■股指:震蕩整理，結(jié)構(gòu)分化

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美國新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對(duì)中長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜美股收漲，市場(chǎng)情緒緩和。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放寬松信號(hào)，并稱必要時(shí)候還會(huì)擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，利于股市中長期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指震蕩整理，兩市合計(jì)成交8811億元，行業(yè)板塊漲少跌多，釀酒板塊大漲。北向資金小幅凈賣出4.08億元。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎，弱化此前收緊預(yù)期。中長期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫妫芍刚鹗幷毯?，仍有上升行情，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：當(dāng)前股指反復(fù)區(qū)間震蕩，中長期震蕩上行趨勢(shì)未變。逢低點(diǎn)做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢(shì)啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：疫情仍對(duì)貴金屬有支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D391.62（0.03 %），AgT+D5582（2.48 %），金銀（國際）比價(jià)72.56 。

2.利率：10美債0.94%；5年TIPS -1.55%（-0.13）；美元90.33 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：將保持現(xiàn)有的債券回購計(jì)劃和利率水平不變，直至看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有"實(shí)質(zhì)上的進(jìn)步"。

4.EFT持倉：SPDR1167.5300噸（0）。

5.總結(jié)：英國出現(xiàn)變異新毒株，蔓延至全球，疫情仍對(duì)貴金屬有支撐，隔夜美元反彈，打壓金價(jià)。操作上建議多頭思路對(duì)待。

■螺紋：庫存下降，全國范圍大幅降溫，現(xiàn)貨盤整

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3770（-70）；上海市場(chǎng)價(jià)4660元/噸（+20），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5000（-20），杭州地區(qū)4610（+10）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. 本周螺紋全國統(tǒng)計(jì)倉庫庫存量：372.4萬噸減少23.71噸，環(huán)比下降5.98%，與去年同期相比增加64.78萬噸，同比上升21.06%。本周線材全國統(tǒng)計(jì)倉庫庫存：78.53萬噸減少2.84噸，環(huán)比下降3.49%，與去年同期相比減少16.82萬噸，同比減少17.64%。本周鋼廠庫存方面：實(shí)際廠庫庫存為239.51萬噸，較上一周減少5.16萬噸，環(huán)比減少2.11%，較去年同期增加51.62萬噸，同比上漲21.47%，本周鋼廠庫存較上周繼續(xù)減少。

4.總結(jié)：旺季將盡，螺紋現(xiàn)貨價(jià)格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨盤整

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1079（-10），PB粉1077（-12）。

2.港口：我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）公布數(shù)據(jù)顯示，本周（截至12月18日當(dāng)周），全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12404.45萬噸，較上周增201.25萬噸；日均疏港量297.16萬噸，降8.99萬噸。

分量方面，本周澳礦5826.90萬噸，增26.5萬噸；巴西礦4125.85萬噸，增58.75萬噸；貿(mào)易礦5959.00萬噸，增0.8萬噸；球團(tuán)732.05萬噸，增4.94萬噸；精粉1043.95萬噸，增14.93萬噸；塊礦2348.13萬噸，增24.31萬噸；粗粉8280.32萬噸，增157.07萬噸。

4.鋼廠庫存：Mysteel統(tǒng)計(jì)64家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫存1738.34；燒結(jié)粉總?cè)蘸?7.48；庫存消費(fèi)比30.24，進(jìn)口礦平均可用天數(shù)27天，燒結(jié)礦中平均使用進(jìn)口礦配比87.15%

5總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動(dòng)礦石大幅上漲，鐵礦價(jià)格是否能夠持續(xù)堅(jiān)挺，主要由成材市場(chǎng)決定。

■滬銅：10日均線跌破則可離場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：長江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為58,860元/噸（+490）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,437.92元/噸,前值為虧損1,973.76元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差0

4.庫存：上期所銅庫存75,149噸（+927噸），LME銅庫存為116,100噸（-3,275噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)44.38（+0.48噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：20日線跌破離場(chǎng)觀望

1.現(xiàn)貨：長江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,190元/噸（-120）

2利潤：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為158.81元/噸，前值進(jìn)口盈利為184.65元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差625，前值410。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存225,277噸（+12,532噸），LME鋁庫存為1,372,350（-5,750噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)58萬噸（+0.6萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，期價(jià)反復(fù)震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場(chǎng)。

