股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2103跌52.0點(diǎn)或0.90%，報5735.8點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2103跌12.8點(diǎn)或0.32%，報3997.0點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2103漲71.8點(diǎn)或1.12%，報6505.0點(diǎn)。

【市場要聞】　

1、央行轉(zhuǎn)發(fā)金融時報文章稱，當(dāng)前已不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量，否則可能對貨幣政策取向產(chǎn)生誤解，重點(diǎn)關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標(biāo)，以及市場基準(zhǔn)利率在一段時間內(nèi)的運(yùn)行情況。

2、國務(wù)院常務(wù)會議聽取2020年全國兩會建議提案辦理情況匯報，要求匯聚眾智促進(jìn)做好政府工作推動經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展。會議指出，要把辦理建議提案作為政府工作重要內(nèi)容，融入政府決策和政策落實中，確保全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局、起好步。

3、財政部、稅務(wù)總局等近日聯(lián)合印發(fā)文件，在中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)開展公司型創(chuàng)投企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策試點(diǎn)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓所得稅優(yōu)惠政策試點(diǎn)。對中關(guān)村內(nèi)符合條件的公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，轉(zhuǎn)讓持有3年以上股權(quán)所得，超過年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得總額50%的，按個人股東持股比例減半征收企業(yè)所得稅；轉(zhuǎn)讓持有5年以上股權(quán)所得，超過年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得總額50%的，按個人股東持股比例免征企業(yè)所得稅。

4、歐洲央行會議紀(jì)要：有理由對2021年復(fù)蘇前景持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度；在歐元區(qū)，限制性更強(qiáng)、持續(xù)時間更長的封鎖令短期增長前景承壓；疫情對經(jīng)濟(jì)影響繼續(xù)使得服務(wù)業(yè)承壓嚴(yán)重，但制造業(yè)保持韌性。

【觀點(diǎn)】

歐美二次疫情近期有所緩解，但對其經(jīng)濟(jì)的影響仍然存在。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步加快，期指長期偏多思路未變，春節(jié)后第一個交易日，受外盤假期普遍走強(qiáng)影響，國內(nèi)期指高開，但由于前期累積較大漲幅，最終呈現(xiàn)高開低走走勢，短期期指短期將繼續(xù)調(diào)整。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：大幅上漲。普方坯上漲，唐山4080（230），華東4220（120）；螺紋上漲，杭州4520（180），北京4300（160），廣州4780（150）；熱卷上漲，上海4750（100），天津4600（200），廣州4700（220）；冷軋維持或上漲，上海5420（60），天津5310（150），廣州5450（0）。

利潤（華東）：上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-297（51），螺紋毛利-272（113），熱卷毛利-198（28），電爐毛利265（180）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-126（113），螺紋毛利-94（178），熱卷毛利-20（93）。

基差：螺紋擴(kuò)大熱卷維持。杭州螺紋（未折磅）05合約-9（55），10合約62（44）；上海熱卷05合約42（0），10合約162（0）。

供給：持續(xù)下降，熱卷回升。02.18螺紋309（-13），熱卷341（7），五大品種1004（-9）。

需求：02.05建材成交量0.8（-0.5）萬噸。乘聯(lián)會：1月狹義乘用車產(chǎn)量1862165輛，同比增33.7%。

庫存：持續(xù)累庫，農(nóng)歷同比較高。02.18螺紋社庫1009（277），廠庫512（174）；熱卷社庫261（40），廠庫143（22），五大品種整體庫存2789（753）。

總結(jié)：受開工樂觀預(yù)期以及全球風(fēng)險偏好回升影響，鋼材期現(xiàn)價格節(jié)后大幅上漲。產(chǎn)量維持在高位，導(dǎo)致庫存持續(xù)大幅積累，雖然增幅略小于去年，但絕對水平已高于往年同期水平。由于“就地過年”政策導(dǎo)致下游大概率提前開工，部分貿(mào)易商存在二次甚至三次冬儲的可能，短期內(nèi)鋼材價格可能較大程度受情緒影響而維持強(qiáng)勢。但在國內(nèi)宏觀政策逐步趨緊，鋼材高價格高產(chǎn)量高庫存情況下，去庫對春季需求的要求依然較大，樂觀情緒釋放后仍將面臨現(xiàn)實檢驗。維持中期較大幅度調(diào)整的觀點(diǎn)，價格高位徐警惕追高風(fēng)險。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1280（10），日照卡拉拉1343（7），日照金布巴1132（44），日照PB粉1163（41），普氏現(xiàn)價174（6），張家港廢鋼現(xiàn)價2800（0）。

