大越商品指標系統(tǒng)

1

---黑色

動力煤：

1、基本面：12月15日全國重點電廠庫存為8260萬噸，可用天數(shù)15天；全國重點電廠日耗為539萬噸。港口庫存緩慢積累，日耗見頂回落，多方指數(shù)停發(fā)，現(xiàn)貨市場報價比較混亂 偏空

2、基差：現(xiàn)貨825，05合約基差174.8，盤面貼水 偏多

3、庫存：秦皇島港口煤炭庫存504萬噸，環(huán)比增加1.5萬噸；六大電數(shù)據(jù)停止更新 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結論：年末安監(jiān)與疫情壓力下產(chǎn)區(qū)煤礦大多維持常態(tài)生產(chǎn)，港口庫存維持低位。臨近春節(jié)，工業(yè)用電即將快速回落，需求驅動減弱，貿(mào)易商港口報價明顯回落，急于降價出貨，但期貨盤面貼水仍維持較高水平。進口放松疊加氣溫回升帶來的日耗降低，預計短期盤面偏弱運行。ZC2105：空單持有，上破650止損

鐵礦石：

1、基本面：28日港口現(xiàn)貨成交93.4萬噸，環(huán)比下降33.4%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為55萬噸,環(huán)比下降35.3%），本周平均每日成交119.5萬噸，環(huán)比下降12.2%  中性

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨1096，折合盤面1216.4，05合約基差230.9；適合交割品金布巴粉現(xiàn)貨價格1065，折合盤面1177.7，05合約基差192.2，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存12500.71萬噸，環(huán)比減少65.7萬噸 偏多

4、盤面：20日均線走平，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結論：本周澳洲方面受颶風影響發(fā)貨量下滑，巴西方面發(fā)貨量也出現(xiàn)一定下滑。到港量小幅回落，壓港情況嚴重，疏港量明顯下滑。終端需求呈現(xiàn)季節(jié)性回落，高爐利潤低位使得鋼廠補庫意愿偏弱，從春節(jié)補庫進程來看，鋼廠補庫基本接近尾聲。臨近年末，市場行情相對穩(wěn)定，預計將繼續(xù)維持橫盤格局。I2105：短期觀望為主

焦煤：

1、基本面：供應端煤礦安全檢查和核酸等防疫要求影響供應減量；進口煤供應量短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯回升。需求端焦企做大焦煤庫存意愿不減，加之新增高爐逐漸投產(chǎn)，考慮目前豐厚的焦化利潤，焦企采購原料情緒不減；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價1630，基差64.5；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存882.28萬噸，港口庫存255萬噸，獨立焦企庫存1060.63萬噸，總體庫存2197.91萬噸，較上周增加33.46萬噸；偏空

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多減；偏多

6、結論：受下游成材及焦炭影響，預計焦煤將跟隨焦炭偏弱運行。焦煤2105：1520-1570區(qū)間偏空操作。

焦炭：

1、基本面：焦企廠內(nèi)庫存低位，去產(chǎn)能和強需求共振形成的缺口依舊存在，并且焦化新增產(chǎn)能出焦達產(chǎn)緩慢，預計春節(jié)前焦炭供應偏緊格局不變。鋼廠目前原料成本高企，淡季成材庫存進入累庫周期，但是鋼廠目前并未進行大面積減產(chǎn)，焦炭需求并未出現(xiàn)明顯下降；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價3120，基差515；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存417.02萬噸，港口庫存254萬噸，獨立焦企庫存21.95萬噸，總體庫存692.97萬噸，較上周增加30.82萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦炭主力凈多，多減；偏多

6、結論：近期受黑色系整體回調影響，焦炭處于下行通道中，預計焦炭盤面偏弱運行。焦炭2105：2550-2600區(qū)間偏空操作。

螺紋：

1、基本面：近期供應端產(chǎn)量繼續(xù)保持一定強度，但當前長流程利潤較低，隨著春節(jié)臨近本周預計接下來鐵水產(chǎn)量下行速度將加快；需求方面受季節(jié)性因素和疫情的散發(fā)影響，整體成交量下滑明顯，下游多以按需采購，年前預計弱勢運行，本周庫存累積速度顯著加快；偏空。

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價4429，基差154，現(xiàn)貨升水期貨；偏多。

