■股指:節(jié)前仍有調(diào)整，逢低布局

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國(guó)維持基準(zhǔn)利率不變。隔夜美歐股指漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)情緒平穩(wěn)。

2.內(nèi)部方面：昨日股指小幅收跌，兩市合計(jì)成交9500億元左右，行業(yè)板塊多數(shù)收跌。北向資金凈買入34.23億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎不等于不轉(zhuǎn)彎，近期市場(chǎng)利率上升與監(jiān)管層階段收緊流動(dòng)性，抑制部分資產(chǎn)價(jià)格過快上漲有關(guān)，但隨著交易所隔夜利率回落，后期資金面緊張態(tài)勢(shì)將緩解。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)。基差方面，區(qū)間震蕩勢(shì)中，關(guān)注股指期貨升水回落持續(xù)時(shí)間及幅度，若后期股指向下沿靠近，股指期貨升水逐漸轉(zhuǎn)為貼水。

3.總結(jié)：短期股指調(diào)整后，中期區(qū)間震蕩，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：區(qū)間震蕩勢(shì)，考慮采取牛市價(jià)差期權(quán)策略。

■貴金屬：受美元強(qiáng)勢(shì)打壓

1.現(xiàn)貨：AuT+D382.45，AgT+D5513，金銀（國(guó)際）比價(jià)72。

2.利率：10美債1.05%；5年TIPS -1.74%（-0.13）；美元91.1。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月仍將購(gòu)買至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉：SPDR1169.1700噸。

5.總結(jié)：美國(guó)散戶報(bào)團(tuán)股大跌，投機(jī)交易褪去，白銀大跌后企穩(wěn)，美元強(qiáng)勢(shì)打壓貴金屬。考慮備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫存拐點(diǎn)到來，現(xiàn)貨價(jià)格停滯，疫情下供需兩弱

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3820（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4410元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4830（0），杭州地區(qū)4510（0）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.全國(guó)主要鋼材社會(huì)庫存1154.79萬噸，較上周增加140.23萬噸，較上月增加313.03萬噸；螺紋鋼庫存總量585.98萬噸。

4.總結(jié)：淡季到來，個(gè)別地區(qū)疫情爆發(fā)，但是預(yù)期先行，螺紋期供需兩弱。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨止跌，期貨或?qū)⒅鸩叫迯?fù)基差。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1032（+4），PB粉1060（+4）。

2.庫存Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12438.20，較上周增26.33;日均疏港量318.76增22.26。分量方面，澳礦5755.00降114.30，巴西礦4359.86增165.83，貿(mào)易礦5934.20降96.40，球團(tuán)563.04降15.42，精粉948.26增25.05，塊礦2000.77增7.59，粗粉8926.13增9.11。(單位：萬噸)

5總結(jié)：港口庫存維持地低位，澳巴發(fā)貨量突然大幅增加，現(xiàn)貨疲軟大幅下挫，供給大幅寬松，需求縮減短期弱勢(shì)難改，年后或?qū)⒅鸩叫迯?fù)基差。

■滬銅：高位橫盤，觀察突破方向。 

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為57,870元/噸（-330）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,148.4元/噸,前值為虧損1,541.37元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差120

4.庫存：上期所銅庫存66,565噸（-683噸），LME銅庫存為74,225噸（-50噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)42.5（-0.1噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，高位橫盤，仍需觀察突破方向。

■滬鋁：觀察初始上升趨勢(shì)線附近

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為15,020元/噸（-170）

2.利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為673.37元/噸，前值進(jìn)口盈利為963.47元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差55，前值245。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存239,504噸（+3,222噸），LME鋁庫存為1,425,225（+3500噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)67萬噸（-2.2萬噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫存開始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來看，期價(jià)下行，然而下方空間恐也有限，目前價(jià)格已經(jīng)下行至初始上升趨勢(shì)線附近。可嘗試做反彈，跌破低點(diǎn)立刻止損。

■PTA：終端加速降幅，供應(yīng)過剩去庫存無解

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 3995元/噸現(xiàn)款自提（+65）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力-153（+39）。

3.庫存：庫存天數(shù)4.3天（前值4.5）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）736美元/噸(+21)。

5.供給：PTA總負(fù)荷86.6%（-0.2）

6.總結(jié)：中長(zhǎng)期來看PTA供應(yīng)壓力較大，聚酯庫存短期內(nèi)壓力不大，節(jié)前負(fù)荷下降節(jié)奏和幅度可能都會(huì)放緩，當(dāng)前負(fù)荷86%。因工人逐漸放假，織機(jī)負(fù)荷下降迅速。目前PTA庫存仍然在高位，累庫預(yù)期明顯。