利潤：上漲。鐵廢價差796（72），PB20日進(jìn)口利潤58（11）。

基差：走弱。金布巴05基差146（-16），金布巴09合約279（-4）；超特05基差73（-20），超特09基差206（-8）。

供應(yīng)：下降。2.5，澳巴19港發(fā)貨量1815（-655）；2.12，45港到貨量，2061（-63）。

需求：微增。2.5，45港日均疏港量328（+24）。

庫存：累積。2.5，45港庫存12519（+19）；247家鋼廠庫存12436（+140），可用天數(shù)42天（+1）。

總結(jié)：節(jié)后鐵礦期貨跟隨外盤進(jìn)行了大幅補(bǔ)漲，短期基差快速走弱，內(nèi)外價差回落，連鐵估值有所修復(fù)。展望后市，鐵礦石港口壓港依舊較大，近期發(fā)貨增加，自身驅(qū)動不強(qiáng)，但鋼廠重新進(jìn)入補(bǔ)庫節(jié)奏，鐵礦對利潤的擠壓將再次發(fā)生，持續(xù)關(guān)注成材需求節(jié)奏。

焦煤焦炭

春節(jié)后開盤第一天，受外圍股票商品市場大漲、國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)樂觀情緒影響，以及小鋼材貿(mào)易商補(bǔ)庫春節(jié)后的補(bǔ)庫預(yù)期，黑色集體大幅上漲，市場氛圍樂觀。但隨著供需真空期的過渡完成，價格的決定權(quán)最終要交還至供需面，高供給下價格繼續(xù)大幅上漲需要需求大幅超預(yù)期來支撐。2020年鋼材高需求有透支2021年鋼材需求的可能，且疫情穩(wěn)定后，刺激政策將弱于去年，鋼材需求不宜過分樂觀，價格不宜追多。焦煤焦炭價格大漲之后，基差有所收縮，但焦炭基差仍較大，且?guī)齑婀拯c(diǎn)出現(xiàn)仍需時間，期貨價格仍有小幅上漲空間，但不宜過度樂觀。焦煤期貨估值中性，供需矛盾較小，價格更多的為跟隨性波動。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡630（-15）,5000大卡559（-17）,4500大卡509（-15）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價67美元/噸，較節(jié)前持平；印尼3800大卡FOB價40美元/噸，較節(jié)前-1。

期貨：主力5月貼水27，持倉26.6萬手（夜盤+2萬手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計1820.8（+31），調(diào)入137（-2.8），調(diào)出106（+15.3），錨地船35（-5），預(yù)到船51（+2）。

運(yùn)費(fèi)：中國沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)CBCFI為572.48，較節(jié)前+50.47，BDI指數(shù)1770，較節(jié)前+467。

總結(jié)：春節(jié)期間供給端減量少于需求端，煤礦和港口庫存均出現(xiàn)積累，電廠則借機(jī)補(bǔ)庫，“就地過年”雖會導(dǎo)致下游用電企業(yè)提前開工，但隨著氣溫的回升，淡季即將到來，而供給端暫無明顯收緊現(xiàn)象，整體動力煤基本面維持弱勢，關(guān)注需求回歸情況。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素再度上行，液氨回落，甲醇下行企穩(wěn)。

尿素：河南2130（日+10，周+10），東北2080（日+0，周+0），江蘇2190（日+50，周+50）；

液氨：山東2780（日-100，周-100），河北2915（日-12，周-12），河南2727（日-69，周-69）；

甲醇：西北1720（日+20，周+20），華東2448（日-3，周-3），華南2415（日+25，周+25）。

2.期貨市場：現(xiàn)貨帶動盤面上漲，基差高位回落，5/9價差再度拉大至174元/噸。

期貨：5月2028（日+58，周+19），9月1854（日+37，周+19），1月1843（日+25，周+15）；

基差：5月102（日-48，周+11），9月276（日-27，周+11），1月287（日-15，周+15）；

月差：5-9價差174（日+21，周+16），9-1價差11（日+12，周+4）。

3.價差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價差持平；產(chǎn)銷區(qū)價差偏高。

合成氨加工費(fèi)557（日+50，周+50），尿素-甲醇-318（日+13，周+13）；河南-東北100（日+50，周+50），河南-江蘇-10（日+0，周+0）。

