■股指:宏觀政策不急轉(zhuǎn)彎，股指穩(wěn)步震蕩上行

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復(fù)蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預(yù)期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市收跌，市場情緒總體穩(wěn)定。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放寬松信號，并稱必要時候還會擴張資產(chǎn)負(fù)債表，利于股市中長期風(fēng)險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指縮量整理，兩市合計成交7700億元左右。行業(yè)板塊漲少跌多，煤炭板塊逆市大漲。北向資金小幅凈賣出約13.62億元，上周累計凈買入85億元。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎，弱化此前收緊預(yù)期，提振風(fēng)險偏好。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費等領(lǐng)域機會?；罘矫?，股指震蕩整固后，仍有上升行情，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前股指結(jié)束階段調(diào)整，中長期震蕩上行趨勢未變。逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：刺激方案提振金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D385.44（0.54 %），AgT+D5414（5.72 %），金銀（國際）比價71.44 。

2.利率：10美債0.92%；5年TIPS -1.53%（-0.13）；美元89.84 。

3.聯(lián)儲：將保持現(xiàn)有的債券回購計劃和利率水平不變，直至看到經(jīng)濟復(fù)蘇有"實質(zhì)上的進步"。

4.EFT持倉：SPDR1170.1500噸（0）。

5.總結(jié)：美國新刺激方案有望達成，黃金從低位反彈，美黃金周漲近3%，白銀漲8%。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，產(chǎn)能置換收緊，鋼價高位堅挺。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3880（+80）；上海市場價4510元/噸（+120），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4770（+100），杭州地區(qū)4550（+110）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. 本周螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖1所示）：372.4萬噸減少23.71噸，環(huán)比下降5.98%，與去年同期相比增加64.78萬噸，同比上升21.06%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：78.53萬噸減少2.84噸，環(huán)比下降3.49%，與去年同期相比減少16.82萬噸，同比減少17.64%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為239.51萬噸，較上一周減少5.16萬噸，環(huán)比減少2.11%，較去年同期增加51.62萬噸，同比上漲21.47%，本周鋼廠庫存較上周繼續(xù)減少。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤面修復(fù)貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1037（+26），PB粉1081（+44）。

2.港口：我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）公布數(shù)據(jù)顯示，本周（截至12月18日當(dāng)周），全國45個港口進口鐵礦庫存為12404.45萬噸，較上周增201.25萬噸；日均疏港量297.16萬噸，降8.99萬噸。

分量方面，本周澳礦5826.90萬噸，增26.5萬噸；巴西礦4125.85萬噸，增58.75萬噸；貿(mào)易礦5959.00萬噸，增0.8萬噸；球團732.05萬噸，增4.94萬噸；精粉1043.95萬噸，增14.93萬噸；塊礦2348.13萬噸，增24.31萬噸；粗粉8280.32萬噸，增157.07萬噸。

3.鋼廠庫存：Mysteel統(tǒng)計64家鋼廠進口燒結(jié)粉總庫存1738.34；燒結(jié)粉總?cè)蘸?7.48；庫存消費比30.24，進口礦平均可用天數(shù)27天，燒結(jié)礦中平均使用進口礦配比87.15%

4.總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，繼續(xù)上漲

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為59,150元/噸（+1,040）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損2,280.82元/噸,前值為虧損1,879.37元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差40

4.庫存：上期所銅庫存74,222噸（-7,870噸），LME銅庫存為123,400噸（-4,325噸），保稅區(qū)庫存為總計43.9（+0.2噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：多單背靠20日線持有

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,960元/噸（+220）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為106.75元/噸，前值進口盈利為321.24元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差180，前值270。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,367,025   噸（-4,275噸），保稅區(qū)庫存為總計57.9萬噸（-0.5萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強。短期來看，期價反復(fù)震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場。

■PTA：油價漲至10個月內(nèi)高點，成本支撐增強

1.現(xiàn)貨市場：12月底恒力貨源報盤參考2101貼水85自提、遞盤參考2101貼水95自提，現(xiàn)貨成交3590-3659自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估6000噸，聽聞3590（非主流貨源）、3637、3659自提。另有1000噸未點價下周貨源成交。現(xiàn)貨成交參考2101貼水85-95自提。（元/噸） 

2.庫存：7.2天/周（前值7）

3.基差：華東現(xiàn)貨2105合約-207（前值-263）

4.總結(jié)：原油漲至10個月內(nèi)高點，對PTA成本支撐增強，但PTA持續(xù)積累庫存且下游聚酯產(chǎn)銷不旺，多空消息互現(xiàn)。 

■塑料：開工率下滑，下游需求減少

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格部分上漲，華北大區(qū)線性部分漲50元/噸，高壓部分漲跌50-100元/噸，低壓拉絲部分漲跌50元/噸，中空、注塑和膜料部分漲50元/噸；華東大區(qū)線性和高壓部分漲50元/噸，低壓中空、拉絲、注塑和膜料部分漲50元/噸；華南大區(qū)線性和高壓部分漲50元/噸，低壓膜料、中空和注塑部分漲50元/噸。線性期貨高開高位運行，部分石化繼續(xù)下調(diào)出廠價，然市場業(yè)者信心略有提振，持貨商試探小漲報盤，終端廠商剛需采購，實盤側(cè)重商談。國內(nèi)LLDPE主流價格在7950-8350元/噸。 

