股指

【期貨市場】　

滬深300股指期貨主力合約IF2102跌119.8或2.18%，報5376.0點；上證50股指期貨主力合約IH2102跌65.6點或1.72%，報3741.8點；中證500股指期貨主力合約IC2102跌89.0點或1.37%，報6394.4點。

【市場要聞】　

1、財政部：2020年全國一般公共預算收入182895億元，同比下降3.9%，其中證券交易印花稅1774億元，同比增長44.3%，土地和房地產相關稅收中，契稅7061億元，同比增長13.7%；一般公共預算支出245588億元，同比增長2.8%。

2、財政部：2021年將進一步完善減稅降費政策，提高政策的精準性和有效性；保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，持續(xù)實施深化增值稅改革、個人所得稅專項附加扣除等制度性減稅降費政策，繼續(xù)執(zhí)行小微企業(yè)普惠性稅收減免政策；加大各類違規(guī)涉企收費整治力度，堅決防止弱化減稅降費政策紅利。

3、據第一財經，深圳部分銀行已經停止個人按揭貸款投放，有額度的銀行也要等到3月左右才能放款。隨著額度收緊，部分銀行房貸利率也開始上浮，在客戶同意前提下，一手、二手房貸款利率上浮60個、100個基點后可以按照正常流程審批。

【觀點】

歐美二次疫情遠超一次，隨著封鎖政策的實施，未來可能對其經濟產生較大影響。國內經濟呈現V型反轉走勢，且經濟增長較進一步加快，期指長期偏多思路未變，短期外圍市場波動加劇，需防范短線回落風險。

鋼材礦石

【鋼材】

現貨：漲跌互現。普方坯維持，唐山3860（0），華東4050（0）；螺紋維持，杭州4340（0），北京4140（0），廣州4630（0）；熱卷維持或下跌，上海4500（-50），天津4410（0），廣州4510（-10）；冷軋漲跌互現，上海5400（-10），天津5210（0），廣州5370（50）。

利潤（華東）：漲跌互現。即期生產：普方坯盈利-388（13），螺紋毛利-375（13），熱卷毛利-365（-37），電爐毛利63（0）；20日生產：普方坯盈利-49（41），螺紋毛利-23（42），熱卷毛利-13（-8）。

基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約65（110），10合約116（79）；上海熱卷05合約77（48），10合約151（10）。

供給：持續(xù)下降，熱卷持穩(wěn)。01.29螺紋334（-11），熱卷337（-0），五大品種1032（-14）。

需求：建材成交量4.6（-1.5）萬噸。

庫存：整體累庫。01.29螺紋社庫586（105），廠庫306（17）；熱卷社庫205（-1），廠庫102（7），五大品種整體庫存1785（174）。

總結：鋼材整體高估，減產預期盤面利潤有所回升?，F貨端建材需求農歷同期超季節(jié)下滑，板材仍有節(jié)前補庫需求，但受產量維持高位影響，整體五大庫存維持較快積累并存在超預期可能，行情震蕩但維持中期大幅調整觀點。

【鐵礦石】

現貨：下跌。唐山66%干基現價1280（0），普氏現價156.2（-9.4）美金，日照卡拉拉1333（-8），日照金步巴1092（-8），日照PB粉1120（-8），張家港廢鋼現價2820元（0）。

利潤：下跌。PB20日進口利潤-53（-12）。

基差：走弱。金步巴05基差248（+47），金步巴09基差325（+43），超特05基差198.5（+48），超特09基差275（+44）。

供應：發(fā)貨到貨下降。1.25，澳巴19港發(fā)貨量1977（-157）；1.25，45港到貨量，2437（-300）。

需求：窄幅波動。1.22，45港日均疏港量319（+22）；64家鋼廠日耗57.4（0）。

庫存：窄幅波動。1.22，45港庫存12438（+26）；247家鋼廠庫存11994（+227），可用天數40天（+1）。

總結：本周港庫小幅積累，壓港較大，鋼廠補庫正常進行，2月港庫或維持平穩(wěn)，鐵礦自身驅動不強，更多關注鋼材端的邊際弱化以及鋼廠的減產行為。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤400+元，噸焦炭利潤1000元。

價格：焦煤倉單價格1630元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面3150元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率75.53%（-0.83%）；全國樣本焦化廠產能利用率77.51%（-0.06%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存138.65（+1.74），煉焦煤港口庫存275.5（+14.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1888.95（+45.88）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.31（-0.18）萬噸，港口焦炭庫存243.5（-2）萬噸，鋼廠焦炭庫存392.34（-19.19）萬噸。

