股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2101跌89.0點或1.60%，報5478.4點；上證50股指期貨主力合約IH2101跌57.8點或1.49%，報3813.0點；中證500股指期貨主力合約IC2101跌30.0點或0.46%，報6446.6點。

【市場要聞】　

1、我國外貿進出口連續(xù)7個月實現正增長，2020年進出口總額、出口總額雙雙創(chuàng)新高，國際市場份額亦創(chuàng)歷史最好紀錄，成為全球唯一實現貨物貿易正增長的主要經濟體。據海關統(tǒng)計，2020年我國貨物貿易進出口總值32.16萬億元人民幣，同比增長1.9%。其中，出口17.93萬億元，增長4%；進口14.23萬億元，下降0.7%；貿易順差3.7萬億元，增加27.4%。

2、中國2020年12月（以人民幣計）出口同比增10.9%，進口降0.2%，貿易順差5168.1億元；全年出口增長4%，進口下降0.7%，貿易順差3.7萬億元。（以美元計）12月出口同比增18.1%，進口增6.5%，均超預期，貿易順差781.7億美元。

3、中汽協(xié)：1月上旬，15家重點企業(yè)汽車產量完成52.3萬輛，同比下降27.4%；其中，乘用車產量完成43.6萬輛，下降29.3%，商用車產量完成8.7萬輛，下降16%。

4、美聯儲主席鮑威爾：除非出現令人不安的通脹和失衡，否則將不會加息；美聯儲加息時間點“不會很快到來”，經濟離美聯儲的目標還很遠；現在還不是退出寬松貨幣政策的時候，且利率和資產購買指引不是基于時間，而是基于結果；短期內會看到物價上行的壓力，價格一度上漲不意味著會出現持續(xù)的通脹；美聯儲將非常透明，當討論縮減寬松的具體日期變得合適時，會讓市場知曉。

【觀點】

歐美二次疫情遠超一次，隨著封鎖政策的實施，未來可能對其經濟產生較大影響，同時我國經濟呈現V型反轉走勢，且經濟增長較進一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

【鋼材】

現貨：維持或下跌。普方坯維持或下跌，唐山3800（-10），華東4000（0）；螺紋下跌，杭州4320（-30），北京4050（-20），廣州4690（-30）；熱卷維持或下跌，上海4530（-10），天津4410（-30），廣州4480（0）；冷軋下跌，上海5570（-50），天津5220（-20），廣州5540（-40）。

利潤（華東）：下跌。即期生產：普方坯盈利-339（-2），螺紋毛利-293（-33），熱卷毛利-233（-12），電爐毛利21（-19）；20日生產：普方坯盈利91（-10），螺紋毛利154（-42），熱卷毛利214（-21）。

基差：漲跌互現。杭州螺紋（未折磅）05合約26（-31），10合約149（-33）；上海熱卷05合約101（-1），10合約240（2）。

供給：整體持穩(wěn)，螺降卷升。01.15螺紋345（-4），熱卷333（2），五大品種1052（-0）。

需求：建材成交量12.7（-0）萬噸。2020年，我國貨物貿易進出口總值32.16萬億元人民幣，比2019年增長1.9%。其中，出口17.93萬億元，增長4%；進口14.23萬億元，下降0.7%。

庫存：累庫。01.15螺紋社庫425（30），廠庫276（16）；熱卷社庫211（7），廠庫110（8），五大品種整體庫存1520（79）。

總結：鋼材整體高估，冬季累庫壓力不斷增大并存在超預期可能，維持中期大幅調整觀點。關注美國刺激計劃發(fā)布與聯儲暫時不退出寬松對市場情緒的影響。

【鐵礦石】

現貨：上漲。唐山66%干基現價1190（0），普氏現價171.5（+2.5）美金，日照卡拉拉1275（+90），日照金步巴1105（+2），日照PB粉1131（+2），張家港廢鋼現價2840元（-10）。

