股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2101漲158.2點(diǎn)或2.91%，報(bào)5596.8點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2101漲138.4點(diǎn)或3.66%，報(bào)3917.2點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2101漲87.8點(diǎn)或1.36%，報(bào)6521.6點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】　

1、2020年新增信貸、社融規(guī)模雙雙增長(zhǎng)。2020年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為34.86萬(wàn)億元，比上年多9.19萬(wàn)億元；其中，12月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.72萬(wàn)億元，比上年同期少4821億元，預(yù)期2.18萬(wàn)億元，前值2.13萬(wàn)億元。2020年末社會(huì)融資規(guī)模存量為284.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%。2020年人民幣貸款增加19.63萬(wàn)億元，同比多增2.82萬(wàn)億元。其中，12月人民幣貸款增加1.26萬(wàn)億元，同比多增1170億元，預(yù)期增1.21萬(wàn)億元，前值增1.43萬(wàn)億元。2020年12月末，M2同比增長(zhǎng)10.1%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.4個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)8.6%，增速比上月末低1.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高4.2個(gè)百分點(diǎn)；全年凈投放現(xiàn)金7125億元。

2、乘聯(lián)會(huì)：2020年國(guó)產(chǎn)狹義乘用車(chē)全年批發(fā)銷(xiāo)量達(dá)1976.3萬(wàn)輛，同比下降6.3%，市場(chǎng)銷(xiāo)量超過(guò)了預(yù)期，體現(xiàn)了行業(yè)在連續(xù)兩年下降后的穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。

【觀點(diǎn)】

歐美二次疫情遠(yuǎn)超一次，隨著封鎖政策的實(shí)施，未來(lái)可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較進(jìn)一步加快，疊加后續(xù)政策推動(dòng)，期指長(zhǎng)期偏多思路未變。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：維持或下跌。普方坯維持或下跌，唐山3810（0），華東4040（-60）；螺紋下跌，杭州4400（-90），北京4110（-10），廣州4740（-30）；熱卷下跌，上海4550（-50），天津4450（-20），廣州4480（-80）；冷軋下跌，上海5660（-20），天津5340（-50），廣州5630（-30）。

利潤(rùn)（華東）：下跌。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-311（-57），螺紋毛利-223（-89），熱卷毛利-225（-46），電爐毛利91（-90）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利162（-50），螺紋毛利268（-83），熱卷毛利266（-40）。

基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約73（-69），10合約197（-73）；上海熱卷05合約88（-54），10合約230（-54）。

供給：回升。01.08螺紋349（-1），熱卷331（-2），五大品種1052（7）。

需求：建材成交量13.3（-1.6）萬(wàn)噸。中國(guó)12月社會(huì)融資規(guī)模增量17200億元，預(yù)估為21850億元，前值為21343億元。

庫(kù)存：累庫(kù)。01.08螺紋社庫(kù)396（32），廠庫(kù)260（1）；熱卷社庫(kù)204（6），廠庫(kù)102（4），五大品種整體庫(kù)存1441（73）。

總結(jié)：鋼材整體高估，但板材類(lèi)成本難以進(jìn)一步向下游傳遞，冬季累庫(kù)壓力不斷增大并存在超預(yù)期可能，維持大幅調(diào)整觀點(diǎn)。關(guān)注美債利率回升、國(guó)內(nèi)社融增速回落對(duì)宏觀情緒的影響。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1190（+43），普氏現(xiàn)價(jià)171.4（+0.3）美金，日照卡拉拉1193（-3），日照金步巴1105（0），日照PB粉1137（-2），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2850元（0）。

利潤(rùn)：上升。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)4（+37）。

基差：走弱。金步巴05基差199（-3），金步巴09基差263（-3），卡拉拉05基差160（-5），卡拉拉09基差224（-3）。

供應(yīng)：發(fā)貨下降但到貨增加。1.11，澳巴19港發(fā)貨量2284（-562）；1.11，45港到貨量，2321（+78）。

需求：窄幅波動(dòng)。1.8，45港日均疏港量302（+22）；64家鋼廠日耗59（+1.5）。

庫(kù)存：窄幅波動(dòng)。1.8，45港庫(kù)存12223（-44）；247家鋼廠庫(kù)存11504（+39），可用天數(shù)38天（0）。

總結(jié)：本周港庫(kù)下降，但壓港仍大，1月存在累庫(kù)可能，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，更多關(guān)注鋼材端的邊際弱化，將出現(xiàn)跟隨調(diào)整。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)400+元，噸焦炭利潤(rùn)800元。

價(jià)格：焦煤倉(cāng)單價(jià)格1530元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤(pán)面2950元/噸左右。

