大越商品指標(biāo)系統(tǒng)

1

---黑色

動(dòng)力煤：

1、基本面：12月15日全國重點(diǎn)電廠庫存為8260萬噸，可用天數(shù)15天；全國重點(diǎn)電廠日耗為539萬噸。目前港口庫存仍舊處于低位，日耗見頂回落，多方指數(shù)停發(fā)，現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)比較混亂 偏多

2、基差：現(xiàn)貨905，05合約基差253.8，盤面貼水 偏多

3、庫存：秦皇島港口煤炭庫存501萬噸，環(huán)比增加2萬噸；六大電數(shù)據(jù)停止更新 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價(jià)收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：年末安監(jiān)與疫情壓力下產(chǎn)區(qū)煤礦大多維持常態(tài)生產(chǎn)，港口庫存維持低位。臨近春節(jié)，工業(yè)用電即將快速回落，需求驅(qū)動(dòng)減弱，貿(mào)易商港口報(bào)價(jià)回落百元，急于降價(jià)出貨，但期貨盤面貼水仍維持較高水平。進(jìn)口放松疊加氣溫回升帶來的日耗降低，預(yù)計(jì)短期盤面偏弱運(yùn)行。ZC2105：660附近試空

焦煤：

1、基本面：供應(yīng)端煤礦安全檢查和核酸等防疫要求影響供應(yīng)減量；進(jìn)口煤供應(yīng)量短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯回升。需求端焦企做大焦煤庫存意愿不減，加之新增高爐逐漸投產(chǎn)，考慮目前豐厚的焦化利潤，焦企采購原料情緒不減；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價(jià)1630，基差-1.5；現(xiàn)貨貼水期貨；中性

3、庫存：鋼廠庫存854.9萬噸，港口庫存275.5萬噸，獨(dú)立焦企庫存1034.05萬噸，總體庫存2164.45萬噸，較上周增加60.38萬噸；偏空

4、盤面：20日線向下，價(jià)格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：焦煤供應(yīng)或?qū)⒂兴站o，需求端仍有一定的增量，預(yù)計(jì)后期煉焦煤價(jià)格仍舊偏強(qiáng)運(yùn)行。焦煤2105：1600-1650區(qū)間操作。

焦炭：

1、基本面：供應(yīng)端受公共衛(wèi)生事件影響，在發(fā)運(yùn)有困難下，焦化累庫效應(yīng)不明顯，再次說明市場對焦炭需求之強(qiáng)烈。需求端鋼廠補(bǔ)庫依舊心切，鐵水產(chǎn)量雖有回落，但是年同比仍然保持高位；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價(jià)3100，基差394.5；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存392.34萬噸，港口庫存243.5萬噸，獨(dú)立焦企庫存26.31萬噸，總體庫存662.15萬噸，較上周減少21.37萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價(jià)格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦炭主力凈多，多減；偏多

6、結(jié)論：焦炭供應(yīng)仍顯緊張，短期疫情帶來運(yùn)輸方面的影響導(dǎo)致鋼廠被動(dòng)停產(chǎn)檢修，短期焦炭價(jià)格暫以穩(wěn)為主，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注鋼廠庫存及檢修情況。焦炭2105：2700-2750區(qū)間操作。

螺紋：

1、基本面：近期供應(yīng)端產(chǎn)量繼續(xù)保持一定強(qiáng)度，但當(dāng)前長流程利潤較低，隨著春節(jié)臨近本周預(yù)計(jì)接下來鐵水產(chǎn)量下行速度將加快；需求方面受季節(jié)性因素和疫情多的散發(fā)影響，整體成交量下滑明顯，下游多以按需采購，年前預(yù)計(jì)弱勢運(yùn)行，庫存累積速度有所加快；偏空。

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價(jià)4418.7，基差97.7，現(xiàn)貨升水期貨；偏多。

3、庫存：全國35個(gè)主要城市庫存480.49萬噸，環(huán)比增加12.98%，同比減少19.48%；中性。

4、盤面：價(jià)格在20日線下方,20日線向下；偏空

5、主力持倉：螺紋主力持倉多增；偏多

6、結(jié)論：本周首日螺紋期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈上行，不過現(xiàn)貨價(jià)并未跟漲，建材成交量繼續(xù)收縮，預(yù)計(jì)短期反彈空間有限，操作上建議螺紋05合約日內(nèi)4290-4370區(qū)間偏空操作。

熱卷：

1、基本面：上周供應(yīng)方面部分鐵水轉(zhuǎn)移，實(shí)際產(chǎn)量小幅增長，不過隨著春節(jié)臨近鋼廠部分高爐將開啟檢修，后期產(chǎn)量會有一定幅度下滑，需求方面上周需求有所回暖，表觀消費(fèi)增加，累庫速度有所減緩，受下游制造業(yè)、出口等行業(yè)支撐，中期需求仍較為樂觀；中性

2、基差：熱卷現(xiàn)貨價(jià)4470，基差44，現(xiàn)貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國33個(gè)主要城市庫存206.66萬噸，環(huán)比減少2.11%，同比增加0.11%，中性。

