股指

【市場要聞】

1、全國發(fā)展和改革工作會議召開，要求扎實做好明年發(fā)展改革重點工作，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行，加力推進關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。實施國有企業(yè)改革三年行動方案，推動國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境。聚焦“一老一小”、住房保障等人民群眾普遍關(guān)心的問題，提出更有針對性解決措施。

2、中央經(jīng)濟工作會議：明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性；要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效。

3、中央經(jīng)濟工作會議：解決好大城市住房突出問題；要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因地制宜、多策并舉，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展；要高度重視保障性租賃住房建設(shè)，加快完善長租房政策，逐步使租購住房在享受公共服務(wù)上具有同等權(quán)利，規(guī)范發(fā)展長租房市場；要降低租賃住房稅費負(fù)擔(dān)，整頓租賃市場秩序，規(guī)范市場行為，對租金水平進行合理調(diào)控。

4、國家電網(wǎng)出臺八舉措確保電力安全可靠供應(yīng)，保障居民生活用電。具體包括：加大電力輸送能力，充分發(fā)揮大電網(wǎng)平臺優(yōu)勢，挖掘跨區(qū)跨省通道送電潛力，積極組織電力資源，確保祁韶直流、鄂湘、鄂贛等外受電通道最大能力送電，大力支援湖南、江西等地用電等。

【觀點】

歐美疫情仍未得到有效控制，由于疫情的影響可能會導(dǎo)致已經(jīng)緩慢復(fù)蘇的經(jīng)濟二次下行，同時我國經(jīng)濟全年呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且目前復(fù)蘇動能不減，疊加政策推動，期指依然維持長期偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：上漲。普方坯上漲，唐山3730（40），華東4020（80）；螺紋上漲，杭州4400（110），北京3990（80），廣州4570（100）；熱卷上漲，上海4670（140），天津4500（60），廣州4700（90）；冷軋上漲，上海5770（60），天津5410（30），廣州5600（70）。

2、利潤（華東）：上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利20（6），螺紋毛利142（36），熱卷毛利260（63），電爐毛利363（110）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利424（73），螺紋毛利563（106），熱卷毛利681（133）。

3、基差：漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約24（-3），05合約84（-31）；上海熱卷01合約-19（1），05合約61（-23）。

4、供給：減少。12.17螺紋349（-6.5），熱卷330（-0.1），五大品種1046（-12）。

5、需求：建材成交量20.7（1.2）萬噸。乘聯(lián)會：12月前兩周零售為日均4.6萬輛，同比增長19%，但環(huán)比11月同期的增速下降4%。

6、庫存：持續(xù)去庫。12.17螺紋社庫372（-24），廠庫240（-5）；熱卷社庫191（-7），廠庫101（2），五大品種整體庫存1354（-43）。

7、總結(jié)：制造業(yè)上行和板材出口的內(nèi)外共振驅(qū)動當(dāng)前行情上行，同時建筑業(yè)需求同樣保持韌性，周末現(xiàn)貨再度大幅拉漲。但鋼材絕對價格整體已至近幾年高位，期限結(jié)構(gòu)向上走平，產(chǎn)融共振正在發(fā)生，價格風(fēng)險仍需注意，關(guān)注邊際變化。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1097（+10），普氏現(xiàn)價164.2（+5.5）美金，日照卡拉拉1098（+44），日照金步巴1037（+26），日照PB粉1084（+44），張家港廢鋼現(xiàn)價2600元（+20）。

