股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2012漲17.6點或0.36%，報4943.6點；上證50股指期貨主力合約IH2012漲6.8點或0.20%，報3472.2點；中證500股指期貨主力合約IC2012漲15.6點或0.25%，報6256.8點。

【市場要聞】

1、中國經(jīng)濟11月延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，多項宏觀指標升至今年最好。11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7%，增速比10月加快0.1個百分點；社會消費品零售總額增長5.0%，市場銷售連續(xù)四個月同比正增長。1-11月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長2.6%，民間投資增長0.2%，增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。11月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率降至5.2%，連續(xù)4個月下降。國家統(tǒng)計局指出，四季度經(jīng)濟運行增長有望比三季度繼續(xù)加快，全年中國有望成為世界主要經(jīng)濟體當中唯一實現(xiàn)正增長的經(jīng)濟體。

2、財政部公布數(shù)據(jù)顯示，1-11月累計，全國一般公共預(yù)算收入169489億元，同比下降5.3%；一般公共預(yù)算支出207846億元，增長0.7%。主要稅收收入項目，個人所得稅10465億元，增長10.1%；證券交易印花稅1728億元，增長49.2%。

3、中國房地產(chǎn)投資全面復(fù)蘇。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.8%，商品房銷售面積增長1.3%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金增長6.6%。至此，房地產(chǎn)開發(fā)投資已連續(xù)6個月正增長，銷售額連續(xù)4個月正增長，銷售面積首次正增長，房企到位資金連續(xù)5個月正增長。

【觀點】

近期歐美二次疫情遠超一次，同時隨著封鎖政策的實施，可能對經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且四季度經(jīng)濟增長較三季度進一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或上漲，唐山3650（20），華東3870（0）；螺紋維持或下跌，杭州4180（0），北京3880（0），廣州4410（-20）；熱卷維持或下跌，上海4480（0），天津4390（-10），廣州4540（-10）；冷軋維持，上海5640（0），天津5340（0），廣州5480（0）。

2、利潤（華東）：下跌。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-29（-20），螺紋毛利21（-21），熱卷毛利175（-21），電爐毛利143（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利301（-19），螺紋毛利364（-19），熱卷毛利519（-19）。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約1（-79），05合約107（-85）；上海熱卷01合約-18（-67），05合約106（-57）。

4、供給：螺降卷升。12.10螺紋355（-4），熱卷330（1），五大品種1058（-7）。

5、需求：建材成交量23.0（3.6）萬噸。1-11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資129492億元，同比增長6.8%，增速比1-10月份提高0.5個百分點，房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積同比下降5.2%，房屋新開工面積同比下降2%。

6、庫存：持續(xù)去庫。12.10螺紋社庫396（-30），廠庫245（-5）；熱卷社庫197（-20），廠庫98（5），五大品種整體庫存1397（-69）。

7、總結(jié)：制造業(yè)上行和板材出口的內(nèi)外共振驅(qū)動當前行情上行，同時建筑業(yè)需求同樣保持韌性，但鋼材絕對價格整體已至近幾年高位，期限結(jié)構(gòu)向上走平，恐吸引正套盤入場，短期仍可能以震蕩為主，關(guān)注邊際變化。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1087（+18），普氏現(xiàn)價155.8（+1.3）美金，日照卡拉拉1044（0），日照金步巴987（+1），日照PB粉1022（+10），張家港廢鋼現(xiàn)價2600元（+20）。

2.利潤：下跌。PB20日進口利潤126（-22）。

3.基差：走弱。金步巴01基差61（-13），金步巴05基差126（-27），卡拉拉01基差-12（-15），卡拉拉05基差52（-28）。

4、供應(yīng)：發(fā)貨下降，到港增加。12.14，澳巴19港發(fā)貨量2272（-111）；12.14，45港到貨量，2411（+375）。

5、需求：下滑。12.11，45港日均疏港量306（-13）；64家鋼廠日耗57（-3）。

6、庫存：向鋼廠轉(zhuǎn)移。12.11，45港庫存12203（-243）；247家鋼廠庫存11612（+170），可用天數(shù)38.5天（+1）。

7.總結(jié)：港口庫存逐漸向鋼廠轉(zhuǎn)移，同時對來年的緊平衡成為主流預(yù)期，但仍需警惕部分建材廠也存在減產(chǎn)可能。短期仍可能以震蕩為主，關(guān)注鋼材變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤600元。