總結：估值上看，鋼材利潤低位回落，且處于負值區(qū)間，焦煤焦炭估值相對高估，估值面臨修正。焦炭供需邊際持續(xù)轉弱，但供需對比逆轉仍需時間，期貨價格回落后或維持震蕩，一旦庫存拐點確認，焦炭價格仍有一定下行空間；煉焦煤進口端有所回升，產量下行幅度或弱于預期，需求向好；盤面價格大幅下行后，預期中性，矛盾銳減，關注鋼材價格波動帶來的驅動。

動力煤

港口現貨：800元/噸左右。

進口現貨：澳大利亞5500CFR價67美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價48.5美元/噸（-0.5）。

內外價差：澳大利亞5500大卡300元/噸，印尼5000大卡70元/噸。

期貨：主力5月貼水160元左右，持倉25萬手（夜盤+1.6萬手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計1403.6（-12.2），調入146.8（+6.9），調出159（+7.2），錨地船152（+1），預到船44（-8）。

煤炭江湖：1月27日，73港動力煤庫存4278.1，周環(huán)比降1.14%。

運費：中國沿海煤炭運價指數CBCFI為604.37（-25.29），BDI指數1470（-70）。

總結：春節(jié)前需求逐步走弱，供應端在保供政策助推下，產量降幅大概率不及往年，現貨仍有進一步下降空間，但盤面貼水幅度過大，中短期震蕩偏弱看待。

尿素

1.現貨市場：尿素上行趨緩，液氨上行暫緩，甲醇繼續(xù)回落。

尿素：河南1960（日+0，周-40），東北2030（日+0，周+20），江蘇2040（日+0，周+40）；

液氨：山東3220（日+0，周-20），河北3204（日+0，周+29），河南3161（日+0，周+0）；

甲醇：西北1845（日+0，周-155），華東2393（日-35，周-140），華南2375（日-8，周-125）。

2.期貨市場：盤面基差震蕩，5/9價差擴至150元/噸附近。

期貨：5月1989（日-8，周+27），9月1843（日-23，周-7），1月1819（日-9，周+1）；

基差：5月-29（日+8，周-67），9月117（日+23，周-33），1月141（日+9，周-41）；

月差：5-9價差146（日+15，周+5），9-1價差24（日-14，周-8）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復暫緩；產銷區(qū)價差正常。

合成氨加工費136（日+0，周-40），尿素-甲醇-433（日+35，周+100）；河南-東北-10（日+20，周+50），河南-江蘇-20（日+20，周+30）。

4.利潤：尿素利潤回升，復合肥利潤回落，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿630（日+23，周+83），華東航天爐549（日+34，周+69），華東固定床484（日+9，周-15）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥125（日-20，周-29），氯基復合肥229（日-17，周-17），三聚氰胺14（日-60，周-101）。

5.供給：開工日產持平，低于去年同期水平；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2021/1/29，尿素企業(yè)開工率55.6%(環(huán)比-0.2%，同比-12.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率18.8%(環(huán)比-1.5%，同比-31.9%)；日產量12.1萬噸(環(huán)比-0.0萬噸，同比-2.1萬噸）。

6.需求：銷售持平，工業(yè)需求轉冷。

尿素工廠：截至2021/1/29，預收天數9.3天(環(huán)比+0.0天)。

復合肥：截至2021/1/29，開工率40.5%（環(huán)比-0.2%，同比+12.0%），庫存74.2萬噸（環(huán)比+4.9萬噸，同比-34.6萬噸）。

人造板：地產11月數據繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/29，開工率59.0%（環(huán)比+4.1%，同比+1.4%）。

7.庫存：工廠庫存增加，同比大幅偏低；港口庫存同樣偏低。

截至2021/1/29，工廠庫存45.3萬噸，（環(huán)比+9.3萬噸，同比-7.7萬噸）；港口庫存15.5萬噸，（環(huán)比-0.3萬噸，同比-10.7萬噸）。

8.總結：

現貨滯漲，周四盤面震蕩為主，強弱順序：現貨≈5月≈1月>9月；動力煤弱勢，后期下方仍有修正空間；5/9價差在100元/噸~150元/噸之間，仍處于偏高水平；5月基差已修復，目前處于合理水平。上周尿素行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)，供需格局弱于預期，即期銷售高位走平，下游剛性需求回落，供給仍在12萬噸/日附近，表觀需求回到12萬噸/日以下；動態(tài)看淡儲穩(wěn)步推進，而外貿特別是印標一再延后，并且較高的價位抑制了投機性需求，預計未來一段時間尿素供需格局仍將弱勢。尿素供需可能的轉強契機一方面在于農產品價格繼續(xù)走高給予農資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于春節(jié)后的返青肥需求。綜上當前主要利多因素在于即期銷售情況良好、中期國內返青肥及外貿仍有需求；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱、農需空白期國內需求下降、外貿招標時間不確定。策略：目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢

