股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2101漲34.6或0.64%，報5462.6點；上證50股指期貨主力合約IH2101漲6.4點或0.17%，報3811.0點；中證500股指期貨主力合約IC2101漲72.0點或1.12%，報6479.4點。

【市場要聞】

1、國務院全體會議討論《政府工作報告（征求意見稿）》以及“十四五”規(guī)劃和二〇三五年遠景目標綱要（草案）。國務院領導人強調(diào)，要保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

2、財政部部長劉昆：2021年要精準有效實施積極的財政政策，推動經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間；要研究適時完善綜合與分類相結(jié)合的個人所得稅制度，積極推進增值稅、消費稅等稅收立法；加強地方政府債務管理，抓實化解地方政府隱性債務風險工作，合理確定赤字率和地方政府專項債券規(guī)模。

【觀點】

歐美二次疫情遠超一次，隨著封鎖政策的實施，未來可能對其經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且經(jīng)濟增長較進一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

【鋼材】

1、現(xiàn)貨：維持或下跌。普方坯下跌，唐山3810（0），華東4050（0）；螺紋維持或下跌，杭州4310（-30），北京4070（0），廣州4640（-20）；熱卷維持或下跌，上海4490（-10），天津4390（-30），廣州4450（0）；冷軋維持或下跌，上海5480（-70），天津5170（0），廣州5380（-70）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-306（-7），螺紋毛利-321（-38），熱卷毛利-290（-17），電爐毛利22（-30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-103（11），螺紋毛利-110（-19），熱卷毛利-79（2）。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約0（-52），10合約120（-42）；上海熱卷05合約77（-39），10合約200（-38）。

4、供給：整體持穩(wěn)，螺降卷升。01.15螺紋345（-4），熱卷333（2），五大品種1052（-0）。

5、需求：建材成交量10.4（-0.7）萬噸。乘聯(lián)會：1月第二周乘用車日均零售5.8萬輛，同比下降25%，環(huán)比12月第二周下降9%。

6、庫存：累庫。01.15螺紋社庫425（30），廠庫276（16）；熱卷社庫211（7），廠庫110（8），五大品種整體庫存1520（79）。

7、總結(jié)：鋼材整體高估，冬季累庫壓力不斷增大并存在超預期可能，維持中期大幅調(diào)整觀點。關(guān)注近期鋼廠冬儲政策發(fā)布以及春運防疫政策對人員流動的影響。

【鐵礦石】

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1222（0），普氏現(xiàn)價170.25（-1.3）美金，日照卡拉拉1351（+4），日照金步巴1107（-4），日照PB粉1142（+4），張家港廢鋼現(xiàn)價2830元（0）。

2、利潤：下跌。PB20日進口利潤37（-15）。

3、基差：走弱。金步巴05基差191（-17），金步巴09基差267（-5），卡拉拉05基差322（-9），卡拉拉09基差398（-5）。

4、供應：發(fā)貨下降但到貨增加。1.18，澳巴19港發(fā)貨量2134（-150）；1.18，45港到貨量，2737（+415）。力拓和BHP預計3級熱帶氣旋將于本周在Hedland港附近登陸。

5、需求：窄幅波動。1.15，45港日均疏港量297（-6）；64家鋼廠日耗57.4（-1.5）。

6.庫存：窄幅波動。1.15，45港庫存12412（+145）；247家鋼廠庫存11766（+262），可用天數(shù)39天（+1）。

7、總結(jié)：本周港口與鋼廠庫存雙雙積累，壓港仍大，1月可能延續(xù)累庫，鐵礦自身驅(qū)動不強，更多關(guān)注鋼材端的邊際弱化。關(guān)注氣旋對西澳發(fā)運的影響。

焦煤焦炭

1、利潤：噸精煤利潤400+元，噸焦炭利潤950元。

價格：焦煤倉單價格1630元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面3050元/噸左右。

2、開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.36%（-0.17%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.57%（-0.58%）。