價格：焦煤倉單價格1450元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2500元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.41%（-0.24%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.22%（-1.32%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存177.97（-10.02），煉焦煤港口庫存306（-24），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1831.28（-11.83）萬噸；焦化廠焦炭庫存22.39（-1.52）萬噸，港口焦炭庫存242.5（+2）萬噸，鋼廠焦炭庫存462.39（-6.44）萬噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產(chǎn)，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉(zhuǎn)。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，價格走勢或靠近現(xiàn)貨，J2105合約市場預(yù)期過度樂觀，雖然價格出現(xiàn)較大幅度回落，但仍有較大回落風(fēng)險；煉焦煤進口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間，繼續(xù)上漲需要供應(yīng)端大幅收縮配合。盤面價格大幅上漲后，預(yù)期過于樂觀，或有回落風(fēng)險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：CCI暫停發(fā)布。CECI5500大卡669（+4），5000大卡616（+2），4500大卡543（+2）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價61.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價35.5美元/噸（+0.5）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡300元/噸，印尼5000大卡111元/噸。

期貨：1月貼水60左右，持倉6.9萬手（夜盤-1.7萬手）；主力移至5月，貼水100左右，持倉13.5萬手（夜盤+2.3萬手）。3-5價差10.4。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1711.5（-6.4），調(diào)入量170.8（-1.4），調(diào)出量179.5（+36.3），錨地船150（-2），預(yù)到船74（+11）。

11.27長江口庫存合計317萬噸，周環(huán)比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：12.9進口煤港口庫存1808.4，周環(huán)比增1.94%，同比降21.58%；73港動力煤庫存5152.3，周環(huán)比降1.88%，同比降24.56%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1253.71（+26.57），BDI指數(shù)1273（+38）。

總結(jié)：市場調(diào)控情緒仍在，但目前來看，基本面偏強格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)：各環(huán)節(jié)庫存低位，且在繼續(xù)下降，澳煤受限背景下，印尼煤難以形成完全補充，電廠日耗高位運行。盤面貼水幅度較大，價格下行或?qū)⒚媾R一定阻力。關(guān)注3-5正套。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素高位震蕩，液氨、甲醇均上行。

尿素：山東1830（日-10，周+0），東北1800（日+0，周+0），江蘇1860（日+0，周+20）；

液氨：山東2900（日+0，周+30），河北3039（日+41，周+71），河南2780（日+15，周+73）；

甲醇：西北1945（日+30，周+130），華東2430（日+8，周+93），華南2485（日+90，周+190）。

2.期貨市場：盤面月間繼續(xù)走反套，1/5價差走到-66元/噸。

期貨：9月1685（日+0，周+9），1月1724（日-51，周-83），5月1790（日-20，周+10）；

基差：9月145（日-10，周+11），1月106（日+41，周+103），5月40（日+10，周+10）；

月差：9-1價差-39（日+51，周+92），1-5價差-66（日-31，周-93）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費157（日-10，周-17），尿素-甲醇-600（日-18，周-93）；山東-東北30（日-10，周+0），山東-江蘇-30（日-10，周-20）。

4.利潤：尿素利潤回落，復(fù)合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿531（日-10，周-15），華東航天爐422（日+0，周-3），華東固定床377（日+0，周-2）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥169（日+1，周+0），氯基復(fù)合肥240（日+2，周+2），三聚氰胺582（日-100，周-340）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/12/11，尿素企業(yè)開工率65.1%(環(huán)比-3.7%，同比+6.0%)，其中氣頭企業(yè)開工率57.5%(環(huán)比-11.0%，同比+10.5%)；日產(chǎn)量13.6萬噸(環(huán)比-0.8萬噸，同比+0.4萬噸）。

6.需求：銷售回升，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/12/11，預(yù)收天數(shù)7.2天(環(huán)比+0.8天)。

復(fù)合肥：截至2020/12/11，開工率45.7%（環(huán)比+1.0%，同比+5.2%），庫存71.8萬噸（環(huán)比-0.5萬噸，同比-29.2萬噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/11，開工率73.8%（環(huán)比+1.4%，同比+15.8%）。

7.庫存：工廠庫存變化不大，同比大幅偏低；港口庫存偏低。

截至2020/12/11，工廠庫存38.8萬噸，（環(huán)比-1.0萬噸，同比-29.9萬噸）；港口庫存19.2萬噸，（環(huán)比-1.1萬噸，同比-10.7萬噸）。

