股指

【市場要聞】　

1、中國2020年12月CPI同比上漲0.2%；PPI同比降幅收窄至0.4%，環(huán)比上漲1.1%，為2016年12月以來最高水平。2020年CPI同比上漲2.5%，“居民消費(fèi)價格漲幅3.5%左右”物價調(diào)控目標(biāo)較好實(shí)現(xiàn)；PPI下降1.8%。統(tǒng)計局指出，當(dāng)月居民消費(fèi)需求持續(xù)增長，同時受特殊天氣以及成本上升影響，CPI由降轉(zhuǎn)漲；國內(nèi)需求穩(wěn)定恢復(fù)，加之部分國際大宗商品價格持續(xù)攀升，帶動工業(yè)品價格繼續(xù)上行。

2、銀保監(jiān)會近日發(fā)布《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的通知》，正式批準(zhǔn)單戶對公不良貸款轉(zhuǎn)讓和個人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓。有業(yè)內(nèi)人士表示，單戶對公不良貸款轉(zhuǎn)讓和個人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓最快將于一季度落地。目前參與機(jī)構(gòu)已開始儲備項(xiàng)目。

3、國家領(lǐng)導(dǎo)人指出，構(gòu)建新發(fā)展格局的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)循環(huán)的暢通無阻。要建立起擴(kuò)大內(nèi)需的有效制度，釋放內(nèi)需潛力，加快培育完整內(nèi)需體系，加強(qiáng)需求側(cè)管理，擴(kuò)大居民消費(fèi)，提升消費(fèi)層次，使建設(shè)超大規(guī)模的國內(nèi)市場成為一個可持續(xù)的歷史過程。構(gòu)建新發(fā)展格局，實(shí)行高水平對外開放，必須具備強(qiáng)大的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系和穩(wěn)固的基本盤。

【觀點(diǎn)】

歐美二次疫情遠(yuǎn)超一次，隨著封鎖政策的實(shí)施，未來可能對其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且四季度經(jīng)濟(jì)增長較三季度進(jìn)一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯漲跌互現(xiàn)，唐山3810（10），華東4100（-20）；螺紋下跌，杭州4490（-40），北京4120（-10），廣州4770（-30）；熱卷下跌，上海4600（-100），天津4470（-20），廣州4560（-140）；冷軋下跌，上海5680（-10），天津5390（-30），廣州5660（-50）。

利潤（華東）：下跌。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-254（-137），螺紋毛利-134（-163），熱卷毛利-178（-222），電爐毛利181（-149）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利212（-59），螺紋毛利351（-82），熱卷毛利306（-141）。

基差：擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約142（99），10合約270（83）；上海熱卷05合約142（88），10合約284（82）。

供給：回升。01.08螺紋349（-1），熱卷331（-2），五大品種1052（7）。

需求：建材成交量14.9（-0.6）萬噸。乘聯(lián)會：中國2020年廣義乘用車零售銷量同比減少6.8%。

庫存：累庫。01.08螺紋社庫396（32），廠庫260（1）；熱卷社庫204（6），廠庫102（4），五大品種整體庫存1441（73）。

總結(jié)：鋼材整體高估，但板材類成本難以進(jìn)一步向下游傳遞，冬季累庫壓力不斷增大并存在超預(yù)期可能，維持大幅調(diào)整觀點(diǎn)。短期關(guān)注，美債利率回升所隱含的寬松退出預(yù)期對商品影響的持續(xù)性。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1147（0），普氏現(xiàn)價171.1（-0.6）美金，日照卡拉拉1195（-3），日照金步巴1105（-1），日照PB粉1139（-3），張家港廢鋼現(xiàn)價2850元（+100）。

利潤：上升。PB20日進(jìn)口利潤-33（+72）。

基差：走強(qiáng)。金步巴05基差202（+20），金步巴09基差264（+16），卡拉拉05基差165（+18），卡拉拉09基差227（+16）。

供應(yīng)：發(fā)貨下降但到貨增加。1.4，澳巴19港發(fā)貨量2847（-128）；1.11，45港到貨量，2321（+78）。

需求：窄幅波動。1.8，45港日均疏港量302（+22）；64家鋼廠日耗59（+1.5）。

庫存：窄幅波動。1.8，45港庫存12223（-44）；247家鋼廠庫存11504（+39），可用天數(shù)38天（0）。

總結(jié)：本周港庫下降，但壓港仍大，1月存在累庫可能，鐵礦自身驅(qū)動不強(qiáng)，更多關(guān)注鋼材端的邊際弱化，將出現(xiàn)跟隨調(diào)整。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤400+元，噸焦炭利潤800元。