開(kāi)工：全國(guó)樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.53%（-0.98%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.15%（+2.24%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存143.79（-35.08），煉焦煤港口庫(kù)存274（-12），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1862.47（-21.83）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存27.63（+1.91）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存255.5（+8）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存432.44（-6.55）萬(wàn)噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材估值相對(duì)低估，焦煤焦炭估值相對(duì)高估，且估值上方空間受限。目前來(lái)看，焦炭供需邊際轉(zhuǎn)弱，且會(huì)持續(xù)下去，最終供需對(duì)比逆轉(zhuǎn)，利潤(rùn)價(jià)格均面臨修正。從盤(pán)面上看，雖然J2105合約升水幅度收窄，但市場(chǎng)預(yù)期過(guò)度樂(lè)觀仍是事實(shí)，價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)仍較大；煉焦煤進(jìn)口端大幅收縮，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量面臨下行，供給缺口有望擴(kuò)大，且主焦煤緊缺程度更甚，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，但盤(pán)面已經(jīng)反映上述預(yù)期，關(guān)注預(yù)期兌現(xiàn)程度。

動(dòng)力煤

北港現(xiàn)貨：秦港5500平倉(cāng)945（+30），5000平倉(cāng)845（+25）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)62美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價(jià)46美元/噸（+0.5）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡490元/噸，印尼5000大卡200元/噸。

期貨：主力5月貼水240元左右，持倉(cāng)24.6萬(wàn)手（夜盤(pán)+1.2萬(wàn)手）。

1.11沿海八?。喝蘸?44.7，同比水平129.3%，庫(kù)存2153.4，同比水平82.8%。

CCTD統(tǒng)計(jì)環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)1581.8（+17.1），調(diào)入151（+16.2），調(diào)出133.9（-10.5），錨地船164（-1），預(yù)到船63（+3）。

煤炭江湖：1月6日，73港動(dòng)力煤庫(kù)存4702.7，周環(huán)比降2.83%，同比降23.37%。

運(yùn)費(fèi)：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI為1292.88（+8.71），BDI指數(shù)1849（+88）。

總結(jié)：動(dòng)力煤驅(qū)動(dòng)拐點(diǎn)已現(xiàn)：2021寒潮已經(jīng)結(jié)束，全國(guó)大部分地區(qū)氣溫處于回升通道中，民用電見(jiàn)頂，工業(yè)用電在春節(jié)因素作用下即將步入下行通道，進(jìn)口煤陸續(xù)通關(guān)，動(dòng)力煤現(xiàn)貨基本面最好的時(shí)候已經(jīng)出現(xiàn)，但盤(pán)面貼水幅度較大，價(jià)格的下行或需等待現(xiàn)貨，短期震蕩思路看待。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素震蕩走高，液氨、甲醇轉(zhuǎn)回落。

尿素：河南1860（日+20，周+30），東北1870（日+70，周+70），江蘇1950（日+30，周+70）；

液氨：山東2980（日+0，周+50），河北3013（日-24，周-76），河南2919（日-15，周-15）；

甲醇：西北2075（日-5，周-15），華東2520（日+0，周+25），華南2495（日+0，周+0）。

2.期貨市場(chǎng)：盤(pán)面大漲基差走弱，5/9價(jià)差繼續(xù)走闊。

期貨：5月1951（日+38，周+101），9月1794（日+15，周+47），1月1837（日+39，周+80）；

基差：5月-91（日-18，周-71），9月66（日+5，周-17），1月23（日-19，周-50）；

月差：5-9價(jià)差157（日+23，周+50），9-1價(jià)差-43（日-24，周-33）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差繼續(xù)修復(fù)暫緩；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。

合成氨加工費(fèi)176（日+29，周+39），尿素-甲醇-660（日+20，周+5）；山東-東北40（日-60，周-10），山東-江蘇-40（日-20，周-10）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)企穩(wěn)，復(fù)合肥利潤(rùn)回落，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿457（日+11，周+1），華東航天爐416（日+14，周+42），華東固定床381（日+16，周+18）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥152（日-12，周-19），氯基復(fù)合肥240（日-18，周-19），三聚氰胺267（日-80，周-310）。

5.供給：開(kāi)工回落日產(chǎn)持平，略低于同期水平；其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率同比大幅偏低。

截至2021/1/7，尿素企業(yè)開(kāi)工率55.6%(環(huán)比-2.3%，同比-1.4%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率23.2%(環(huán)比+1.1%，同比-9.2%)；日產(chǎn)量12.1萬(wàn)噸(環(huán)比-0.0萬(wàn)噸，同比-0.6萬(wàn)噸）。