8.總結(jié)：

周二現(xiàn)貨小幅回落，盤面繼續(xù)走反套，1月合約大跌，5月合約小跌，1/5價差從-35元/噸大幅收斂至-66元/噸，基差及價差回歸至合理水平。上周尿素供需格局低于預(yù)期，供給、庫存小幅回落，銷售回暖，表觀需求回落至13.8萬噸/日，下游復(fù)合肥及三聚氰胺開工高位；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預(yù)期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復(fù)和國內(nèi)尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應(yīng)標量不確定。策略：1/5反套、期現(xiàn)正套及1月空頭可逐步兌現(xiàn)。

油脂油料

一、行情走勢

12月15，CBOT1月大豆合約收1185.75美分/蒲式耳，+16美分，+1.37%。3月大豆合約收1190美分/蒲式耳，+15美分，+1.28%。周線上看，美豆粕2周回落，1月豆粕合約收388.7美元/短噸，+7.7美元，+2.02%。周線上看，此前美豆油連續(xù)2周收出長下影線，1月豆油合約收39.24美分/磅，+0.43美分，+1.11%。馬棕主力2周顯著回升，本周一反彈1.32%。

豆粕3周回落，DCE5月收盤至3108元/噸，-4元，-0.13%，夜盤收于3103元/噸，-5元，-0.16%；豆油2周回落后上周反彈，DCE豆油5月收盤至7454元/噸，-46元，-0.61%，夜盤收于7454元/噸，-4元，-0.05%。

二、現(xiàn)貨價格

12月15，沿海一級豆油8260-8360元/噸，跌30-120元/噸；沿海棕櫚油6930-7010元/噸，跌50-80元/噸；沿海豆粕2970-3090元/噸，波動10-20元/噸。

三、基差與成交（豆粕2-3月提貨基差依舊高位，其余低位承壓）

在連續(xù)2周放量后，最近7周豆粕成交低迷。12.15，共成交8.82萬噸，前一日15.81萬噸，基差3.36萬噸；豆油成交0.29萬噸，前一日0.052萬噸，前一周6.707萬噸。

最近3周近月提貨基差壓力較大，基差低位，但m2105合約4-5月提貨及2101合約2-3月提貨基差依舊偏高，在100元/噸：華東地區(qū)主流油廠2105合約4-5月提貨20元/噸，漲10元/噸，2109合約6-9月提貨基差20元/噸，漲10元/噸。華東主流油廠基差上周至今持續(xù)未報價。

四、周度壓榨（2周回落后，上周環(huán)比回升）

12月7-11，大豆壓榨195.08萬噸，前一周178.968萬噸，前兩周184.328萬噸，前三周203.568萬噸。壓榨兩周顯著回落，上周環(huán)比回升，預(yù)計未來兩周繼續(xù)回升。上周已經(jīng)回升至5年同期均值水平之上。

五、主要消息（我國生豬產(chǎn)能恢復(fù)到90%）

1、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部12月15日消息，截至11月底，全國生豬存欄和能繁母豬存欄均已恢復(fù)到常年水平的90%以上，預(yù)計明年上半年產(chǎn)能有望完全恢復(fù)。

2、美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾周二承認拜登當選總統(tǒng)，并表示國會不通過刺激方案就不會休會。據(jù)報眾議長佩洛西和麥康奈爾計劃晚間進行二次會談。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、最近2周國內(nèi)工農(nóng)板塊強弱轉(zhuǎn)換明顯，工業(yè)品板塊持續(xù)顯強，農(nóng)產(chǎn)品板塊趨弱。板塊間強弱格局的轉(zhuǎn)換，對豆粕而言相對不利；

2、從基本面角度來看，美豆已經(jīng)形成的緊張的基本面格局在12月USDA月度報告中再次確認，依舊長期支持蛋白偏多概率。但市場更傾向于南美大豆供給驅(qū)動，需要防范當前驅(qū)動動能不足導(dǎo)致的中期階段偏弱風(fēng)險；

3、從產(chǎn)業(yè)角度來看，國內(nèi)大供給格局，加之最近銷售不暢，承壓現(xiàn)貨及近月提貨基差；

4、整體來看板塊強勢轉(zhuǎn)移到工業(yè)品上，對豆粕中期不利，基本面來看還是要等南美的驅(qū)動；

5、從基本面來看，美豆供需關(guān)系緊張狀態(tài)，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計資金依舊會長期關(guān)注。但植物油價格已經(jīng)走出了顯著的行情，預(yù)計中期會有高位波動行情，建議防范波動風(fēng)險為主。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二收盤上漲為四個交易日首次，自近期跌勢中回升，因預(yù)期巴西下一榨季糖產(chǎn)出料下降。ICE3月原糖期貨收漲0.09美分或0.64%，結(jié)算價報每磅14.21美分，盤中一度觸及每磅14.09美分的低位。

