)14663（0）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花01合約233，05合約133。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13060（-127），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14372（-76）。

4.供給：今年新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)情況整體良好，籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫(kù)存：10月底，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存總量約72萬(wàn)噸，較上月上升6.3萬(wàn)噸，同比增加1.2萬(wàn)噸；商業(yè)庫(kù)存319萬(wàn)噸，環(huán)比增加110萬(wàn)噸，同比減少3萬(wàn)噸。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)下跌，同時(shí)新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，短期內(nèi)對(duì)棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫(kù)而已。國(guó)家原定12月1日開始輪入50萬(wàn)噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差過(guò)大限制輪入啟動(dòng)。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩上行。綜上，鄭棉或測(cè)試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化與USDA供需報(bào)告等。