4、盤面：價(jià)格在20日線下方,20日線向下；偏空

5、主力持倉：熱卷主力持倉多增；偏多。

6、結(jié)論:本周首日熱卷期貨盤面價(jià)格出現(xiàn)反彈上漲，現(xiàn)貨價(jià)格基本走平，不過當(dāng)前上漲空間不大，操作上建議熱卷05合約，日內(nèi)4400-4500區(qū)間操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產(chǎn)成本小幅增加，但加工利潤、產(chǎn)量仍處于高位；沙河疫情封鎖或致北方玻璃剛需短期存缺口；疫情疊加春節(jié)，停工放假增多疊加加工企業(yè)聯(lián)合抵制，整體需求加速下滑；偏空

2、基差：浮法玻璃主流生產(chǎn)區(qū)域河北沙河安全現(xiàn)貨出廠價(jià)1804元/噸，F(xiàn)G2105收盤價(jià)為1805元/噸，基差為-1元，期貨升水現(xiàn)貨；中性

3、庫存：全國浮法玻璃生產(chǎn)線庫存2922萬重量箱，較前一周增加234萬重量箱，庫存持續(xù)累積；偏空

4、盤面：價(jià)格與20日線交叉，20日線向下；中性

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：玻璃需求持續(xù)下滑，短期反彈拋空操作為主。玻璃FG2105：日內(nèi)逢高拋空，止損1810

鐵礦石：

1、基本面：25日港口現(xiàn)貨成交96.8萬噸，環(huán)比下降27%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為50萬噸,環(huán)比下降16.7%），本周平均每日成交96.8萬噸，環(huán)比下降28.9%  偏多

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨1138，折合盤面1262.5，05合約基差216；適合交割品金布巴粉現(xiàn)貨價(jià)格1100，折合盤面1227.8，05合約基差181.3，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存12566.41萬噸，環(huán)比增加128.21萬噸 偏空

4、盤面：20日均線走平，收盤價(jià)收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：本周澳洲方面受颶風(fēng)影響發(fā)貨量下滑，巴西方面發(fā)貨量也出現(xiàn)一定下滑。到港量小幅回落，港口卸貨量增加，港口庫存積累。終端需求呈現(xiàn)季節(jié)性回落，高爐利潤低位使得鋼廠補(bǔ)庫意愿偏弱。臨近年末，市場行情相對穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持橫盤格局。I2105：多單持有，下破960止損

2

---能化

天膠：

1、基本面：供應(yīng)依舊過剩 偏空

2、基差：現(xiàn)貨13725,基差-535 偏空

3、庫存：上期所庫存環(huán)比增加，同比減少 中性

4、盤面：20日線走平，價(jià)格20日線下運(yùn)行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、結(jié)論：14500--14700拋空

塑料 

1. 基本面：夜間外盤原油震蕩，近期華北一帶疫情形式較為嚴(yán)峻，物流運(yùn)輸受到影響，盤面偏強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格略跌，石化庫存中性偏低，節(jié)后觀察庫存變化速度及投產(chǎn)影響，現(xiàn)貨方面乙烯CFR東北亞價(jià)格926，當(dāng)前LL交割品現(xiàn)貨價(jià)8000（-30），中性；

2. 基差：LLDPE主力合約2105基差260，升貼水比例3.4%，偏多； 

3. 庫存：兩油庫存55.5萬噸（+5），中性；

4. 盤面：LLDPE主力合約20日均線向上，收盤價(jià)位于20日線上，偏多； 

5. 主力持倉：LLDPE主力持倉凈多，減多，偏多；

6. 結(jié)論：L2105日內(nèi)7700-7900震蕩操作； 

PP

1. 基本面：夜間外盤原油震蕩，醫(yī)療物資需求推動(dòng)上游工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料比例增多，拉絲比例下降，盤面震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格略跌，石化庫存中性偏低，節(jié)后觀察庫存變化速度及投產(chǎn)影響，丙烯CFR中國價(jià)格981，當(dāng)前PP交割品現(xiàn)貨價(jià)8200（-70），中性；

2. 基差：PP主力合約2105基差143，升貼水比例1.8%，偏多；

3. 庫存：兩油庫存55.5萬噸（+5），中性；

4. 盤面：PP主力合約20日均線向上，收盤價(jià)位于20日線上，偏多；

5. 主力持倉：PP主力持倉凈多，減多，偏多；  

6. 結(jié)論：PP2105日內(nèi)8000-8250震蕩操作；

燃料油：

1、基本面：原油價(jià)格回落，成本端支撐不足；疫情影響下，歐洲煉廠開工率下滑，燃油東西方貿(mào)易量下降，供給偏緊；高硫燃油發(fā)電經(jīng)濟(jì)性不及天然氣，需求整體疲弱；偏空

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盤價(jià)2156元/噸，F(xiàn)U2105收盤價(jià)為2099元/噸，基差為57元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多   

3、庫存：截止1月21日當(dāng)周，新加坡高低硫燃料油庫存錄得2200萬桶，環(huán)比前一周下降1.35%；偏多

4、盤面：價(jià)格在20日線下方運(yùn)行，20日線向上；中性

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：成本端、基本面偏弱，短期燃油預(yù)計(jì)跟隨原油震蕩運(yùn)行為主。燃料油FU2105：日內(nèi)2060-2100區(qū)間操作