3、庫存：煉焦煤煤礦庫存136.91（-6.88），煉焦煤港口庫存261（-13），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1843.07（-19.4）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.49（-1.14）萬噸，港口焦炭庫存245.5（-10）萬噸，鋼廠焦炭庫存411.53（-20.91）萬噸。

4、總結(jié)：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估，且估值上方空間受限。目前來看，焦炭供需邊際轉(zhuǎn)弱，且會持續(xù)下去，最終供需對比逆轉(zhuǎn)，利潤價格均面臨修正。從盤面上看，雖然J2105合約升水幅度收窄，但市場預期過度樂觀仍是事實，價格回落風險仍較大；煉焦煤進口端大幅收縮，國內(nèi)產(chǎn)量面臨下行，供給缺口有望擴大，且主焦煤緊缺程度更甚，盤面價格大幅下行后，預期中性，矛盾銳減。關(guān)注鋼材價格走勢帶來的短期驅(qū)動。

動力煤

1、北港現(xiàn)貨：秦港5500平倉1045（-10），5000平倉940（-20）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價69美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價50美元/噸（-）。

2、內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡530元/噸，印尼5000大卡290元/噸。

3、期貨：主力5月貼水360元左右，持倉23.8萬手（夜盤-1.5萬手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計1479.5（-17.8），調(diào)入131.1（+12.6），調(diào)出148.9（+18.2），錨地船171（+12），預到船75（+6）。

4、煤炭江湖：1月20日，73港動力煤庫存4327.5，周環(huán)比降7.41%，同比降28.04%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1281.81（-75.05），BDI指數(shù)1828（+62）。

5、總結(jié)：氣溫由冷冬轉(zhuǎn)為暖冬，民用電快速下降，工業(yè)用電也面臨季節(jié)性下行，需求端逐漸由剛需轉(zhuǎn)為剛需+補庫需求，但隨著日耗的回落，被動補庫將有望在很大程度上削弱主動補庫的力量，電廠庫存有望持續(xù)積累。供應端來看，保供迫在眉睫，春節(jié)期間煤礦生產(chǎn)減量幅度大概率不及往年，產(chǎn)地至港口發(fā)運利潤高企，刺激發(fā)運積極性，呼局發(fā)運連續(xù)處于高位，春節(jié)前后有望繼續(xù)維持高位，進口煤暫無較大變化。整體供需格局正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨拐點已經(jīng)出現(xiàn)，但盤面貼水幅度過大，短期寬幅震蕩看待，中長期趨勢向下。

尿素

1、現(xiàn)貨市場：尿素上行趨緩，液氨轉(zhuǎn)上行，甲醇繼續(xù)回落。

尿素：河南2000（日+0，周+70），東北2000（日+10，周+60），江蘇2040（日-20，周-10）；

液氨：山東3240（日+40，周+210），河北3137（日+8，周+105），河南3145（日+18，周+161）；

甲醇：西北2015（日+0，周-75），華東2510（日-8，周+0），華南2455（日-28，周-30）。

2、期貨市場：盤面回調(diào)基差走強，5/9價差回落至110元/噸附近。

期貨：5月1930（日-18，周-23），9月1815（日-17，周+8），1月1810（日-5，周-40）；

基差：5月70（日+18，周+143），9月185（日+17，周+112），1月190（日+5，周+160）；

月差：5-9價差115（日-1，周-11），9-1價差5（日-12，周+48）。

3、價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復暫緩；東北價格略低。

合成氨加工費186（日-10，周-23），尿素-甲醇-510（日+8，周+70）；山東-東北10（日-30，周-70），山東-江蘇-30（日+0，周+0）。

4、利潤：尿素利潤回落，復合肥利潤回升，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿519（日-30，周-2），華東航天爐494（日+0，周+30），華東固定床495（日+0，周+57）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥147（日+14，周+17），氯基復合肥247（日-9，周+13），三聚氰胺-65（日+100，周-241）。