■PTA：供應(yīng)壓力依然較大

1.現(xiàn)貨：原油弱勢(shì)震蕩，國內(nèi)化工期貨多數(shù)下跌，現(xiàn)貨買賣氣氛一般。1月初貨源報(bào)盤參考2105貼水190-195自提、遞盤參考2105貼水195自提，現(xiàn)貨成交在3568-3580自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估6000噸，聽聞成交3568、3570、3580、3580、3667（倉單）自提?，F(xiàn)貨成交參考2105貼水185-200自提、倉單成交參考2101貼水29自提。（元/噸）

2.庫存：PTA庫存天數(shù)7天（前值7）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-185（前值-238）

4.總結(jié)：元旦前夕下游聚酯產(chǎn)出有所回升，且原油震蕩在10個(gè)月內(nèi)高點(diǎn)附近，支撐PTA市價(jià)。但PTA社會(huì)庫存偏高，利空市場(chǎng)心態(tài)，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情偏弱震蕩。

■塑料：限塑令進(jìn)一步削弱下游需求

1.現(xiàn)貨：今日PE市場(chǎng)價(jià)格下跌，華北大區(qū)線性部分跌50-100元/噸，高壓跌50-100元/噸，低壓各品種部分跌50-100元/噸；華東大區(qū)線性和高壓部分跌50-100元/噸，低壓中空和注塑部分跌50元/噸，膜料部分跌50-100元/噸；華南大區(qū)線性部分跌100-200元/噸，高壓部分跌50-200元/噸，低壓注塑、膜料和中空部分跌50元/噸。線性期貨低開低位運(yùn)行，石化延續(xù)跌勢(shì)，場(chǎng)內(nèi)交投氣氛清淡，持貨商繼續(xù)讓利報(bào)盤走量，終端接貨意向欠佳，實(shí)盤側(cè)重商談。國內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在7650-8100元/噸。

2.總結(jié)：今日線性期貨延續(xù)弱勢(shì)，石化下調(diào)部分出廠價(jià)格，貿(mào)易商繼續(xù)讓利報(bào)盤出貨。受北方環(huán)保、南方限電等因素影響，下游需求進(jìn)一步減弱，業(yè)者對(duì)后市信心不足，受“買漲不買跌”心態(tài)影響，工廠采購積極性不高，謹(jǐn)慎觀望為主。卓創(chuàng)預(yù)計(jì)，明日國內(nèi)PE市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，LLDPE主流價(jià)格在7650-7900元/噸。

■橡膠：下游工廠開工受阻，壓制市場(chǎng)需求

1.現(xiàn)貨：今日午前滬膠弱勢(shì)下跌，市場(chǎng)整體變動(dòng)有限，主流成交商談為主?，F(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格跟隨盤面下跌100-300元/噸。下游終端工廠開工恢復(fù)有限，多隨用隨采為主。截至目前上海19年全乳膠主流參考價(jià)格13150-13200元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)13100-13200元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：當(dāng)前市場(chǎng)基本面走勢(shì)偏空，雖然供應(yīng)端來看短期內(nèi)天氣情況不穩(wěn)定以及國外公共衛(wèi)生事件嚴(yán)重導(dǎo)致外勞入泰受限等影響原料產(chǎn)出速度；但終端工廠方面，因當(dāng)下重污染天氣升級(jí)，受第二輪環(huán)保督查等因素影響，下游工廠開工受限甚至停產(chǎn)行為并未得到有效改善，開工率走低壓制市場(chǎng)需求。為此預(yù)計(jì)天然橡膠呈現(xiàn)偏弱格局可能居高，建議謹(jǐn)慎操作，關(guān)注滬膠基差回歸，混合膠去庫存節(jié)奏。

■油脂：高位調(diào)整，多單暫持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8560（-180），張家港8690（-190），棕櫚油，天津24度7280（-180），東莞7180（-210）。

2.基差：豆油天津810（+10），棕櫚油東莞348（-102）。

3.成本：印尼棕櫚油3月完稅成本7417（-119）元/噸，阿根廷豆油2月進(jìn)口完稅價(jià)8360（-130）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月25日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存100.285萬噸，較上周下降1.785萬噸，較去年同期增9.39%。棕櫚油港口庫存57.91萬噸，較上周下降1.7%，較去年同期下降21.6%。

7.總結(jié)：油脂市場(chǎng)炒作熱情降溫，內(nèi)盤期價(jià)自高位回落，加之美豆隔夜下跌，料今日繼續(xù)調(diào)整概率偏大，但整體形態(tài)尚未破壞。操作上內(nèi)盤油脂多單繼續(xù)持有。