原油2103：

1.基本面：美國總統(tǒng)拜登說，他對調(diào)整1.9萬億美元的刺激方案持開放態(tài)度，希望能獲得兩黨的支持。參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默稱，將力爭最晚3月中旬前通過新一輪紓困法案；世衛(wèi)組織稱在可預(yù)見的將來，疫苗覆蓋率還無法達(dá)到能阻止病毒傳播的水平，美國傳染病學(xué)家福奇對推遲注射第二劑疫苗的做法感到擔(dān)心，默克終止實(shí)驗(yàn)性新冠疫苗研發(fā)，拜登預(yù)計(jì)所有美國人將在春季前獲得疫苗；中性

2.基差：1月25日，阿曼原油現(xiàn)貨價(jià)為55.48美元/桶，巴士拉輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價(jià)為57.23美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價(jià)為55.22美元/桶，基差31.63元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至1月15日當(dāng)周API原油庫存增加256.2萬桶，預(yù)期減少28萬桶；美國至1月15日當(dāng)周EIA庫存預(yù)期減少116.7萬桶，實(shí)際增加435.1萬桶；庫欣地區(qū)庫存至1月15日當(dāng)周減少472.7萬桶，前值減少197.5萬桶；截止至1月25日，上海原油庫存為2589.6萬桶，不變；偏空

4.盤面：20日均線偏上，價(jià)格在均線上方；偏多

5.主力持倉：截止1月19日，CFTC主力持倉多減;截至1月19日，ICE主力持倉多減；偏空；

6.結(jié)論：隔夜原油總體呈現(xiàn)震蕩行情，而新冠疫情下歐美疫苗的接種及生產(chǎn)情況遜于預(yù)期，面對歐洲不斷爆發(fā)的新冠疫情，這點(diǎn)疫苗的交付量和使用量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，歐洲設(shè)立的目標(biāo)是到今年夏天，各個(gè)成員國將會為70%的成年群體接種疫苗，但目前看進(jìn)程有所延后，在一定程度上打擊需求，不過隨著伊拉克不長減產(chǎn)及利比亞港口罷工利多因素影響，短期維持震蕩走勢，短線328-335區(qū)間操作，長線多單輕倉持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：周初國內(nèi)甲醇市場延續(xù)前期走弱行情，西南氣頭裝置重啟提前，且西北產(chǎn)區(qū)新價(jià)多大幅回落，考慮節(jié)前排庫影響，預(yù)計(jì)短期各內(nèi)地市場延續(xù)走弱，關(guān)注上游預(yù)售合同情況。港口方面，伊朗裝置暫時(shí)維持前期負(fù)荷，加之西南裝置影響后續(xù)港口內(nèi)地成本送到，港口基差略走弱，短期看港口維持偏弱震蕩概率較大；中性

2.基差：1月25日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價(jià)為2470元/噸，基差190，盤面貼水；偏多

3、庫存：截至2021年1月21日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為66.17萬噸，較上周降11.23萬噸；沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在24萬噸附近，較上周降6萬噸；偏多

4、盤面：20日線偏下，價(jià)格在均線下方；偏空

5、主力持倉：主力持倉多單，多減；偏多

6、結(jié)論：近期港口社會庫進(jìn)口貨量到港偏少，可流通庫存下滑明顯，加之外盤表現(xiàn)尚可，短期或支撐港口市場走勢，不過內(nèi)地局部市場與港口套利窗口打開，部分低價(jià)貨流入或壓制港口走勢，另需持續(xù)關(guān)注伊朗等外盤裝置動(dòng)態(tài)。內(nèi)地方面，本周內(nèi)蒙達(dá)旗部分企業(yè)下調(diào)后停售，加之部分裝置檢修，短期繼續(xù)下滑空間有限，其余地區(qū)或有補(bǔ)跌，上游企業(yè)春節(jié)前仍積極排庫為主，受疫情及春節(jié)影響，運(yùn)力表現(xiàn)相對緊張，企業(yè)出貨受阻下庫存有累積風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)短期維持震蕩，短線2260-2320區(qū)間操作，長線多單逢低小單入場。

PTA：

1、基本面：前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)以及新裝置投產(chǎn)背景下未來供應(yīng)相對寬松。PTA加工費(fèi)中樞下移，下游聚酯產(chǎn)品利潤維持 偏空

2、基差：現(xiàn)貨3710，05合約基差-218，盤面升水 偏空

3、庫存：PTA工廠庫存4.5天，環(huán)比增加0.1天 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價(jià)收于20日均線之下 中性

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：福海創(chuàng)450萬噸裝置已重啟，福建百宏250萬噸新裝置投料。臨近年末，織機(jī)加彈工率明顯下滑，聚酯負(fù)荷季節(jié)性回落，終端剛需不足，觀望情緒較濃，采購氛圍偏弱，預(yù)計(jì)盤面進(jìn)入弱勢格局。TA2105：逢高拋空，上破4000止損 

