■股指:縮量整理后，仍有上升行情

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預(yù)期美國新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會加強(qiáng)疫情防控，對中長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市上漲，市場情緒總體穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿(mào)易形勢進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指維持震蕩整理態(tài)勢，漲跌不一。兩市合計(jì)成交7000億元左右，行業(yè)板塊漲少跌多，釀酒與食品飲料板塊大漲。北向資金凈買入19.15億元。當(dāng)前股指是上升途中的調(diào)整，不必過度恐慌，中長期震蕩上行趨勢未變。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：刺激方案提振金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D381.88（-0.12 %），AgT+D5104（0.10%），金銀（國際）比價75.74 。

2.利率：10美債0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.70 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲保持利率不變。

4.EFT持倉：SPDR1182.7000噸（-7.12）。

5.總結(jié)：美國刺激方案通過，增加黃金多為通脹對沖工具的吸引力。美元繼續(xù)下得，貴金屬繼續(xù)上漲，但ETF拋售仍在繼續(xù)。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，產(chǎn)能置換收緊，鋼價高位堅(jiān)挺。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3690（+30）；上海市場價4350元/噸（+60），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4640（+30），杭州地區(qū)4390（60）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.螺紋全國統(tǒng)計(jì)倉庫庫存量：396.11萬噸減少30.39噸，環(huán)比下降7.13%，與去年同期相比增加95.01萬噸，同比上升31.55%。本周線材全國統(tǒng)計(jì)倉庫庫存量（如圖2所示）：81.37萬噸減少4.26噸，環(huán)比下降4.97%，與去年同期相比減少12.76萬噸，同比減少13.56%。本周鋼廠庫存方面：實(shí)際廠庫庫存為244.67萬噸，較上一周減少4.82萬噸，環(huán)比減少1.93%，較去年同期增加60.32萬噸，同比上漲32.72%，本周鋼廠庫存較上周減少，說明市場成交偏弱。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨盤面修復(fù)貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴995（+8），PB粉1027（+5）。

2.港口：全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為12203.20，較上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳礦5800.40降55.8，巴西礦4067.10降10.8，貿(mào)易礦5958.20降67，球團(tuán)727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，塊礦2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶數(shù)109增7條。

3.鋼廠庫存：統(tǒng)計(jì)樣本鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量11612.22萬噸，環(huán)比增加169.71萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為301.68萬噸，環(huán)比減少2.53萬噸，庫存消費(fèi)比38.49，環(huán)比增加0.88。

4.總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅(jiān)挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破后橫盤整固

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為57,980元/噸（+470）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,888.33元/噸,前值為虧損1,405.11元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差40

4.庫存：上期所銅庫存82,092噸（-15,691噸），LME銅庫存為133,125噸（-8,775噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)43.7（+0.3噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：持續(xù)回調(diào)，多單止贏離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,640元/噸（+100）

2利潤：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為219.53元/噸，前值進(jìn)口盈利為183.04元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差270，前值310。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,377,225噸（+19,850噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)58.4萬噸（-1萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，期價反復(fù)震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場。

■PTA：基本面無法持續(xù)支撐盤面續(xù)漲

1.現(xiàn)貨：2101貼水125-130自提，12月底主港貨源報(bào)盤參考2101貼水95自提、遞盤參考2101貼水100自提，現(xiàn)貨成交3570自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估1000噸，聽聞3570自提。另有7000噸未點(diǎn)價貨源成交。12月底現(xiàn)貨成交參考2101貼水95自提、1月初貨源成交參考2101貼水90自提或參考2105貼水215自提。（元/噸）

2.庫存：PTA庫存天數(shù)7.2天（前值7）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-238（前值-238）

4.總結(jié)：原油刷新9個月內(nèi)新高，對PTA成本支撐增強(qiáng)，雖然PTA期貨倉單數(shù)量持續(xù)上升暫時分散了PTA現(xiàn)貨過剩的壓力，但后期PTA過剩預(yù)期較強(qiáng)，多空消息交織，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情僵持偏強(qiáng)。

■塑料：下游需求尚可，農(nóng)膜需求走低

1.現(xiàn)貨：今日PE市場價格下跌，華北大區(qū)線性跌50-100元/噸，高壓跌50-100元/噸，低壓注塑、膜料、拉絲和中空部分跌50元/噸；華東大區(qū)線性部分跌50-100元/噸，高壓部分跌50-150元/噸，低壓中空、拉絲、注塑和膜料部分跌50-100元/噸，膜料和注塑部分跌50元/噸；華南大區(qū)線性部分跌50-100元/噸，高壓部分跌50-100元/噸，低壓拉絲、中空部分跌50元/噸，膜料和注塑部分跌50-100元/噸。線性期貨低開低位運(yùn)行，部分石化繼續(xù)調(diào)低出廠價，市場買賣氣氛清淡，持貨商繼續(xù)跟跌報(bào)盤，終端工廠謹(jǐn)慎觀望，實(shí)盤側(cè)重商談。國內(nèi)LLDPE主流價格在7900-8350元/噸。

2.總結(jié)：近期石化降速放緩，線性期貨走勢多疲軟，市場交投清淡，石化下調(diào)部分出廠價，貿(mào)易商積極讓利出售手中現(xiàn)貨，但工廠拿貨意愿不高，價格繼續(xù)回落。近期石化檢修裝置有所增加，但在當(dāng)前下跌行情下，對市場利好支撐不強(qiáng)。目前來看，現(xiàn)貨市場供應(yīng)充足，需求支撐力度不強(qiáng)，在無消息面提振下，明日國內(nèi)PE市場或弱勢窄調(diào)，LLDPE主流價格預(yù)計(jì)在7900-8300元/噸。