3、庫存：全國35個主要城市庫存585.98萬噸，環(huán)比增加21.95%，同比減少24.46%；中性。

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向上；中性

5、主力持倉：螺紋主力持倉多減；偏多

6、結論：昨日黑色系全面回調，螺紋期貨價格回調至當前震蕩區(qū)間下沿，現(xiàn)貨價變化不大，當前原材料價格出現(xiàn)明顯松動，成本支撐轉弱，操作上建議螺紋05合約日內(nèi)4200-4300區(qū)間偏空操作。

熱卷：

1、基本面：供應方面實際產(chǎn)量小幅回落，總體仍處于相對高位，不過隨著春節(jié)臨近鋼廠部分高爐將開啟檢修，后期產(chǎn)量會有一定幅度下滑，需求方面本周需求未有明顯回落，表觀消費維持，受下游制造業(yè)、出口等行業(yè)支撐，中期需求仍較為樂觀；中性

2、基差：熱卷現(xiàn)貨價4500，基差77，現(xiàn)貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國33個主要城市庫存205.45萬噸，環(huán)比減少0.59%，同比減少13.94%，偏多。

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向下；偏空

5、主力持倉：熱卷主力持倉多增；偏多。

6、結論:昨日受黑色全面回調影響，熱卷期貨價格出現(xiàn)下跌未能延續(xù)反彈勢頭，現(xiàn)貨價格下調，預計本周走勢震蕩為主，操作上建議熱卷05合約，日內(nèi)4380-4480區(qū)間操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃加工利潤下滑，但產(chǎn)量仍處高位；河北多地解封，但物流運輸仍受限制；疫情沖擊、春節(jié)因素疊加下游加工企業(yè)聯(lián)合抵制，陸續(xù)停工放假，整體需求加速下滑；偏空

2、基差：浮法玻璃主流生產(chǎn)區(qū)域河北沙河安全現(xiàn)貨出廠價1804元/噸，F(xiàn)G2105收盤價為1790元/噸，基差為14元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多

3、庫存：全國浮法玻璃生產(chǎn)線庫存2922萬重量箱，較前一周增加234萬重量箱，庫存持續(xù)累積；偏空

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向下；中性

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增；偏多

6、結論：玻璃需求加速下滑、庫存累積，短期逢高拋空操作為主。玻璃FG2105：日內(nèi)偏空操作，止損1800

2

---能化

原油2103：

1.基本面：白宮新聞秘書否認拜登政府尋求將紓困方案一分為二。參議院多數(shù)黨領袖舒默表示，參院最早下周將就刺激方案采取行動；盡管美國原油庫存大幅下降，但油價周四仍出現(xiàn)下跌，因美元走強、旅運限制引發(fā)新的燃料需求疑慮、以及新冠疫苗接種進度延遲，均令油價受抑；歐盟未能在與阿斯利康的危機談判中取得突破，正在對疫苗進行更全面的檢查，以獲得批準，這意味著比前歐盟成員國英國推出疫苗的速度更慢，公眾的失望情緒也越來越大；中性

2.基差：1月28日，阿曼原油現(xiàn)貨價為55.04美元/桶，巴士拉輕質原油現(xiàn)貨價為56.48美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價為54.76美元/桶，基差27.51元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至1月22日當周API原油庫存減少527.2萬桶，預期增加60.3萬桶；美國至1月22日當周EIA庫存預期增加42萬桶，實際減少991萬桶；庫欣地區(qū)庫存至1月22日當周減少228.1萬桶，前值減少472.7萬桶；截止至1月28日，上海原油庫存為2439.2萬桶，不變；偏多

4.盤面：20日均線偏上，價格在均線上方；偏多

5.主力持倉：截止1月19日，CFTC主力持倉多減;截至1月19日，ICE主力持倉多減；偏空；

6.結論：隔夜原油呈現(xiàn)波動走勢，整體沖高回落，美股散戶對抗機構的運動在一定程度上也影響了大宗行情，不過目前原油缺乏利多消息的支撐，而全球疫情不容樂觀，疫苗缺乏也令需求恢復預期有所打擊，短線330-338區(qū)間操作，長線多單輕倉持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：目前西南部分氣頭裝置重啟，短期供應面存增加預期，下周為春節(jié)前最后一周，運力緊張情況加劇，加之貿(mào)易商及下游陸續(xù)退市，后續(xù)交投趨于平淡，上游排庫壓力或繼續(xù)增加，繼續(xù)下滑概率大。港口方面，目前基差有所走弱，下周伊朗恢復供氣，外盤部分裝置預期恢復，另外內(nèi)地下滑或持續(xù)壓制港口市場走勢，短期隨期貨偏弱震蕩概率大，不過近期港口去庫加之下月進口到港縮量下，港口下滑幅度或相對有限；偏空