4.利潤：尿素利潤震蕩，復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿857（日+0，周+0），華東航天爐731（日+20，周+20），華東固定床671（日+10，周+10）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭578（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥86（日-11，周-11），氯基復(fù)合肥200（日-26，周-26），三聚氰胺-466（日-150，周-120）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比大增，同比偏高。

截至2021/2/18，尿素企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比+3.4%，同比+9.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率61.7%(環(huán)比+3.7%，同比+8.2%)；日產(chǎn)量15.8萬噸(環(huán)比+0.7萬噸，同比+2.5萬噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求轉(zhuǎn)冷。

尿素工廠：截至2021/2/18，預(yù)收天數(shù)8.5天(環(huán)比-3.0天)。

復(fù)合肥：截至2021/2/10，開工率22.7%（環(huán)比-11.0%，同比+9.9%），庫存78.9萬噸（環(huán)比+2.7萬噸，同比-37.4萬噸）。

人造板：地產(chǎn)12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開工當(dāng)月同比增速維持正增長，竣工當(dāng)月同比增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板12月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/2/18，開工率60.8%（環(huán)比-4.9%，同比+6.6%）。

7.庫存：工廠庫存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，當(dāng)前港口庫存仍偏低。

截至2021/2/18，工廠庫存82.7萬噸，（環(huán)比+21.8萬噸，同比-65.5萬噸）；港口庫存19.6萬噸，（環(huán)比+4.6萬噸，同比-4.4萬噸）。

8.總結(jié)：

周四現(xiàn)貨續(xù)漲，盤面跟隨，期現(xiàn)節(jié)奏一致；動力煤大跌，后期下方空間有限；5/9價差從最高150元/噸走闊至170元/噸，當(dāng)前處于偏高水平；盤面基差處于較高位置。本周尿素供需格局冷暖不一，開工走高庫存增加銷售回落，不過表觀消費(fèi)仍在13萬噸/日以上；持續(xù)關(guān)注節(jié)后尿素需求兌現(xiàn)情況；國際持續(xù)量價齊升，開始傳導(dǎo)至國內(nèi)出口，本周集港迅速增加，關(guān)注持續(xù)性。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于即期銷售情況高位、中期國內(nèi)返青肥需求即將啟動、國際市場量價齊升；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長一段時間難恢復(fù)、期貨或已部分提前反映返青肥高點(diǎn)、銷售情況有所回落、國際供需缺口或為軟缺口。策略：繼續(xù)持有5/9價差，關(guān)注基差上行空間。

油脂油料

一、行情走勢

2021年1月底，美豆、美豆粉進(jìn)入整理狀態(tài)，美豆油持續(xù)保持沖高態(tài)勢。

2.18，CBOT大豆3月合約收1374.25美分/蒲，-8.50美分，-0.61%；美豆油5月合約收46.21美分/磅，+0.17美分，+0.37%；美豆粉5月合約收425.2美元/短噸，-5.8美元，-1.35%。

2020年1月中旬-1月底，豆粕持續(xù)保持承壓回落態(tài)勢，1月底至今波段橫盤整理；

2.18，DCE豆粕5月合約收3492元/噸，+22元，+0.63%，夜盤收于3454元/噸，-38元，-1.09%；DCE豆油5月合約收8194元/噸，+206元，+2.58%，夜盤收于8158元/噸，-36元，-0.44%；DCE棕櫚油5月合約收7120元/噸，+252元，+3.66%，夜盤收于7120元/噸，-14元，-0.20%。

二、基差與成交

華東地區(qū)3月提貨m2105合約基差240元/噸，4-5月提貨基差120元/噸，m2109合約6-9月提貨基差40元/噸；m2105合約現(xiàn)貨基差1000元/噸。

節(jié)后首日豆粕及豆油成交依舊清淡，豆粕整體成交1.09萬噸，均為現(xiàn)貨，節(jié)前3.11萬噸；豆油整體成交0.3萬噸，均為現(xiàn)貨，節(jié)前0萬噸。