MEG：

1、基本面：上周乙二醇總體負(fù)荷小幅回落。成本端走勢偏強(qiáng)仍對盤面形成支撐，經(jīng)歷前期快速去庫，目前港口庫存處于同期中性偏高水平 中性

2、基差：現(xiàn)貨4445，05合約基差76，盤面貼水 偏多

3、庫存：華東地區(qū)合計(jì)庫存66.88萬噸，環(huán)比減少3.96萬噸 偏多

4、盤面：20日均線走平，收盤價(jià)收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：本周一CCF口徑數(shù)據(jù)顯示乙二醇港口庫存環(huán)比減少10.5萬噸，去庫速度再次加快。目前各環(huán)節(jié)利潤都處于歷史低位，一季度海外裝置檢修較多，海外供應(yīng)增量有限，在下游聚酯負(fù)荷季節(jié)性回落的背景下，預(yù)計(jì)以跟隨成本端運(yùn)行為主。EG2105：短期觀望為主

PVC：

1、基本面：工廠開工小幅調(diào)整，廠庫、社庫均減少，整體基本面有所好轉(zhuǎn)。雖然隨著春節(jié)假期臨近，需求減弱預(yù)期加重，但短期的局部供需好轉(zhuǎn)以及年前備貨行情支撐下市場有所走好，警惕后期供需轉(zhuǎn)弱后的市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變。持續(xù)關(guān)注原油、宏觀等對市場的影響。中性。

2、基差：現(xiàn)貨7330，基差55，升水期貨；偏多。

3、庫存：PVC社會庫存環(huán)比增2.03%至13.07萬噸；中性。

4、盤面：價(jià)格在20日上方，20日線走平；中性。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增；偏多。

6、結(jié)論：預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)偏弱震蕩為主。PVC2105：日內(nèi)輕倉試空。

瀝青： 

1、基本面：近期國際原油成本支撐明顯，國內(nèi)瀝青市場不溫不火，煉廠外放遠(yuǎn)期合同意愿不強(qiáng)，整體交投氛圍較為平淡。供應(yīng)方面來看，受需求和利潤影響，部分煉廠近期有降產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)一定時(shí)間內(nèi)開工負(fù)荷或呈現(xiàn)下降趨勢。需求方面來看，春節(jié)假期逐步臨近，加之近期部分地區(qū)公共衛(wèi)生事件拉響預(yù)警，南方終端工程也逐步進(jìn)入收尾階段，整體需求逐步走緩，國內(nèi)業(yè)者備貨積極性不高，實(shí)際交投氛圍表現(xiàn)一般。短期來看，國際原油對于成本支撐較強(qiáng)，煉廠惜售心理遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)無幾，但臨近春節(jié)，下游需求逐步減少，預(yù)計(jì)國內(nèi)瀝青或延續(xù)穩(wěn)勢。中性。

2、基差：現(xiàn)貨2525，基差-155，貼水期貨；偏空。

3、庫存：本周庫存較上周減少0.2%為36.5%；中性。

4、盤面：20日線走平，期價(jià)在均線上方運(yùn)行；中性。 

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空。

6、結(jié)論：預(yù)計(jì)近期瀝青價(jià)格將震蕩為主。Bu2106：日內(nèi)偏空操作。

3

---農(nóng)產(chǎn)品

豆油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報(bào)告中性偏多，船調(diào)機(jī)構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強(qiáng)態(tài)勢。偏多

2.基差：豆油現(xiàn)貨8420，基差780，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月15日豆油商業(yè)庫存84萬噸，前值88萬噸，環(huán)比-4萬噸，同比-40.79% 。偏多

4.盤面：期價(jià)運(yùn)行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：豆油主力多減。偏多

6.結(jié)論：油脂價(jià)格受國內(nèi)疫情及價(jià)格高位影響，回調(diào)整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報(bào)告利多，收緊21年大豆供應(yīng)，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關(guān)系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價(jià)破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價(jià)不太看好，國內(nèi)疫情有嚴(yán)重趨勢，外加美股下跌，預(yù)回調(diào)整理。豆油Y2105：高拋低吸7400-7700

棕櫚油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報(bào)告中性偏多，船調(diào)機(jī)構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強(qiáng)態(tài)勢。偏多

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨7040，基差456，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月15日棕櫚油港口庫存60萬噸，前值61萬噸，環(huán)比-1萬噸，同比-28.78%。偏多

4.盤面：期價(jià)運(yùn)行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價(jià)格受國內(nèi)疫情及價(jià)格高位影響，回調(diào)整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報(bào)告利多，收緊21年大豆供應(yīng)，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關(guān)系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價(jià)破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價(jià)不太看好，國內(nèi)疫情有嚴(yán)重趨勢，外加美股下跌，預(yù)回調(diào)整理。棕櫚油P2105：高拋低吸6300-6700

菜籽油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報(bào)告中性偏多，船調(diào)機(jī)構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強(qiáng)態(tài)勢。偏多

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨10550，基差701，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月15日菜籽油商業(yè)庫存14萬噸，前值16萬噸，環(huán)比-2萬噸，同比-52.05%。偏多   