2.基差：1月28日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價為2340元/噸，基差81，盤面貼水；偏多

3、庫存：截至2021年1月28日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為63.97萬噸，較上周降2.2萬噸；沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在23萬噸附近，較上周降1萬噸；偏多

4、盤面：20日線偏下，價格在均線下方；偏空

5、主力持倉：主力持倉多單，空翻多；偏多

6、結論：內(nèi)地下游庫存高位加之節(jié)前上游廠家排庫需求，再者隨著后續(xù)運力的進一步趨緊，預計后續(xù)內(nèi)地甲醇維持偏弱走勢，而港口方面，本月下旬附近進口到港計劃較前期略增加，但是因大霧天氣封航，部分船貨到港時間存在推遲可能，預計短期港口表現(xiàn)依然強于內(nèi)地，不過內(nèi)地走弱壓制下港口仍存下滑風險，據(jù)悉伊朗裝置ZPC已被通知下周恢復用氣，關注裝置進程，短線2240-2290區(qū)間操作，長線多單輕倉持有。

天膠：

1、基本面：供應依舊過剩 偏空

2、基差：現(xiàn)貨13475,基差-675 偏空

3、庫存：上期所庫存環(huán)比增加，同比減少 中性

4、盤面：20日線向上，價格20日線下運行 中性

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、結論:14400--14500拋空

塑料 

1. 基本面：夜間外盤原油反彈回落，近期華北一帶疫情形式較為嚴峻，物流運輸受到影響，盤面偏強，現(xiàn)貨價格略漲，石化庫存新低，節(jié)后觀察庫存變化速度及投產(chǎn)影響，現(xiàn)貨方面乙烯CFR東北亞價格926，當前LL交割品現(xiàn)貨價8080（+30），中性；

2. 基差：LLDPE主力合約2105基差145，升貼水比例1.8%，偏多； 

3. 庫存：兩油庫存48萬噸（-1），偏多；

4. 盤面：LLDPE主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多； 

5. 主力持倉：LLDPE主力持倉凈多，增多，偏多；

6. 結論：L2105日內(nèi)7850-8050震蕩偏多操作； 

PP

1. 基本面：夜間外盤原油反彈回落，醫(yī)療物資需求推動上游工廠轉產(chǎn)纖維料比例增多，拉絲比例下降，盤面偏強，現(xiàn)貨價格略漲，石化庫存新低，節(jié)后觀察庫存變化速度及投產(chǎn)影響，丙烯CFR中國價格981，當前PP交割品現(xiàn)貨價8350（+80），中性；

2. 基差：PP主力合約2105基差104，升貼水比例1.3%，偏多；

3. 庫存：兩油庫存48萬噸（-1），偏多；

4. 盤面：PP主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多；

5. 主力持倉：PP主力持倉凈多，增多，偏多；  

6. 結論：PP2105日內(nèi)8150-8400震蕩偏多操作；

燃料油：

1、基本面：原油價格中樞震蕩趨弱，成本端支撐不足；疫情影響下，歐洲煉廠開工率下滑，燃油東西方貿(mào)易量下降，供給偏緊；高硫燃油發(fā)電經(jīng)濟性不及天然氣，需求整體疲弱；偏空

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盤價2151元/噸，F(xiàn)U2105收盤價為2116元/噸，基差為35元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多   

3、庫存：截止1月21日當周，新加坡高低硫燃料油庫存錄得2200萬桶，環(huán)比前一周下降1.35%；偏多

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向上；中性

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減；偏多

6、結論：成本端、基本面趨弱，短期燃油預計跟隨原油震蕩運行為主。燃料油FU2105：日內(nèi)2140-2180區(qū)間操作

PVC：

1、基本面：工廠開工小幅調整，廠庫、社庫均減少，整體基本面有所好轉。雖然隨著春節(jié)假期臨近，需求減弱預期加重，但短期的局部供需好轉以及年前備貨行情支撐下市場有所走好，警惕后期供需轉弱后的市場風向轉變。持續(xù)關注原油、宏觀等對市場的影響。中性。

