由于南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨增多，1月中旬后，美豆期貨價格大幅回調(diào)。受此拖累，加之需求不振，菜粕期貨深幅下跌。展望后市，美豆庫存緊張利多已充分釋放，南美天氣也已過度炒作，在國內(nèi)粕類需求偏弱的背景下，短期菜粕或維持偏弱走勢。

美豆庫存緊張利多透支

受天氣干旱影響，本年度南美大豆播種普遍延遲，造成南美大豆產(chǎn)量下降，收獲、上市延遲，從而為美豆出口提供了時間更長的窗口期，美國農(nóng)業(yè)部也不斷上調(diào)美豆出口數(shù)字。與此同時，因下游產(chǎn)品出口較好，美國國內(nèi)大豆壓榨表現(xiàn)優(yōu)異。美國農(nóng)業(yè)部不斷下調(diào)大豆年度期末庫存，在1月份報告中下調(diào)到1.4億噸的近幾年最低位。美豆期貨不斷上揚，一度刷新近7年來高點。

但目前巴西大豆已經(jīng)開始收獲。據(jù)監(jiān)測，截至1月21日，收割率為0.7%，遠低于去年同期4.2%的水平。雖然數(shù)量不大，但仍給美豆出口帶來壓力。據(jù)監(jiān)測，截至2021年1月21日的一周，美國大豆出口檢驗量為197.9萬噸，周環(huán)比減少12.9%。而美豆壓榨量也開始低于預(yù)期，據(jù)NOPA發(fā)布的壓榨數(shù)據(jù)，2020年12月美豆壓榨量為1.832億蒲式耳，低于1.852億蒲式耳的市場預(yù)期。

南美天氣炒作難以延續(xù)

受拉尼娜氣候模式影響，本年度南美大豆播種、生長早期遭受嚴(yán)重干旱，市場不斷下調(diào)巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量，造成國際大豆供應(yīng)緊張氛圍，推動美豆期貨大幅上揚。但近期拉尼娜勢頭轉(zhuǎn)弱，巴西、阿根廷降雨增加，市場開始上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。 一份調(diào)查顯示，盡管2020/2021年度初期的干旱天氣給播種工作帶來麻煩，但是2020年12月到2021年1月的降雨有助于大部分大豆作物恢復(fù)單產(chǎn)潛力，因此分析師們預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量有望達到創(chuàng)紀(jì)錄的1.322億噸，高于2020年12月調(diào)查時所預(yù)測的1.3179億噸。

而在阿根廷，由于降雨增多，大豆播種速度明顯加快。據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周報稱，截至1月20日的一周，阿根廷2020/2021年度大豆播種進度達到98.6%，比一周前推進1.1個百分點。目前尚未播種的面積僅為24.4萬公頃。

國內(nèi)粕類需求低迷依舊

和外盤相比，近幾個月以來，內(nèi)盤菜粕、豆粕漲幅明顯不及外盤，被動跟漲態(tài)勢明顯，這除了人民幣升值使得粕類進口成本增加較慢的因素外，很大一部分原因是國內(nèi)粕類需求不旺。因生豬養(yǎng)殖利潤高企，市場養(yǎng)豬積極性較高，但因非洲豬瘟仍時有發(fā)生，生豬存欄量恢復(fù)速度低于預(yù)期。蛋雞方面，因前期雞蛋價格長時間下跌，蛋雞存欄量不斷走低，而近期雞蛋現(xiàn)貨價格快速走高，除了節(jié)日臨近需求有所擴大外，重要原因是蛋雞存欄量大幅下降所致。水產(chǎn)方面，冬季是水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，飼料投喂基本停滯。另外，由于玉米價格高企，飼料廠修改全價料配方，用蛋白較高的小麥、稻谷替代玉米，也一定程度減少了豆粕、菜粕需求。

從沿海菜粕成交上也可以看出需求低迷的現(xiàn)狀。由于外盤急劇走高，市場一度追高買貨。截至1月15日當(dāng)周，沿海油廠菜粕合同成交0.42萬噸，但隨后一周，即截至1月22日當(dāng)周僅成交0.02萬噸。本周前兩天更是連續(xù)2日無成交。

綜上所述，出口和壓榨低于預(yù)期，將使USDA沒有更多理由再度下調(diào)美豆期末庫存，南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨增多，天氣炒作也將告一段落，加之國內(nèi)粕類需求不振，菜粕再度攀高難度較大。在南美天氣重回干旱前，菜粕期貨維持偏弱振蕩概率較大。