利潤：下降。PB20日進口利潤-21（-5）。

基差：漲跌互現。金步巴05基差193（-19），金步巴09基差264（-13），卡拉拉05基差243（+77），卡拉拉09基差314（+83）。

供應：發(fā)貨下降但到貨增加。1.11，澳巴19港發(fā)貨量2284（-562）；1.11，45港到貨量，2321（+78）。

需求：窄幅波動。1.8，45港日均疏港量302（+22）；64家鋼廠日耗59（+1.5）。

庫存：窄幅波動。1.8，45港庫存12223（-44）；247家鋼廠庫存11504（+39），可用天數38天（0）。

總結：本周庫存雙雙積累，壓港仍大，1月可能延續(xù)累庫，鐵礦自身驅動不強，更多關注鋼材端的邊際弱化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤400+元，噸焦炭利潤800元。

價格：焦煤倉單價格1530元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2950元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率76.53%（-0.98%）；全國樣本焦化廠產能利用率78.15%（+2.24%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存143.79（-35.08），煉焦煤港口庫存274（-12），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1862.47（-21.83）萬噸；焦化廠焦炭庫存27.63（+1.91）萬噸，港口焦炭庫存255.5（+8）萬噸，鋼廠焦炭庫存432.44（-6.55）萬噸。

總結：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估，且估值上方空間受限。目前來看，焦炭供需邊際轉弱，且會持續(xù)下去，最終供需對比逆轉，利潤價格均面臨修正。從盤面上看，雖然J2105合約升水幅度收窄，但市場預期過度樂觀仍是事實，價格回落風險仍較大；煉焦煤進口端大幅收縮，國內產量面臨下行，供給缺口有望擴大，且主焦煤緊缺程度更甚，現貨價格易漲難跌，盤面價格大幅下行后，預期中性，矛盾銳減。關注鋼材價格走勢帶來的短期驅動。

動力煤

北港現貨：秦港5500平倉990（+30），5000平倉890（+20）。

進口現貨：澳大利亞5500CFR價64.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價49美元/噸（+3）。

內外價差：澳大利亞5500大卡518元/噸，印尼5000大卡250元/噸。

期貨：主力5月貼水270元以上，持倉25.4萬手（夜盤+1.3萬手）。

1.12沿海八省：日耗244.5，同比水平134.3%，庫存2127，同比水平82.7%。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計1557.9（-8.7），調入141.8（+7.6），調出150.5（+1.1），錨地船166（-4），預到船52（+10）。

煤炭江湖：1月13日，73港動力煤庫存4673.7，周環(huán)比降0.62%，同比降22.29%。

運費：中國沿海煤炭運價指數CBCFI為1331.67（+26.72），BDI指數1792（-64）。

總結：動力煤驅動拐點已現：2021寒潮已經結束，全國大部分地區(qū)氣溫處于回升通道中，后續(xù)寒潮力度減弱，民用電見頂，工業(yè)用電在春節(jié)因素作用下即將步入下行通道，進口煤陸續(xù)通關，動力煤現貨基本面最好的時候已經出現，但盤面貼水幅度較大，價格的下行或需等待現貨，短期震蕩思路看待。

尿素

1.現貨市場：尿素震蕩走高，液氨轉上行，甲醇企穩(wěn)。

尿素：河南1910（日+30，周+70），東北1930（日+30，周+130），江蘇2000（日+30，周+110）；

液氨：山東3030（日+50，周+100），河北3013（日+2，周-31），河南2984（日+47，周+50）；

甲醇：西北2100（日+0，周+10），華東2520（日-15，周+45），華南2490（日-15，周+15）。

2.期貨市場：盤面大漲基差走弱，5/9價差在150元/噸。

期貨：5月2008（日+55，周+113），9月1858（日+51，周+70），1月1931（日+81，周+131）；

基差：5月-98（日-25，周-33），9月52（日-21，周+10），1月-21（日-51，周-51）；

月差：5-9價差150（日+4，周+16），9-1價差-73（日-30，周-61）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復暫緩；產銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費188（日+3，周+41），尿素-甲醇-610（日+45，周+25）；山東-東北40（日+0，周-20），山東-江蘇-30（日+0，周+0）。

4.利潤：尿素利潤回升，復合肥利潤回落，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿491（日+31，周+42），華東航天爐448（日+14，周+76），華東固定床423（日+26，周+55）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥137（日-10，周-32），氯基復合肥236（日-2，周-22），三聚氰胺66（日-110，周-431）。