5、供給：開工日產(chǎn)回落，低于去年同期水平；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2021/1/15，尿素企業(yè)開工率54.4%(環(huán)比-1.2%，同比-5.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率21.0%(環(huán)比-2.1%，同比-13.1%)；日產(chǎn)量11.9萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.7萬噸）。

6、需求：銷售回升，工業(yè)需求基本持平。

尿素工廠：截至2021/1/15，預收天數(shù)9.3天(環(huán)比+0.7天)。

復合肥：截至2021/1/15，開工率44.6%（環(huán)比-1.0%，同比+6.0%），庫存63.4萬噸（環(huán)比+0.1萬噸，同比-42.7萬噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/15，開工率57.4%（環(huán)比-8.2%，同比+15.2%）。

7、庫存：工廠庫存下降，同比大幅偏低；港口庫存同樣偏低。

截至2021/1/15，工廠庫存30.7萬噸，（環(huán)比-5.3萬噸，同比-23.4萬噸）；港口庫存17.0萬噸，（環(huán)比+0.7萬噸，同比-7.7萬噸）。

8、總結(jié)：

現(xiàn)貨滯漲，周三期貨繼續(xù)回調(diào)，跌幅5月≈9月>1月；動力煤下跌暫緩，后期下方仍有修正空間；5/9價差在115元/噸，仍處于偏高水平；5月基差已修復，目前處于合理水平。上周尿素行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)，但供需格局繼續(xù)好轉(zhuǎn)，即期銷售高位連續(xù)六周上行，下游剛性需求回落，供給仍在12萬噸/日附近，表觀需求連續(xù)三周上行；動態(tài)看淡儲穩(wěn)步推進，而外貿(mào)特別是印標一再延后，并且較高的價位抑制了投機性需求，預計1月尿素供需格局或仍將弱勢，轉(zhuǎn)強需要待返青肥需求。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內(nèi)尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應標量不確定。策略：目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢

在經(jīng)歷6周反彈后，美豆連續(xù)3個交易日回落；在經(jīng)歷5周反彈后，美豆粕連續(xù)3個交易日回落；1月初至今，美豆油持續(xù)走弱。

1.20，CBOT大豆3月合約收1368.25美分/蒲式耳，-15.25美分，-1.10%。3月豆粕合約收442.4美元/短噸，-8美元，-1.78%。3月豆油合約收4247美分/磅，+0.8美分，+1.92%。馬棕主力4月合約跌1.47%，上周已經(jīng)累計下跌超10%

1.20，DCE5月收盤至3534元/噸，-131元，-3.57%，夜盤收至3547元/噸，+13元/噸，+0.37%；DCE豆油5月收盤至7542元/噸，-146元，-1.9%，夜盤收盤至7562元/噸，+20元/噸，+0.27%；DCE棕櫚油5月收盤至6528元/噸，-148元，-2.22%，夜盤收至6518元/噸，-10元/噸，-0.15%。

二、現(xiàn)貨價格

1.20，沿海一級豆油8340-8740元/噸，漲100-120元/噸。24度棕櫚油7010-7130元/噸，漲120-150元/噸。沿海豆粕3600-4020元/噸，跌80-150元/噸。

三、基差與成交（豆粕2周成交放量，豆油依舊低迷）

連續(xù)2周放量后，10周豆粕成交低迷，最近2周豆粕顯著放量。10月中旬至今，豆油成交高位回落，連續(xù)4周日均成交量顯著低于2萬噸常規(guī)水平，在大上周恢復至2萬噸/日的常規(guī)水平后，上周開始再次成交萎靡至今。

1.19，豆粕共成交8.49萬噸，前一日20.82萬噸，基差7.69萬噸；豆油共成交1.82萬噸，前一日0.098萬噸，基差1.66萬噸。

華東地區(qū)主流油廠2105合約基差上周開始顯著上漲，1月-2月18日提貨410元/噸，2月18日-3月18日提貨240元/噸，3月提貨150元/噸；華東主流油廠豆油基差持續(xù)未報價，但豆油現(xiàn)貨相對堅挺，基差處于歷史高位。

