■股指:短期震蕩整理，結構分化

1.外部方面：海外經濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經濟復蘇預期形成利好。隔夜美股收漲，市場情緒緩和。美聯儲繼續(xù)釋放寬松信號，并稱必要時候還會擴張資產負債表，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內部方面：昨日股指縮量收跌，兩市合計成交8261億元。行業(yè)板塊多數下跌，釀酒板塊掀起跌停潮，煤炭板塊逆市走強。短期A股與海外股指運行節(jié)奏錯位，與國內資本市場制度不夠健全有關。中央經濟工作會議定調政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉彎，弱化此前收緊預期。中長期資本市場制度改革繼續(xù)推進，注冊制在全市場推出，國內經濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會。基差方面，股指震蕩整固后，仍有上升行情，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉為升水。

3.總結：當前股指反復區(qū)間震蕩，中長期震蕩上行趨勢未變。逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬：英國脫歐協(xié)議達成打壓美元

1.現貨：AuT+D3896.5，AgT+D5338，金銀（國際）比價71。

2.利率：10美債0.9%；5年TIPS -1.53%（-0.13）；美元90.3。

3.聯儲：將保持現有的債券回購計劃和利率水平不變，直至看到經濟復蘇有"實質上的進步"。

4.EFT持倉：SPDR1167噸（0）。

5.總結：英國與歐盟達成脫歐協(xié)議，英鎊強勢打壓美元，貴金屬受提振反彈。操作上建議多頭思路對待。

■螺紋：庫存下降，產能置換收緊，期貨價格沖高回落。

1.現貨:唐山普方坯3870（-150）；上海市場價4620元/噸（-170），現貨價格廣州地區(qū)5090（-100），杭州地區(qū)4640（-170）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. 本周螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：372.4萬噸減少23.71噸，環(huán)比下降5.98%，與去年同期相比增加64.78萬噸，同比上升21.06%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：78.53萬噸減少2.84噸，環(huán)比下降3.49%，與去年同期相比減少16.82萬噸，同比減少17.64%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為239.51萬噸，較上一周減少5.16萬噸，環(huán)比減少2.11%，較去年同期增加51.62萬噸，同比上漲21.47%，本周鋼廠庫存較上周繼續(xù)減少。

4.總結：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現貨堅挺，期貨盤面大幅跳水。

1.現貨：唐山66%干基含稅現金出廠910（0），日照金布巴1085（+4），PB粉1110（+4）。

2.港口：我的鋼鐵網（Mysteel）公布數據顯示，本周（截至12月18日當周），全國45個港口進口鐵礦庫存為12404.45萬噸，較上周增201.25萬噸；日均疏港量297.16萬噸，降8.99萬噸。

分量方面，本周澳礦5826.90萬噸，增26.5萬噸；巴西礦4125.85萬噸，增58.75萬噸；貿易礦5959.00萬噸，增0.8萬噸；球團732.05萬噸，增4.94萬噸；精粉1043.95萬噸，增14.93萬噸；塊礦2348.13萬噸，增24.31萬噸；粗粉8280.32萬噸，增157.07萬噸。

4.鋼廠庫存：Mysteel統(tǒng)計64家鋼廠進口燒結粉總庫存1738.34；燒結粉總日耗57.48；庫存消費比30.24，進口礦平均可用天數27天，燒結礦中平均使用進口礦配比87.15%

5總結：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：10日均線跌破則可離場

1.現貨：長江有色市場1#電解銅平均價為58,190元/噸（+560）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,973.76元/噸,前值為虧損692.88元/噸。

3.基差：長江銅現貨基差110

4.庫存：上期所銅庫存74,222噸（-7,870噸），LME銅庫存為116,100噸（-225噸），保稅區(qū)庫存為總計43.9（+0.2噸）

5總結：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：20日線跌破離場觀望

1.現貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,260元/噸（+200）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為184.65元/噸，前值進口盈利為283.1元/噸。