2、鄭糖主力05合約周二微漲8點，收于5047元/噸，持倉微增5百余手（夜盤價格漲1點，持倉減3千余手），主力持倉上多頭方增4千余手，空頭方增5千余手。其中多頭方永安、廣發(fā)各增約2千手；空頭方，華泰增約4千手，首創(chuàng)增1千余手，而國盛和海灘分別減2千手上下。2101合約跌5點，收于5068元/噸，持倉減約9千手（夜盤跌3點，持倉減2千余手）。

3、資訊：1）巴西國際商品供應(yīng)公司(Conab)預(yù)估，巴西2020/2021榨季甘蔗產(chǎn)量將較上榨季增加3.5%，至6.651億噸。糖產(chǎn)量料為4180萬噸，較上榨季增加40%。而巴西行業(yè)組織UNICA技術(shù)主管AntoniodePaduaRodrigues則表示，預(yù)計該國下一榨季即2021/22產(chǎn)量將大幅下滑，因今年較往常更為干燥的不利天氣條件影響。

2)2020年12月1日-13日，巴西累計裝出食糖及糖蜜154.67萬噸，較去年同期143.75萬噸增加10.92萬噸；本周食糖日均裝運量為17.85萬噸，較去年同期的6.85萬噸增加11萬噸。本周平均出口金額為294.2美元/噸，較去年同期287.7美元/噸上漲6.5美元/噸。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約小幅收高，加上集團售價仍舊穩(wěn)定且量大存在優(yōu)惠，仍有部分商家適量采購，但較昨日成交量有所回落。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成10200噸（其中廣西成交8200噸，云南成交2000噸），較上一交易日降低12500噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5126元/噸，較昨日5126元/噸持平。當前廣西新糖報價在5070-5100元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5120-5140元/噸，大理報5090元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價維持穩(wěn)定，福建地區(qū)一級碳化糖5260元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5170-5200元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5230元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5180元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5150元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在4970-4990元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，經(jīng)銷商報價在4980-5000元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定

4、綜述：近期原糖進入調(diào)整走勢，因為利多釋放后要突破2約高點還缺新的驅(qū)動，巴西降雨、出口增加和印度壓榨上產(chǎn)量同比大增成為目前可見的利空，基金也做了持倉調(diào)整，印度出口補貼憂慮也重燃。短期先關(guān)注長均線附近表現(xiàn)。國內(nèi)在較大內(nèi)外價差修復(fù)前上行受限，前期原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)面上，10月以來遭受了較高的進口量、較高糖漿進口量及新糖上市三方供應(yīng)壓力，且下游需求也屬淡季，因此期現(xiàn)均承壓。但不完全放開進口背景以及低于國產(chǎn)成本和原糖偏強走勢的趨勢性沒改變下，糖價在5000以下是運行區(qū)間的偏低位，因此迎來低位反彈，短期微偏強，只是機會或仍偏節(jié)奏性。但拉長周期，低位估值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，需注意低點和時間的風(fēng)險性。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：截至11月底，全國生豬存欄和能繁母豬存欄均已恢復(fù)到常年水平的90%以上，預(yù)計明年上半年產(chǎn)能有望完全恢復(fù)。

（2）華儲網(wǎng)：12月17日中央儲備凍豬肉投放將出庫競價交易2萬噸。這是年內(nèi)第36批投放的中央儲備凍豬肉，累計投放量將達62萬噸。

（3）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月15日全國外三元生豬均價為33.52元/公斤，較前一日上漲0.12元/公斤。進入中下旬養(yǎng)殖場完成出欄計劃，而需求端目前南方腌臘需求仍存支撐，市場或再度進入供需兩旺格局繼而令價格維持穩(wěn)定，而降雪天氣影響北方調(diào)運等則提供擾動，短期震蕩偏強。

2.雞蛋市場：

（1）12月15日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價3.78元/斤（+0.11），主銷區(qū)均價4元/斤（+0.15），下游消化尚可，蛋價繼續(xù)上漲。

（2）12月15日期貨2012合約3951（-26），2101合約4110（-11）,2105合約4125（+5）。12-1價差-159（-15）,1-5價差-15（-16）。

（3）現(xiàn)貨持續(xù)強勢令市場情緒有所改善，期價強勢反彈。目前雞蛋現(xiàn)貨供應(yīng)仍顯充足，淘雞以及需求仍舊是決定未來價格反彈能否持續(xù)的主因，需求在雙12過后或短期受抑，但后續(xù)仍面臨冬至以及元旦需求支撐。