4.盤面：期價(jià)運(yùn)行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：菜籽油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價(jià)格受國內(nèi)疫情及價(jià)格高位影響，回調(diào)整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報(bào)告利多，收緊21年大豆供應(yīng)，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關(guān)系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價(jià)破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價(jià)不太看好，國內(nèi)疫情有嚴(yán)重趨勢，外加美股下跌，預(yù)回調(diào)整理。菜籽油OI2105：高拋低吸9500-9900

豆粕：

1.基本面：美豆低位震蕩回升，逢低買盤和技術(shù)性反彈，南美大豆天氣仍有變數(shù)。國內(nèi)豆粕低位震蕩回升，跟隨美豆技術(shù)性反彈。國內(nèi)春節(jié)備貨接近尾聲，成交放緩，國內(nèi)油廠開機(jī)回升供應(yīng)充裕和生豬集中出欄后需求短期偏淡壓制豆粕價(jià)格。但國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量有所減少，國內(nèi)新冠疫情短期有所改善，春節(jié)備貨因素和基差升水支撐豆粕期貨價(jià)格。中性

2.基差：現(xiàn)貨3630（華東），基差207，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存48.2萬噸，上周62.36萬噸，環(huán)比減少22.71%，去年同期46.93萬噸，同比增加2.7%。偏空

4.盤面：價(jià)格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單減少，資金流出，偏多

6.結(jié)論：美豆短期1300上方震蕩；國內(nèi)受美豆走勢帶動(dòng)以及國內(nèi)需求良好支撐，關(guān)注南美大豆生長天氣和國內(nèi)成交情況。

豆粕M2105：短期3450至350區(qū)間震蕩，短線區(qū)間操作為主。期權(quán)觀望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽進(jìn)口到港偏少，加拿大油菜籽進(jìn)口仍舊受限，短期菜粕供應(yīng)偏緊支撐國內(nèi)菜粕價(jià)格，但豆粕和雜粕替代菜粕比例已經(jīng)最大化，年底水產(chǎn)養(yǎng)殖需求走弱壓制現(xiàn)貨價(jià)格，豆粕和雜粕對菜粕構(gòu)成替代限制菜粕上升空間。國內(nèi)油菜籽和菜粕供應(yīng)偏緊，但中加關(guān)系預(yù)期改善中國或有望未來重新進(jìn)口加拿大油菜籽。中性

2.基差：現(xiàn)貨2700，基差-110，貼水期貨。偏空

3.庫存：菜粕庫存4.2萬噸，上周4.1萬噸，環(huán)比增加2.44%，去年同期1.1萬噸，同比增加281.8%。偏空

4.盤面：價(jià)格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單減少，資金流出，偏多

6.結(jié)論：菜粕整體跟隨豆粕震蕩運(yùn)行，菜粕庫存較低和需求較好支撐價(jià)格，后續(xù)關(guān)注加拿大油菜籽和美國DDGS進(jìn)口以及國內(nèi)菜粕需求情況。

菜粕RM2105：短期2820至2870區(qū)間震蕩，短線區(qū)間操作為主。期權(quán)觀望。

大豆

1.基本面：美豆低位震蕩回升，逢低買盤和技術(shù)性反彈，南美大豆天氣仍有變數(shù)。俄羅斯上調(diào)其大豆出口關(guān)稅至30%利多國內(nèi)大豆價(jià)格，國產(chǎn)大豆收購價(jià)維持高位支撐盤面，但國產(chǎn)大豆價(jià)格遠(yuǎn)超進(jìn)口大豆價(jià)格，進(jìn)口大豆替代國產(chǎn)大豆增多，國產(chǎn)大豆將進(jìn)入有價(jià)無市格局或者不進(jìn)入壓榨市場。中性

2.基差：現(xiàn)貨5500，基差-100，貼水期貨。偏空

3.庫存:大豆庫存484.16萬噸，上周528.13萬噸，環(huán)比減少8.33%，去年同期352.72萬噸，同比增加37.26%。偏空

4.盤面：價(jià)格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單減少，資金流入，偏多

6.結(jié)論：美豆預(yù)計(jì)1300上方震蕩；國內(nèi)大豆期貨高位回落，短期波動(dòng)加劇，需注意風(fēng)險(xiǎn)。

豆一A2105：短期5630至5680區(qū)間震蕩，觀望為主或者短線操作。

白糖：

1、基本面：天下糧倉：20/21榨季全國糖產(chǎn)量預(yù)估同比略減。荷蘭合作銀行：預(yù)計(jì)20/21年度全球食糖供應(yīng)短缺30萬噸。ISO預(yù)計(jì)全球糖市在20/21年度出現(xiàn)350萬噸缺口，高于此前預(yù)估的72.4萬噸。2020年12月底，20/21年度本期制糖全國累計(jì)產(chǎn)糖353.38萬噸；全國累計(jì)銷糖147.06萬噸；銷糖率41.62%（去年同期52.1%）。2020年12月中國進(jìn)口食糖91萬噸，環(huán)比增加20萬噸，同比增加70萬噸。偏多。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5260，基差-2（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至12月底20/21榨季工業(yè)庫存206.32萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線下方；中性。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢不明朗；偏多。