■豆粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：山東3240-3310元/噸（+20），江蘇3195-3300元/噸（+30），東莞3190-3210元/噸（+30）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3940元/噸（）。

4.供給：第52周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為53.75%，較上周下降3.58%。

5.庫存：截至12月25日，豆粕庫存為84.52萬噸，環(huán)比減少1.07萬噸，同比增加62.44%。

6.總結(jié)：美豆周一小幅收低，基本面相對(duì)清淡，USDA數(shù)據(jù)截至24日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為144.7萬噸，上一周280萬噸，主要受假日工時(shí)縮短影響。豆粕近幾日持續(xù)高位盤整，但成本及遠(yuǎn)月需求邏輯依舊，近期油脂調(diào)整料將支撐豆粕，5月多單繼續(xù)持有。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2570-2650（+10）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年5月船期到港完稅成本4768（+44）。

4.供給：第52周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率11.18%，上周10.98%。

5.庫存：第52周港口顆粒粕庫存為96000噸，較上周增加3700噸，較去年同期下降40.74%。

6總結(jié)：美豆周一小幅收低，基本面相對(duì)清淡，USDA數(shù)據(jù)截至24日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為144.7萬噸，上一周280萬噸，主要受假日工時(shí)縮短影響。菜粕受近期油脂強(qiáng)勢(shì)打壓走勢(shì)偏弱，加之淡季疊加禽料需求下滑，短期現(xiàn)貨偏弱，操作上保持跟隨豆粕思路。

■白糖：旺季備貨，短期或上探前高附近壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)持平。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5209（0），昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5180（0）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖01合約南寧91昆明62，05合約南寧-1昆明-30。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3742（+8），巴西配額外進(jìn)口4774（+11），泰國配額內(nèi)進(jìn)口3909（+8），泰國配額外進(jìn)口4992（+10）。

4.供給：截止12月25日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖193萬噸，同比下降45萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.7萬噸，環(huán)比增10.7%同比增75%。

5.需求：國內(nèi)春節(jié)旺季備貨臨近。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月25日，12家加工糖廠庫存量為26.7萬噸，環(huán)比減0.04%同比增70%。

7.總結(jié)：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進(jìn)口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律。10-11月巴西對(duì)中國食糖發(fā)運(yùn)量處于高位，但傳聞進(jìn)口配額將收緊。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩微漲。綜上，短期鄭糖或上探前高附近壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：現(xiàn)貨挺價(jià)，短期或上探前高附近壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14932（+11）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花01合約47，05合約67。

3.成本：美國EMOTGC1-5/32折人民幣（1%關(guān)稅）14570（-6），美國EMOTGC1-5/32折人民幣（滑準(zhǔn)稅）15362（-4）。

4.供給：今年新疆棉花長勢(shì)情況整體良好，籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲(chǔ)棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補(bǔ)庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差過大限制輪入啟動(dòng)。元旦后滑準(zhǔn)稅下調(diào)同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩微漲。

■玉米：現(xiàn)貨新一輪上漲

1.現(xiàn)貨：繼續(xù)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進(jìn)廠2570（0），港口：錦州平倉2650（30），主銷區(qū)：蛇口2710（10），成都2830（0）。

2.基差：持穩(wěn)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=9（-8），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-58（0）。

3.供給：農(nóng)戶售糧有所加快。24日黑龍江再度投放臨儲(chǔ)96萬噸，全部成交，成交價(jià)格明顯提高。

4.需求：截止12月25日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率69.94%（-1.75%），同比降3.46%。酒精行業(yè)開機(jī)率61.49%（-1.15%）。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至444.1萬噸（-5.2）。注冊(cè)倉單持穩(wěn)89116張（0）。

6.總結(jié)：剩余臨儲(chǔ)庫存繼續(xù)投放市場(chǎng)，儲(chǔ)備庫點(diǎn)暫停收購，短期調(diào)控意圖明顯。但從前兩期成交，尤其是24日黑龍江96萬噸成交來看，量價(jià)齊升，需求依然十分旺盛，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格再度開啟上漲節(jié)奏。隨著春節(jié)臨近，下游仍有備貨需求，5月期價(jià)向上突破再創(chuàng)新高，短期上漲趨勢(shì)繼續(xù)維持。但春節(jié)過后的需求淡季階段仍有中期調(diào)整需求。