2、基差：現(xiàn)貨7335，基差-85，貼水期貨；偏空。

3、庫存：PVC社會庫存環(huán)比增2.03%至13.07萬噸；中性。

4、盤面：價格在20日上方，20日線向上；偏多。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減；偏多。

6、結論：預計短時間內(nèi)偏弱震蕩為主。PVC2105：日內(nèi)輕倉試空。

瀝青： 

1、基本面：近期國際原油成本支撐明顯，國內(nèi)瀝青市場不溫不火，煉廠外放遠期合同意愿不強，整體交投氛圍較為平淡。供應方面來看，受需求和利潤影響，部分煉廠近期有降產(chǎn)或轉產(chǎn)計劃，預計一定時間內(nèi)開工負荷或呈現(xiàn)下降趨勢。需求方面來看，春節(jié)假期逐步臨近，加之近期部分地區(qū)公共衛(wèi)生事件拉響預警，南方終端工程也逐步進入收尾階段，整體需求逐步走緩，國內(nèi)業(yè)者備貨積極性不高，實際交投氛圍表現(xiàn)一般。短期來看，國際原油對于成本支撐較強，煉廠惜售心理遠期報價無幾，但臨近春節(jié)，下游需求逐步減少，預計國內(nèi)瀝青或延續(xù)穩(wěn)勢。中性。

2、基差：現(xiàn)貨2525，基差-207，貼水期貨；偏空。

3、庫存：本周庫存較上周減少0.2%為36.5%；中性。

4、盤面：20日線向上，期價在均線上方運行；偏多。 

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空。

6、結論：預計近期瀝青價格將震蕩為主。Bu2106：日內(nèi)偏空操作。

PTA：

1、基本面：前期檢修裝置復產(chǎn)以及新裝置投產(chǎn)背景下未來供應相對寬松。PTA加工費中樞下移，下游聚酯產(chǎn)品利潤維持 偏空

2、基差：現(xiàn)貨3740，05合約基差-172，盤面升水 偏空

3、庫存：PTA工廠庫存4.5天，環(huán)比增加0.1天 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之下 中性

5、主力持倉：主力凈多，多增 偏多

6、結論：寧波逸盛200萬噸PTA裝置于2021年1月24日-2月7日檢修。臨近年末，織機加彈工率明顯下滑，聚酯負荷季節(jié)性回落，終端剛需不足，觀望情緒較濃，采購氛圍偏弱，預計盤面進入弱勢格局。TA2105：逢高拋空，上破4000止損 

MEG：

1、基本面：上周乙二醇總體負荷小幅回落。成本端走勢偏強仍對盤面形成支撐，經(jīng)歷前期快速去庫，目前港口庫存處于同期中性偏高水平 偏多

2、基差：現(xiàn)貨4590，05合約基差103，盤面貼水 偏多

3、庫存：華東地區(qū)合計庫存59.42萬噸，環(huán)比減少7.46萬噸 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結論：本周一CCF口徑數(shù)據(jù)顯示乙二醇港口庫存環(huán)比減少10.5萬噸，去庫速度再次加快。目前各環(huán)節(jié)利潤都處于歷史低位，一季度海外裝置檢修較多，沙特91萬噸/年裝置提前執(zhí)行檢修，市場心態(tài)提振明顯。海外供應增量有限，在下游聚酯負荷季節(jié)性回落的背景下，預計以跟隨成本端運行為主。EG2105：日內(nèi)偏多操作，下破4250止損

3

---農(nóng)產(chǎn)品

豆油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預期，MPOB報告中性偏多，船調機構顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預期，但短期依舊菜籽供應偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：豆油現(xiàn)貨8620，基差814，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月22日豆油商業(yè)庫存82萬噸，前值84萬噸，環(huán)比-2萬噸，同比-39.62% 。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：豆油主力多減。偏多

6.結論：油脂價格受國內(nèi)疫情及價格高位影響，回調整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價不太看好，國內(nèi)疫情有嚴重趨勢，外加美股下跌，預回調整理。豆油Y2105：高拋低吸7500-7900