價格：焦煤倉單價格1530元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2850元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.53%（-0.98%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.15%（+2.24%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存143.79（-35.08），煉焦煤港口庫存274（-12），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫存1862.47（-21.83）萬噸；焦化廠焦炭庫存27.63（+1.91）萬噸，港口焦炭庫存255.5（+8）萬噸，鋼廠焦炭庫存432.44（-6.55）萬噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估，且估值上方空間受限。目前來看，焦炭供需邊際轉(zhuǎn)弱，且會持續(xù)下去，最終供需對比逆轉(zhuǎn)，利潤價格均面臨修正。從盤面上看，雖然J2105合約升水幅度收窄，但市場預(yù)期過度樂觀仍是事實(shí)，價格回落風(fēng)險仍較大；煉焦煤進(jìn)口端大幅收縮，國內(nèi)產(chǎn)量面臨下行，供給缺口有望擴(kuò)大，且主焦煤緊缺程度更甚，現(xiàn)貨價格易漲難跌，但盤面已經(jīng)反映上述預(yù)期，關(guān)注預(yù)期兌現(xiàn)程度。

動力煤

北港現(xiàn)貨：秦港5500平倉915（+10），5000平倉820（+10）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價62美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價45.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡460元/噸，印尼5000大卡190元/噸。

期貨：主力5月貼水260元左右，持倉21萬手（夜盤-8763手）。

1.8沿海八?。喝蘸?49.2，同比水平139.1%，庫存2260.3，同比水平86.5%。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口（11日較10日）：庫存合計1564.7（-9.6），調(diào)入134.8（-9.3），調(diào)出144.4（+6），錨地船165（+12），預(yù)到船60（-15）。

煤炭江湖：1月6日，73港動力煤庫存4702.7，周環(huán)比降2.83%，同比降23.37%。

運(yùn)費(fèi)：中國沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)CBCFI為1284.17（+4.45），BDI指數(shù)1761（+155）。

總結(jié)：動力煤驅(qū)動拐點(diǎn)已現(xiàn)：2021寒潮已經(jīng)結(jié)束，全國大部分地區(qū)氣溫處于回升通道中，民用電見頂，工業(yè)用電在春節(jié)因素作用下即將步入下行通道，進(jìn)口煤陸續(xù)通關(guān)，動力煤現(xiàn)貨基本面最好的時候已經(jīng)出現(xiàn)，但盤面貼水幅度較大，價格的下行或需等待現(xiàn)貨，短期震蕩思路看待。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素震蕩走高，液氨、甲醇轉(zhuǎn)回落。

尿素：山東1890（日+30，周+50），東北1800（日+0，周+0），江蘇1920（日+30，周+50）；

液氨：山東2980（日+50，周+30），河北3037（日-7，周-61），河南2934（日+0，周+0）；

甲醇：西北2090（日+0，周+0），華東2475（日+0，周-43），華南2475（日+0，周-35）。

2.期貨市場：近月大漲遠(yuǎn)月持平，5/9價差走闊至134元/噸。

期貨：5月1913（日+25，周+72），9月1779（日-2，周+31），1月1798（日+14，周+48）；

基差：5月-23（日+5，周-12），9月111（日+32，周+29），1月92（日+16，周+12）；

月差：5-9價差134（日+27，周+45），9-1價差-19（日-16，周-17）。

3.價差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復(fù)暫緩；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費(fèi)171（日+1，周+33），尿素-甲醇-585（日+30，周+93）；山東-東北90（日+30，周+50），山東-江蘇-30（日+0，周+0）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)，復(fù)合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿446（日-9，周-7），華東航天爐401（日+24，周+33），華東固定床365（日-4，周-1）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥165（日-4，周-7），氯基復(fù)合肥258（日+0，周-2），三聚氰胺467（日-30，周-171）。

