■股指:短期調(diào)整后，觀察企穩(wěn)回升力度

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復(fù)蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預(yù)期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市收跌，但市場情緒總體穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿(mào)易形勢進一步復(fù)蘇，利于股市中長期風(fēng)險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指收跌，周K線止步三連陽，兩市合計成交超過8000億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，僅船舶制造、農(nóng)牧飼漁、煤炭采選板塊逆市翻紅。北向資金凈賣出39.68億元，，結(jié)束連續(xù)三日凈買入，本周合計凈買入近70億元。當(dāng)前股指是上升途中的調(diào)整，不必過度恐慌，中長期震蕩上行趨勢未變。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費等領(lǐng)域機會?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權(quán)策略。

■貴金屬：疫苗進展打壓金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D382，AgT+D4969，金銀（國際）比價75 。

2.利率：10美債0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.70 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟。

4.EFT持倉：SPDR1182.7000噸（-7.12）。

5.總結(jié)：疫苗進展及歐洲擴大刺激另經(jīng)濟前景預(yù)期改善，貴金屬遭拋售，ETF減持仍在繼續(xù)。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，降溫來臨，鋼價面臨考驗。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3640（-20）；上海市場價4180元/噸（-40），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4530（-20），杭州地區(qū)4210（-30）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：396.11萬噸減少30.39噸，環(huán)比下降7.13%，與去年同期相比增加95.01萬噸，同比上升31.55%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：81.37萬噸減少4.26噸，環(huán)比下降4.97%，與去年同期相比減少12.76萬噸，同比減少13.56%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為244.67萬噸，較上一周減少4.82萬噸，環(huán)比減少1.93%，較去年同期增加60.32萬噸，同比上漲32.72%，本周鋼廠庫存較上周減少，說明市場成交偏弱。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤面修復(fù)貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1003（+33），PB粉1034（+22）。

2.港口：全國45個港口進口鐵礦庫存為12203.20，較上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳礦5800.40降55.8，巴西礦4067.10降10.8，貿(mào)易礦5958.20降67，球團727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，塊礦2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶數(shù)109增7條。

4.鋼廠庫存：統(tǒng)計樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量11612.22萬噸，環(huán)比增加169.71萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進口礦日耗為301.68萬噸，環(huán)比減少2.53萬噸，庫存消費比38.49，環(huán)比增加0.88。

5總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破后橫盤整固

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為58,170元/噸（+1,100）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損2,066.35元/噸,前值為虧損1,323.65元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差110

4.庫存：上期所銅庫存82,092噸（-15,691噸），LME銅庫存為146,325噸（-1,500噸），保稅區(qū)庫存為總計43.4（-0.4噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：持續(xù)回調(diào)，多單止贏離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,720元/噸（+100）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為103.14元/噸，前值進口盈利為22.95元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差610，前值285。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,329,600噸（-3,775噸），保稅區(qū)庫存為總計59.4萬噸（+0.6萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強。短期來看，期價反復(fù)震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場。

■PTA：油價站上50美元支撐PTA價格

1.現(xiàn)貨市場：部分12月貨源報價參考2101貼水90自提，現(xiàn)貨成交3440-3490自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估4000噸，聽聞3440、3475、3490自提。另有4000噸未點價貨源成交?，F(xiàn)貨成交參考2101貼水90-95自提、個單參考2101貼水100自提。（元/噸）

2.庫存：7天/周（前值7）

3.基差：華東現(xiàn)貨2105合約 -260（前值-208）

4.總結(jié)：雖然12月PTA累庫較多，PTA過剩壓力抑制行情上漲，但原油漲至9個月內(nèi)的高點，支撐PTA市場心態(tài)，多空消息交織。

■塑料：檢修增加，產(chǎn)量略有減少

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格下跌，華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，華東大區(qū)線性部分跌50元/噸，華南大區(qū)線性部分跌50元/噸。線性期貨低開低位運行，個別石化下調(diào)出廠價，市場交投氣氛欠佳，貿(mào)易商多讓利報盤走貨，終端工廠接貨意向欠佳，實盤側(cè)重商談。國內(nèi)LLDPE主流價格在8000-8400元/噸。

2.總結(jié)：線性期貨低開震蕩向上，個別石化下調(diào)出廠價，場內(nèi)交投氣氛不佳，貿(mào)易商隨行就市報盤出貨，商家心態(tài)一般，部分商家小幅讓利，下游工廠觀望情緒濃厚，剛需為主，實盤側(cè)重商談。下周國內(nèi)PE市場窄幅震蕩，LLDPE主流價格預(yù)計在8000-8400元/噸。