2.利潤：上漲。PB20日進口利潤119（-7）。

3.基差：漲跌互現(xiàn)。金步巴01基差42（-24），金步巴05基差101（-20），卡拉拉01基差-28（-4），卡拉拉05基差31（+1）。

4、供應(yīng)：發(fā)貨下降，到港增加。12.14，澳巴19港發(fā)貨量2272（-111）；45港到貨量，2411（+375）。

5、需求：下滑。12.18，45港日均疏港量297（-9）；64家鋼廠日耗57（0）。

6、庫存：港口累庫，鋼廠降庫。12.18，45港庫存12404（+201）；247家鋼廠庫存11526（-86），可用天數(shù)38天（-0.5）。

7.總結(jié)：港口累庫，鋼廠降庫，同時對來年的緊平衡成為主流預(yù)期，但仍需警惕部分建材廠也存在減產(chǎn)可能。關(guān)注鋼材端的變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤600元。

價格：焦煤倉單價格1480元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2550元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.59%（+0.18%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.53%（+0.31%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存196.56（+18.59），煉焦煤港口庫存270（-36），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1848.75（+17.47）萬噸；焦化廠焦炭庫存25.63（+3.24）萬噸，港口焦炭庫存244（+1.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存454.38（-8.01）萬噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產(chǎn)，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉(zhuǎn)。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，價格走勢或靠近現(xiàn)貨，J2105合約市場預(yù)期過度樂觀，雖然價格出現(xiàn)較大幅度回落，但仍有較大回落風(fēng)險；煉焦煤進口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間，繼續(xù)上漲需要供應(yīng)端大幅收縮配合。盤面價格大幅上漲后，預(yù)期過于樂觀，或有回落風(fēng)險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：CCI暫停發(fā)布。CCTD5500K價格667元/噸(+4)，5000K價格619元/噸(+5)，4500K價格545元/噸(+4)。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價72美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價42美元/噸（+2）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡252元/噸，印尼5000大卡107元/噸。

期貨：主力5月貼水30左右，持倉22萬手（夜盤-4056手）。3-5價差8。

環(huán)渤海港口（20日較17日）：CCTD統(tǒng)計庫存1549.9（+111.5），調(diào)入145.6（+12.2），調(diào)出140.8（-13.4），錨地船147（+10），預(yù)到船44（+7）

煤炭江湖數(shù)據(jù)：12月9日，進口煤港口庫存1808.4，周環(huán)比增1.94%，同比降21.58%；12月16日，73港動力煤庫存5170.7，周環(huán)比增0.36%，同比降22.62%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1304.29（+2.54），BDI指數(shù)1325（+24）。

總結(jié)：基本面偏強格局仍未發(fā)生改變：各環(huán)節(jié)庫存水平處于絕對低位，澳煤受限背景下，印尼煤難以形成完全補充，電廠日耗高位運行，基差中性，價格仍有支撐，3-5正套繼續(xù)持有。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素高位震蕩，液氨、甲醇均上行。

尿素：山東1830（日+0，周-20），東北1800（日+0，周+0），江蘇1850（日+0，周+0）；

液氨：山東2900（日+0，周+20），河北3061（日+17，周+63），河南2847（日+15，周+105）；

甲醇：西北2005（日+0，周+190），華東2528（日+40，周+110），華南2550（日+55，周+145）。

2.期貨市場：盤面大漲基差回落，月間價差持平，1/5價差在-60元/噸。

期貨：9月1722（日+27，周+25），1月1807（日+47，周-10），5月1867（日+55，周+35）；

基差：9月108（日-27，周-45），1月23（日-47，周-10），5月-37（日-55，周-55）；

月差：9-1價差-85（日-20，周+35），1-5價差-60（日-8，周-45）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費157（日+0，周-32），尿素-甲醇-698（日-40，周-130）；山東-東北30（日+0，周-20），山東-江蘇-20（日+0，周-20）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)，復(fù)合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿532（日+10，周-7），華東航天爐416（日+0，周-4），華東固定床375（日+0，周-3）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥169（日+0，周+3），氯基復(fù)合肥240（日+0，周+2），三聚氰胺561（日+0，周-110）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，和去年同期基本持平。

