股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2101漲8.8點或0.18%，報5002.6點；上證50股指期貨主力合約IH2101漲2.8點或0.08%，報3494.0點；中證500股指期貨主力合約IC2101跌82.4點或1.31%，報6191.2點。

【市場要聞】

1、國務院“十四五”規(guī)劃《綱要草案》編制工作領導小組會議指出，綱要草案要突出運用改革的思路和辦法。實施重點民生工程、擴大有效投資等，通過體制機制創(chuàng)新，發(fā)揮好政府資金撬動作用，引導社會資本共同參與。要在擴大對外開放上拿出更多制度型開放新舉措，改善外貿外資環(huán)境，加強國際交流合作，促進共贏發(fā)展。

2、央行行長易綱：增強貨幣政策操作規(guī)則性和透明度，建立制度化的貨幣政策溝通機制，有效管理和引導預期；穩(wěn)妥推進數(shù)字貨幣研發(fā)，有序開展可控試點，健全法定數(shù)字貨幣法律框架；逐步將主要金融活動、金融市場、金融機構和金融基礎設施納入宏觀審慎管理，發(fā)揮宏觀審慎壓力測試在風險識別和監(jiān)管校準中的積極作用。

3、中國11月國有企業(yè)利潤總額同比增長38.9%；前11月利潤總額29863.1億元，下降6.1%，較1-10月降幅收窄3.9個百分點，其中中央企業(yè)19798.7億元，下降5.2%，地方國有企業(yè)10064.4億元，下降7.8%。

4、全國交通運輸工作會議：預計2021年完成交通固定資產投資2.4萬億元左右；推動發(fā)行國家公路建設長期債券，研究開發(fā)政策性金融工具，指導推動海南開展里程稅改革試點；加強運行監(jiān)測，強化交通運輸領域反壟斷。

【觀點】

近期歐美二次疫情遠超一次，同時隨著封鎖政策的實施，可能對經濟產生較大影響，同時我國經濟呈現(xiàn)V型反轉走勢，且四季度經濟增長較三季度進一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或上漲，唐山3880（10），華東4170（0）；螺紋下跌，杭州4470（-20），北京4100（-60），廣州4830（-60）；熱卷下跌，上海4790（-20），天津4700（-10），廣州4910（-100）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海6170（0），天津5870（-70），廣州6120（50）。

2、利潤（華東）：下跌。即期生產：普方坯盈利49（-17），螺紋毛利89（-38），熱卷毛利255（-38），電爐毛利346（-20）；20日生產：普方坯盈利579（-17），螺紋毛利639（-38），熱卷毛利805（-37）。

3、基差：漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約226（54），05合約179（-28）；上海熱卷01合約75（23），05合約206（5）。

4、供給：減少。12.25螺紋347（-1.2），熱卷326（-3.7），五大品種1041（-5.5）。

5、需求：建材成交量15.9（0.4）萬噸。2020年11月我國出口空調同比增長16.6%，出口冰箱706萬臺，同比增長99.3%，出口洗衣機202萬臺，同比增長3.4%。

6、庫存：持續(xù)去庫。12.25螺紋社庫362（-10），廠庫224（-15）；熱卷社庫190（-1），廠庫94（-7），五大品種整體庫存1307（-46）。

7、總結：當前整體供需仍好，但預期引導產融共振，鋼材絕對價格整體已至近幾年高位，期限結構向上走平，而后續(xù)季節(jié)性走弱仍將發(fā)生，存在震蕩和調整的可能。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1150（-15），普氏現(xiàn)價166.5（+2.5）美金，日照卡拉拉1133（+10），日照金步巴1083（+2），日照PB粉1116（+10），張家港廢鋼現(xiàn)價2680元（0）。