5.供給：開工回落日產(chǎn)持平，略低于同期水平；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2021/1/7，尿素企業(yè)開工率55.6%(環(huán)比-2.3%，同比-1.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率23.2%(環(huán)比+1.1%，同比-9.2%)；日產(chǎn)量12.1萬噸(環(huán)比-0.0萬噸，同比-0.6萬噸）。

6.需求：銷售回升，工業(yè)需求基本持平。

尿素工廠：截至2021/1/7，預(yù)收天數(shù)8.6天(環(huán)比+0.1天)。

復(fù)合肥：截至2021/1/7，開工率45.5%（環(huán)比+1.4%，同比+6.9%），庫存63.3萬噸（環(huán)比+0.2萬噸，同比-42.0萬噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當(dāng)月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/7，開工率65.6%（環(huán)比+0.2%，同比+12.7%）。

7.庫存：工廠庫存小降，同比大幅偏低；港口庫存同樣偏低。

截至2021/1/7，工廠庫存36.0萬噸，（環(huán)比-1.9萬噸，同比-22.6萬噸）；港口庫存16.3萬噸，（環(huán)比-0.3萬噸，同比-10.9萬噸）。

8.總結(jié)：

現(xiàn)貨繼續(xù)走強(qiáng)，近月跟進(jìn)，遠(yuǎn)月觀望；動力煤大漲，后期下方仍有修正空間；5/9價差繼續(xù)走高，處于偏高水平。上周尿素供需格局略有好轉(zhuǎn)，即期銷售高位連續(xù)五周上行，下游剛性需求小幅回暖，供給仍在12萬噸/日附近，表觀需求暫時止跌，行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預(yù)期和淡儲，但較高的價位抑制了投機(jī)性需求，1月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強(qiáng)契機(jī)一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補(bǔ)貼未確定的當(dāng)下；另一方面在于國際價格因印標(biāo)需求等因素向上修復(fù)和國內(nèi)尿素的價差。綜上當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位、原油基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期走強(qiáng)；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定以及成本線回落。策略：目前觀望為主。

油脂油料

1、北京時間2021年1月13日凌晨，USDA將公布2021年1月USDA月度供需報告。市場預(yù)期USDA將下調(diào)2020/2021年度美豆的產(chǎn)量和期末庫存，同時調(diào)低2020/2021年度世界大豆期末庫存；

2、分析師平均預(yù)期2020/2021年度美豆產(chǎn)量為41.58億蒲式耳，預(yù)期范圍40.84-42.6億蒲式耳。12月USDA預(yù)估值為41.7億蒲式耳；單產(chǎn)預(yù)期均值為50.5蒲/英畝，預(yù)期范圍49.4-51.7蒲/英畝，12月USDA預(yù)估值為50.7蒲；面積預(yù)期均值為8230.5萬英畝，預(yù)期范圍8198.6-8267萬英畝，12月USDA預(yù)估值為8228.9萬英畝；

3、分析師平均預(yù)期2020/2021年度美豆期末庫存為1.39億蒲式耳，預(yù)期范圍1.05-1.66億蒲式耳。12月USDA預(yù)估值為1.75億蒲式耳；

4、分析師平均預(yù)期2020/2021年度全球大豆期末庫存為8266萬噸，預(yù)期范圍7500-8500萬噸。12月USDA預(yù)估值為8564萬噸。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周一收高，受基金買盤推動。3月合約收高0.07美分報15.67美分。上周升至16.33美分，為2017年5月以來最高水準(zhǔn)。CFTC截至1月5日當(dāng)周的數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理和對沖基金大幅增持原糖期貨凈多頭29220手，至182980手。

2、鄭糖主力05合約周一跌87點(diǎn)，收于5179元/噸，持倉減3萬余手。（夜盤漲20點(diǎn)，持倉增1千余手），主力持倉上多減8千余手而空減2萬余手。其中多頭方中糧、東證各增2千余手，光大、建信各增1千余手，而海通減6千余手，華泰減3千余手，永安減2千余手，中信、國泰君安各減1千余手；空頭方，中糧減1萬1千余手，首創(chuàng)、光大、東證各減2千余手，東興減1千余手。2101合約跌50點(diǎn)，收于5120元/噸，持倉減85手至5132手（夜盤跌50點(diǎn)，持倉減85手）。