6.需求：銷(xiāo)售回升，工業(yè)需求基本持平。

尿素工廠：截至2021/1/7，預(yù)收天數(shù)8.6天(環(huán)比+0.1天)。

復(fù)合肥：截至2021/1/7，開(kāi)工率45.5%（環(huán)比+1.4%，同比+6.9%），庫(kù)存63.3萬(wàn)噸（環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，同比-42.0萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷(xiāo)售、新開(kāi)工、施工及竣工當(dāng)月同比均維持正增長(zhǎng)；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/7，開(kāi)工率65.6%（環(huán)比+0.2%，同比+12.7%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存小降，同比大幅偏低；港口庫(kù)存同樣偏低。

截至2021/1/7，工廠庫(kù)存36.0萬(wàn)噸，（環(huán)比-1.9萬(wàn)噸，同比-22.6萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存16.3萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.3萬(wàn)噸，同比-10.9萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

現(xiàn)貨繼續(xù)走強(qiáng)，盤(pán)面大漲，近月漲幅大于遠(yuǎn)月；動(dòng)力煤近期強(qiáng)勢(shì)震蕩，后期下方仍有修正空間；5/9價(jià)差繼續(xù)走高，處于偏高水平；5月基差處于低位。上周尿素供需格局略有好轉(zhuǎn)，即期銷(xiāo)售高位連續(xù)五周上行，下游剛性需求小幅回暖，供給仍在12萬(wàn)噸/日附近，表觀需求暫時(shí)止跌，行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)；動(dòng)態(tài)看雖然有外貿(mào)預(yù)期和淡儲(chǔ)，但較高的價(jià)位抑制了投機(jī)性需求，1月尿素供需格局或仍將弱勢(shì)。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強(qiáng)契機(jī)一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價(jià)空間，特別在2021年種植補(bǔ)貼未確定的當(dāng)下；另一方面在于國(guó)際價(jià)格因印標(biāo)需求等因素向上修復(fù)和國(guó)內(nèi)尿素的價(jià)差。綜上當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開(kāi)工持續(xù)高位、原油基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期走強(qiáng)；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國(guó)內(nèi)需求下降、銷(xiāo)售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定以及成本線回落。策略：目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢(shì)（美豆、豆粕顯著收漲）

12月初開(kāi)始，美豆連續(xù)5周反彈，累計(jì)上漲213.5美分/蒲。美豆粕及美豆油連續(xù)4周反彈，分別累計(jì)上漲58美元/短噸、5.56美分/磅。

1.12，USDA月度報(bào)告帶動(dòng)CBOT大豆、豆粕日內(nèi)顯著收漲，豆油連續(xù)4個(gè)交易日趨弱。大豆3月合約收1423美分/蒲式耳，+51.75美分，+3.77%。3月豆粕合約收466.5美元/短噸，+20.5美元，+4.6%。3月豆油合約收42.62美分/磅，-0.06美分，-0.14%。馬棕連續(xù)兩日回落，昨日跌2.5%。

1.12，DCE5月收盤(pán)至3635元/噸，+16元，+0.44%，夜盤(pán)收至3670元/噸，+35元/噸，+0.96%；DCE豆油5月收盤(pán)至8008元/噸，-50元，-0.62%，夜盤(pán)收盤(pán)至7984元/噸，-24元/噸，-0.30%；DCE棕櫚油5月收盤(pán)至7106元/噸，-14元，-0.20%，夜盤(pán)收至7054元/噸，-52元/噸，-0.73%

二、現(xiàn)貨價(jià)格

12.28-1.1，沿海一級(jí)豆油8740-9010元/噸，跌20-100元/噸。沿海24度棕櫚油7490-7590元/噸，跌10-30元/噸；沿海豆粕3690-3960元/噸，波動(dòng)20-40元/噸。

三、基差與成交

連續(xù)2周放量后，連續(xù)10周豆粕成交低迷，上周豆粕成交顯著放量；10月中旬開(kāi)始，豆油成交高位回落，近期連續(xù)4周日均成交量顯著低于2萬(wàn)噸常規(guī)水平，上周有所放量累計(jì)成交超10萬(wàn)噸，之后本周再次回落。

1.12，豆粕共成交12.76萬(wàn)噸，前一日34.05萬(wàn)噸，基差8.55萬(wàn)噸；豆油共成交0.973萬(wàn)噸，前一日1.058萬(wàn)噸，基差0.50萬(wàn)噸。

華東地區(qū)主流油廠2105合約基差顯著上漲，1月-2月10日提貨300元/噸，2-3月提貨170元/噸，3-5月提貨120元/噸；華東主流油廠豆油基差持續(xù)未報(bào)價(jià)。

四、周度壓榨（3周周比回落）

12.28-1.1，大豆壓榨環(huán)比3周持續(xù)回落至168.458萬(wàn)噸，前1周170.888萬(wàn)噸，前2周188.208萬(wàn)噸，前3周200.718萬(wàn)噸，前4周195.08萬(wàn)噸，前5周178.968萬(wàn)噸，前6周184.328萬(wàn)噸，前7周203.568萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)本周下周繼續(xù)回升。