棕櫚油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預期，MPOB報告中性偏多，船調機構顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預期，但短期依舊菜籽供應偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨7200，基差484，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月22日棕櫚油港口庫存61萬噸，前值60萬噸，環(huán)比+1萬噸，同比-26.80%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.結論：油脂價格受國內(nèi)疫情及價格高位影響，回調整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價不太看好，國內(nèi)疫情有嚴重趨勢，外加美股下跌，預回調整理。棕櫚油P2105：高拋低吸6400-6800

菜籽油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預期，MPOB報告中性偏多，船調機構顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預期，但短期依舊菜籽供應偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨10630，基差746，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月22日菜籽油商業(yè)庫存14萬噸，前值14萬噸，環(huán)比-0萬噸，同比-48.38%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：菜籽油主力多增。偏多

6.結論：油脂價格受國內(nèi)疫情及價格高位影響，回調整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價不太看好，國內(nèi)疫情有嚴重趨勢，外加美股下跌，預回調整理。菜籽油OI2105：高拋低吸9600-9950

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩回落，多頭平倉引發(fā)技術性調整和巴西大豆收割進程有所加快削減供應憂慮，短期維持震蕩格局，但南美大豆天氣仍有變數(shù)。國內(nèi)豆粕震蕩回落，跟隨美豆回落。國內(nèi)春節(jié)備貨接近尾聲，成交放緩，國內(nèi)油廠開機回升供應充裕和生豬集中出欄后需求短期偏淡壓制豆粕價格。但國內(nèi)進口大豆到港量有所減少，國內(nèi)新冠疫情短期有所改善，春節(jié)備貨因素和基差升水支撐豆粕期貨價格。中性

2.基差：現(xiàn)貨3823（華東），基差340，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存48.2萬噸，上周62.36萬噸，環(huán)比減少22.71%，去年同期46.93萬噸，同比增加2.7%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.結論：美豆短期1300上方震蕩；國內(nèi)受美豆走勢帶動，關注南美大豆生長天氣和國內(nèi)需求情況。

豆粕M2105：短期3420至3470區(qū)間震蕩，短線區(qū)間操作為主。期權觀望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽進口到港偏少，加拿大油菜籽進口仍舊受限，短期菜粕供應偏緊支撐國內(nèi)菜粕價格，但豆粕和雜粕替代菜粕比例已經(jīng)最大化，年底水產(chǎn)養(yǎng)殖需求走弱壓制現(xiàn)貨價格，豆粕和雜粕對菜粕構成替代限制菜粕上升空間。國內(nèi)油菜籽和菜粕供應仍偏緊，但中加關系預期改善中國或有望未來重新進口加拿大油菜籽。中性

2.基差：現(xiàn)貨2770，基差-71，貼水期貨。偏空

3.庫存：菜粕庫存4.2萬噸，上周4.1萬噸，環(huán)比增加2.44%，去年同期1.1萬噸，同比增加281.8%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.結論：菜粕整體跟隨豆粕震蕩運行，菜粕庫存較低和需求較好支撐價格，后續(xù)關注加拿大油菜籽和美國DDGS進口以及國內(nèi)菜粕需求情況。

菜粕RM2105：短期2810至2860區(qū)間震蕩，短線區(qū)間操作為主。期權觀望。

大豆

1.基本面：美豆震蕩回落，多頭平倉引發(fā)技術性調整和巴西大豆收割進程有所加快削減供應憂慮，短期維持震蕩格局，但南美大豆天氣仍有變數(shù)。俄羅斯上調其大豆出口關稅至30%利多國內(nèi)大豆價格，國產(chǎn)大豆收購價近期維持高位支撐盤面，但國產(chǎn)大豆價格遠超進口大豆價格，進口大豆替代國產(chǎn)大豆增多，國產(chǎn)大豆將進入有價無市格局或者不進入壓榨市場。中性

2.基差：現(xiàn)貨5500，基差-173，貼水期貨。偏空

3.庫存:大豆庫存484.16萬噸，上周528.13萬噸，環(huán)比減少8.33%，去年同期352.72萬噸，同比增加37.26%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.結論：美豆預計1300上方震蕩；國內(nèi)大豆期貨高位回落，短期波動加劇，需注意風險。