2.利潤：下跌。PB20日進口利潤111（-72）。

3.基差：漲跌互現(xiàn)。金步巴01基差122（-13），金步巴05基差188（-7），卡拉拉01基差41（-4），卡拉拉05基差107（+1）。

4、供應：增加。12.21，澳巴19港發(fā)貨量2517（+245）；12.21，45港到貨量，2631（+219）。

5、需求：下滑。12.18，45港日均疏港量297（-9）；64家鋼廠日耗57（0）。

6、庫存：港口累庫，鋼廠降庫。12.18，45港庫存12404（+201）；247家鋼廠庫存11526（-86），可用天數(shù)38天（-0.5）。

7.總結：隨著近期價格大幅上漲，20日進口利潤創(chuàng)歷史新高，而邊際出現(xiàn)港口和壓港積累，礦價同樣存在震蕩和調整的可能，關注鋼材端的邊際變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤300+元，噸焦炭利潤650元。

價格：焦煤倉單價格1480元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2600元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率77.59%（+0.18%）；全國樣本焦化廠產能利用率79.53%（+0.31%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存196.56（+18.59），煉焦煤港口庫存270（-36），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1848.75（+17.47）萬噸；焦化廠焦炭庫存25.63（+3.24）萬噸，港口焦炭庫存244（+1.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存454.38（-8.01）萬噸。

估值上看，螺紋估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅動上看，短期內焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉。從盤面上看，J2101面臨交割，但升水幅度過大，價格有極大的回落風險，J2105合約大幅升水后，市場預期過度樂觀，價格回落風險較大；煉焦煤進口端大幅收縮，供應端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產量，且主焦煤供應偏緊，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌。但盤面價格大幅上漲后，預期過于樂觀，預期兌現(xiàn)需要時間，且有落空風險，價格或有回落風險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：CECI5500K價格715元/噸(+7)，5000K價格667元/噸(+8)，4500K價格589元/噸(+8)。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價72美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價46美元/噸（+1）。

內外價差：澳大利亞5500大卡254元/噸，印尼5000大卡85元/噸。

期貨：主力5月貼水90以上，持倉18.4萬手（夜盤+1467手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1666.5（-19.6），調入166.5（-15.8），調出197（+15.5），錨地船165（+5），預到船57（+2）

煤炭江湖數(shù)據：12月23日，73港動力煤庫存5064.2，周環(huán)比降2.06%，同比降19.87%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1199.09（-50.32），BDI指數(shù)1366（+4）。

總結：動力煤現(xiàn)實依然較好：北方港口和電廠庫存均在去化，本周短暫升溫之后，下周冷空氣依然頻繁，電廠日耗大概率繼續(xù)保持強勢。但政策層面多次表示保供決心，10月和11月原煤產量環(huán)比和同比提升幅度均有擴大，1月進口煤陸續(xù)通關，1月下旬春節(jié)因素，需求有走弱可能。估值角度來看，當前盤面進入絕對高估區(qū)域。動力煤整體呈現(xiàn)強現(xiàn)實+弱預期+高估值狀態(tài)，在弱預期走進現(xiàn)實之前，盤面大概率呈現(xiàn)高位震蕩狀態(tài)，若基本面發(fā)生邊際變化，在高估值配合下，大概率會出現(xiàn)大幅下跌行情。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素高位震蕩，液氨、甲醇上行暫緩。

尿素：山東1820（日+0，周-10），東北1800（日+0，周+0），江蘇1840（日+0，周-10）；

液氨：山東3010（日+0，周+110），河北3103（日-5，周+42），河南2962（日+12，周+115）；

甲醇：西北2155（日+0，周+150），華東2580（日+75，周+53），華南2555（日+90，周+5）。

2.期貨市場：盤面基差震蕩，月間價差持平，1/5價差在-90元/噸。

期貨：9月1726（日-3，周+31），1月1747（日+3，周-13），5月1835（日+1，周+23）；

基差：9月94（日+3，周-41），1月73（日-3，周+3），5月-15（日-1，周-33）；

月差：9-1價差-21（日-6，周+44），1-5價差-88（日+2，周-36）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復；產銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費83（日+0，周-73），尿素-甲醇-760（日-75，周-63）；山東-東北20（日+0，周-10），山東-江蘇-20（日+0，周+0）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)，復合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿510（日+0，周-7），華東航天爐400（日+0，周-4），華東固定床369（日+0，周-3）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥174（日+0，周+5），氯基復合肥243（日+0，周+3），三聚氰胺610（日+70，周+49）。