五、主要消息（1月USDA報(bào)告帶動(dòng)美豆及豆粕顯著上漲）

1、周二公布的USDA1月供需報(bào)告顯示：

（1）2020/2021年度美豆單產(chǎn)預(yù)估為50.2蒲式耳（預(yù)期均值50.5，預(yù)期范圍49.4-51.7，12月USDA50.7）；

（2）收割面積為8230萬(wàn)英畝（預(yù)期均值8230.5，預(yù)期范圍8198.6-8267，持平于12月USDA預(yù)估）；

（3）產(chǎn)量預(yù)估為41.35億蒲式耳（預(yù)期均值41.58，預(yù)期范圍40.84-42.6，12月USDA41.70）；

（4）大豆年末庫(kù)存預(yù)估為1.40億蒲式耳（預(yù)期均值1.39，預(yù)期范圍1.05-1.66，12月USDA預(yù)估1.75)。

六、蛋白與植物油走勢(shì)階段總結(jié)和展望

1、1月USDA月度報(bào)告在美豆供需關(guān)系緊張基礎(chǔ)上，再次顯著調(diào)低2020/2021年度美豆期末庫(kù)存預(yù)期，雖然符合市場(chǎng)預(yù)期，但在供需關(guān)系緊張背景下帶動(dòng)美豆日內(nèi)顯著上漲；

2、最近幾個(gè)交易日市場(chǎng)對(duì)油粕之間的強(qiáng)弱關(guān)系的預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，蛋白開(kāi)始顯強(qiáng)，植物油有弱化趨；

3、在美豆供需關(guān)系緊張程度持續(xù)加強(qiáng)背景下，加之市場(chǎng)氛圍的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)依舊支持豆粕偏多的概率，但注意搶跑行情下行情走勢(shì)與此前長(zhǎng)期上漲預(yù)期的差異。

養(yǎng)殖

【生豬市場(chǎng)】

（1）華儲(chǔ)網(wǎng)：1月15日中央儲(chǔ)備凍豬肉投放將出庫(kù)競(jìng)價(jià)交易3萬(wàn)噸。這是去年以來(lái)第40批投放的中央儲(chǔ)備凍豬肉（今年第2批），累計(jì)投放量將達(dá)72萬(wàn)噸。

（2）現(xiàn)貨市場(chǎng)，1月12日河南外三元生豬均價(jià)為35.34元/公斤（+0.76），全國(guó)均價(jià)35.87元/公斤（+0.46）。

（3）期貨市場(chǎng)，1月12日單邊總持倉(cāng)20569手（-503），成交量43508（+15730）。2109合約收于25560元/噸（-470），LH2111收于23495（+245），LH2201收于23640（-150）；9-11價(jià)差2065（-715）；9-1價(jià)差1920（-320）；11-1價(jià)差-145（+395）。

（4）長(zhǎng)周期來(lái)看，生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，豬價(jià)進(jìn)入周期下行通道，大的方向建議以逢高沽空為主，但優(yōu)質(zhì)母豬產(chǎn)能緊缺、養(yǎng)殖成本上升、非瘟隱形風(fēng)險(xiǎn)成本降低豬價(jià)擊穿養(yǎng)殖成本之后不同養(yǎng)殖群體可容忍的虧損范圍等令市場(chǎng)不具備產(chǎn)能爆發(fā)性恢復(fù)的條件，節(jié)奏把握更為重要。短期豬價(jià)回落后散戶(hù)挺價(jià)意愿再起，集團(tuán)出欄平穩(wěn)，大豬稀缺，但需求對(duì)價(jià)格有所制衡。春節(jié)前豬價(jià)有望維持高位，節(jié)后落價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，后期建議持續(xù)關(guān)注存欄恢復(fù)過(guò)程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶(hù)短期情緒變化等擾動(dòng)因子。

【雞蛋市場(chǎng)】

（1）1月12日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)4.39元/斤（+0.25），主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)4.56元/斤（+0.22）。

（2）1月12日期貨2101合約4710（+140）,2105合約4491（+65）,2109合約4736（+56）。1-5價(jià)差219（+75），5-9價(jià)差-245（+9）。

（3）12月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，后期進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期蛋雞較少，在產(chǎn)蛋雞存欄下行趨勢(shì)猶存。淘雞以及需求仍舊是決定未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的主因。目前養(yǎng)殖端正常淘雞。需求方面，蛋價(jià)漲至階段高位，但目前距離春節(jié)尚有一段時(shí)間，備貨窗口有望繼續(xù)支撐需求，但也需警惕隨著時(shí)間推移需求邊際效應(yīng)變化。此外河北疫情對(duì)于走貨影響盤(pán)面已有所交易，也需警惕邊際變化，春節(jié)前后持續(xù)關(guān)注疫情干擾。