6、結(jié)論：新關(guān)稅政策堵住糖漿進(jìn)口漏洞，糖漿進(jìn)口量受到控制。疫情嚴(yán)控邊境，走私大幅減少，正規(guī)渠道進(jìn)口增加。新一年度全球白糖供應(yīng)缺口增加，白糖基本面未來偏多，維持震蕩偏多思路，快速回落中線多單分批建倉。

棉花：

1、基本面：1-11月，規(guī)模以上服裝企業(yè)產(chǎn)量199.8億件，同比下降8.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12126.8億元，同比下降12.4%，利潤總額565.8億元，同比下降20.8%。關(guān)注美國新政府對于禁止新疆建設(shè)兵團(tuán)棉花產(chǎn)品進(jìn)口美國的態(tài)度。國儲因內(nèi)外價(jià)差大于800，暫停收儲。12月份我國棉花進(jìn)口35萬噸，環(huán)比增加75%，同比增133%。ICAC12月全球產(chǎn)需預(yù)測，20/21年度全球消費(fèi)2426萬噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)2468萬噸，期末庫存2165萬噸。農(nóng)村部1月：產(chǎn)量591萬噸，進(jìn)口210萬噸，消費(fèi)800萬噸，期末庫存732萬噸。中性。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國均價(jià)15311，基差181（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：中國農(nóng)業(yè)部19/20年度1月預(yù)計(jì)期末庫存732萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線下方，中性。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多增，主力趨勢偏多；偏多。

6：結(jié)論：服裝產(chǎn)量數(shù)據(jù)偏空。消費(fèi)淡季即將到來，今年紡織業(yè)停工預(yù)計(jì)提前，歐美疫情延續(xù)，人民幣升值，集裝箱運(yùn)費(fèi)漲價(jià)，吞噬下游紡織服裝出口利潤。由于國內(nèi)外價(jià)差過大，國儲暫停收購，政策上不希望價(jià)格大幅上漲，對下游不利。國內(nèi)正值新棉大量上市，套保壓力巨大。美國制裁新疆紡織業(yè)中長期影響出口較大。同時(shí)各國央行貨幣防水，催生商品價(jià)格走強(qiáng)，在棉花表現(xiàn)為多空短期拉鋸，震蕩過后關(guān)注突破方向。05合約上方壓力15500附近，下方15000附近支撐較強(qiáng)，短期區(qū)間寬幅震蕩。

玉米：

1、基本面：中國玉米2020年全年進(jìn)口量為1129萬噸，同比增加136%，偏空；天下糧倉數(shù)據(jù)：截止1月22日當(dāng)周，全國119家玉米深加工企業(yè)周收購量為673000噸，環(huán)比降幅18.75%，同比降幅35.15%，偏空；阿根廷農(nóng)業(yè)部官方報(bào)告，截止1月21日當(dāng)周，中部和北部錄得大量降雨，利于作物生長，偏空；截止1月21日，阿根廷玉米作物播種進(jìn)度為96%，去年同期為95%，偏空；截止1月20日當(dāng)周阿根廷玉米播種完成93.4%，環(huán)比高2.5%，偏空；1月18日，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：中國2020年12月小麥進(jìn)口量為87.6萬噸，較前月增加9%，較去年同期攀升88%，偏空；截止1月25日，玉米小麥價(jià)差為316元/噸，較上個(gè)月末擴(kuò)大171元/噸，偏空；我國稻谷連年豐收，庫存充裕，玉米現(xiàn)貨價(jià)高于稻谷，稻谷替代玉米概率增長，偏空；外電1月25日消息，2020/2021年度南非玉米種植料較上一年度增加7%，偏空

2、基差：截止1月25日，玉米現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2868元/噸，05合約盤面貼水96元/噸，偏多

3、庫存：截止2021年1月22日當(dāng)周，全國115家玉米深加工企業(yè)庫存總量在571.85萬噸，較1月8日當(dāng)周增幅為3.4%，偏空；截止1月15日，北方港口庫存402.65萬噸，環(huán)比降幅為2.92%，偏多 ；截止1月22日，廣東港口總庫存116萬噸，較前一交易日下降2.85%，偏多；截止1月25日，玉米注冊倉單量97713手，較前一交易日降幅為0.31%，中性

4、盤面：20日均線拐頭向下，收盤價(jià)收于20日均線下方，偏空

5、主力持倉：多增空間，偏多

6、結(jié)論：當(dāng)前逐步依賴進(jìn)口玉米補(bǔ)給背景下，全球主產(chǎn)區(qū)降雨恢復(fù)，利于作物生長，產(chǎn)量前景改善，緩解玉米供應(yīng)擔(dān)憂局面。小麥替代作用凸顯，玉米小麥價(jià)差處于歷年峰值，且價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，抑制玉米現(xiàn)貨價(jià)格上漲。盤面上，玉米期價(jià)繼續(xù)高位回落，釋放高位風(fēng)險(xiǎn)，期價(jià)跌破布林中軌線并在下方運(yùn)行，同時(shí)從去年12月22日至今日，首次跌破MA20，市場拋壓增強(qiáng)，賣出信號顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期波動(dòng)加劇，高位偏弱運(yùn)行為主，或多頭清倉，關(guān)注下方2750和2700支撐，企穩(wěn)重新布局。C2105區(qū)間：2700-2800