3、資訊：1）2021年1月1日-1月7日，巴西對中國裝船數(shù)量為6萬噸。整個12月巴西對中國裝船數(shù)量為36.53萬噸，較11月份51.96萬噸降低15.43萬噸；10月份巴西對中國發(fā)運(yùn)總量為96.51萬噸，9月巴西對中國裝船數(shù)量為57.97萬噸，8月發(fā)運(yùn)總量為76.77萬噸，7月發(fā)運(yùn)總量40.5萬噸。

2)據(jù)外電1月10日消息，埃及供給部周六在一份聲明中表示，埃及國有糖企DeltaSugar計劃在本年度從230萬噸甜菜中生產(chǎn)33萬噸糖。近年來，由于埃及試圖提振甜菜產(chǎn)量，三角洲地區(qū)的產(chǎn)量略有提高。與甘蔗相比，甜菜消耗的尼羅河水資源較少。

3）甜菜糖：2021年1月2日-1月8日當(dāng)周，蒙、河北張北、新疆三區(qū)共有20家糖廠開榨，去年同期為11家，共壓榨甜菜58.59萬噸（去年同期31.34萬噸），產(chǎn)糖6.8。萬噸（去年同期3.68萬噸）。截止當(dāng)前，國內(nèi)共壓榨甜菜1095.02萬噸（去年同期1074.67萬噸），共榨糖134.88萬噸（去年同期129.011萬噸）。其中內(nèi)蒙及河北產(chǎn)區(qū)共產(chǎn)糖76.33萬噸（去年同期68.4萬噸），新疆產(chǎn)區(qū)共產(chǎn)糖58.55萬噸（去年同期60.611萬噸），全部為優(yōu)級砂糖。

4）甘蔗糖：2021年1月2日-1月8日當(dāng)周，廣西、云南、廣東、海南四大產(chǎn)區(qū)共有132家糖廠開榨生產(chǎn)，去年同期為134家。其中廣西有79家糖開榨，去年同期廣西共有83家糖廠開榨，周度壓榨甘蔗484.47萬噸（去年同期為598.69萬噸），產(chǎn)糖56.87萬噸（去年同期為70.455萬噸），廣西地區(qū)因天氣情況不佳，甘蔗運(yùn)往糖廠受到一定阻礙，生產(chǎn)進(jìn)度略有降低。開榨迄今全區(qū)共壓榨2787.271萬噸甘蔗，較去年同期3327.56萬噸降低540.289萬噸（降幅為16.24%）；產(chǎn)糖314.589萬噸，較去年同期379.23萬噸降低64.641萬噸（降幅17.04%）。其中廣西共壓榨甘蔗2349.16噸，產(chǎn)糖270.67萬噸；云南共壓榨甘蔗265.931萬噸，產(chǎn)糖27.529萬噸；廣東本榨季共壓榨甘蔗170.34萬噸，產(chǎn)糖16.39萬噸；海南產(chǎn)區(qū)本榨季共壓榨甘蔗1.84萬噸甘蔗，產(chǎn)糖0萬噸。

5）加工糖：山東、福建、遼寧、江蘇、廣東產(chǎn)區(qū)共12家糖廠調(diào)研統(tǒng)計：本周（2021年1月2日-2021年1月8日）國內(nèi)加工糖產(chǎn)量為84700噸，較上周86800噸降低2100噸（降幅為2.42%），較去年同期57900噸增加26800噸（增幅為46.29%）。本周銷量為68800噸，較上周75380噸降低6580噸（降幅為8.73%），較去年同期67200噸增加1600噸（增幅為2.38%）。因國產(chǎn)糖價格近期持續(xù)處于低位，且新糖質(zhì)量優(yōu)于前期陳糖，部分商家轉(zhuǎn)向國產(chǎn)糖采購，加工糖成交本周仍有所縮減。庫存量為293900噸，較上周278000增加15900噸（增幅為5.72%），較去年同期130060噸增加163840噸（增幅為125.97%）。

6）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約低開低走，市場整體交投氣氛清淡，但仍有部分商家逢低適量采購，集團(tuán)成交較為分化。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交5900噸（其中廣西成交4400噸，云南成交1500噸），較上一交易日降低460噸。