三、周度壓榨（壓榨3周回升，上周回落）

截至2月5日當(dāng)周周，大豆壓榨環(huán)比回升至198.73萬噸，前1周214.88萬噸，前2周210.762萬噸，前3周為198.198萬噸，前4周為168.458萬噸，因春節(jié)假期預(yù)計本周89萬噸，下周回落至40萬噸。

四、主要消息（國內(nèi)流動性為年前年后市場焦點(diǎn)）

1、2、美國財長耶倫表示，盡管近期零售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁且美股創(chuàng)紀(jì)錄高位，但美國仍需要推出1.9萬億美元的紓困措施；

2、牛年首個交易日，央行開展2000億元MLF操作（含對當(dāng)日MLF到期的續(xù)做）和200億元逆回購操作，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕。當(dāng)日有2800億元逆回購和2000億元MLF到期。央行實現(xiàn)凈回籠2600億元，資金面緊平衡狀態(tài)延續(xù)。隔夜Shibor大幅上行41.6bp報2.341%，7天期下行0.4bp報2.213%。

五、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、假期前公布的2月USDA月度供需報告繼續(xù)下調(diào)美豆期末庫存，導(dǎo)致2020/2021年度美豆庫消比回落至2.62%，美豆基本面依舊緊張，但從估值上來看美豆價格不算低，從時間上看南美可炒作天氣的時間周期剩余不多，因此拖累豆粕；

2、假期期間國際原油價格發(fā)力，美豆油顯著反彈且持續(xù)創(chuàng)新高，馬棕持續(xù)反彈。加之全球植物油基本面在油料中依舊最佳，預(yù)計依舊是資金關(guān)注的焦點(diǎn)。不過由于南美可操作時間不多，加之棕櫚油作為植物油核心品種依舊有很大不確定性，建議做好波動防范。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四觸及近4年來最高水平，因近期供應(yīng)緊俏且能源價格上漲。ICE3月原糖期貨結(jié)算價上漲0.55美分或3%，為2017年3月以來最高水平，交投活躍的5月合約上漲0.48美分或2.98%，結(jié)算價報16.59美分。5月白糖期貨上漲9.70美元或1.9%，結(jié)算價報每噸473.20美元，盤中觸及合約高點(diǎn)473.70美元。商品集團(tuán)Cznrnikow預(yù)計全球糖消費(fèi)量料在今年回升至2019年水平，因全球經(jīng)濟(jì)正從新冠肺炎疫情中復(fù)蘇。

2、鄭糖主力05合約假期首個交易日對外盤進(jìn)行補(bǔ)漲，周四漲145點(diǎn)，或2.77%，收于5383元/噸，持倉減2千余手。（夜盤漲35點(diǎn)，持倉增5千余手），主力持倉上多增6千余手，空增4千余手。其中多頭方海通增8千余手，華泰、華金各增3千余手，中信、國泰君安各增2千余手，東證和瑞達(dá)各增1千余手，而光大減5千余手，中糧減3千余手，永安、平安、華融融達(dá)、申銀萬國各減1千余手；空頭方中糧增4千余手，東興、光大各增2千余手，首創(chuàng)、中州各增1千余手，而中信、東證各減2千余手，國泰君安減1千余手。2109合約漲136點(diǎn)，收于5446元/噸，持倉減1千余手（夜盤漲37點(diǎn)，持倉增6千余手），主力持倉上多增3千余手，而空增2千余手。

3、資訊：1）截至2021年2月15日，印度糖廠累計生產(chǎn)了2088.9萬噸糖，相比去年同期為1700.1萬噸（增幅為22.87%）。2020/21年度開工的497家糖廠中已有33家因耗盡甘蔗而結(jié)束壓榨，相比去年同期447家糖廠有20家停工。

2）根據(jù)市場報告，2020年10月1日至2021年1月31日，印度食糖實際出口量月約70萬噸，其中還包括2019-20年度最低允許配額下的出口，該年度出口延期至2020年12月31日。據(jù)估計，在迄今為止的出口總額中，按照本年度的出口政策，食糖出口約為40萬噸。根據(jù)貿(mào)易方面的報告，食糖出口合約數(shù)量大約250萬噸?？紤]到自2020年12月31日本季度出口配額公布以來，僅過去了45天，這是一個非常鼓舞人心的趨勢。合同出口的很大一部分目的地為印尼。一旦印度商務(wù)部就向伊朗出口的要求得到解答，印度將很快看到更多的出口合同。商務(wù)部將于近期就對伊出口問題作出解答。

