■股指:短期上攻動(dòng)能不足，中期重回區(qū)間震蕩

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市收跌，市場(chǎng)情緒平穩(wěn)。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放寬松信號(hào)，并稱必要時(shí)候還會(huì)擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，提升股市中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好。

2.內(nèi)部方面：昨日股指收跌，兩市成交額連續(xù)6天突破萬(wàn)億，達(dá)到1.2萬(wàn)億元。行業(yè)板塊跌多漲少，消費(fèi)電子和汽車(chē)表現(xiàn)偏強(qiáng)，有色金屬與釀酒板塊領(lǐng)跌。北向資金小幅凈買(mǎi)入8.94億元。宏觀政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎，弱化此前收緊預(yù)期。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車(chē)周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)。基差方面，股指階段上升行情中，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為平水和升水。

3.總結(jié)：中期股指或?qū)⒅鼗貐^(qū)間震蕩，控制好倉(cāng)位，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢(shì)啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：美元反彈打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D384（-2.9%），AgT+D5115（-8.66%），金銀（國(guó)際）比價(jià)72。

2.利率：10美債1.04%；5年TIPS -1.6%；美元90.5。

3.聯(lián)儲(chǔ)：將保持現(xiàn)有的債券回購(gòu)計(jì)劃和利率水平不變，直至看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有"實(shí)質(zhì)上的進(jìn)步"。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1186.7800噸（0）。

5.總結(jié)：新冠在美國(guó)肆虐支撐美元反彈，貴金屬持續(xù)走弱，不過(guò)更多寬松措施出臺(tái)給予一定支撐。操作上建議震蕩思路對(duì)待。

■螺紋：鋼材庫(kù)存拐點(diǎn)或?qū)⑴R近，現(xiàn)貨大幅下挫

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3810（+10）；上海市場(chǎng)價(jià)4580元/噸（-30），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4960（-30），杭州地區(qū)4650（-40）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.螺紋全國(guó)統(tǒng)計(jì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存量（如圖1所示）：362.31萬(wàn)噸減少10.09噸，環(huán)比下降2.71%，與去年同期相比增加34.95萬(wàn)噸，同比上升10.67%。4.總結(jié)：旺季將盡，極寒天氣到來(lái)，個(gè)別地區(qū)疫情爆發(fā)，螺紋現(xiàn)貨價(jià)格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨震蕩，期貨受到宏觀影響大幅下挫。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1105（-1），PB粉1139（-3）。

2.港口：25日Mysteel全國(guó)45港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存12408.68，較上周四增4.23；日均疏港量303.96增6.8。分量方面，澳礦5862.3增35.4，巴西礦4139.8增13.95，貿(mào)易礦6050.7增91.7，球團(tuán)664.2降67.9，精粉1006.8降37.2，塊礦2313.3降34.8，粗粉8424.4增144.1；在港船舶數(shù)155增18條。(單位：萬(wàn)噸)

4.鋼廠庫(kù)存：Mysteel統(tǒng)計(jì)64家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫(kù)存1738.34；燒結(jié)粉總?cè)蘸?：7.48；庫(kù)存消費(fèi)比30.24，進(jìn)口礦平均可用天數(shù)27天，燒結(jié)礦中平均使用進(jìn)口礦配比87.15%

5總結(jié)：港口庫(kù)存上升，澳巴發(fā)貨量大幅增加，淡季疊加宏觀影響短期價(jià)格弱勢(shì)可能性大。■滬銅：高位橫盤(pán)，觀察突破方向。 

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為59,570元/噸（-850）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,332.79元/噸,前值為虧損1,403.19元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差160

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存82,342噸（-4,337噸），LME銅庫(kù)存為104,950噸（+2,525噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)45.85（+0.85噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，高位橫盤(pán)，仍需觀察突破方向。

■滬鋁：20日線跌破離場(chǎng)觀望，觀察前期平臺(tái)支撐。

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為15,400元/噸（-300）

2利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為501.85元/噸，前值進(jìn)口盈利為618.92元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差390，前值360。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存235,348噸（+11,113噸），LME鋁庫(kù)存為1,305,825（-3,275噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)66.6萬(wàn)噸（+1.8萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始累積，基差仍偏強(qiáng)。短期來(lái)看，期價(jià)反復(fù)震蕩，多單已跌破20日均線附近支撐，離場(chǎng)。然而下方空間恐也有限，先觀察前期平臺(tái)位置支撐。

■PTA：下游聚酯產(chǎn)銷(xiāo)整體走弱

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)PTA 3735元/噸現(xiàn)款自提（-115），江浙市場(chǎng)3800-3810元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05主力190（+10）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)4.3天（前值6）。