四、周度壓榨（3周回落后，上周壓榨回升）

上周，大豆壓榨環(huán)比回升至198.198萬噸，前1周為168.458萬噸，前2周170.888萬噸，前3周188.208萬噸，前4周200.718萬噸，前5周195.08萬噸，前6周178.968萬噸，前7周184.328萬噸，前8周203.568萬噸。預計本周下周回升至200萬噸及205萬噸。

五、主要消息

1、中國在特朗普卸任之際制裁其高官，國務卿蓬佩奧和國安顧問等28人上黑名單，他們及其家屬被禁止入境中國內(nèi)地和香港、澳門，他們及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、機構(gòu)也已被限制與中國打交道、做生意；

2、美國三大股指齊創(chuàng)歷史新高。道指收漲近260點或0.83%，納指漲1.97%，標普500指數(shù)漲1.39%。。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、2020/2021年度美豆供需緊張的基本面依舊，但是在價格持續(xù)走高背景下，加之南美天氣遲遲不能兌現(xiàn)，美豆走出了回落態(tài)勢；

2、在連續(xù)2.5個月顯著上漲后，當前豆粕價位在歷史上處于相對高位區(qū)間；

3、基本面依舊偏強，但估值和時間點令豆粕有調(diào)整需求，接下來繼續(xù)關(guān)注南美天氣決定長期趨勢；

4、植物油基差堅挺背景下，馬棕顯著趨弱，關(guān)注盤面和現(xiàn)貨的關(guān)系對行情的影響。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周三收高，但仍距上周的三年半高點有一定距離。3月合約結(jié)算價收高0.17美分或1%，報每磅16.27美分。

2、鄭糖主力05合約周三跌105點，收于5330元/噸，持倉減2萬5千余手。（夜盤漲15點，持倉減3千余手），主力持倉上多減5千余手，空減1萬4千余手。其中多頭方光大增3千余手，中糧、永安、中州、華融融達各增1千余手，而東證減約5千手，海通減2千余手，華泰、國泰君安、中信建投各減1千余手；空頭方，海通增約5千手，中信增1千余手，而東興、光大、華泰、中糧分別減5千、4千、3千、2千余手，國盛和華金各減1千余手。2109合約跌99點，收于5388元/噸，持倉減約1千手（夜盤漲19點，持倉增約2千手）。

3、資訊：1）據(jù)外電1月19日消息，巴西征收的商品及服務流通稅(ICMS)上漲（對含水乙醇征收的ICMS稅從12%提高到13.3%）和巴西石油公司汽油價格走高（1月19日，巴西國家石油公司將煉油廠的平均汽油價格上調(diào)7.93%。）將巴西含水醇和無水乙醇價格推向歷史新高。標準普爾全球普氏能源資訊(S&PGlobalPlatts)的數(shù)據(jù)顯示，1月19日當周，中南部含水乙醇價格上漲90雷亞爾立方米，漲幅約4%，至2600雷亞爾立方米，創(chuàng)下歷史新高。.

2)2020年12月中國進口糖漿數(shù)量為108541.191噸，較上月116270.659減少7729.47噸（降幅為6.65%），較去年同期38840.387噸增加69700.804噸（增幅為179.45%）。2020年1-12月共計進口量為1079624.78噸，較去年同期167083.72噸增加912541.06噸（增幅為546.16%）。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約大幅下行，市場小單零星成交，觀望氣氛濃厚。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成5500噸（其中廣西成交4300噸，云南成交1200噸），較上一交易日降低5330噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5312元/噸，較昨日5349元/噸跌37。廣西新糖報價在5290-5340元/噸之間，較昨日下跌40元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5370-5400元/噸，大理報5320-5320元/噸，較昨日下跌20元/噸；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5250-5270元/噸，較昨日下跌50元/噸。加工糖售價大多下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5420元/噸，較昨日下跌40元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5370元/噸，較昨日下跌30元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5450元/噸，較昨日下跌60元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5420元/噸，較昨日下跌50元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5450元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，當內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)已有6家糖廠收榨，剩余6家糖廠仍在壓榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5250-5270元/噸，較昨日報價跌60元/噸。

