■股指:短期企穩(wěn)回升，逢低布局

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，市場情緒總體穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿(mào)易形勢進一步復蘇，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指集體收漲，兩市合計成交7098億元，行業(yè)板塊漲多跌少，釀酒、食品飲料、航天航空板塊領(lǐng)漲，煤炭板塊重挫。北向資金小幅凈買入2.23億元。當前股指是上升途中的調(diào)整，不必過度恐慌，中長期震蕩上行趨勢未變。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費等領(lǐng)域機會?；罘矫妫芍刚鹗幷毯?，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當前逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權(quán)策略。

■貴金屬：疫苗進展打壓金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D380.38（0.00 %），AgT+D5009（-0.14%），金銀（國際）比價76.57 。

2.利率：10美債0.9%；5年TIPS -1.45%（-0.13）；美元90.78 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟。

4.EFT持倉：SPDR1171.3200噸（-4.67）。

5.總結(jié)：因美國開始接種新冠疫苗推動市場樂觀情緒，投資者預期經(jīng)濟復蘇加速。施壓貴金屬，貴金屬小幅下跌。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，降溫來臨，鋼價面臨考驗。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3630（-10）；上海市場價4300元/噸（-30），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4630（-40），杭州地區(qū)4330（-50）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：396.11萬噸減少30.39噸，環(huán)比下降7.13%，與去年同期相比增加95.01萬噸，同比上升31.55%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：81.37萬噸減少4.26噸，環(huán)比下降4.97%，與去年同期相比減少12.76萬噸，同比減少13.56%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為244.67萬噸，較上一周減少4.82萬噸，環(huán)比減少1.93%，較去年同期增加60.32萬噸，同比上漲32.72%，本周鋼廠庫存較上周減少，說明市場成交偏弱。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤面修復貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴986（-17），PB粉1012（-22）。

2.港口：全國45個港口進口鐵礦庫存為12203.20，較上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳礦5800.40降55.8，巴西礦4067.10降10.8，貿(mào)易礦5958.20降67，球團727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，塊礦2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶數(shù)109增7條。

4.鋼廠庫存：統(tǒng)計樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量11612.22萬噸，環(huán)比增加169.71萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為301.68萬噸，環(huán)比減少2.53萬噸，庫存消費比38.49，環(huán)比增加0.88。

5總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破后橫盤整固

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為58,020元/噸（-150）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,123.92元/噸,前值為虧損2,066.35元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差80

4.庫存：上期所銅庫存82,092噸（-15,691噸），LME銅庫存為144,775噸（-1,550噸），保稅區(qū)庫存為總計43.7（+0.3噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：持續(xù)回調(diào)，多單止贏離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,650元/噸（-70）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為360.42元/噸，前值進口盈利為103.14元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差335，前值610。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,357,650噸（+28,050噸），保稅區(qū)庫存為總計58.4萬噸（-1萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強。短期來看，期價反復震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場。

■PTA：增倉續(xù)漲勢頭猛

1.現(xiàn)貨市場：PTA期貨增倉續(xù)漲，持倉量創(chuàng)年內(nèi)新高，現(xiàn)貨買賣氣氛不溫不火。部分下周貨源報價參考2101貼水90自提，現(xiàn)貨成交3570-3596自提。現(xiàn)貨成交預估5000噸，聽聞3570、3588、3596自提。另有2000噸未點價貨源成交（部分排到交割參考2101貼水95自提）?，F(xiàn)貨成交參考2101貼水100自提。（元/噸）

2.庫存：7.2天/周（前值7）

3.基差：華東現(xiàn)貨-2105合約-238（前值-260）

4.總結(jié)：原油偏強震蕩，PTA期貨倉單數(shù)量持續(xù)上升分散了PTA現(xiàn)貨的流通性過剩壓力，PTA期貨TA2105持續(xù)增倉上漲，期貨多頭資金占據(jù)上風，預計夜盤PTA行情偏強震蕩。

■塑料：石化庫存小幅度累積

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格上漲，華北大區(qū)線性部分漲50元/噸，高壓部分漲50-100元/噸，低壓拉絲、膜料和中空部分漲50元/噸，注塑個別漲100元/噸；華東大區(qū)線性和高壓部分漲50-100元/噸，低壓膜料、拉絲部分漲50元/噸，中空和注塑部分漲50-100元/噸；華南大區(qū)線性部分漲50-100元/噸，高壓部分漲50元/噸，低壓多數(shù)漲50元/噸。線性期貨高開震蕩，業(yè)者心態(tài)略有提振，部分持貨商試探小漲報盤，然終端工廠接貨意向欠佳，現(xiàn)貨交易氣氛相對清淡，實盤側(cè)重一單一談。國內(nèi)LLDPE主流價格在8050-8500元/噸。

