誰也沒想到，從中國金融期貨交易所正式成立到其第一批4個合約集體掛牌，竟然花費(fèi)了三年半的籌備時間。

　　更沒想到的是，今年4月16日上午9時15分，當(dāng)中國證監(jiān)會副主席桂敏杰笑容滿面地為股指期貨上市鳴鑼之后，就迎來了一場難得一見的波瀾壯闊的大行情。

　　令人吃驚的是，滬深300股指期貨合約IF1005在當(dāng)天開市上摸3488點后就一路下滑，到5月14日收盤，短短20個交易日，驚心動魄地下挫了600多點；其余3個合約也演繹了同樣的走勢。

　　期指振幅和單邊趨勢，超出所有人的預(yù)料。

　　期指誕生僅一個月，在走勢圖上，空頭一次又一次地絞殺了多頭的希冀，把這一新生市場活生生地演變成做多者的墳?zāi)埂⒆隹照叩臉穲@。

　　巧合的是，在這20個交易日里，上證指數(shù)大跌400多點、深證成指也大跌2000多點。有輿論認(rèn)為，股市暴跌是股指期貨推出造成的，也有媒體為股指期貨開脫，認(rèn)為股市本身就有下滑要求，并不是期指所能撼動的。記者認(rèn)為，這種誰損害誰的因果關(guān)系推導(dǎo)，無助于市場建設(shè)本身；關(guān)鍵的問題在于，在中國資本市場發(fā)展20年后，我們?yōu)槭裁葱枰芍钙谪浭袌觯抗芍钙谪浲瞥龊?，對中國股民有什么好處？因此，盡管中國的股指期貨歷經(jīng)了三年多的準(zhǔn)備，但在推出一個月后，留給市場思索和爭論的話題依舊很多。本報記者尹學(xué)順

　　小眾市場定位 損害散戶股民利益

　　可能出于穩(wěn)定市場的意圖，股指期貨在推出時，特別強(qiáng)調(diào)只有資金量超過50萬元的投資者通過風(fēng)險測試后才能開戶。中金所總經(jīng)理朱玉辰在接受媒體采訪時也曾這樣表示，股指期貨市場是一個小眾市場。這種資金上的高門檻，確實也阻擋了一大批想?yún)⑴c股指期貨交易的中小散戶，期指開市當(dāng)日，僅有萬個不到的投資者開戶就是明證，即使一月過后，開戶也只有區(qū)區(qū)2萬戶。

　　而就是這2萬戶的期指投資者，如今與滬深股市9000多萬的股票投資者，卻站在了同一個起跑線上——2萬個投資者每天產(chǎn)生期貨市場的“價格信號”，9000多萬的投資者每天產(chǎn)生現(xiàn)貨市場的“價格信號”，并通過滬深300指數(shù)進(jìn)行“對接”。在股票現(xiàn)貨市場大跌時，期指投資者可以通過拋售合約，達(dá)到回避風(fēng)險和賺錢，而現(xiàn)貨市場的投資者只能眼睜睜地看其下跌。因此，作為風(fēng)險管理的工具，股指期貨理應(yīng)向所有投資者開放，而并不是向資金大戶開放。不能說，50萬元以上的資金有保值要求，而50萬元以下的資金就沒有保值要求。中金所這一資金上的規(guī)則設(shè)計，無意中損害了中小散戶的經(jīng)濟(jì)利益。

　　記者認(rèn)為，一個嫌貧愛富的市場不是好市場，恰恰一個能接納眾多投資者的市場才是好市場。就以商品期貨市場為例，國內(nèi)三大商品期貨交易所從未給期貨投資者資金設(shè)限，股票市場只要滿足100股的條件，即使身上只有幾百元，照樣可以當(dāng)上市公司的股東。歷史經(jīng)驗早已表明，期貨市場參與的投資者越多，其產(chǎn)生的價格信號也就越真實，對現(xiàn)貨市場的指導(dǎo)性也就越強(qiáng)。中小散戶如果能夠參與股指期貨，一方面可以為市場注入更多的價格信息，另一方面也可以通過金融工具的運(yùn)用，給自己的財產(chǎn)保值。

　　值得關(guān)注的是，股指期貨上市當(dāng)天，其一手的合約面值就坐上了全球第三的寶座，僅次于標(biāo)普500指數(shù)合約和DAX指數(shù)期貨，一舉超越恒生指數(shù)期貨。這個全球第三，對于不能參與其中的幾千萬股民來說，沒有一點意義。記者認(rèn)為，還不如把合約面值降下來，降低中小股民入市的資金門檻。

　　中金所提高投資者的風(fēng)險教育門檻是對的，而把50萬元以下的投資者拒之門外，使得90%的炒股者無緣期貨，無法享受金融創(chuàng)新的成果，是值得商榷的。

　　這一個月，看準(zhǔn)做空中國股市的中小散戶，理應(yīng)能夠分享股指期貨帶來的盛宴。

　　股指期貨開戶不能“只認(rèn)50萬”。

　　事實上，盡管有風(fēng)險教育在先，但期指開設(shè)一個月，股指期貨日內(nèi)交易竟達(dá)到93%，個中意味十分值得玩味，不客氣地講，稱之為“高度投機(jī)市場”并不為過。

　　期指開盤時間 提前15分鐘有玄機(jī)

　　股指期貨交易開盤，比滬深股市要提前15分鐘，這是它的一大創(chuàng)新；晚15分鐘收盤，更是一大創(chuàng)新。

　　假設(shè)一下：上海股市比深圳早開15分鐘，或者深圳股市比上海早開15分鐘，其結(jié)果會怎么樣？

　　從注意力經(jīng)濟(jì)方面講，滬深股市必須要看股指期貨的“臉色”，將來，這15分鐘又會發(fā)生怎樣驚心動魄的故事，現(xiàn)在還真不好說。

　　現(xiàn)實生活中，還確實有這樣的案例。上世紀(jì)九十年代初，以鐘福棠為總裁的上海建材交易所推出了膠合板期貨，行情相當(dāng)火爆。稍后成立的上海農(nóng)資交易所也亦步亦趨地推出這一品種；更絕的是，上海農(nóng)資所還提前5分鐘開市，以此圖謀膠合板的定價話語權(quán)。幸虧后來期貨市場清理整頓，統(tǒng)一設(shè)立了上海商品交易所，才使得上海避免造成有兩個膠合板行情中心的尷尬局面。

　　股指期貨是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物，因此期現(xiàn)聯(lián)動是一大規(guī)律，在特殊的新聞事件面前，即使市場信息對稱，由于股指期貨比滬深股市早開15分鐘，利空或利多的因素就有充分的時間進(jìn)行消化進(jìn)而影響股市的開盤點位。就以近期最為慘烈的4月19日暴跌行情來說，股指期貨在15分鐘內(nèi)先期暴跌，不能不對股市后期開盤發(fā)生重大心理影響。

　　股指期貨為何不能與股市同步開盤？記者認(rèn)為，市場公平、制度公平比規(guī)則更重要。