5.供給：開工日產回落，低于同期水平；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2021/1/15，尿素企業(yè)開工率54.4%(環(huán)比-1.2%，同比-5.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率21.0%(環(huán)比-2.1%，同比-13.1%)；日產量11.9萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.7萬噸）。

6.需求：銷售持續(xù)走高，工業(yè)需求基本持平。

尿素工廠：截至2021/1/15，預收天數9.3天(環(huán)比+0.7天)。

復合肥：截至2021/1/15，開工率44.6%（環(huán)比-1.0%，同比+6.0%），庫存63.4萬噸（環(huán)比+0.1萬噸，同比-42.7萬噸）。

人造板：地產11月數據繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/15，開工率57.4%（環(huán)比-8.2%，同比+15.2%）。

7.庫存：工廠庫存下降，同比大幅偏低；港口庫存同比同樣偏低。

截至2021/1/15，工廠庫存30.7萬噸，（環(huán)比-5.3萬噸，同比-23.4萬噸）；港口庫存17.0萬噸，（環(huán)比+0.7萬噸，同比-7.7萬噸）。

8.總結：

現貨繼續(xù)走強，漲幅1月>5月>9月；動力煤近期強勢震蕩，后期下方仍有修正空間；5/9價差在150元/噸，仍處于偏高水平；5月基差繼續(xù)走弱，仍處于低位。上周尿素供需格局略有好轉，即期銷售高位連續(xù)五周上行，下游剛性需求小幅回暖，供給仍在12萬噸/日附近，表觀需求暫時止跌，行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)；動態(tài)看雖然有外貿預期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，1月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉強契機一方面在于農產品價格繼續(xù)走高給予農資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿仍有需求、下游開工持續(xù)高位、原油基于經濟復蘇預期走強；主要利空因素在于農需空白期國內需求下降、銷售轉冷、外貿應標量不確定以及成本線回落。策略：目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢（美豆油日內領漲美豆、美豆粕）

12月初開始，美豆連續(xù)5周反彈，累計上漲213.5美分/蒲。美豆粕及美豆油連續(xù)4周反彈，分別累計上漲58美元/短噸、5.56美分/磅。

1.14，美豆顯著上行，在收復前一交易日失地基礎上尚有盈余，CBOT大豆3月合約收1430美分/蒲式耳，+23.75美分，+1.69%。美豆粉跟盤上漲，但未能全部收復上一交易日跌幅，3月豆粕合約收465美元/短噸，+7.7美元，+1.68%。美豆油在連續(xù)5個交易日回落后，日內顯著收漲，3月豆油合約收43.06美分/磅，+0.88美分，+2.09%。馬棕連續(xù)4日回落，分別跌0.60%、2.50%、0.35%、4.31%。

1.14，DCE5月收盤至3736元/噸，-39元，-1.03%，夜盤收至3737元/噸，+1元/噸，+0.03%；DCE豆油5月收盤至7748元/噸，-230元，-2.88%，夜盤收盤至7764元/噸，+16元/噸，+0.21%；DCE棕櫚油5月收盤至6794元/噸，-252元，-3.58%，夜盤收至6822元/噸，+28元/噸，+0.41%

二、現貨價格（油跌，粕波動）

1.14，沿海一級豆油8500-8850元/噸，跌160-230元/噸。沿海24度棕櫚油7220-7290元/噸，跌220-260元/噸；沿海豆粕3800-4160元/噸，波動20-30元/噸。

三、基差與成交（遠月基差帶動豆粕成交放量）

連續(xù)2周放量后，連續(xù)10周豆粕成交低迷，上周及本周豆粕成交顯著放量；10月中旬開始，豆油成交高位回落，近期連續(xù)4周日均成交量顯著低于2萬噸常規(guī)水平，上周有所放量累計成交超10萬噸，之后本周再次回落。

1.14，豆粕共成交89.66萬噸，前一日7.51萬噸，基差86.33萬噸；豆油共成交0.71萬噸，前一日1.85萬噸，基差0.60萬噸。

華東地區(qū)主流油廠2105合約基差顯著上漲，1月-2月10日提貨300元/噸，2-3月提貨170元/噸，3-5月提貨120元/噸；華東主流油廠豆油基差持續(xù)未報價。

