■股指:短期回調，把握低吸機會

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，市場情緒稍有緩和。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放寬松信號，并稱必要時候還會擴張資產(chǎn)負債表，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內部方面：昨日股指放量收跌，滬指與深成指跌幅接近2%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅超2%。兩市合計成交超過9500億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，釀酒板塊逆市大漲。北向資金凈賣出35.86億元。中央經(jīng)濟工作會議定調政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉彎，弱化此前收緊預期，提振風險偏好。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會?；罘矫?，股指震蕩整固后，仍有上升行情，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉為升水。

3.總結：當前股指反復區(qū)間震蕩，中長期震蕩上行趨勢未變。逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬：病毒變異支撐美元打壓貴金屬

1.現(xiàn)貨：AuT+D389.4（-1.69 %），AgT+D5398（-6.01 %），金銀（國際）比價71.33 。

2.利率：10美債0.93%；5年TIPS -1.55%（-0.13）；美元90.08 。

3.聯(lián)儲：將保持現(xiàn)有的債券回購計劃和利率水平不變，直至看到經(jīng)濟復蘇有"實質上的進步"。

4.EFT持倉：SPDR1167.5300噸（-2.33）。

5.總結：英國出現(xiàn)變異新毒株，英國封城，多國中斷與英國航班，市場擔憂上升，美元反彈，貴金屬沖高回落，白銀大跌。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，產(chǎn)能置換收緊，期貨價格沖高回落。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4020（+20）；上海市場價4790元/噸（0），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5190（+120），杭州地區(qū)4810（0）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. 本周螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：372.4萬噸減少23.71噸，環(huán)比下降5.98%，與去年同期相比增加64.78萬噸，同比上升21.06%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：78.53萬噸減少2.84噸，環(huán)比下降3.49%，與去年同期相比減少16.82萬噸，同比減少17.64%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為239.51萬噸，較上一周減少5.16萬噸，環(huán)比減少2.11%，較去年同期增加51.62萬噸，同比上漲21.47%，本周鋼廠庫存較上周繼續(xù)減少。

4.總結：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤面大幅跳水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1093（-36），PB粉1135（-37）。

2.港口：我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）公布數(shù)據(jù)顯示，本周（截至12月18日當周），全國45個港口進口鐵礦庫存為12404.45萬噸，較上周增201.25萬噸；日均疏港量297.16萬噸，降8.99萬噸。

分量方面，本周澳礦5826.90萬噸，增26.5萬噸；巴西礦4125.85萬噸，增58.75萬噸；貿易礦5959.00萬噸，增0.8萬噸；球團732.05萬噸，增4.94萬噸；精粉1043.95萬噸，增14.93萬噸；塊礦2348.13萬噸，增24.31萬噸；粗粉8280.32萬噸，增157.07萬噸。

4.鋼廠庫存：Mysteel統(tǒng)計64家鋼廠進口燒結粉總庫存1738.34；燒結粉總日耗57.48；庫存消費比30.24，進口礦平均可用天數(shù)27天，燒結礦中平均使用進口礦配比87.15%

5總結：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：10日均線跌破則可離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為58,650元/噸（-110）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,331.71元/噸,前值為虧損1,758.17元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差50

4.庫存：上期所銅庫存74,222噸（-7,870噸），LME銅庫存為119,600噸（-3,375噸），保稅區(qū)庫存為總計43.9（+0.2噸）

5總結：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：20日線跌破離場觀望

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,350元/噸（-180）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為164.14元/噸，前值進口盈利為418.76元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差510，前值250。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,383,725噸（-6,625噸），保稅區(qū)庫存為總計58.5萬噸（+0.6萬噸）。

6.總結：國內庫存低位，基差仍偏強。短期來看，期價反復震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場。

■PTA：持續(xù)跟跌原油

1.現(xiàn)貨市場：2月底恒力貨源報盤參考2101貼水85自提、遞盤參考2101貼水90自提，現(xiàn)貨成交3610自提?，F(xiàn)貨成交預估1000噸，聽聞3610自提，另有7000噸12月底貨源及遠月貨源成交，聽聞成交3565、3566、3570、3588自提?，F(xiàn)貨成交參考2101貼水85自提，下周貨源成交參考2101貼水85自提及參考2105貼水205自提。（元/噸） 

2.庫存：7 /周（前值7.2）

3.基差：華東現(xiàn)貨2105合約-175（前值-210）

4.總結：公共衛(wèi)生事件導致原油震蕩下跌，PTA社會庫存繼續(xù)上升，下游聚酯產(chǎn)銷不佳且終端織機開工下降中。 

■塑料：外圍宏觀風險下出貨平淡

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格下跌，華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，高壓部分跌50元/噸，低壓拉絲、中空和注塑部分跌50元/噸；華東大區(qū)線性部分跌50元/噸，高壓部分跌50-100元/噸，低壓中空、拉絲、膜料部分跌50-100元/噸，注塑部分跌50元/噸；華南大區(qū)線性部分跌50元/噸，高壓部分跌50-100元/噸，低壓膜料、中空和注塑部分跌50元/噸。線性期貨高開運行，然部分石化繼續(xù)下調出廠價，場內買賣氣氛略顯清淡，持貨商隨行跟跌報盤，終端工廠接貨意向欠佳，實盤側重商談。國內LLDPE主流價格在7900-8300元/噸。 