■橡膠：終端需求表現(xiàn)疲弱

1.現(xiàn)貨：今日午前滬膠震蕩整理，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)偏弱，貿(mào)易商整體走貨氣氛欠佳?，F(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面漲50-100元/噸。產(chǎn)區(qū)原料價格暫穩(wěn)，主流成交偏淡。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13750-13800元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價13600-13700元/噸（13稅報(bào)價）。

2.總結(jié)：前期山東部分地區(qū)受外部因素影響停減產(chǎn)廠家逐漸恢復(fù)中，整體開工有所提升。當(dāng)前市場內(nèi)憂外患，整體表現(xiàn)不佳。外貿(mào)受集裝箱緊缺和運(yùn)費(fèi)上漲等因素影響，出口出貨逐漸回落。國內(nèi)基建、工礦等下游行業(yè)表現(xiàn)不佳，替換市場終端需求疲軟。受市場需求拖累，廠家出貨緩慢，庫存呈上升趨勢。價格方面，隨著原材料價格上漲，輪胎成本壓力進(jìn)一步增加。為緩解壓力，各廠家繼續(xù)發(fā)布漲價通知，輪胎價格繼續(xù)推漲。

■油脂：延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8380（+120），張家港8450（+90），棕櫚油，天津24度7130（+120），東莞7150（+120）。

2.基差：豆油天津822（+20），棕櫚油東莞430（-20）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6906（+103）元/噸，巴西豆油2月進(jìn)口完稅價8330（+100）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月11日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存103.615萬噸，較上周下降4.314萬噸，較去年同期增9.02%。棕櫚油港口庫存55.62萬噸，較上周增13.5%，較去年同期下降22.02%。

7.總結(jié)：美豆隔夜沖高回落，收盤基本持平，NOPA數(shù)據(jù)顯示11月美國內(nèi)大豆壓榨1.81億蒲式耳，創(chuàng)歷史第三高記錄，同時南美天氣仍存不確定性。內(nèi)盤油脂昨日高位調(diào)整，但反彈趨勢未改，操作上多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：山東3075-3110元/噸（+30），江蘇3030-3070元/噸（+40），東莞3000-3020元/噸（+20）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3808元/噸（+22）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為55.71%，較上周提高4.6%。

5.庫存：截至12月11日，豆粕庫存為88.63萬噸，環(huán)比增加4.74萬噸，同比增加126.09%。

6.總結(jié)：美美豆隔夜沖高回落，收盤基本持平，NOPA數(shù)據(jù)顯示11月美國內(nèi)大豆壓榨1.81億蒲式耳，創(chuàng)歷史第三高記錄，同時南美天氣仍存不確定性。豆粕目前現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單繼續(xù)持有。

■菜粕：短線逢低買入

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價2390-2480（+30）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4511（-4）。

4.供給：第50周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率9.98%，上周9.98%。

5.庫存：第50周港口顆粒粕庫存為82800噸，較上周減少11500噸，較去年同期下降40%。

6總結(jié)：美豆隔夜沖高回落，收盤基本持平，NOPA數(shù)據(jù)顯示11月美國內(nèi)大豆壓榨1.81億蒲式耳，創(chuàng)歷史第三高記錄，同時南美天氣仍存不確定性。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進(jìn)口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，短期受豆粕壓制較多，操作上少量持有多單。

■玉米：期價反彈基差縮小

1.現(xiàn)貨：繼續(xù)下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進(jìn)廠2570（0），港口：錦州平倉2590（-10），主銷區(qū)：蛇口2670（-10），成都2830（0）。

2.基差：大幅縮小。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=51（-38），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-15（-46）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止12月11日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行業(yè)開機(jī)率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)77253張（5200）。

6.總結(jié)：剩余臨儲庫存開始投放市場，首批拍賣成交旺盛，但儲備庫點(diǎn)暫停收購，短期調(diào)控意圖明顯，產(chǎn)區(qū)價格高位有所回落。同時替代持續(xù)旺盛，港口庫存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。但中期來看，下游企業(yè)仍有節(jié)前備庫需求，現(xiàn)貨下跌空間有限。玉米價格預(yù)計(jì)位震蕩為主。

■白糖：旺季備貨來臨，短期或測試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價持平。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價5129（0），舊糖昆明集團(tuán)報(bào)價5120（0）（新糖預(yù)售）。

2.基差：5月縮小。白糖01合約南寧73昆明64，05合約南寧75昆明66。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3585（-66），巴西配額外進(jìn)口4570（-86），泰國配額內(nèi)進(jìn)口3850（-67），泰國配額外進(jìn)口4915（-88）。

4.供給：截止12月11日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖90萬噸，同比下降28萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內(nèi)春節(jié)旺季備貨來臨。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月11日，12家加工糖廠庫存量為31.8萬噸，環(huán)比減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進(jìn)口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律。同時，隔夜ICE期糖震蕩上行。綜上，短期鄭糖或測試上方壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：現(xiàn)貨堅(jiān)挺，短期或繼續(xù)測試區(qū)間上沿壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14843（+1）。

2.基差：5月擴(kuò)大。棉花01合約148，05合約28。

3.成本：進(jìn)口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13581（+158），進(jìn)口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14693（+105）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉繼續(xù)震蕩微漲。綜上，鄭棉或繼續(xù)測試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化等。