在經歷6周反彈后，美豆上周連續(xù)5個交易日收跌，周五顯著回落近60美分/蒲；美豆粕在連續(xù)5周反彈后，上周5連跌，周五顯著回落超16美分/磅；1月初至今美豆油走出頂部調整態(tài)勢。

1.28，CBOT大豆3月合約收1351.75美分/蒲式耳，-22美分，-1.6%。3月豆粕合約收426.9美元/短噸，-9.6美元，-2.2%。美豆油本周連續(xù)4個交易日顯著反彈，已經超過前高點，3月豆油合約收44.60美分/磅，+0.01美分，+0.02%。周三馬棕4月主力合約漲3.68%。周四馬來大寶森節(jié)休市一日。

1.28，DCE5月收盤至3483元/噸，-35元，-0.99%，夜盤收至3445元/噸，-38元/噸，-1.09%；DCE豆油5月收盤至7806元/噸，-12元，-0.15%，夜盤收盤至7830元/噸，+24元/噸，+0.31%；DCE棕櫚油5月收盤至6716元/噸，-26元，-0.39%，夜盤收至6740元/噸，+24元/噸，+0.36%。

二、現貨價格

1.28，沿海一級豆油8560-8860元/噸，-10-60元/噸。沿海豆粕3620-3840元/噸，-20-30元/噸。

三、基差與成交（最近2日豆油成交放量）

10周豆粕成交低迷后，連續(xù)2周顯著放量，之后再低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落，連續(xù)4周日均成交量顯著低于2萬噸常規(guī)水平，之后恢復至2萬噸/日的常規(guī)水平后，近3周開始再次成交萎靡，本周三周四成交放量。

1.27，豆粕共成交3.26萬噸，前一日17.38萬噸，基差0.3萬噸；豆油共成交3.08萬噸，前一日3.48萬噸，基差3.00萬噸。

華東地區(qū)現貨一口價為主3710-4050元/噸，折合基差為280-580元/噸m2109合約6-9月提貨基差30元/噸；華東主流油廠豆油基差持續(xù)未報價，但豆油現貨相對堅挺，基差處于歷史高位。

四、周度壓榨（3周回落后，壓榨2周回升）

上周，大豆壓榨環(huán)比回升至210.762萬噸，前1周為198.198萬噸，前2周為168.458萬噸，前3周170.888萬噸，前4周188.208萬噸，前5周200.718萬噸，前6周195.08萬噸。預計本周回升至205萬噸，之后回落至200萬噸。

五、主要消息

1、白宮新聞秘書否認拜登政府尋求將紓困方案一分為二。參議院多數黨領袖舒默表示，參院最早下周將就刺激方案采取行動；

2、商務部消費促進司司長朱小良介紹，春節(jié)期間會同相關部門根據形勢變化，每周按照組織投放2萬到3萬噸中央儲備肉的節(jié)奏，向市場增加供應。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、美豆基本面依舊緊張，未發(fā)生顯著變化，近期調整一方面因為南美天氣未能出現較大問題，另一方面前期價格的顯著上漲令美豆面臨調整需求，接下來依舊關注南美天氣對美豆的影響；

2、美豆油顯著反彈已經超過前高點，但國內豆油反彈相對乏力，目前植物油看成高位過后的高波動；

3、蛋白由于南美存在不確定性，且南美大豆上市時間越來越近，建議防范風險為主；

4、國內油粕均呈現近月高基差的表現。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四收跌，因基金買盤暫時停歇，基本面方面沒有什么新消息。ICE3月原糖期貨收跌0.21美分，結算價報每磅15.59美分。

2、鄭糖主力05合約周四跌60點，收于5276元/噸，持倉減7百余手。（夜盤漲17點，持倉增4千余手），主力持倉上多增1千余手，空減2千余手。其中多頭方光大增3千余手，中糧、平安、廣發(fā)各增1千余手，而海通減2千余手，中信、永安各減1千余手；空頭方，中信、華泰、東證各增約2千余手，而中糧大減7千余手，首創(chuàng)、國投安信、光大、華金各減1千余手。2109合約跌55點，收于5297元/噸，持倉增3千余手（夜盤反彈15點，持倉減8百余手）。

3、資訊：1）據外電1月28日消息，波羅的海干散貨運價指數周四連跌第五日，受海岬型和巴拿馬型船舶需求下滑拖累。波羅的海整體干散貨運價指數下跌70點，或4.5%，至1,470點，為三周低位。

2）印度家主要貿易機構周四表示，因關鍵邦的甘蔗產量和糖提取率下降，印度2020/21年度糖產量預計為3,020萬噸，較此前預測低近2.6%。印度糖廠協會(ISMA)表示，2020/21市場年度印度最大的糖生產邦北方邦預計生產1,050萬噸糖，低于此前預估的1,250萬噸。第二大糖生產邦馬哈拉施特拉邦糖產量預計為1,054萬噸，低于此前預估的1,080萬噸。