截至2020/12/18，尿素企業(yè)開工率60.3%(環(huán)比-4.8%，同比+2.7%)，其中氣頭企業(yè)開工率41.9%(環(huán)比-15.6%，同比+1.6%)；日產(chǎn)量12.6萬噸(環(huán)比-1.0萬噸，同比-0.3萬噸）。

6.需求：銷售回升，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/12/18，預(yù)收天數(shù)7.5天(環(huán)比+0.3天)。

復(fù)合肥：截至2020/12/18，開工率46.0%（環(huán)比+0.3%，同比+4.8%），庫存71.4萬噸（環(huán)比-0.4萬噸，同比-30.6萬噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當(dāng)月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/18，開工率70.9%（環(huán)比-2.9%，同比+17.3%）。

7.庫存：工廠庫存變化不大，同比大幅偏低；港口庫存偏低。

截至2020/12/18，工廠庫存38.6萬噸，（環(huán)比-0.2萬噸，同比-19.1萬噸）；港口庫存18.5萬噸，（環(huán)比-0.7萬噸，同比-7.3萬噸）。

8.總結(jié)：

現(xiàn)貨高位震蕩，周五盤面大漲基差大幅回升，1/5價差仍在-60元/噸，基差及價差處于合理水平。上周尿素供需格局低于預(yù)期，雖然短期銷售維穩(wěn)，但供給及表觀需求大幅回落至13萬噸/日附近，繼續(xù)向低供給低需求格局轉(zhuǎn)化，下游復(fù)合肥開工略偏高，三聚氰胺開工隨毛利回落；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預(yù)期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當(dāng)下；另一方面在于國際價格因印標(biāo)需求等因素向上修復(fù)和國內(nèi)尿素的價差；最后，近期動力煤價格的快速上行給予了向上的短期動能。綜上當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定。策略：1/5反套、期現(xiàn)正套及1月空頭已基本兌現(xiàn)，目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢

12.14-18當(dāng)周，美豆顯著上行，CBOT1月大豆合約收1217.25美分/蒲式耳，+55.75美分，+4.80%。3月大豆合約收1221美分/蒲式耳，+54美分，+4.63%。周線上看，美豆粕顯著上行，此前2周回落，3月豆粕合約收403.8美元/短噸，+22.2美元，+5.82%。周線上看，美豆油顯著上行，此前連續(xù)2周收出長下影線。3月豆油合約收39.57美分/磅，+1.46美分，+3.83%。馬棕油3月合約收漲4.33%。

3周回落后，豆粕上周顯著反彈。DCE5月收盤至3189元/噸，+100元，+3.24%，夜盤收于3187元/噸，-2元，-0.06%；豆油2周回落后，連續(xù)2周反彈，DCE豆油5月收盤至7720元/噸，+298元，+4.02%，夜盤收于7710元/噸，-10元，+0.13%。

二、現(xiàn)貨價格

12.14-18，沿海一級豆油8600-8770元/噸，漲300-400元/噸；沿海豆粕3040-3180元/噸，漲70-110元/噸。

三、基差與成交（豆粕2-3月提貨基差依舊高位，其余低位承壓）

在連續(xù)2周放量后，最近8周豆粕成交低迷。12.14-18，共成交53.5萬噸，前一周61.63萬噸，去年同期55.26萬噸；10月中旬至今，豆油成交高位持續(xù)回落，上周成交顯著萎縮。豆油成交0.62萬噸，前一周7.2萬噸，基差0.44萬噸。

基差整體承壓低位運行，現(xiàn)貨基差承壓明顯（華東華南陸續(xù)報負(fù)基差）但2101合約2-3月提貨基差依舊偏高，在100元/噸：華東地區(qū)主流油廠2105合約4-5月提貨20元/噸，周比漲10元/噸，2109合約6-9月提貨基差20元/噸，周比漲10元/噸。華東主流油廠基差上周至今持續(xù)未報價。