5.供給：開工及日產環(huán)比回落，低于去年同期；其中減量主要來自氣頭企業(yè)開工率。

截至2020/12/25，尿素企業(yè)開工率56.3%(環(huán)比-4.0%，同比-0.7%)，其中氣頭企業(yè)開工率24.6%(環(huán)比-17.3%，同比-14.9%)；日產量11.8萬噸(環(huán)比-0.8萬噸，同比-1.0萬噸）。

6.需求：銷售回升，工業(yè)需求回落。

尿素工廠：截至2020/12/25，預收天數(shù)7.8天(環(huán)比+0.3天)。

復合肥：截至2020/12/25，開工率33.4%（環(huán)比-12.6%，同比-7.8%），庫存70.3萬噸（環(huán)比-1.1萬噸，同比-33.5萬噸）。

人造板：地產11月數(shù)據繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/25，開工率64.6%（環(huán)比-6.3%，同比+5.0%）。

7.庫存：工廠庫存下行，同比大幅偏低；港口庫存偏低。

截至2020/12/25，工廠庫存36.7萬噸，（環(huán)比-1.9萬噸，同比-22.3萬噸）；港口庫存19.9萬噸，（環(huán)比+1.4萬噸，同比-4.6萬噸）。

8.總結：

現(xiàn)貨高位震蕩，周四盤面及基差仍變動不大；動力煤暫時穩(wěn)定，但后期下方仍有修正空間；1/5價差維持在90元/噸，基差及價差處于合理水平。本周尿素供需格局低于預期，雖然即期銷售連續(xù)兩周上行，但下游剛性需求回落，供給及表觀需求大幅回落至12萬噸/日附近，行業(yè)繼續(xù)向低供給低需求格局轉化；動態(tài)看雖然有外貿預期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉強契機一方面在于農產品價格繼續(xù)走高給予農資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農需空白期國內需求下降、銷售轉冷、外貿應標量不確定以及成本線回落。策略：1/5反套、期現(xiàn)正套及1月空頭已基本兌現(xiàn)，目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢

12月初至今，美豆、美豆粕及美豆油開啟了新一輪的上行趨勢，美豆、美豆粕及美豆油3月合約顯著突破11月底行成的前高點。

12.24，CBOT大豆3月合約收1264.75美分/蒲式耳，+3.75美分，+0.30%。3月豆粕合約收413.9美元/短噸，-5.2美元，-1.24%。3月豆油合約收41.09美分/磅，+0.49美分，+1.21%。

DCE5月收盤至3307元/噸，-14元，-0.42%，夜盤收于3277元/噸，-30元，-0.91%；DCE豆油5月收盤至7860元/噸，+198元，+2.58%，夜盤收于7898元/噸，+38元，+0.48%。

二、現(xiàn)貨價格

12.24，沿海一級豆油8660-8860元/噸，+130-260元/噸；沿海24度棕櫚油7290-7370元/噸，+220-300元/噸；沿海豆粕3160-3290元/噸，波動10-20元/噸。

三、基差與成交（豆粕2-3月提貨基差依舊高位，其余低位承壓）

在連續(xù)2周放量后，最近9周豆粕成交低迷。12.24，共成交5.38萬噸，前一日3.96萬噸，基差2.8萬噸；10月中旬至今，豆油成交高位持續(xù)回落，上周成交顯著萎縮。豆油成交0.108萬噸，前一日3.51萬噸，基差0萬噸。