3）主產區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約震蕩下行，市場觀望氣氛濃厚，零星小單成交，局部集團無成交。根據Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成3320噸（其中廣西成交2600噸，云南成交720噸），較上一交易日降低7680噸。

4）現貨價格：今日白糖出廠均價為5248元/噸，較昨日5258元/噸跌10元/噸。廣西新糖報價在5220-5280元/噸之間，較昨日下跌10元/噸；云南產區(qū)昆明新糖報5280-5320元/噸，大理報5230-5250元/噸，較昨日下跌20元/噸；廣東湛江產區(qū)報5180-5220元/噸，較昨日下跌10元/噸；海南產區(qū)報5130-5140元/噸，較昨日下跌10元/噸。加工糖售價大多下跌，福建地區(qū)一級碳化糖今日未報，廣東地區(qū)一級碳化糖報5310元/噸，較昨日下跌10元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5390元/噸，較昨日上漲30元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5350元/噸，較昨日下跌30元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5350元/噸，較昨日下跌30元/噸。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內蒙產區(qū)已有7家糖廠收榨，剩余5家糖廠仍在壓榨，內蒙古地區(qū)糖廠新砂糖報價5190-5220元/噸，較昨日報價跌20元/噸。新疆地區(qū)已有13家糖廠收榨，新疆地區(qū)新砂糖5080元/噸，較昨日報價持平。

4、綜述：原糖新高后再次轉入震蕩，基本面上依然是支撐與壓力并存狀態(tài)，但宏觀經濟對商品影響較大，可能致回調力度加大，關注基金持倉走向及指引。國內也跟隨原糖步入調整，從產業(yè)面講，走高之后有回調也正常。目前春節(jié)備貨逐漸在步入尾聲，疫情帶來消費擔憂和物流雙面影響。此外，其他商品也整體處于回調中，對糖價也是影響。后期關注低位的支撐，等待合適估值機會。

養(yǎng)殖

【生豬市場】

（1）現貨市場，1月28日河南外三元生豬均價為32.44元/公斤（-0.3），全國均價33.15元/公斤（-0.5）。臨近月底，集團場出欄增加，北方部分地區(qū)豬瘟疫情嚴重令小體重豬成交不斷，節(jié)前備貨期到來前終端需求疲軟，疊加儲備肉常規(guī)投放，短期價格震蕩偏弱。

（2）期貨市場，1月28日單邊總持倉21075手（-478），成交量9292（+383）。2109合約收于25190元/噸（-85），LH2111收于23570（-120），LH2201收于23600（-110）；9-11價差1620(+35)；9-1價差1590（+25）；11-1價差-30（-10）。

（3）生豬產能持續(xù)恢復，長期豬價重心有望下移。但優(yōu)質母豬產能緊缺、養(yǎng)殖成本上升、非瘟疫情常態(tài)化、利潤驅動型補欄令散戶的補欄/壓欄/出欄心態(tài)對價格干擾增加，市場不具備產能爆發(fā)性恢復的條件，再疊加季節(jié)性需求等因素，節(jié)奏把握更為重要。春節(jié)后存季節(jié)性落價預期，回調幅度受疫情以及凍品出庫情況影響。冬季北方疫情多發(fā)，能繁母豬12月出現2020年以來首次環(huán)比下跌，或影響10個月后出欄肥豬，涌益預計2021年1月份能繁母豬存欄或出現2%-3%降幅。11月以來小豬豬病問題對于5-6月后肥豬出欄影響也需關注。后期建議持續(xù)關注存欄恢復過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。

【雞蛋市場】

（1）1月28日主產區(qū)雞蛋均價4.08元/斤（-0.05），主銷區(qū)均價4.52元/斤（-0.14）。

（2）1月28日期貨2102合約3667（-46）,2105合約4355（+81）,2109合約4737（+85）。5-9價差-382（-4）。

（3）存欄：12月新開產蛋雞數量有限，后期進入產蛋高峰期蛋雞較少，在產蛋雞存欄下行趨勢猶存；淘雞：臨近春節(jié)加之蛋價走低，養(yǎng)殖單位順勢淘汰，局部地區(qū)仍受到疫情影響；補欄：飼料價格小幅下調，但蛋價跌幅較大，部分地區(qū)養(yǎng)殖單位觀望心態(tài)較重，整體補欄積極性尚可；需求：市場高價難銷，下游環(huán)節(jié)拿貨趨謹，各環(huán)節(jié)余貨增多。內銷銷售因疫情或較往年減弱。綜上所述，飼料成本上升加之存欄下降趨勢長期看對價格產生支撐，但隨著價格漲至高位，備貨窗口收窄，短期或跟隨現貨表現，關注疫情形勢變化。