豆一A2105：短期5600上方震蕩，觀望為主或者短線操作。

玉米：

1、基本面：截止1月28日，阿根廷玉米優(yōu)良率報28%，上周為19%，偏空；外電1月26日消息：中國買家預定136萬噸美國玉米，購買量創(chuàng)下自去年7月以來最高，偏空；1月27日，USDA公布：民間出口商向中國出口68萬噸玉米，偏空；截止1月27日，主產(chǎn)區(qū)臨儲小麥累計投放11902628噸，實際成交9986512噸，同比增幅為477.8%，偏空；截止1月27日，玉米小麥價差報315元/噸，較上月末擴大170元/噸，價差處于歷年峰值，偏空；1月28日中儲糧內(nèi)蒙古分公司玉米競價成交率63%，對比此前1月22日的100%成交率下滑，偏空

2、基差：截止1月28日，玉米現(xiàn)貨報價2865元/噸，05合約盤面貼水138元/噸，偏多

3、庫存：截止1月22日當周，全國115家玉米深加工企業(yè)庫存總量在569.39萬噸，環(huán)比降0.43%，偏多；截止1月27日，廣東港口庫存報123.7萬噸，較上一日增加4.7萬噸，增幅為3.95%，偏空；截止1月15日，北方港口庫存報402.65萬噸，環(huán)比降2.92%，偏多

4、盤面：MA20向下，05合約收盤價收于MA20下方，偏空

5、主力持倉：多增大于空增，主力持倉凈空，偏空

6、結論：南美玉米主產(chǎn)區(qū)降雨緩解干旱，種植優(yōu)良率提升，預計后市產(chǎn)量有所保證，供應偏緊格局后期料有持續(xù)改善趨勢。近期玉米進口訂單增多，加之替代品持續(xù)釋放到市場，緩解了玉米供應難題，料現(xiàn)貨高價難以持續(xù)，隨著年后需求淡季到來，將逐步回落。但整體來講2021年預估供應缺口仍存，料玉米價格下跌空間有限。盤面上，05合約關注2700附近支撐，空單繼續(xù)持有。C2105區(qū)間:2680-2750

生豬：

1、基本面：1月27日，國家有關部門表示，春節(jié)期間每周投放2萬到3萬噸中央儲備凍豬肉，向市場增加供應，偏空；1月28日，華儲網(wǎng)投放中央儲備凍豬肉3萬噸，本月共投放11萬噸，同比增幅為10%，偏空；截止1月27日當周，全國513家主要監(jiān)測屠宰企業(yè)開工率報20.88%，環(huán)比升幅為0.43%，屠宰量報1745835頭，環(huán)比升幅為0.42%，變化不大，中性；截止1月24日當周，全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)白條肉平均價格報45.9元/公斤，環(huán)比降1.3%，偏空

2、基差：截止1月28日，全國外三元生豬報價33640元/噸，09合約盤面貼水現(xiàn)貨8450元/噸，偏多

3、庫存：庫存：截止1月13日全球生豬存欄747067千頭，同比增幅為9.49%，偏空；截止2020年12月31日，全國500家養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄14123970頭，環(huán)比增加2.29%，同比增加45.11%；全國468家養(yǎng)殖企業(yè)母豬存2346651頭，環(huán)比增加1.96%，同比增加73.44%，偏空

4、盤面：MA20向下，09合約收盤價收于MA20下方，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，偏空

6、結論：新冠疫情散點頻發(fā)，各地鼓勵就地過節(jié)，走親訪友減少，終端消費疲軟，屠宰企業(yè)開工情況慘淡，高價豬肉走貨遲緩，對高價豬源壓價心理強烈，且國家儲備凍豬肉仍在繼續(xù)投放，導致各地豬價紛紛下跌。另外春節(jié)臨近，養(yǎng)殖戶出欄積極，后續(xù)豬肉供應寬松，進一步利空豬市。盤面上，期價反彈完畢，有走弱跡象，建議25500下方逢高做空。LH2109區(qū)間：24500-25500

白糖：

1、基本面：印度糖協(xié)會預計20/21榨季印度產(chǎn)糖同比略下降。咨詢公司StoneX將20/21年度糖市缺口從220萬噸上調至330萬噸。天下糧倉：20/21榨季全國糖產(chǎn)量預估同比略減。荷蘭合作銀行：預計20/21年度全球食糖供應短缺30萬噸。ISO預計全球糖市在20/21年度出現(xiàn)350萬噸缺口，高于此前預估的72.4萬噸。2020年12月底，20/21年度本期制糖全國累計產(chǎn)糖353.38萬噸；全國累計銷糖147.06萬噸；銷糖率41.62%（去年同期52.1%）。2020年12月中國進口食糖91萬噸，環(huán)比增加20萬噸，同比增加70萬噸。偏多。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5250，基差24（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至12月底20/21榨季工業(yè)庫存206.32萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線下方；中性。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢不明朗；偏多。