四、周度壓榨（3周周比回落）

12.28-1.1，大豆壓榨環(huán)比3周持續(xù)回落至168.458萬噸，前1周170.888萬噸，前2周188.208萬噸，前3周200.718萬噸，前4周195.08萬噸，前5周178.968萬噸，前6周184.328萬噸，前7周203.568萬噸。預計本周下周繼續(xù)回升。

五、主要消息

1、1月14日海關總署公布的數據顯示：中國12月進口大豆752.4萬噸，較11月進口量減少206.2萬噸，環(huán)比降21.51%。較去年同期減少201.9萬噸，同比降幅21.16%。2020年全年月累計進口大豆10032.82萬噸，同比增幅11.7%。

2、美國眾議院周三舉行歷史性投票，以232對197票的結果使特朗普成為唯一一個被彈劾兩次的美國總統(tǒng)。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、1月USDA月度報告在美豆供需關系緊張基礎上，再次顯著調低2020/2021年度美豆期末庫存預期，雖然符合報告前市場預期范圍，但在供需關系緊張背景下支持美豆及豆粕偏多的概率；

2、需要注意的是最近1個月以來，市場對油粕之間的強弱關系的預期有所轉變，蛋白開始顯強，植物油有弱化趨；

3、在美豆供需關系緊張程度持續(xù)加強背景下，加之市場氛圍的轉變，預計依舊支持國內豆粕偏多的概率。此前市場寄希望于南美給出驅動，預期豆粕遠期具備上漲趨勢，但最近1個月市場開始轉為兌現美豆供需關系緊張的現實，搶跑豆粕行情。關注搶跑行情與此前預期遠期上漲對行情節(jié)奏和可持續(xù)時間之間的差異。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四收盤大漲，因基金仍熱衷于大宗商品，尤其像糖這種近期供應吃緊的商品。ICE3月原糖期貨結算價收高0.83美分，或5.23%，報每磅16.67美分，為2017牛5月以來最高價。

2、鄭糖主力05合約周四漲48點，收于5273元/噸，持倉減3千余手。（夜盤漲21點，持倉減2千余手），主力持倉上多增約3千手，空增667手。其中多頭方中糧增約3千手，華泰、中信、華金各增1千余手，而國泰君安、東證、徽商各減1千余手；空頭方，中糧、首創(chuàng)、光大各增1千余手，而海通減1千余手。2101合約漲14點，收于5200元/噸，持倉減80手至4582手。

3、資訊：1）本季，印尼可能會成為印度最大的食糖進口國，以彌補印度食糖對伊朗出口的下降。印度MEIR商品管理總監(jiān)RahilShaikh表示：“印尼將補償伊朗食糖進口的下降，因為印尼將從印度進口超100萬噸食糖，而上一季為30萬噸。印度糖廠協(xié)會總干事AbinashVarma說：“印度尼西亞可以從印度進口200萬噸糖，這將超過伊朗上季度140萬噸的進口。”在印度2019-2020年出口的570萬噸糖中，伊朗的進口量為140萬噸。

2)內蒙古地區(qū)已有以下糖廠收榨：騎士乳液（12月30日）、凌云海天山糖廠（12月31日）、凌云海奈曼糖廠（1月11日）、佰惠生林西糖廠（1月12日）均已收榨，當前已有4家糖廠收榨，剩余8家糖廠仍在壓榨，但在本周將還有3家糖廠即將收榨，預計在1月底至2月上旬全部收榨完畢。

3）主產區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約高開高走，現貨成交較昨日有所增加，但整體交投一般，成交也較為分化。根據Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交10830噸（其中廣西成交8600噸，云南成交2230噸），較上一交易日增加3330噸。