2.總結(jié)：今日午前線性期貨震蕩走高，石化上調(diào)部分出廠價格，貿(mào)易商多試探性小幅高報。然下游多持觀望心態(tài)，采購積極性不高，午后線性期貨有所回落，實盤成交難以放量。近期下游開工部分小幅回落，且工廠囤貨意愿不高，給予市場支撐力度有限。明日國內(nèi)PE市場弱勢震蕩，LLDPE主流價格在8050-8400元/噸。

■橡膠：基本面略有好轉(zhuǎn)

1.現(xiàn)貨市場：今日午前滬膠震蕩上揚，市場交投改善有限，主流成交偏淡。現(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上漲150-250元/噸。海南產(chǎn)區(qū)原料價格有所上漲，市場觀望情緒濃重。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13750-13800元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13550-13600元/噸（13稅報價）。

2.總結(jié)：日內(nèi)滬膠震蕩上揚，主力05合約增倉縮量，盤中最高漲至14785元/噸。基本面來看有存利好傾向，泰國與國內(nèi)原料價格近日均有企穩(wěn)回升態(tài)勢，而終端來看輪胎短期環(huán)保限產(chǎn)影響逐步消弭，部分輪胎企業(yè)開工陸續(xù)恢復。同時當前伴隨倉單庫存的持續(xù)增長，低倉單矛盾正在緩和，而且國際宏觀不確定性有所下降，隨著疫苗的逐步應(yīng)用，后期海外需求存在改善可能。

■油脂：情緒企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8330（+80），張家港8460（+110），棕櫚油，天津24度7060（+40），東莞7080（+40）。

2.基差：豆油天津826（-2），棕櫚油東莞438（-34）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6747（-1）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價7820（0）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月11日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存103.615萬噸，較上周下降4.314萬噸，較去年同期增9.02%。棕櫚油港口庫存55.62萬噸，較上周增13.5%，較去年同期下降22.02%。

7.總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)小幅反彈，巴西大豆播種進度提升至95%，阿根廷質(zhì)檢與裝運工人罷工繼續(xù)，基本面題材相對清淡。內(nèi)盤油脂表現(xiàn)偏強，季節(jié)性旺季及收儲繼續(xù)支撐豆油，操作上多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：期現(xiàn)偏弱格局未改

1.現(xiàn)貨：山東3035-3070元/噸（0），江蘇2990-3050元/噸（0），東莞2980-3010元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3756元/噸（+17）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為55.71%，較上周提高4.6%。

5.庫存：截至12月11日，豆粕庫存為88.63萬噸，環(huán)比增加4.74萬噸，同比增加126.09%。

6.總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)小幅反彈，巴西大豆播種進度提升至95%，阿根廷質(zhì)檢與裝運工人罷工繼續(xù)，基本面題材相對清淡。豆粕目前現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：短線逢低買入

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2410-2470（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4516（-63）。

4.供給：第50周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率9.98%，上周9.98%。

5.庫存：第50周港口顆粒粕庫存為82800噸，較上周減少11500噸，較去年同期下降40%。

6總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)小幅反彈，巴西大豆播種進度提升至95%，阿根廷質(zhì)檢與裝運工人罷工繼續(xù)，基本面題材相對清淡。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，加之技術(shù)性調(diào)整到位，短線可逢低買入嘗試。

■玉米：震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：南港下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2620（-10），主銷區(qū)：蛇口2670（-10），成都2830（0）。

2.基差：繼續(xù)擴大。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=91（10），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=40（18）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復正常。

4.需求：截止12月4日當周淀粉行業(yè)開機率71.6%（-0.08%），同比降3.67%。酒精行業(yè)開機率59.72%（2%），同比降15.65%。

5.庫存：截至12月2日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)72653張（1149）。

6.總結(jié)：近期東北主產(chǎn)區(qū)自嗨已是唯一支撐因素，銷區(qū)跟漲有限，替代持續(xù)旺盛，港口庫存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。后期東北與國內(nèi)其他市場價格間的博弈成為關(guān)鍵，是其他地區(qū)補漲，還是東北主產(chǎn)區(qū)補跌。但長期來看，高價格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價格將失去支撐。玉米價格短期仍以高位震蕩看待，謹防中期調(diào)整風險。

■白糖：內(nèi)外背離，短期反彈乏力

1.現(xiàn)貨：報價持平。新糖廣西集團報價5129（0），舊糖昆明集團報價5020（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧56昆明-53，05合約南寧90昆明-19。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3698（-56），巴西配額外進口4718（-71），泰國配額內(nèi)進口3965（-54），泰國配額外進口5065（-71）。

4.供給：截止12月11日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖90萬噸，同比下降28萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月11日，12家加工糖廠庫存量為31.8萬噸，環(huán)比減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進口多于預期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。同時，隔夜ICE期糖繼續(xù)回落。綜上，短期鄭糖或反彈乏力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉提振，短期或測試區(qū)間上沿壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。CCIndex3128B報14789（+88）。

2.基差：縮小。棉花01合約69，05合約-96。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13337（-38），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準稅）14534（-28）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當前內(nèi)外價差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉震蕩收高。綜上，鄭棉或測試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進展、天氣變化與USDA供需報告等。