6、結論：新關稅政策堵住糖漿進口漏洞，糖漿進口量受到控制。疫情嚴控邊境，走私大幅減少，正規(guī)渠道進口增加。新一年度全球白糖供應缺口增加，白糖基本面未來偏多，維持震蕩偏多思路，回落中線多單分批建倉。

棉花：

1、基本面：1-11月，規(guī)模以上服裝企業(yè)產(chǎn)量199.8億件，同比下降8.8%，實現(xiàn)營業(yè)收入12126.8億元，同比下降12.4%，利潤總額565.8億元，同比下降20.8%。關注美國新政府對于禁止新疆建設兵團棉花產(chǎn)品進口美國的態(tài)度。國儲因內(nèi)外價差大于800，暫停收儲。12月份我國棉花進口35萬噸，環(huán)比增加75%，同比增133%。ICAC12月全球產(chǎn)需預測，20/21年度全球消費2426萬噸，產(chǎn)量預計2468萬噸，期末庫存2165萬噸。農(nóng)村部1月：產(chǎn)量591萬噸，進口210萬噸，消費800萬噸，期末庫存732萬噸。中性。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國均價15298，基差443（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農(nóng)業(yè)部19/20年度1月預計期末庫存732萬噸；中性。

4、盤面：20日均線走平，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢偏多；偏多。

6：結論：服裝產(chǎn)量數(shù)據(jù)偏空。消費淡季即將到來，今年紡織業(yè)停工預計提前，歐美疫情延續(xù)，人民幣升值，集裝箱運費漲價，吞噬下游紡織服裝出口利潤。由于國內(nèi)外價差過大，國儲暫停收購，政策上不希望價格大幅上漲，對下游不利。國內(nèi)正值新棉大量上市，套保壓力巨大。美國制裁新疆紡織業(yè)中長期影響出口較大。技術面看05合約多空反復爭奪15000關口，多頭短期如能重新收復15000，則前期拉鋸震蕩延續(xù)，否則重心將下移至14000-15000區(qū)間。

4

---金屬

黃金

1、基本面：受銀價大漲拉動，國際金價最高觸及1863.23美元/盎司，但財政刺激方案的懸而未決，令通脹前景和風險情緒都受抑，金價后回落單日收跌；標普500指數(shù)上日創(chuàng)下10月來最大跌幅后在周四反彈；中性

2、基差：黃金期貨386.3，現(xiàn)貨383.23，基差-3.07，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：黃金期貨倉單4029千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、結論：銀價拉漲帶動金價一度明顯上行；COMEX期金下跌0.3%，報1848.90美元/盎司；今日關注法國和德國加拿大四季度GDP、美國12月個人收入和PCE及美聯(lián)儲官員講話；刺激政策前景逐漸悲觀，對金價依舊有所壓制，短期銀價獲得拉升，金價將受到移除效應或將獲得支撐，區(qū)間偏多操作。滬金2106：385-391區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：白銀價格在Reddit受到熱議，白銀ETF期權獲得大額買入，國際銀一度漲超6%，逼近27美元/盎司，后一度明顯回落后再度反彈，收漲5%，早盤小幅回落在26以上震蕩；中性

2、基差：白銀期貨5243，現(xiàn)貨5149，基差-94，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：白銀期貨倉單2823272千克，增加1681千克；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、結論：銀價大額投機影響跳漲；COMEX期銀上漲2.1%，報25.9220美元/盎司；白銀受到投資資金影響上行，雖難以獲得長期走勢，但短期仍將獲得部分支撐，但投資交易量巨大的情況下，銀價波動將更為劇烈，謹慎操作。滬銀2106：5285-5860區(qū)間操作。

銅:

1、基本面：供應開始緩和，廢銅政策有所放開，12月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9％，雖比上月回落0.2個百分點，但連續(xù)10個月位于臨界點以上，表明制造業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步恢復；中性。