■塑料：工廠備貨接近尾聲，以剛需為主

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜7820-8050元/噸（0/-50），華東國(guó)產(chǎn)8000元/噸（0）。

2.基差：華東國(guó)產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力235（+5）。

3.庫存：兩油庫55萬噸，較昨日降6.5萬噸。

4.成本：截止12月31日，油制線型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線型成本6728元/噸（月環(huán)比+632）。

5.供給：2021年1月聚乙烯產(chǎn)量在197.86萬噸，較上月增加5.85萬噸，較去年同期增加31.63萬噸，其中高壓28.16萬噸，低壓82.25萬噸，線性87.45萬噸。

6.總結(jié)：2月份中石油計(jì)劃量縮減，商家預(yù)售進(jìn)度良好，上游端展現(xiàn)供應(yīng)少的利好一面，終端企業(yè)前期備貨后采購(gòu)熱情降溫，價(jià)格難以下跌，預(yù)計(jì)明日聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格窄幅調(diào)整30-50/噸。

■橡膠：供應(yīng)縮減，庫存環(huán)比微跌

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海13875元/噸（-150）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海20450

元/噸（-150）。

2.基差：全乳膠-RU主力-425元/噸（+120）。

3.庫存：上期所倉單庫存總計(jì)167940噸。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國(guó)全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國(guó)全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量4.87萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)+5.41%。

6.總結(jié)：中國(guó)、越南處于停割期，泰北逐漸進(jìn)入停割期，泰南也臨近停割期，泰國(guó)原料供應(yīng)處于減少趨勢(shì)。泰國(guó)近期膠水爭(zhēng)奪減弱，短期供應(yīng)偏緊預(yù)期降溫，膠水價(jià)格連續(xù)小幅下跌。下游輪胎開工連續(xù)小幅下跌，節(jié)前備貨基本完成，逢低少量剛需采購(gòu)，需求偏弱。深淺色膠庫存周環(huán)比小漲對(duì)膠價(jià)略有打壓。

■油脂：大幅調(diào)整，油脂偏弱震蕩思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8290（-170），張家港8410（-170），棕櫚油，天津24度7030（-170），東莞未報(bào)價(jià)。

2.基差：豆油天津752（+2），棕櫚油東莞550（+20）。

3.成本：印尼棕櫚油6月完稅成本6721（-139）元/噸，巴西豆油4月進(jìn)口完稅價(jià)8080（-240）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示12月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量133萬噸，環(huán)比下降110.6%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至1月29日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫存80.455萬噸，較上周下降1.115萬噸，較上個(gè)月下降18.73%。棕櫚油港口庫存60.49萬噸，較上周下降1.5%，較去年同期下降30.87%。

7.總結(jié)：油脂短期馬盤表現(xiàn)強(qiáng)于內(nèi)盤，國(guó)內(nèi)主要油脂均保持低庫存狀態(tài)，一季度買船數(shù)量總體偏少，供給提供支撐，但節(jié)前備貨基本結(jié)束，需求疲軟難以有效支撐期價(jià)，美豆目前高位震蕩，短期對(duì)油脂暫保持震蕩思路。

■豆粕：基本面清淡，繼續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：山東3680-3700元/噸（-70），江蘇3620-3640元/噸（-80），東莞3570-3590元/噸（-20）。

2.基差：東莞M05月基差-40-120（+10），張家港M05基差60—260（0）。

3.成本：巴西大豆4月到港完稅成本4112元/噸（-40）。

4.供給：第4周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為60.59%，較上周增1.16%。

5.庫存：截至1月29日，豆粕庫存為41.84萬噸，環(huán)比上周減少6.36萬噸，比去年同期增加16.02%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，技術(shù)性特征明顯，巴西不確定明顯下降，阿根廷仍有天氣炒作空間，機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，目前巴西大豆已收割5%，1月巴西大豆出口量不足4.95萬噸，去年同期140萬噸。豆粕節(jié)前備貨基本結(jié)束，現(xiàn)貨表現(xiàn)清淡，操作上轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2680-2810(0）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM05-100）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本5377（+147）。

4.供給：第4周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率12.97%，上周9.78%。

5.庫存：第4周港口顆粒粕庫存為91700噸，較上周增加13230噸，較去年同期下降41.22%。

6總結(jié)：截至1月29日，豆粕庫存為41.84萬噸，環(huán)比上周減少6.36萬噸，比去年同期增加16.02%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，技術(shù)性特征明顯，巴西不確定明顯下降，阿根廷仍有天氣炒作空間，機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，目前巴西大豆已收割5%，1月巴西大豆出口量不足4.95萬噸，去年同期140萬噸。菜粕現(xiàn)貨依然相對(duì)清淡，暫保持震蕩思路。