■橡膠：輪胎成本壓力進一步加大

1.現(xiàn)貨市場：今日午前滬膠震蕩整理，市場交投改善有限，主流成交商談為主?，F(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上漲100-125元/噸。滬膠波動較為劇烈，市場遞報盤區(qū)間偏大。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13500-13600元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13350-13550元/噸（13稅報價）。

2.總結(jié)：近日山東部分地區(qū)加強大氣管理，部分廠家受到影響出現(xiàn)減停產(chǎn)，整體開工有所下滑。當(dāng)前國內(nèi)替換市場整體需求疲軟，市場環(huán)節(jié)走貨緩慢，代理商進貨意向不大。加之出口市場受集裝箱緊缺和運費上漲等因素影響，廠家出口也出現(xiàn)下滑。價格方面，隨著各類原材料價格上漲，輪胎成本壓力進一步加大，今日部分廠家繼續(xù)發(fā)布漲價通知，但市場接受程度較差，調(diào)漲政策在市場的傳導(dǎo)受到一定阻力。關(guān)注基差回歸節(jié)奏以及現(xiàn)貨去庫存節(jié)奏。

■油脂：12月供需報告數(shù)據(jù)不及預(yù)期

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8250（+150），張家港8350（+190），棕櫚油，天津24度7020（+230），東莞7040（+230）。

2.基差：豆油天津828（-18），棕櫚油東莞472（+28）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6748（+109）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價7820（+40）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月4日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存107.929萬噸，較上周下降7.171萬噸，較去年同期增8.32%。棕櫚油港口庫存49萬噸，較上周增0.3%，較去年同期下降28.5%。

7.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，周四供需報告調(diào)低庫存支撐盤面，基本面題材依然匱乏。內(nèi)盤油脂延續(xù)高位震蕩，操作上多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：期現(xiàn)偏弱格局未改

1.現(xiàn)貨：山東3035-3070元/噸（-10），江蘇2985-3050元/噸（-10），東莞2980-3010元/噸（-20）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3739元/噸（-22）。

4.供給：第49周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為51.11%，較上周下降1.53%。

5.庫存：截至12月4日，豆粕庫存為83.89萬噸，環(huán)比減少8.55萬噸，同比增加98.36%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，周四供需報告調(diào)低庫存支撐盤面，基本面題材依然匱乏。豆粕目前現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：短線逢低買入

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2410-2470（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4578（+62）。

4.供給：第49周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率9.98%，上周7.78%。

5.庫存：第49周港口顆粒粕庫存為94300噸，較上周增加22800噸，較去年同期下降37.55%。

6總結(jié)：美美豆隔夜小幅反彈，周四供需報告調(diào)低庫存支撐盤面，基本面題材依然匱乏。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，加之技術(shù)性調(diào)整到位，短線可逢低買入嘗試。

■玉米：部分地區(qū)現(xiàn)貨下跌倉單繼續(xù)增加

1.現(xiàn)貨：南港下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2630（0），主銷區(qū)：蛇口2670（-10），成都2830（0）。

2.基差：高位有所回落。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=81（-18），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=20（-22）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止12月4日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機率71.6%（-0.08%），同比降3.67%。酒精行業(yè)開機率59.72%（2%），同比降15.65%。

5.庫存：截至12月2日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)72653張（1149）。

6.總結(jié)：近期東北主產(chǎn)區(qū)自嗨已是唯一支撐因素，銷區(qū)跟漲有限，替代持續(xù)旺盛，港口庫存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。后期東北與國內(nèi)其他市場價格間的博弈成為關(guān)鍵，是其他地區(qū)補漲，還是東北主產(chǎn)區(qū)補跌。但長期來看，高價格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價格將失去支撐。玉米價格短期仍以高位震蕩看待，謹(jǐn)防中期調(diào)整風(fēng)險。

■白糖：供應(yīng)充足，短期上行乏力

1.現(xiàn)貨：報價穩(wěn)中下調(diào)。新糖廣西集團報價5129（-10），舊糖昆明集團報價5020（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧72昆明-37，05合約南寧102昆明-7。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3698（-56），巴西配額外進口4718（-71），泰國配額內(nèi)進口3965（-54），泰國配額外進口5065（-71）。

4.供給：截止12月4日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖47萬噸，同比下降26萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.2萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月4日，12家加工糖廠庫存量為34.9萬噸，環(huán)比略減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。同時，隔夜ICE期糖繼續(xù)回落。綜上，短期鄭糖上行乏力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：消費疲軟，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。CCIndex3128B報14701（+38）。

2.基差：縮小。棉花01合約76，05合約-134。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13375（+156），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14562（+92）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；11月底全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉震蕩收跌。綜上，鄭棉或測試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進展、天氣變化與USDA供需報告等。