四、周度壓榨（2周回落后環(huán)比2周回升）

12.14-18，大豆壓榨200.718萬噸，前一周195.08萬噸，前2周178.968萬噸，前3周184.328萬噸，前4周203.568萬噸。預(yù)計下周小幅回落，之后繼續(xù)回升。

五、主要消息（美國新一輪刺激計劃即將達(dá)成）

1、美國國會領(lǐng)導(dǎo)人及其幕僚們繼續(xù)敲定規(guī)模近9000億美元的新冠救助計劃細(xì)節(jié)，白宮認(rèn)為有望48小時內(nèi)達(dá)成刺激協(xié)議。參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾也表示，協(xié)議似乎已“近在咫尺”。2、法國總統(tǒng)馬克龍感染，多位歐洲國家領(lǐng)導(dǎo)人被迫隔離。英國將英格蘭三分之二地區(qū)置于最嚴(yán)格防疫規(guī)定之下。歐盟將于圣誕節(jié)兩天后啟動疫苗接種。3、我國新冠疫苗接種分“兩步走”：第一步將對進口冷鏈、生鮮市場、醫(yī)療疾控等重點人群開展接種；第二步將對符合條件群眾實現(xiàn)應(yīng)接盡接。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、近期，國內(nèi)工農(nóng)板塊強弱轉(zhuǎn)換明顯，工業(yè)品板塊持續(xù)顯強，農(nóng)產(chǎn)品板塊趨弱，關(guān)注板塊強弱轉(zhuǎn)換對豆類油脂的影響。

2、從基本面角度來看，美豆已經(jīng)形成的緊張的基本面格局在12月USDA月度報告中再次趨緊，長期支持蛋白偏多概率。但市場更傾向于南美大豆供給給出驅(qū)動，需要防范當(dāng)前驅(qū)動不足導(dǎo)致的中期階段的波動風(fēng)險；

3、從產(chǎn)業(yè)角度來看，國內(nèi)大供給格局，加之最近2月銷售不暢，承壓現(xiàn)貨及近月提貨基差；

4、整體來看美豆偏緊基本面及豆粕價位都表明豆粕底部堅挺，但由于驅(qū)動不足依舊預(yù)計中期有望是波動整理格局，長期偏多概率，但需要外圍市場環(huán)境配合，更需要南美大豆供給給出足夠的驅(qū)動；

5、從基本面來看，美豆供需關(guān)系緊張狀態(tài)，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計資金依舊會長期關(guān)注。但植物油價格已經(jīng)走出了顯著的行情，預(yù)計中期會有高位波動行情，建議防范波動風(fēng)險為主。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五收盤下跌，本周幾乎收在周初的開盤價上，因美國新冠救濟法案存在不確定性，且全球感染新冠病毒病例數(shù)飆升打壓市場人氣。ICE3月原糖期貨合約收跌0.24美分或1.63%，至每磅14.44美分，僅較周一的開盤價低1美分。.。

2、鄭糖主力05合約周五漲20點，收于5205元/噸，持倉減約1萬手。（夜盤跌10點，持倉減1千余手），主力持倉上多頭方減6千余手，空頭方減4千余手。其中多頭方海通減3千余手，中糧、東證、銀河各減1千余手，而中信、中信建投各增1千余手；空頭方，東證減3千余手，中信減2千余手，國泰君安和海通各減1千余手，而東興增2千余手。2101合約跌21點，收于5139元/噸，持倉減6千余手（夜盤跌14點，持倉減3百余手）。

3、資訊：1）據(jù)CFTC持倉報告，截至12約15日當(dāng)周，投機客繼續(xù)減持ICE原糖期貨凈多倉，且減持手?jǐn)?shù)為15557手，規(guī)模為2016年以來最大，令凈多倉降至1491448手。