基差整體承壓低位運行，現(xiàn)貨基差承壓明顯（華東華南上周陸續(xù)報負基差）但2101合約2-3月提貨基差依舊偏高，在100元/噸：華東地區(qū)主流油廠2105合約1月提貨基差-50元/噸，2105合約4-5月提貨10元/噸，2109合約6-9月提貨基差10元/噸。在兩周無報價后，前一日華東主流油廠豆油基差y2105合約12-1月提貨基差900元/噸，昨日再停報。

四、周度壓榨（2周回落后環(huán)比2周回升）

12.14-18，大豆壓榨200.718萬噸，前一周195.08萬噸，前2周178.968萬噸，前3周184.328萬噸，前4周203.568萬噸。預計下周小幅回落，之后繼續(xù)回升。

五、主要消息

1、英國新增病例創(chuàng)紀錄新高，發(fā)現(xiàn)第二種更具傳染性的毒株。美國超100萬人接種第一劑疫苗，輝瑞同意提高美國疫苗供應一倍。

2、市場監(jiān)管總局根據舉報，依法對阿里巴巴集團實施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調查。阿里巴巴回應稱，將積極配合監(jiān)管部門調查，目前公司業(yè)務一切正常。人民日報刊文稱，加強反壟斷監(jiān)管是為了更好發(fā)展。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、本周國內工業(yè)品板塊顯著回落，農產品板塊波動中顯強；

2、從基本面角度來看，美豆已經形成的緊張的基本面格局在12月USDA月度報告中再次趨緊，長期支持蛋白偏多概率。近幾日國內豆粕期貨價格持續(xù)兌現(xiàn)12月報告，長期驅動依舊看南美；

3、從產業(yè)角度來看，國內大供給格局，加之最近2月銷售不暢，承壓現(xiàn)貨及近月提貨基差；

4、整體來看美豆偏緊基本面及豆粕價位都表明豆粕底部堅挺，但由于驅動不足，此波反彈后預計中期有望是波動整理格局，長期偏多概率，但需要外圍市場環(huán)境配合，更需要南美大豆供給給出足夠的驅動；

5、從基本面來看，美豆供需關系緊張狀態(tài)，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預計資金依舊會長期關注。但植物油價格已經走出了顯著的行情，預計中期會有高位波動行情，建議防范波動風險為主。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四觸及兩周高位，美元走勢震蕩，而英國和歐盟達成期盼已久的貿易協(xié)議，提升投資者風險偏好。ICE3月原糖期貨合約上漲0.07美分或0.5%，至每磅14.90美分，盤初觸及兩周高位。

2、鄭糖主力05合約周四跌23點，收于5245元/噸，最高至5292元/噸，為近期新高，持倉增1萬2千余手。（夜盤跌37點，持倉增8千余手），主力持倉上多頭方減8千余手，空頭方增約1萬手。其中多頭方永安減5千余手，廣發(fā)減4千余手，上海大陸減3千余手，華泰、海通、申銀萬國各減1千余手，而中信增2千余手，國泰君安、瑞達、浙商、華融融達各增1千余手；空頭方，首創(chuàng)增5千余手，海通增3千余手，國盛增2千余手，東證增1千余手，而中糧減2千余手，中信減1千余手。2101合約跌21點，收于5126元/噸，持倉減約1千手（夜盤跌23，持倉減5百余手）。

3、資訊：1）圣保羅（12月24日）——高糖價（以巴西雷亞爾計價）和2021年燃料乙醇需求的不確定性，預計將鼓勵生產商繼續(xù)最大化生產食糖，以滿足全球市場的短缺。市場估計，巴西食糖生產能力的70%已為下一季進行了套期保值，只留下一小部分在浮動市場。這就減少了產能轉化為乙醇生產的機會，之后也將取決于價格。不過由于干旱天氣影響，市場大多預計，在明年4月開始的下一個作物周期（2021-22年），中南部地區(qū)的甘蔗壓榨量將減少近1000萬噸。根據普氏分析的數(shù)據，在甘蔗減少和出糖率降低的情況下（考慮到作物更濕潤），預計巴西食糖產量將下降近400萬噸，至3430萬噸。所以，普氏分析預計，2021-22年（4-3月）的前半年，由于全球市場供應短缺，巴西中南部的生產商預計可以高枕無憂，而從2021年10月份開始，這種短缺情況預計會轉變?yōu)槌霈F(xiàn)140萬噸原值（mtrv）的盈余，因為到時全球各地2021-22年作物將陸續(xù)進入市場。.