生豬：

1、基本面：1月25日國家統(tǒng)計(jì)局公布：2020年北京全市生豬年末存欄32.2萬頭，同比增長近1.5倍，生豬產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，偏空；1月21日，中央投放3萬噸儲備凍豬肉，偏空；疫情散點(diǎn)頻發(fā)，各地鼓勵(lì)就地過節(jié)，走親訪友減少，豬肉消耗量降低，偏空；天下糧倉監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：1月份全國仔豬存活率為91.71%，較往年正常存活率94.74%下降3.03%，偏多；截止1月20日當(dāng)周，全國主要監(jiān)測屠宰企業(yè)屠宰量報(bào)1738449頭，環(huán)比降2.85%，開工率報(bào)20.79%，環(huán)比降0.61%，偏空； 

2、基差：截止1月25日，全國外三元生豬現(xiàn)貨報(bào)價(jià)34790元/噸，09合約盤面貼水10860元/噸，偏多

3、庫存：美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止1月13日全球生豬存欄747067千頭，同比增幅為9.49%，偏空；截止2020年12月31日，全國500家養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄14123970頭，環(huán)比增加2.29%，同比增加45.11%；全國468家養(yǎng)殖企業(yè)母豬存2346651頭，環(huán)比增加1.96%，同比增加73.44%，偏空

4、盤面：暫無MA20數(shù)據(jù)；MA5拐頭向上，期價(jià)收于MA5上方，偏多

5、主力持倉：多空雙降，凈空，偏空

6、結(jié)論：隨著需求端備貨高峰過去，各地產(chǎn)能不斷恢復(fù)，終端接貨意愿減弱，且受新冠疫情影響，屠宰企業(yè)開工率下滑，以致年前豬價(jià)上漲乏力，有下跌釋放壓力需求，但飼料成本高位，現(xiàn)貨高升水期貨，支撐豬價(jià)，短期跌幅受限。建議空單繼續(xù)持有，25500下方逢高加空。LH2109區(qū)間：24000-25200

4

---金屬

黃金

1、基本面：美國新的疫情紓困計(jì)劃可能會推遲到3月份，金融市場突然遭遇一波拋售潮，美股三大股指一度下挫逾1%，恐慌指數(shù)VIX則飆升逾20%；美國國債呈現(xiàn)走高，長債領(lǐng)漲；美元小幅走強(qiáng)；國際現(xiàn)貨黃金短線沖高至1867.88美元/盎司后回吐漲幅，一度高位下跌20美元至1847.28美元/盎司低點(diǎn)，目前窄幅震蕩于平盤附近，維持在1855美元附近；中性

2、基差：黃金期貨389，現(xiàn)貨386.09，基差-2.81，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：黃金期貨倉單3033千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線下方；中性

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、結(jié)論：封鎖措施打擊市場，金價(jià)一度明顯回落；COMEX黃金期貨收跌0.06%報(bào)1855美元/盎司，連跌兩日；今日關(guān)注拜登刺激計(jì)劃、韓國四季度GDP初值；拜登政策預(yù)期再起波瀾，疫情封鎖擔(dān)憂打擊市場，美元反彈壓制金價(jià)。市場依舊寄希望于拜登政策，整體環(huán)境偏多，但近期支撐減弱，區(qū)間操作為主。滬金2106：385-400區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：美國新的疫情紓困計(jì)劃可能會推遲到3月份，金融市場突然遭遇一波拋售潮，美股三大股指一度下挫逾1%，恐慌指數(shù)VIX則飆升逾20%；美國國債呈現(xiàn)走高，長債領(lǐng)漲；美元小幅走強(qiáng)；國際現(xiàn)貨黃金短線沖高至25.762美元/盎司后回吐漲幅，收跌0.65%，早盤窄幅震蕩于平盤附近；中性

2、基差：白銀期貨5327，現(xiàn)貨5257，基差-60，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：白銀期貨倉單2835180千克，減少19309千克；偏多

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、結(jié)論：銀價(jià)跟隨金價(jià)沖高回落；COMEX白銀期貨收跌0.65%報(bào)25.39美元/盎司。；白銀依舊主要跟隨金價(jià)趨勢，多頭力量仍存，刺激計(jì)劃繼續(xù)有支撐，整體偏強(qiáng)，但大幅上行動(dòng)力似乎不足，區(qū)間操作為主。滬銀2106：5240-5560區(qū)間操作。

鎳：

1、基本面：從短線來看，鎳礦目前雨季供貨比較少，加上庫存在不斷下降，總體供應(yīng)偏緊格局不變，一些企業(yè)開始采購中品礦，中品鎳礦價(jià)格小幅上漲。鎳礦價(jià)格對鎳鐵以及不銹鋼成本形成支撐。鎳鐵近期價(jià)格有反彈表現(xiàn)，主要是江蘇一體化鋼企高鎳鐵緊缺，從主流鋼企來看，基本備貨充足，所以不存在大幅上漲的預(yù)期，但對市場信心有很大提振。不銹鋼庫存繼續(xù)增加，現(xiàn)貨緊張局面有一定改善，臨近春節(jié)下游需求偏弱，可能會向下有一定調(diào)整。精煉鎳本周整體供應(yīng)仍偏緊，但隨著俄鎳等到貨供應(yīng)壓力有所緩解。臨近春節(jié)運(yùn)輸進(jìn)入尾聲，供需將會進(jìn)入兩弱階段，現(xiàn)貨會表現(xiàn)相對穩(wěn)定。從中線來看，鎳豆等需求仍然看好，所以如果節(jié)前有回調(diào)，可以少量多單布局。中性