7）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5290元/噸，較上周五5320元/噸跌30元/噸。廣西新糖報價在5180-5240元/噸之間，較上周五下跌20-30元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5280-5310元/噸，大理報5210-5280元/噸，較上周五下跌20元/噸；廣東湛江產(chǎn)區(qū)今日報5170-5230元/噸，較上周五下跌30-40元/噸。加工糖售價下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，較上周五下跌50元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5290元/噸，較上周五下跌40元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5300元/噸，較上周五下跌50元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5290元/噸，較上周五下跌30元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5290元/噸，較上周五下跌30元/噸。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5140元/噸，較上周下跌50元/噸。

4、綜述：原糖調(diào)整過后繼續(xù)新高，但走高后的波動加大，上周四創(chuàng)新高后日內(nèi)再度出現(xiàn)4%跌幅，之后企穩(wěn)。從最新基金的持倉看，再度走高，而生產(chǎn)商賣盤受到限制。目前整體開始有供應(yīng)緊張預(yù)期，時間點(diǎn)上，1季度國際糖的貿(mào)易流也進(jìn)入偏緊局面。不過印度的出口、消費(fèi)仍受疫情影響，因此高位容易出現(xiàn)大波動。原油、匯率、商品整體走勢、天氣均是影響預(yù)期的主要變量，原油整體預(yù)期變強(qiáng)，對糖價偏強(qiáng)走勢有加持作用，匯率方面，巴西雷亞爾也有反彈預(yù)期，不過需繼續(xù)觀察，農(nóng)產(chǎn)品的普遍升勢帶來糖價上漲驅(qū)動，但同樣高位波動加大，關(guān)注這些合力影響的變量部分。國內(nèi)低位反彈后最近沖擊5400受阻，出現(xiàn)較大回落。產(chǎn)業(yè)面上，低價有來自估值端支撐，上漲有進(jìn)口量及國產(chǎn)糖成本壓力，想要突破仍需要周邊商品及資金等產(chǎn)業(yè)外因素的配合，或者原糖大漲帶來內(nèi)外價差的修復(fù)。短期可先關(guān)注長均線支撐。

養(yǎng)殖

【生豬市場】

（1）現(xiàn)貨市場，1月11日河南外三元生豬均價為34.58元/公斤（較前一日持平），全國均價35.41元/公斤（+0.01）。

（2）期貨市場，1月11日單邊總持倉21072手（+3005），成交量27778手（-71493）。2109合約收于26030元/噸（-780），LH2111收于23250（-1685），LH2201收于23790（-350）；9-11價差2780（+905）；9-1價差2240（-430）；11-1價差-540（-1335）。

（3）長周期來看，生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，豬價進(jìn)入周期下行通道，大的方向建議以逢高沽空為主，但優(yōu)質(zhì)母豬產(chǎn)能緊缺、養(yǎng)殖成本上升、非瘟隱形風(fēng)險成本降低豬價擊穿養(yǎng)殖成本之后不同養(yǎng)殖群體可容忍的虧損范圍等令市場不具備產(chǎn)能爆發(fā)性恢復(fù)的條件，節(jié)奏把握更為重要。短期受疫情、需求等因素影響，出欄增加，現(xiàn)貨市場承壓，春節(jié)前豬價有望維持高位，節(jié)后落價預(yù)期較強(qiáng)，后期建議持續(xù)關(guān)注存欄恢復(fù)過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。

【雞蛋市場】

（1）1月11日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價4.14元/斤（+0.07），主銷區(qū)均價4.34元/斤（持平）。

（2）1月11日期貨2101合約4570（+119）,2105合約4426（+24）,2109合約4680（+112）。1-5價差144（+95），5-9價差-254（-88）。

（3）12月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，后期進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期蛋雞較少，在產(chǎn)蛋雞存欄下行趨勢猶存。淘雞以及需求仍舊是決定未來價格走勢的主因。目前養(yǎng)殖端正常淘雞。需求方面，蛋價漲至階段高位，但目前距離春節(jié)尚有一段時間，備貨窗口有望繼續(xù)支撐需求，但也需警惕隨著時間推移需求邊際效應(yīng)變化。此外河北疫情對于走貨影響盤面已有所交易，也需警惕邊際變化，春節(jié)前后持續(xù)關(guān)注疫情干擾。