3）由于勞動力緊張，泰國制糖業(yè)很難達(dá)到政府在當(dāng)前銷售季節(jié)規(guī)定僅20%燃燒甘蔗的要求。人力的短缺也會減緩甘蔗壓榨的速度。截至2月12日，自2020/2021年壓榨年度開始以來，泰國的甘蔗壓榨量為5071萬噸，與去年同期相比下降了23%。

4）2021年2月1日-2月14日，巴西累計裝出糖和糖蜜75.28萬噸，2020年2月總裝運(yùn)量為129.4萬噸；本周日度裝運(yùn)量為7.52萬噸，去年同期為7.18萬噸，本周出口單價為319.3美元/噸，去年同期為297.8美元/噸。

5）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨高開高走，加上部分下游庫存消耗殆盡，補(bǔ)庫積極性較高，廣西產(chǎn)區(qū)集團(tuán)大多二次報價，云南產(chǎn)區(qū)報價雖未二次報價，但大單優(yōu)惠仍吸引部分商家采購。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成30600噸（其中廣西成交22500噸，云南成交8100噸），較節(jié)前增加10100噸。

6）現(xiàn)貨價格：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價均走高，白糖出廠均價為5305元/噸，較節(jié)前5290元/噸上漲14元/噸（漲幅0.26%）。廣西主產(chǎn)區(qū)白糖報價在5290-5340元/噸之間，較節(jié)前上漲20-30元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5300-5340元/噸，大理報5270元/噸，較節(jié)前上漲20元/噸；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5240-5280元/噸，較節(jié)前上漲20-40元/噸；海南產(chǎn)區(qū)報5210-5230元/噸，較節(jié)前上漲20-40元/噸。加工糖企業(yè)報價大多較節(jié)前走高，福建地區(qū)一級碳化糖停報，廣東地區(qū)一級碳化糖報5350元/噸，較節(jié)前上漲10元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5480元/噸，較節(jié)前上漲10元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5380元/噸，較節(jié)前上漲10元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5390元/噸，較節(jié)前上漲30元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5250-5280元/噸，較節(jié)前上漲10-20元/噸。

4、綜述：原糖走高的主要驅(qū)動來自印度集裝箱偏緊導(dǎo)致的近月供應(yīng)緊張，以及來自泰國等主產(chǎn)區(qū)的減產(chǎn)，而宏觀環(huán)境繼續(xù)有利商品價格。但是CFTC持倉依然是減持狀態(tài)，帶來沖高回跌的隱憂，需關(guān)注后續(xù)趨勢和影響。國內(nèi)方面，在外糖上漲帶領(lǐng)下偏強(qiáng)，自身基本面上，進(jìn)口壓力逐漸消化，而甜菜糖已全部收榨，再加之消費(fèi)端有節(jié)后補(bǔ)庫需求，整體影響國內(nèi)糖價呈偏強(qiáng)走勢。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，2月18日河南外三元生豬均價為28.78元/公斤（+0.1），全國均價29.69元/公斤（-0.17）。

（2）期貨市場，2月18日單邊總持倉25364手(+1206)，成交量7028（+2127）。2109合約收于27000元/噸（+295），LH2111收于26010（+500），LH2201收于25455（+495）；9-11價差990(-205)；9-1價差1545（-200）；11-1價差555（+5）。

（3）春節(jié)期間，生豬價格走低，短期市場或繼續(xù)承壓，供應(yīng)端東北地區(qū)春節(jié)前散戶手中大體重豬未賣出部分面臨出欄疊加山東等地區(qū)低體重豬拋售持續(xù)，需求端節(jié)后季節(jié)性弱勢令價格缺乏支撐。但由于節(jié)前集中出欄加之隨著大豬逐漸消化，后期價格有望反彈。受冬季疫病影響，涌益預(yù)計1月份能繁母豬存欄環(huán)比下降4.99%，連續(xù)兩個月下跌，市場對存欄情緒悲觀，當(dāng)前仔豬價格上漲，盤面存支撐，待現(xiàn)貨壓力釋放后繼續(xù)關(guān)注階段性供應(yīng)斷檔帶來的反彈機(jī)會。后期建議持續(xù)關(guān)注存欄恢復(fù)過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。