4.成本：FOB韓國(guó)PX 674-676美元/噸(-1)。

5.供給：1 月國(guó)內(nèi) PTA 整體平均負(fù)荷 88%附近，較上個(gè)月微幅降低，月度供應(yīng)量450萬(wàn)噸，環(huán)比減少3萬(wàn)噸。

6.總結(jié)：?；桶俸觐A(yù)計(jì)在下旬重啟、投產(chǎn)，供應(yīng)量逐漸增加，此外近期疫情發(fā)酵，鼓勵(lì)員工原地過(guò)年，或?qū)埘ヘ?fù)荷形成支撐，累庫(kù)幅度略有縮減，PTA底部或有支撐，關(guān)注成本端變動(dòng)。長(zhǎng)期高庫(kù)存下，PTA的加工差仍呈現(xiàn)壓縮壓力。后期關(guān)注原油需求恢復(fù)以及聚酯負(fù)荷持續(xù)情況。

■塑料：兩油庫(kù)存偏高

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜7540-7750元/噸（-40/-50），華東進(jìn)口8100元/噸（-100）。

2.基差：東北現(xiàn)貨基準(zhǔn)-05主力 325。

3.庫(kù)存：兩油庫(kù)存62.5萬(wàn)噸，較昨日降0.5萬(wàn)噸

4.成本：截止12月31日，油制線型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線型成本          6728元/噸（月環(huán)比+632）。        

5.供給：截止1月8日，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量總計(jì)在45.25萬(wàn)噸，較上周同比增加1.83%。

6.總結(jié)：雖石化企業(yè)的庫(kù)存偏高，低價(jià)出貨為主，但終端用戶考慮到物流停運(yùn)時(shí)間或?qū)⑻崆暗戎T多不確定因素影響，或存逢低補(bǔ)庫(kù)意愿，短期內(nèi)存一定的利好，預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)將呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)，調(diào)整幅度在50-100元/噸。LLDPE預(yù)計(jì)主流價(jià)格在7500-7850元/噸。

■橡膠：宏觀擾動(dòng)疊加需求疲軟膠價(jià)走低

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海13825元/噸（-175）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海19850

元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-260元/噸（+560）。  

3.庫(kù)存：上海庫(kù)存小計(jì)43222（0）、云南庫(kù)存小計(jì)38580（0）。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國(guó)全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國(guó)全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來(lái)西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量4.87萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)+5.41%。

6.總結(jié)：現(xiàn)貨跟漲乏力，持貨貿(mào)易商出貨積極性過(guò)于迫切，下游輪胎廠部分備貨基本完成，本周實(shí)際采購(gòu)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)漲勢(shì)受到一定壓制謹(jǐn)防回落。

■油脂：馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存不及預(yù)期，油脂高位回調(diào)

1..現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8760（-120），張家港未報(bào)價(jià)（0），棕櫚油，天津24度7550（-100），東莞7570（-110）。

2.基差：豆油天津702（-30），棕櫚油東莞450（+16）。

3.成本：印尼棕櫚油3月完稅成本7883（+21）元/噸，巴西豆油2月進(jìn)口完稅價(jià)9020（-10）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示12月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量133萬(wàn)噸，環(huán)比下降110.6%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至1月8日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存88.435萬(wàn)噸，較上周下降7.4萬(wàn)噸，較上個(gè)月下降16.96%。棕櫚油港口庫(kù)存61.25萬(wàn)噸，較上周增5.1%，較去年同期下降28.14%。

7.總結(jié)：周一MPOB公布的馬來(lái)西亞棕櫚油出口如預(yù)期大幅增長(zhǎng)，但庫(kù)存降幅低于預(yù)期，油脂自高位回落，短期缺乏新動(dòng)力，需防范回調(diào)幅度較大影響。操作上關(guān)注中期均線支撐，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有。

■豆粕：保持多頭思路

1.現(xiàn)貨：山東3850-3900元/噸（+200），江蘇3860-3900元/噸（+200），東莞3700-3750元/噸（+200）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完稅成本4153元/噸（+65）。

4.供給：第1周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為48.11%，較上周下降0.7%。

5.庫(kù)存：截至1月8日，豆粕庫(kù)存為80.37萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少5.64萬(wàn)噸，比去年同期增加36.35%。

6.總結(jié)：美豆高位弱勢(shì)震蕩，1月供需報(bào)告公布前市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，阿根廷降雨有所改善對(duì)盤(pán)面輕微施壓。豆粕現(xiàn)貨節(jié)前備貨繼續(xù)進(jìn)行，下游逐步接受當(dāng)前高價(jià)，加之油脂回調(diào)，操作上多單繼續(xù)持有。

■菜粕：繼續(xù)偏多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2800-2900（+70）。

2.基差：福建廈門(mén)基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年5月船期到港完稅成本5030（+56）。