4、綜述：高位后的獲利了結(jié)、對中國需求暫時轉(zhuǎn)弱的擔憂、對印度出口更多糖，甚至是補貼機制下21/22生產(chǎn)繼續(xù)過量都是原糖高位后轉(zhuǎn)弱的理由。內(nèi)核則是價格高位后的波動性，且價格在宏觀背景下產(chǎn)生了一定泡沫性。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)實貿(mào)易流問題，以及原油，匯率、基金持倉等產(chǎn)業(yè)外因素及其影響。國內(nèi)同樣出現(xiàn)觸及高價后的調(diào)整，也與商品整體氛圍有關(guān)。關(guān)注倉量變化等技術(shù)指引，尋求低位支撐位和再次入場機會。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）華儲網(wǎng)：1月21日中央儲備凍豬肉投放將出庫競價交易3萬噸。這是去年以來第41批投放的中央儲備凍豬肉（今年第3批），累計投放量將達75萬噸。

（2）現(xiàn)貨市場，1月20日河南外三元生豬均價為34.96元/公斤（-0.5），全國均價35.48元/公斤（-0.29）。

（3）期貨市場，1月20日單邊總持倉21802手（-267），成交量8542（-1053）。2109合約收于24910元/噸（-115），LH2111收于23000（-50），LH2201收于23050（持平）；9-11價差1910（-65）；9-1價差1860（-115）；11-1價差-50（-50）。

（4）生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復，長期豬價重心有望下移。但優(yōu)質(zhì)母豬產(chǎn)能緊缺、養(yǎng)殖成本上升、非瘟疫情常態(tài)化、利潤驅(qū)動型補欄令散戶的補欄/壓欄/出欄心態(tài)對價格干擾增加，市場不具備產(chǎn)能爆發(fā)性恢復的條件，再疊加季節(jié)性需求等因素，節(jié)奏把握更為重要。冬季北方疫情多發(fā)，能繁母豬12月出現(xiàn)2020年以來首次環(huán)比下跌，或影響10個月后出欄肥豬。11月以來小豬豬病問題對于5-6月肥豬出欄影響也需關(guān)注。節(jié)前由于出欄環(huán)比增加有限加之需求的支撐，豬價有望維持高位，但小體重豬出欄增加、集團放量加之政策導向?qū)r格壓制已經(jīng)開始有所顯現(xiàn)，節(jié)后存季節(jié)性落價預期，回調(diào)幅度受新冠疫情以及凍品出庫情況影響。后期建議持續(xù)關(guān)注存欄恢復過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。

2.雞蛋市場：

（1）1月20日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價4.96元/斤（-0.15），主銷區(qū)均價5.19元/斤（-0.04）。

（2）1月20日期貨2102合約4260（+96）,2105合約4469（+29）,2109合約4678（+8）。5-9價差-209（+21）。

（3）存欄：12月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，后期進入產(chǎn)蛋高峰期蛋雞較少，在產(chǎn)蛋雞存欄下行趨勢猶存；淘雞：目前進入節(jié)前淘汰高峰，氣溫下降以及飼料價格上漲，養(yǎng)殖戶淘汰意愿增強。但河北等地疫情形勢限制加之蛋價上漲部分養(yǎng)殖戶存壓欄觀望心態(tài)，淘汰雞出欄量有所減少；補欄：高成本令多數(shù)養(yǎng)殖戶補欄心態(tài)仍謹慎，以補青年雞為主；需求：蛋價漲至高位，銷區(qū)抵價情緒漸起。經(jīng)銷商和終端消費者備貨，后期或進入庫存消化期。綜上所述，飼料成本上升加之存欄下降趨勢長期看對價格產(chǎn)生支撐，但隨著價格漲至高位，備貨窗口收窄，盤面存擠出疫情情緒升水的需求，關(guān)注疫情形勢變化。