2、基差：現(xiàn)貨58010，基差250，升水期貨；中性。

3、庫存：1月28日LME銅庫存減925噸至76250噸，上期所銅庫存較上周減6437噸至67248噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、結論：在國全球寬松和南美供應開始緩和背景下，春節(jié)假期來臨，企業(yè)備貨基本接近尾聲，庫存有望迎來累庫階段，滬銅2103:59000空持有，目標57000附近，止損59000。

鋁:

1、基本面：鋁廠環(huán)保限產(chǎn)和去產(chǎn)能有市場自己調節(jié)，整體滬鋁下游消費疲軟，去庫存緩慢，疫情來襲導致消費更加疲軟；中性。

2、基差：現(xiàn)貨14870，基差55，升水期貨，中性。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周減861噸至236282噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多減；偏多。

6、結論：在國外疫情快速發(fā)展和全球寬松背景下，鋁下游消費不旺短期預計延續(xù)弱勢，滬鋁2103：逢高拋空為主。

鎳：

1、基本面：從短線來看，鎳礦目前雨季供貨比較少，加上庫存在不斷下降，總體供應偏緊格局不變，一些企業(yè)開始采購中品礦，中品鎳礦價格小幅上漲。鎳礦價格對鎳鐵以及不銹鋼成本形成支撐。鎳鐵近期價格有反彈表現(xiàn)，主要是江蘇一體化鋼企高鎳鐵緊缺，從主流鋼企來看，基本備貨充足，所以不存在大幅上漲的預期，但對市場信心有很大提振。不銹鋼庫存繼續(xù)增加，現(xiàn)貨緊張局面有一定改善，臨近春節(jié)下游需求偏弱，可能會向下有一定調整。精煉鎳本周整體供應仍偏緊，但隨著俄鎳等到貨供應壓力有所緩解。臨近春節(jié)運輸進入尾聲，供需將會進入兩弱階段，現(xiàn)貨會表現(xiàn)相對穩(wěn)定。從中線來看，鎳豆等需求仍然看好，所以如果節(jié)前有回調，可以少量多單布局。中性

2、基差：現(xiàn)貨133800，基差2520，偏多，進口鎳131800，基差520，中性

3、庫存：LME庫存248886，0，上交所倉單10078，-103，中性

4、盤面：收盤價收于20均線以下，20均線向上，中性

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減，偏多

6、結論：滬鎳04：20均線上來回波動，短期震蕩為主，日內(nèi)高拋低吸快進快出操作。

滬鋅:

外媒1月20日消息，世界金屬統(tǒng)計局( WBMS )公布的最新報告顯示，2020年1-11月全球鋅市供應過剩35.6萬噸，2019年全年為供應短缺7.6萬噸，偏空

2、基差：現(xiàn)貨19710，基差+195，偏多。

3、庫存：1月28日LME鋅庫存較上日減少700噸至293800噸，1月28日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日減少200至11384噸；偏多。

4、盤面：今日滬鋅震蕩下跌走勢，收20日均線之下,20日均線向下；偏空。

5、主力持倉：主力凈多頭，多增；偏多。

6、結論：供應依然過剩；滬鋅ZN2103：空單嘗試，止損20000。

5

---金融期貨

期指

1、基本面：隔夜歐美股市反彈，昨日兩市大跌，市場熱點減少；偏空

2、資金：融資余額15596億元，減少7億元，滬深股凈賣出64.5億元；偏空

3、基差：IF2102貼水1.14點，IH2102升水6.77點，IC2102貼水19.98點；中性

4、盤面：IC>IF> IH（主力合約），IF、IH、IC在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：IF 主力多減，IH主力多增，IC主力多增；偏多

6、結論：市場進入調整，短期考驗3500支撐，操作上建議搶反彈。IF2102：逢低試多，止損5310；IH2102：逢低試多，止損3700；IC2102：逢低試多，止損6310

國債：

1、基本面：2020年全國一般公共預算收入182895億元，同比下降3.9%。

2、資金面：央行1月28日公開市場進行1000億元逆回購操作，市場凈回籠1500億元。

3、基差：TS主力基差為0.962，現(xiàn)券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.0836，現(xiàn)券升水期貨，偏多。T主力基差為0.0079，現(xiàn)券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為18040億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線上方運行，20日線向上，偏多；TF 主力在20日線上方運行，20日線向上，偏多；T 主力在20日線上方運行，20日線向上，偏多。

6、主力持倉：TS主力凈空，空增。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減。

7、結論：多單暫持。