2.總結：線性期貨高開上行后震蕩走軟，對現(xiàn)貨支撐不強，貿易商漲價無力，加之午后期貨回落，貿易商讓利出貨居多，市場低價資源增加，當前下游工廠訂單有所減少，在下跌行情下，拿貨積極性不高，成交清淡。石化檢修裝置對現(xiàn)貨供應影響不大，市場貨源相對充足，明日國內PE市場或延續(xù)弱勢，LLDPE主流價格預計在7850-8250元/噸。 

■橡膠：深跌運行，需求無改善

1.現(xiàn)貨市場：今日午前滬膠大幅走低，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)無明顯改善，主流成交商談為主?，F(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面下跌100-250元/噸。海南產(chǎn)區(qū)原料價格有所回落，市場觀望為主并無明顯變動。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13700-13750元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13600元/噸（13稅報價）。 

2.總結：外圍宏觀風險影響，整個大宗商品全面下跌，滬膠深跌運行。當前基本面逐步趨弱，國內供應端變動有限，但終端工廠方面，因當下重污染天氣升級，受到大氣治理以及高能耗等問題影響，近期整體存在開工受限甚至停產(chǎn)行為壓制市場需求。當前價差結構仍是現(xiàn)貨貼水，而且供應端雖停割外加國外產(chǎn)區(qū)降雨，但國內庫存水平依舊偏高，致使供應壓力仍顯偏大，為此預計天然橡膠維持偏弱格局為主。

■油脂：國內調整，多單謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8330（-170），張家港8390（-230），棕櫚油，天津24度69700（-160），東莞6990（-150）。

2.基差：豆油天津824（+24），棕櫚油東莞418（+38）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6914（-99）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價8320（-10）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月18日，國內豆油商業(yè)庫存102.07萬噸，較上周下降1.545萬噸，較去年同期增13.3%。棕櫚油港口庫存58.91萬噸，較上周增5.9%，較去年同期下降18.78%。

7.總結：美豆隔夜小幅反彈，近月繼續(xù)爬升，南美部分地區(qū)出現(xiàn)降雨為盤面施壓，但仍未擺脫干旱困擾，低庫存邏輯繼續(xù)支撐期價。內盤油脂多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：多單持有

1.現(xiàn)貨：山東3285-3340元/噸（+80），江蘇3215-3340元/噸（+80），東莞3180-3200元/噸（+80）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3946元/噸（+50）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為57.33%，較上周提高1.62%。

5.庫存：截至12月18日，豆粕庫存為85.59萬噸，環(huán)比減少3.04萬噸，同比增加96.39%。

6.總結：美豆隔夜小幅反彈，近月繼續(xù)爬升，南美部分地區(qū)出現(xiàn)降雨為盤面施壓，但仍未擺脫干旱困擾，低庫存邏輯繼續(xù)支撐期價。豆粕目前現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠月交易需求邏輯尚有支撐，加之油脂回調，近期豆粕表現(xiàn)強勁，5月多單繼續(xù)持有。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2580-2640（+30）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4680（+6）。

4.供給：第51周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率10.98%，上周9.98%。

5.庫存：第51周港口顆粒粕庫存為92300噸，較上周增加9500噸，較去年同期下降30.08%。

6總結：美豆隔夜小幅反彈，近月繼續(xù)爬升，南美部分地區(qū)出現(xiàn)降雨為盤面施壓，但仍未擺脫干旱困擾，低庫存邏輯繼續(xù)支撐期價。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，多單繼續(xù)持有。

■玉米：高位震蕩為主

1.現(xiàn)貨：南港有所反彈。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2570（0），主銷區(qū)：蛇口2680（10），成都2830（0）。

2.基差：持穩(wěn)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=11（-4），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-76（-1）。

3.供給：天氣好轉，新糧購銷恢復正常。

4.需求：截止12月11日當周淀粉行業(yè)開機率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行業(yè)開機率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)77587張（-100）。

6.總結：剩余臨儲庫存繼續(xù)投放市場，儲備庫點暫停收購，短期調控意圖明顯，產(chǎn)區(qū)價格高位有所回落。同時替代持續(xù)旺盛，港口庫存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。但中期來看，下游企業(yè)仍有節(jié)前備庫需求，現(xiàn)貨下跌空間有限。玉米價格預計位震蕩為主。

■白糖：現(xiàn)貨報價上調，短期或測試前高附近壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調。新糖廣西集團報價5219（+20），昆明集團報價5170（+20）。

2.基差：擴大。白糖01合約南寧95昆明46，05合約南寧17昆明-32。

3.成本：巴西配額內進口3692（+36），巴西配額外進口4709（+47），泰國配額內進口3893（+37），泰國配額外進口4971（+48）。

4.供給：截止12月18日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖137萬噸，同比下降38萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬噸，環(huán)比持平同比增加。

5.需求：國內春節(jié)旺季備貨臨近。

6.庫存：2019/20年度結轉庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月18日，12家加工糖廠庫存量為26.7萬噸，環(huán)比減同比增。

7.總結：國內甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進口多于預期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。10-11月巴西對中國食糖發(fā)運量處于高位，但傳聞進口配額將收緊。同時，隔夜ICE期糖震蕩微跌。綜上，短期鄭糖或測試前高附近壓力，后市關注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調整等。

■棉花：擔憂海外疫情，短期上行乏力

1.現(xiàn)貨：報價持平。CCIndex3128B報14981（0）。

2.基差：大幅擴大。棉花01合約451，05合約446。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關稅）13471（-348），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準稅）14614（-230）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當前內外價差過大，輪入暫停。

7.總結：新疆籽棉交售加工進入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉震蕩微漲。綜上，鄭棉上行乏力，后市關注疫情與疫苗進展、天氣變化等。