2.總結(jié)：今日線性期貨高開震蕩，業(yè)者心態(tài)略有提振，部分持貨商試探小漲報盤，石化個別出廠價繼續(xù)下調(diào)，臨近周末，市場多謹(jǐn)慎觀望，下游工廠采購積極性欠佳，受限電和環(huán)保影響，部分行業(yè)開工率下滑，多逢低少量拿貨，堅持剛需，實盤側(cè)重商談，下周國內(nèi)PE市場或窄幅震蕩，LLDPE主流價格預(yù)計在7950-8350元/噸。 

■橡膠：近期供需兩弱

1.現(xiàn)貨市場：今日午前滬膠走勢偏強，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)偏弱，工廠多隨用隨采為主?，F(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上漲100-150元/噸。臨近午間收盤滬膠大幅拉漲，商家報盤繼續(xù)跟漲。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13750元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13350-13400元/噸（13稅報價）。 

2.總結(jié)：當(dāng)前基本面供需矛盾并不突出，國內(nèi)已然逐步進入停割期，整體供應(yīng)端難言大量放貨沖擊市場，同時終端工廠方面，受到大氣治理以及高能耗等問題影響，整體存在開工受限甚至停產(chǎn)行為，可謂是供需兩弱。不過隨著近期商品整體聯(lián)動性走強以及資金面情緒帶動，預(yù)計市場走勢偏強可能居高，但因混合膠與滬膠基差走弱，NR深度貼水滬膠表明滬膠存在高溢價風(fēng)險，為此建議謹(jǐn)慎操作。

■油脂：多單持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8620（+170），張家港8720（+220），棕櫚油，天津24度7180（+110），東莞7210（+110）。

2.基差：豆油天津900（+20），棕櫚油東莞334（0）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6947（+10）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價8430（+140）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月11日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存103.615萬噸，較上周下降4.314萬噸，較去年同期增9.02%。棕櫚油港口庫存55.62萬噸，較上周增13.5%，較去年同期下降22.02%。

7.總結(jié)：美豆周五持續(xù)反彈，創(chuàng)下六年新高，阿根廷大豆播種已完成81%，生長進度略慢，南美天氣不確定性繼續(xù)為盤面提供支撐。內(nèi)盤油脂多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：期現(xiàn)偏弱格局未改

1.現(xiàn)貨：山東3135-3180元/噸（+20），江蘇3085-3120元/噸（+30），東莞3040-3080元/噸（+20）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3846元/噸（+40）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為55.71%，較上周提高4.6%。

5.庫存：截至12月11日，豆粕庫存為88.63萬噸，環(huán)比增加4.74萬噸，同比增加126.09%。

6.總結(jié)：美豆周五持續(xù)反彈，創(chuàng)下六年新高，阿根廷大豆播種已完成81%，生長進度略慢，南美天氣不確定性繼續(xù)為盤面提供支撐。豆粕目前現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2460-2550（+20）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4516（-63）。

4.供給：第50周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率9.98%，上周9.98%。

5.庫存：第50周港口顆粒粕庫存為82800噸，較上周減少11500噸，較去年同期下降40%。

6總結(jié)：美豆周五持續(xù)反彈，創(chuàng)下六年新高，阿根廷大豆播種已完成81%，生長進度略慢，南美天氣不確定性繼續(xù)為盤面提供支撐。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，多單繼續(xù)持有。

■玉米：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2590（0），主銷區(qū)：蛇口2670（0），成都2830（0）。

2.基差：略縮。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=48（-2），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-27（-4）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止12月11日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行業(yè)開機率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)77253張（0）。

6.總結(jié)：剩余臨儲庫存開始投放市場，儲備庫點暫停收購，短期調(diào)控意圖明顯，產(chǎn)區(qū)價格高位有所回落。同時替代持續(xù)旺盛，港口庫存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。但中期來看，下游企業(yè)仍有節(jié)前備庫需求，現(xiàn)貨下跌空間有限。玉米價格預(yù)計位震蕩為主。

■白糖：旺季備貨來臨，短期或測試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報價持平。新糖廣西集團報價5199（0），舊糖昆明集團報價5150（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧60昆明11，05合約南寧-6昆明-55。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3656（+50），巴西配額外進口4662（+64），泰國配額內(nèi)進口3856（-15），泰國配額外進口4923（-20）。

4.供給：截止12月11日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖90萬噸，同比下降28萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內(nèi)春節(jié)旺季備貨臨近。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月11日，12家加工糖廠庫存量為31.8萬噸，環(huán)比減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。10-11月巴西對中國食糖發(fā)運量處于高位，但昨日傳聞進口配額將收緊。同時，隔夜ICE期糖震蕩下行。綜上，短期鄭糖或測試上方壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：現(xiàn)貨堅挺，短期或繼續(xù)測試區(qū)間上沿壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。CCIndex3128B報14882（+6）。

2.基差：縮小。棉花01合約72，05合約-53。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13819（+238），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14844（+151）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆籽棉交售加工進入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉震蕩微跌。綜上，鄭棉或繼續(xù)測試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進展、天氣變化等。