3.基差：長江鋁現貨基差320，前值170。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,372,350噸（-5,750噸），保稅區(qū)庫存為總計57.4萬噸（-1.1萬噸）。

6.總結：國內庫存低位，基差仍偏強。短期來看，期價反復震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場。

■PTA:供應過剩壓力大

1.現貨市場：12月底恒力貨源報盤參考2101貼水80-85自提、遞盤參考2101貼水90-95自提，未聞本周現貨成交。有3000噸12月底貨源成交，聽聞有成交參考2105貼水205自提（3569自提）、另有參考2101貼水85自提。（元/噸）2.庫存：7 /周（前值7.2）

3.基差：華東現貨2105合約-210（前值-207）

4.總結：公共衛(wèi)生事件導致原油震蕩下跌，PTA社會庫存繼續(xù)上升，下游聚酯產銷不佳且終端織機開工下降中，預計夜盤PTA行情弱勢震蕩。

■塑料：終端需求弱積極性降低

1.現貨市場：今日PE市場價格下跌，華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，高壓部分跌50元/噸，低壓拉絲、膜料和注塑部分跌50元/噸，中空部分跌50-100元/噸；華東大區(qū)線性和高壓部分跌50元/噸，低壓中空、拉絲、注塑部分跌50元/噸；華南大區(qū)線性和高壓部分跌50元/噸，低壓膜料和注塑部分跌50元/噸，中空部分跌50-100元/噸。石化紛紛下調出庫價，市場交投氣氛欠佳，持貨商隨行跟跌報盤，聽聞部分地區(qū)下游工廠受環(huán)保等因素影響停工停產，預計現貨需求或將繼續(xù)縮減，市場看空情緒濃厚，實盤價格側重商談。國內LLDPE主流價格在7900-8300元/噸。

2.總結：今日線性期貨震蕩下跌，挫傷市場交投氣氛，石化下調部分出廠價格，貿易商多讓利報盤出貨。目前石化庫存處于中等水平，供應較為穩(wěn)定。但受環(huán)保、限電等因素影響，部分工廠生產受限，下游開工部分小幅回落，采購積極性不高，市場需求或有所減弱。卓創(chuàng)預計，明日國內PE市場弱勢震蕩，LLDPE主流價格在7900-8250元/噸。

■橡膠：輪胎開工率下滑，需求受限

1.現貨市場：今日午前滬膠震蕩上揚，現貨需求表現為隨用隨采，主流成交商談為主?，F貨市場主流價格跟隨盤面上漲225-400元/噸。海南產區(qū)原料價格穩(wěn)中上漲，市場交投改善有限。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13950-14000元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13750元/噸（13稅報價）。

2.總結：當前基本面變動有限，國內逐步進入停割期，整體供應端難言大量放貨沖擊市場，同時終端工廠方面，受到大氣治理以及高能耗等問題影響，近期整體存在開工受限甚至停產行為。而當前市場大宗商品整體走強以及倉單維持低庫存成為主要上漲支撐。

■油脂：資金繼續(xù)熱炒馬來加稅，多單繼續(xù)持有

1.現貨：豆油，一級天津8660（+160），張家港8820（+260），棕櫚油，天津24度7340（+230），東莞7390（+270）。

2.基差：豆油天津800（-36），棕櫚油東莞452（+18）。

3.成本：印尼棕櫚油3月完稅成本7536（+50）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價8490（）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數據顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月18日，國內豆油商業(yè)庫存102.07萬噸，較上周下降1.545萬噸，較去年同期增13.3%。棕櫚油港口庫存58.91萬噸，較上周增5.9%，較去年同期下降18.78%。

7.總結：因馬來西亞2021年1月開始征收8%關稅，市場預期為避稅12月將加大進口采購，加速馬來西亞產區(qū)去庫，棕櫚油帶動油脂近期大幅走強。操作上內盤油脂多單繼續(xù)持有。