4.供給：第1周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開(kāi)機(jī)率10.18%，上周12.57%。

5.庫(kù)存：第1周港口顆粒粕庫(kù)存為84300噸，較上周減少5000噸，較去年同期下降49.2%。

6總結(jié)：美豆高位弱勢(shì)震蕩，1月供需報(bào)告公布前市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，阿根廷降雨有所改善對(duì)盤(pán)面輕微施壓。菜粕現(xiàn)貨依然相對(duì)清淡，操作上保持跟隨豆粕思路。

■玉米：現(xiàn)貨再度跳漲

1.現(xiàn)貨：跳漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2520（40），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2580（20），山東德州進(jìn)廠2940（130），港口：錦州平倉(cāng)2860（60），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2920（50），成都3100（120）。

2.基差：大幅走擴(kuò)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=23（59）。

3.供給：農(nóng)戶售糧有所加快，但物流問(wèn)題限制貿(mào)易商出貨。

4.需求：截止1月8日當(dāng)周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率70.41%（+0.06%），同比降3.37%。酒精行業(yè)開(kāi)機(jī)率64.2%（+1.85%）。

5.庫(kù)存：截至1月1日，北方四港庫(kù)存有所下降至424.65萬(wàn)噸（-4.2）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)99640張（0）。

6.總結(jié)：河北疫情升級(jí)，華北地區(qū)物流造成明顯影響，波及東北地區(qū)，推動(dòng)現(xiàn)貨持續(xù)大幅拉漲。尤其在春節(jié)前備貨階段的特殊時(shí)間點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)了下游企業(yè)提價(jià)囤糧的意愿。5月期價(jià)向上突破再創(chuàng)新高，短期上漲趨勢(shì)繼續(xù)維持。但需要謹(jǐn)防短期利多集中兌現(xiàn)，過(guò)度透支長(zhǎng)期預(yù)期，高價(jià)必然導(dǎo)致需求萎縮，傷及長(zhǎng)期供需缺口預(yù)期，而春節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)將進(jìn)入年度需求最差階段。操作上多單逢高了解，或設(shè)置止盈策略嚴(yán)格止盈。

■白糖：現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)，短期上行乏力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5249（-40），昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5310（0）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖01合約南寧129昆明190，05合約南寧70昆明131。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3829（-2），巴西配額外進(jìn)口4888（-3），泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4036（-4），泰國(guó)配額外進(jìn)口5158（-6）。

4.供給：截止2021年1月8日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖315萬(wàn)噸，同比下降65萬(wàn)噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.5萬(wàn)噸，環(huán)比減2%同比增46%。

5.需求：國(guó)內(nèi)開(kāi)展春節(jié)旺季備貨。

6.庫(kù)存：新糖工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，截止2020年12月底工業(yè)庫(kù)存同比增加24萬(wàn)噸。同時(shí)，截止2021年1月8日，12家加工糖廠庫(kù)存量為29.4萬(wàn)噸，環(huán)比增5.7%同比增126%。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)北方甜菜臨近末期，而南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。新糖工業(yè)庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)行中，截止12月底工業(yè)庫(kù)存同比增加24萬(wàn)噸。巴西港口裝船運(yùn)往國(guó)內(nèi)環(huán)比下降，且傳聞一季度配額緩發(fā)。同時(shí)，春季旺季備貨不及預(yù)期，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)。同時(shí)，隔夜ICE期糖止跌回升。綜上，短期鄭糖或上行乏力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉提振，短期下方或有支撐

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。CCIndex3128B報(bào)15311（-12）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花01合約199，05合約199。

3.成本：美國(guó)EMOTGC1-5/32折人民幣（1%關(guān)稅）14928（-60），美國(guó)EMOTGC1-5/32折人民幣（滑準(zhǔn)稅）15287（-42）。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：棉花現(xiàn)貨交投以軋花廠與貿(mào)易商間掛單成交為主，紡企采購(gòu)情況也尚可。

6.庫(kù)存：11月底，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存總量約72.8萬(wàn)噸，較上月上升0.65萬(wàn)噸，同比增加0.45萬(wàn)噸；全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約457.07萬(wàn)噸，較上月增加137.87萬(wàn)噸，增幅43.19%。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開(kāi)始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期，工商業(yè)庫(kù)存處于累庫(kù)中。下游紡企采購(gòu)情況尚可。國(guó)家原定12月1日開(kāi)始輪入50萬(wàn)噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差過(guò)大限制輪入啟動(dòng)。元旦后滑準(zhǔn)稅下調(diào)。此外，大型棉企有意觀望、推遲套保，鄭棉上行面臨的套保壓力小于前期。同時(shí)，隔夜ICE期棉繼續(xù)震蕩收漲。綜上，鄭棉短期下方或有支撐，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化等。