2）多個貿易行消息稱，印度政府宣布食糖出口補貼政策僅一周時間，貿易商已簽約出口近61.5萬噸食糖：FOB原糖355-375美元/噸、白糖出口385-395美元/噸。

一跨國貿易行官員表示：“出口印尼價格較紐約原糖溢價120-140點。截至本周一北方邦就簽約出口了45-50萬噸原糖?！倍诙螽a區(qū)馬邦則沒有。盡管該邦庫存過剩，且國內市場銷售低迷，糖廠仍等待政府詳細出口說明。他們尚未簽署出口協(xié)議，且要價更高。

3）主產區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約高開低走，盤中波動較大，仍有部分商家積極采購。根據Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交15000噸（其中廣西成交10200噸，云南成交4800噸），較上一交易日降低600噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5180元/噸，較昨日5180元/噸持平。當前廣西新糖報價在5120-5230元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產區(qū)昆明新糖報5160-5180元/噸，大理報5120-5150元/噸，較昨日穩(wěn)中上漲10元/噸；廣東報價在5130-5150元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價均維持穩(wěn)定，福建地區(qū)一級碳化糖5330元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5250-5280元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5250元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5220元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內蒙古甜菜糖售價在5100-5120元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，經銷商報價在5050-5100元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：近期原糖新高后調整，因為利多釋放后要突破高點還缺新的驅動，巴西降雨、出口增加和印度壓榨上產量同比大增成為目前可見的利空，基金也做了持倉調整，最新的減持量較大。包括最近疫情變得嚴重也有所施壓。不過印度補貼落地，補貼數(shù)量不及預期，原糖在14美分以下受到終端購買支撐。且疫情近憂和宏觀流動性寬松及刺激方案的預期樂觀并存，盤面暫時處于震蕩局面，等待新驅動。國內產業(yè)面上，10月以來遭受了較高的進口量、較高糖漿進口量及新糖上市三方供應壓力，且下游需求也屬淡季，因此期現(xiàn)均承壓。但不完全放開進口背景以及低于國產成本和原糖對應進口成本也已較之前偏低水平有抬升的情況下，糖價在5000以下是運行區(qū)間的偏低位，因此迎來低位反彈，現(xiàn)貨成交也因低庫存影響在上漲后放量利好。短期站穩(wěn)了長均線位置，現(xiàn)貨買漲心也有望進一步被帶動，關注其后續(xù)動態(tài)。而目前價格上，在沖擊10月前高位置有所受阻，但多空爭奪仍在進行。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網數(shù)據顯示，12月24日全國外三元生豬均價為34元/公斤，較前一日上漲0.02元/公斤。臨近月底大集團場基本完成出欄計劃，北方壓欄惜售情緒仍存，南方大豬需求支撐，短期豬價偏強。

2.雞蛋市場：

（1）12月24日主產區(qū)雞蛋均價3.97元/斤（持平），主銷區(qū)均價4.24元/斤（+0.02）。

（2）12月24日期貨2101合約4144（-55）,2105合約4188（-10）。1-5價差-44（-45）。

（3）蛋雞存欄持續(xù)下滑，而短期飼料價格強勢以及元旦漲價預期令現(xiàn)貨價格持續(xù)強勢，對期貨市場特別是近月產生支撐，但目前蛋價漲至高位，元旦備貨接近尾聲，市場走貨放緩。淘雞以及需求仍舊是決定未來價格走勢的主因。