2、基差：現(xiàn)貨139200，基差3270，偏多，進(jìn)口鎳136550，基差620，中性

3、庫存：LME庫存248844，-522，上交所倉單10946，-302，中性

4、盤面：收盤價(jià)收于20均線以上，20均線向上，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增，偏多

6、結(jié)論：滬鎳03：多單暫持，上方136000一線壓力比較強(qiáng)，132000以下則考慮暫離觀望。

銅:

1、基本面：供應(yīng)開始緩和，廢銅政策有所放開，12月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9％，雖比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，但連續(xù)10個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)；中性。

2、基差：現(xiàn)貨59035，基差-55，貼水期貨；中性。

3、庫存：1月25日LME銅庫存減5600噸至82125噸，上期所銅庫存較上周減6437噸至67248噸；偏多。

4、盤面：收盤價(jià)收于20均線上，20均線向上運(yùn)行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多減；偏多。

6、結(jié)論：在國全球?qū)捤珊湍厦拦?yīng)開始緩和背景下，春節(jié)假期來臨，企業(yè)備貨基本接近尾聲，庫存有望迎來累庫階段，滬銅2103:59000空持有，目標(biāo)57000附近，止損60000。

鋁:

1、基本面：鋁廠環(huán)保限產(chǎn)和去產(chǎn)能有市場自己調(diào)節(jié)，整體滬鋁下游消費(fèi)疲軟，去庫存緩慢，疫情來襲導(dǎo)致消費(fèi)更加疲軟；中性。

2、基差：現(xiàn)貨15030，基差85，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周減861噸至236282噸；中性。

4、盤面：收盤價(jià)收于20均線下，20均線向下運(yùn)行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多減；偏多。

6、結(jié)論：在國外疫情快速發(fā)展和全球?qū)捤杀尘跋?，鋁下游消費(fèi)不旺短期預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢，滬鋁2103：逢高拋空為主。

滬鋅:

1、基本面：外媒12月16日消息，世界金屬統(tǒng)計(jì)局( WBMS )最新公布的報(bào)告顯示，2020年1-10月全球鋅市供應(yīng)過剩29.3萬噸，2019年全年為供應(yīng)短缺7.6萬噸。偏空

2、基差：現(xiàn)貨20530，基差+90，中性。

3、庫存：1月25日LME鋅庫存較上日減少1675噸至189775噸，1月25日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日減少720至11781噸；偏多。

4、盤面：今日滬鋅震蕩反彈走勢，收20日均線之下,20日均線向下；偏空。

5、主力持倉：主力凈多頭，多減；偏多。

6、結(jié)論：供應(yīng)依然過剩；滬鋅ZN2103：多單觀望。

5

---金融期貨

期指

1、基本面：隔夜歐美股市漲跌不一，昨日兩市午后跳水，創(chuàng)業(yè)板抹平2%的漲幅，消費(fèi)板塊走強(qiáng)，市場熱點(diǎn)輪動(dòng)；偏多

2、資金：融資余額15603億元，減少6億元，滬深股凈買入19億元；偏多

3、基差：IF2102貼水36.92點(diǎn)，IH2102貼水7.35點(diǎn)，IC2102貼水84.91點(diǎn)；中性

4、盤面：IC>IF> IH（主力合約），IF、IH、IC在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：IF 主力多減，IH主力多增，IC主力多增；偏多

6、結(jié)論：短期創(chuàng)業(yè)板版漲幅過大，或存在調(diào)整，權(quán)重指數(shù)前期調(diào)整后游走去跡象，指數(shù)漲跌屬于偏強(qiáng)運(yùn)行，日內(nèi)波動(dòng)加大。IF2102：觀望為主；IH2102：觀望為主；IC2102：觀望為主

國債：

1、基本面：2020年全國發(fā)行地方政府新增債券45525億元，其中一般債券9506億元，發(fā)行專項(xiàng)債券36019億元；發(fā)行地方政府再融資債券18913億元。

2、資金面：央行1月25日公開市場進(jìn)行20億元逆回購操作。

3、基差：TS主力基差為0.962，現(xiàn)券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.0836，現(xiàn)券升水期貨，偏多。T主力基差為0.0079，現(xiàn)券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為18040億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線上方運(yùn)行，20日線向上，偏多；TF 主力在20日線上方運(yùn)行，20日線向上，偏多；T 主力在20日線上方運(yùn)行，20日線向上，偏多。

6、主力持倉：TS主力凈空，空增。TF主力凈空，空增。T主力凈多，多增。

7、結(jié)論：多單暫持。