4）現貨價格：今日白糖出廠均價為5281元/噸，較昨日5270元/噸漲11元/噸。廣西新糖報價在5170-5250元/噸之間，較昨日上漲20-30元/噸；云南產區(qū)昆明新糖報5270-5310元/噸，大理報5200-5280元/噸，較昨日維維持穩(wěn)定；廣東湛江產區(qū)報5160-5210元/噸，較昨日上漲20元/噸。加工糖售價上漲，福建地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，較昨日上漲20元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5280元/噸，較昨日上漲10元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，較昨日上漲50元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5320元/噸，較昨日上漲30元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5300元/噸，較昨日上漲10元/噸。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，當前已有4家糖廠收榨，剩余8家糖廠仍在壓榨，內蒙古甜菜糖售價在5140元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖再次歷經調整后走出新高，助力是基金買盤借助近期供應偏緊加大買盤。從最新公布基金的持倉看，再度明顯走高，而生產商賣盤受到限制。目前整體開始有供應緊張預期，市場關注泰國、歐盟產量不佳，而來自印尼等消息顯示買需強勁。時間點上，1季度國際糖的貿易流確實也進入偏緊局面。不過市場也有人指出，上漲也有其不合理的地方，畢竟有印度的出口、而消費仍受疫情影響。但是在宏觀及資金熱度加持下價格確實容易產生泡沫，只是可能會加大高位波動。而產業(yè)外的原油、匯率、商品整體走勢、天氣均是影響預期的主要變量，原油整體預期變強，對糖價偏強走勢有加持作用，匯率方面，巴西雷亞爾也有反彈預期，農產品的普遍升勢帶來糖價上漲驅動。關注這些合力影響的變量部分。國內前期低位反彈后沖擊5400受阻，出現回落。產業(yè)面上，低價有來自估值端支撐，上漲有進口量及國產糖成本壓力，想要突破仍需要周邊商品及資金等產業(yè)外因素的配合，或者原糖大漲帶來內外價差的修復。短期看長均線處獲得支撐，跟隨原糖再次偏強，且原糖價格逐漸漲至高位對國內影響愈加直接，關注壓力位的表現。

養(yǎng)殖

【生豬市場】

（1）華儲網：1月15日中央儲備凍豬肉投放將出庫競價交易3萬噸。這是去年以來第40批投放的中央儲備凍豬肉（今年第2批），累計投放量將達72萬噸。

（2）現貨市場，1月14日河南外三元生豬均價為35.86元/公斤（持平），全國均價36.55元/公斤（+0.21）。

（3）期貨市場，1月14日單邊總持倉22999手（+2390），成交量27387（+9452）。2109合約收于24890元/噸（-980），LH2111收于22700（-1045），LH2201收于22735（-1055）；9-11價差2190（+65）；9-1價差2155（+75）；11-1價差-35（+10）。

（4）長周期來看，生豬產能持續(xù)恢復，豬價進入周期下行通道，大的方向建議以逢高沽空為主，但優(yōu)質母豬產能緊缺、養(yǎng)殖成本上升、非瘟隱形風險成本降低豬價擊穿養(yǎng)殖成本之后不同養(yǎng)殖群體可容忍的虧損范圍等令市場不具備產能爆發(fā)性恢復的條件，節(jié)奏把握更為重要。短期豬價回落后散戶挺價意愿再起，集團出欄平穩(wěn)，大豬稀缺，但需求對價格有所制衡。春節(jié)前豬價有望維持高位，節(jié)后落價預期較強，后期建議持續(xù)關注存欄恢復過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。

【雞蛋市場】

（1）1月14日主產區(qū)雞蛋均價4.85元/斤（+0.06），主銷區(qū)均價4.97元/斤（+0.05）。

（2）1月14日期貨2101合約5050（+100）,2105合約4449（-33）,2109合約4702（-28）。5-9價差-253（-5）。

（3）12月新開產蛋雞數量有限，后期進入產蛋高峰期蛋雞較少，在產蛋雞存欄下行趨勢猶存。淘雞以及需求仍舊是決定未來價格走勢的主因。目前養(yǎng)殖端正常淘雞。需求方面，蛋價漲至階段高位，但目前距離春節(jié)尚有一段時間，備貨窗口有望繼續(xù)支撐需求，但也需警惕隨著時間推移需求邊際效應變化。此外疫情對于走貨影響盤面已有所交易，也需警惕邊際變化，春節(jié)前后持續(xù)關注疫情干擾。