2)12月1日-12月17日，巴西對中國裝船數(shù)量為26.63萬噸，較12月1日-12月10日11.23萬噸增加15.4萬噸，主要進口商為豐益18.23萬噸，達(dá)孚8.4萬噸。整個11月巴西對中國裝船數(shù)量為51.96萬噸，10月份巴西對中國發(fā)運總量為96.51萬噸，9月巴西對中國裝船數(shù)量為57.97萬噸，8月發(fā)運總量為76.77萬噸，7月發(fā)運總量40.5萬噸。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約繼續(xù)走高，但市場成交熱度較昨日降低，部分用戶“背靠背”適量采購，但整體成交情況較前期低迷行情明顯好轉(zhuǎn)。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成12700噸（其中廣西成交9200噸，云南成交3500噸），較上一交易日降低49900噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5181元/噸，較昨日5163元/噸漲18元/噸。當(dāng)前廣西新糖報價在5120-5180元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5150元/噸，大理報5110-5120元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價普遍走高，福建地區(qū)一級碳化糖5330元/噸，較昨日上漲20元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5240-5270元/噸，較上周五上漲40元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，較昨日上漲50元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5200元/噸，較昨日上漲20元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5220元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5130-5140元/噸，較昨日上漲70-80元/噸，經(jīng)銷商報價在5100-5150元/噸之間，較昨日上漲50元/噸。

周度：本周國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價較上周五止跌回升，結(jié)束連續(xù)8周下跌行情，主要因新糖售價連續(xù)跌破成本線后，市場補貨及企業(yè)挺價意愿增強的支撐。截止本周五，全國白糖出廠均價5181元/噸，較上周五5124元/噸上漲57元/噸，漲幅1.11%。

4、綜述：近期原糖維持調(diào)整走勢，因為利多釋放后要突破高點還缺新的驅(qū)動，巴西降雨、出口增加和印度壓榨上產(chǎn)量同比大增成為目前可見的利空，基金也做了持倉調(diào)整，最新的減持量較大，印度出口補貼憂慮也重燃。短期先關(guān)注長均線附近表現(xiàn)。國內(nèi)在較大內(nèi)外價差修復(fù)前整體上行受限。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)面上，10月以來遭受了較高的進口量、較高糖漿進口量及新糖上市三方供應(yīng)壓力，且下游需求也屬淡季，因此期現(xiàn)均承壓。但不完全放開進口背景以及低于國產(chǎn)成本和原糖對應(yīng)進口成本也已較之前偏低水平有抬升的情況下，糖價在5000以下是運行區(qū)間的偏低位，因此迎來低位反彈，短期微偏強，成交也出現(xiàn)低庫存后放量利好。近期需密切關(guān)注現(xiàn)貨買漲心態(tài)會不會進一步被帶動，盤面則觀察17日較大陽線能否站穩(wěn)（同時也是長均線位置）。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月20日全國外三元生豬均價為34.14元/公斤，較前一日上漲0.11元/公斤。進入中下旬養(yǎng)殖場完成出欄計劃，而需求端目前仍存季節(jié)性支撐，市場再度進入供需兩旺格局繼而令價格維持穩(wěn)定。

2.雞蛋市場：

（1）12月18日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價3.77元/斤（-0.04），主銷區(qū)均價4.01元/斤（-0.04），周末雞蛋現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有所回落。

（2）12月18日期貨2012合約4000（+49），2101合約3955（-107）,2105合約4019（-71）。12-1價差45（+156）,1-5價差-64（-36）。

（3）截至12月18日，蛋雞養(yǎng)殖利潤27.08元/羽，上周為18.77元/羽；蛋雞苗2.7元/羽，上周為2.65元/羽。淘汰雞價格8.1元/公斤，上周為7.66元/公斤。

（4）現(xiàn)貨持續(xù)強勢令市場情緒有所改善，期價經(jīng)歷強勢反彈，上周五現(xiàn)貨止?jié)q回落，盤面跟隨出現(xiàn)回調(diào)。目前雞蛋現(xiàn)貨供應(yīng)仍顯充足，淘雞以及需求仍舊是決定未來價格反彈能否持續(xù)的主因。