■玉米：高基差易誘發(fā)反彈

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2580（0），吉林長(zhǎng)春出庫2750（0），山東德州進(jìn)廠2950（0），港口：錦州平倉2940（0），主銷區(qū)：蛇口2950（0），成都3200（0）。

2.基差：高位持穩(wěn)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=164（-9）。

3.供給：農(nóng)戶售糧有所加快，但物流問題限制貿(mào)易商出貨，北方集港量持續(xù)下滑后北港庫存持續(xù)高位回落。

4.需求：截止1月29日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率63.11%（1.32%），同比增1.11%。酒精行業(yè)開機(jī)率59.67%（-0.22%）。

5.庫存：截至1月22日，北方四港庫存有所下降至397.21萬噸（-5.44）。注冊(cè)倉單持穩(wěn)92346張（-600）。

6.總結(jié)：銷區(qū)價(jià)格跌幅較大，東北現(xiàn)貨松動(dòng)開始回落，但高位抗跌。目前仍處節(jié)前備貨階段，飼料方面12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)環(huán)比微降顯示短期需求增幅有限，深加工開機(jī)率全面走低，故而實(shí)際需求并不強(qiáng)，春節(jié)過后又將進(jìn)入傳統(tǒng)的年內(nèi)消費(fèi)最淡階段，期價(jià)滯漲后開始下跌，顯示遠(yuǎn)期憂慮。但短期而言，現(xiàn)貨抗跌導(dǎo)致基差升至異常高位，同時(shí)美盤農(nóng)產(chǎn)品再度拉漲，部分品種創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)單邊下跌后，僅僅依靠預(yù)期的走弱持續(xù)性及空間確定性都不大，單邊建議觀望，產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注基差收斂機(jī)會(huì)。

■白糖：報(bào)價(jià)上調(diào)，短期或震蕩整理

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)穩(wěn)中上調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5299（+30）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5280（0）元/噸。

2. 基差：縮小。白糖09合約南寧-89元/噸昆明-108元/噸，05合約南寧-29元/噸昆明-48元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4006（+12）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5119（+16）元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4168（+22）元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口5331（+29）元/噸。

4.供給：截止2021年1月29日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖483萬噸，同比減少13.9%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.5萬噸，環(huán)比持平同比增加1029%，因去年同期正值春節(jié)假期中，大多數(shù)糖廠多停機(jī)檢修放假。

5.需求：國(guó)內(nèi)春節(jié)備貨臨近尾聲。

6.庫存：新糖工業(yè)庫存開始累庫，截止2020年12月底工業(yè)庫存同比增加24萬噸。同時(shí)，截止2021年1月29日，12家加工糖廠庫存量為34萬噸，環(huán)比增11.5%同比增141%。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)北方甜菜臨近末期，而南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。新糖工業(yè)庫存累庫進(jìn)行中，套保壓力增加。此外，進(jìn)口前置，傳聞近期配額外許可放緩無法進(jìn)行進(jìn)口備案，且進(jìn)口利潤(rùn)低位，后續(xù)進(jìn)口或收縮。同時(shí)，隔夜ICE期糖承壓回落。綜上，短期鄭糖或震蕩整理，后市關(guān)注12月產(chǎn)銷報(bào)告、天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：現(xiàn)貨下調(diào)，短期或震蕩整理

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。CCIndex3128B報(bào)15303（-16）元/噸。

2.基差：擴(kuò)大。棉花09合約243元/噸，05合約423元/噸。

3.成本：國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）13874（-71）元/噸，國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）14537（-48）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：1月14日美以中國(guó)“強(qiáng)迫勞動(dòng)”為由禁止新疆棉產(chǎn)品入境。此外，臨近春節(jié)，紡企主動(dòng)采購(gòu)需求不強(qiáng)，多為逢低擇機(jī)補(bǔ)庫為主，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)較前期略走弱。

6.庫存：紡企棉花平均庫存42.6天，環(huán)比同比皆增加。國(guó)儲(chǔ)棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。臨近春節(jié)，紡企主動(dòng)采購(gòu)需求不強(qiáng)，多為逢低擇機(jī)補(bǔ)庫為主，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)較前期略走弱。國(guó)家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差過大限制輪入啟動(dòng)。元旦后滑準(zhǔn)稅下調(diào)。此外，短期內(nèi)無法忽視新疆棉禁令范圍擴(kuò)大給國(guó)產(chǎn)棉帶來的打擊。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩微漲。綜上，短期鄭棉或震蕩整理，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化等。