■豆粕：偏多思路不變

1.現貨：山東3260-330元/噸（-10），江蘇3180-3260元/噸（-10），東莞3160-3180元/噸（0）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3952元/噸（+16）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機率（產能利用率）為57.33%，較上周提高1.62%。

5.庫存：截至12月18日，豆粕庫存為85.59萬噸，環(huán)比減少3.04萬噸，同比增加96.39%。

6.總結：美豆隔夜小幅反彈，但自日內高點回落，阿根廷罷工仍未解決，其出口收到持續(xù)影響，雖天氣有所改善，但市場多頭氛圍未改。豆粕受油脂強勢打壓自高點回撤，但成本及遠月需求邏輯依舊， 5月多單繼續(xù)持有。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現貨：華南現貨報價2570-2650（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4727（+46）。

4.供給：第51周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率10.98%，上周9.98%。

5.庫存：第51周港口顆粒粕庫存為92300噸，較上周增加9500噸，較去年同期下降30.08%。

6總結：美豆隔夜小幅反彈，但自日內高點回落，阿根廷罷工仍未解決，其出口收到持續(xù)影響，雖天氣有所改善，但市場多頭氛圍未改。菜粕受近期油脂強勢打壓走勢偏弱，加之淡季疊加禽料需求下滑，短期現貨偏弱，操作上保持跟隨豆粕思路。

■玉米：臨儲成交價格上漲

1.現貨：繼續(xù)上漲。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2600（20），主銷區(qū)：蛇口2700（10），成都2830（0）。

2.基差：擴大。錦州現貨平艙-C2101=17（27），錦州現貨平艙-C2105=-67（27）。

3.供給：農戶售糧有所加快。24日黑龍江再度投放臨儲96萬噸，全部成交，成交價格明顯提高。

4.需求：截止12月11日當周淀粉行業(yè)開機率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行業(yè)開機率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)83916張（-464）。

6.總結：剩余臨儲庫存繼續(xù)投放市場，儲備庫點暫停收購，短期調控意圖明顯。但從前兩期成交，尤其是24日黑龍江96萬噸成交來看，量價齊升，需求依然十分旺盛。隨著春節(jié)臨近，下游仍有備貨需求，關注玉米價格能否創(chuàng)出新高。

■白糖：現貨挺價，短期或震蕩

1.現貨：報價穩(wěn)中上調。新糖廣西集團報價5209（0），昆明集團報價5180（+10）。

2.基差：擴大。白糖01合約南寧83昆明54，05合約南寧-13昆明-42。

3.成本：巴西配額內進口3688（+40），巴西配額外進口4704（+53），泰國配額內進口3876（+28），泰國配額外進口4949（+36）。

4.供給：截止12月18日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產糖137萬噸，同比下降38萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬噸，環(huán)比持平同比增加。

5.需求：國內春節(jié)旺季備貨臨近。

6.庫存：2019/20年度結轉庫存同比偏高，國產糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月18日，12家加工糖廠庫存量為26.7萬噸，環(huán)比減同比增。

7.總結：國內甜菜糖生產正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產成本有所增加。此外，糖漿進口多于預期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。10-11月巴西對中國食糖發(fā)運量處于高位，但傳聞進口配額將收緊。同時，隔夜ICE期糖震蕩微漲。綜上，短期鄭糖或震蕩，后市關注天氣變化以及產業(yè)政策調整等。

■棉花：現貨挺價，短期或震蕩

1.現貨：報價上調。CCIndex3128B報14909（+16）。

2.基差：縮小。棉花01合約109，05合約119。

3.成本：進口棉價格指數FCIndexM折人民幣（1%關稅）13471（0），進口棉價格指數FCIndexM折人民幣（滑準稅）14614（0）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當前內外價差過大，輪入暫停。

7.總結：新疆籽棉交售加工進入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內外價差過大限制輪入啟動。元旦后滑準稅下調同時，隔夜ICE期棉震蕩微漲。綜上，鄭棉短期或震蕩，后市關注疫情與疫苗進展、天氣變化等。