■股指:短期調(diào)整，延續(xù)結(jié)構(gòu)分化

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國(guó)維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。隔夜美歐股指收漲，情緒穩(wěn)定。

2.內(nèi)部方面：短期股指連續(xù)上漲后，技術(shù)面有一定調(diào)整壓力。有色煤炭金融等低估值周期板塊領(lǐng)漲，消費(fèi)類(lèi)下跌，北向資金凈流入近100億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期資金面偏寬松。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車(chē)周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫?，股指企穩(wěn)反彈，股指期貨貼水收窄IH、IF轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：股指上行趨勢(shì)未變，短期技術(shù)面調(diào)整，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：短期逢低布局平值或虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

股指:短期調(diào)整，延續(xù)結(jié)構(gòu)分化

■貴金屬：美元弱勢(shì)支撐金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D371.55（-2.98 %），AgT+D5542（-1.17 %），金銀（國(guó)際）比價(jià)64.84 。

2.利率：10美債1.29%；5年TIPS -1.7%；美元90.34 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月仍將購(gòu)買(mǎi)至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1132.8900噸（0）。

5.總結(jié)：美元回落，貴金屬反彈，探底回升，白銀受益于市場(chǎng)對(duì)于光伏等新增工業(yè)需求的預(yù)期，相對(duì)堅(jiān)挺?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

1.現(xiàn)貨：AuT+D374.46（1.19 %），AgT+D5744（3.20 %），金銀（國(guó)際）比價(jià)64.13 。

2.利率：10美債1.34%；5年TIPS -1.7%（-0.13）；美元90.34 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月仍將購(gòu)買(mǎi)至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1115.4000噸（-12.24）。

5.總結(jié)：美元回落，通脹擔(dān)憂(yōu)上升，貴金屬反彈，COMEX重回1800以上，白銀受益于市場(chǎng)對(duì)于光伏等新增工業(yè)需求的預(yù)期，大漲?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫(kù)存大幅上漲，現(xiàn)貨上漲

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4250（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4770元/噸（+160），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5130（+80），杭州地區(qū)4790（+100）

2.成本：鋼坯完全成本4005。

3. 截至2月18日，全國(guó)主要鋼材社會(huì)庫(kù)存1801.53萬(wàn)噸，較節(jié)前增加441.44萬(wàn)噸，較上月增加786.97萬(wàn)噸；螺紋鋼庫(kù)存總量1008.89萬(wàn)噸。

4.總結(jié)：對(duì)于春季樂(lè)觀需求疊加海外節(jié)假日期價(jià)價(jià)格上漲，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)期現(xiàn)同漲。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨上漲，期貨接近平水。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1148（+17），PB粉1180（+23）。

2.庫(kù)存：截至2月19日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12706.90萬(wàn)噸，環(huán)比增187.5萬(wàn)噸；日均疏港量284.85萬(wàn)噸，降43.16萬(wàn)噸。樣本鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量11397.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少1038.34萬(wàn)噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為304.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.82萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比37.45，環(huán)比減少4.07。

5總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫(kù)存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：突破后面臨重要壓力位，追高謹(jǐn)慎

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為67,240元/噸（+3760）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損3,157.3元/噸,前值為虧損2,551.33元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差70

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存112,788噸（+44,200噸），LME銅庫(kù)存為74,900噸（-800噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)41.8（-0.1噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，短期繼續(xù)沖高。然而突破后面臨重要壓力位，追高謹(jǐn)慎。

■滬鋁：如期反彈，觀察前高壓力

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,720元/噸（+300）

2.利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為520元/噸，前值進(jìn)口虧損為751.18元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差-15，前值-65。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存304,513噸（+24,412 噸），LME鋁庫(kù)存1,354,150（-6,700噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)101.8萬(wàn)噸（+11.8萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來(lái)看，期價(jià)如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，如有壓力多單離場(chǎng)。

■PTA：油價(jià)大幅向下調(diào)整成本支撐變?nèi)?/strong>

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)PTA 4140元/噸現(xiàn)款自提（+140）。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05主力-186（-28）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)5.5天（前值3.5）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）779美元/噸(-3)。

5.供給：PTA總負(fù)荷85.6%（-1.5%）。

6.總結(jié)：聚酯短期庫(kù)存壓力不大，節(jié)前負(fù)荷下降節(jié)奏可能會(huì)放緩；PTA目前二月份計(jì)劃?rùn)z修量中性，有效產(chǎn)能整體平衡。新產(chǎn)能投放下供需格局好轉(zhuǎn)難以實(shí)現(xiàn)。百宏250萬(wàn)噸已經(jīng)投產(chǎn)，現(xiàn)貨繼續(xù)承壓。

■塑料：下游節(jié)后開(kāi)工，需求逐漸恢復(fù)

1.現(xiàn)貨：華北線(xiàn)型薄膜8850-9000元/噸（+150/+100），華東國(guó)產(chǎn)9000元/噸（+150）。

2.基差：華東國(guó)產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-5（+50）。

3.庫(kù)存：截止2021年2月19日，港口樣本庫(kù)存總量在31.03萬(wàn)噸，較節(jié)前庫(kù)存上升，同比去年下降3.51萬(wàn)噸。

4.成本：截止12月31日，油制線(xiàn)型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線(xiàn)型成本6728元/噸（月環(huán)比+632）。

5.供給：本周截止2月19日，我國(guó)聚乙烯產(chǎn)量總計(jì)在45.41萬(wàn)噸，較上周同比減少0.05%。

6.總結(jié)：兩油庫(kù)存92萬(wàn)噸，較昨日增2.5萬(wàn)噸。出廠價(jià)格多數(shù)上調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)盤(pán)價(jià)格繼續(xù)走高，對(duì)市場(chǎng)上漲形成支撐。下游企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，受節(jié)前備貨較少等原因，目前臨近旺季，下游存在備貨意向，價(jià)格短期內(nèi)仍會(huì)以高位震蕩為主，預(yù)計(jì)明日國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)將繼續(xù)上漲，走高幅度在50-100元/噸左右。

■橡膠：全球輪胎企業(yè)復(fù)蘇對(duì)天膠需求存在支撐

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海15325元/噸（+675）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海21850

元/噸（+600）。

2.基差：全乳膠-RU主力-515元/噸（+485）。

3.庫(kù)存：上期所倉(cāng)單庫(kù)存總計(jì)98791噸。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國(guó)全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國(guó)全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來(lái)西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量4.87萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)+5.41%。

6.總結(jié)：宏觀支撐較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)產(chǎn)量縮減趨勢(shì)中，節(jié)后下游輪胎及制品企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，提振對(duì)天然膠需求預(yù)期，臨近年內(nèi)需求相對(duì)高位階段，中國(guó)天然橡膠絕對(duì)庫(kù)存壓力依舊較大，但是春節(jié)前后并未出現(xiàn)明顯增幅，對(duì)膠價(jià)形成中長(zhǎng)期壓制，難以造成短期打壓動(dòng)力。繼續(xù)大幅上行缺乏基本面驅(qū)動(dòng)，2月底3月初集中到港較多，下游輪胎恢復(fù)開(kāi)工后暫時(shí)消化節(jié)前儲(chǔ)備原料為主，時(shí)間錯(cuò)配，存在拖累膠價(jià)止?jié)q小幅盤(pán)整需求，關(guān)注15200-15700元/噸區(qū)間。

■油脂：延續(xù)多頭思路

1..現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9190（+50），張家港未報(bào)價(jià)9350（+110），棕櫚油，天津24度7850（+110），東莞未報(bào)。2.基差：豆油天津960（+102），棕櫚油天津572（）。3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7513（+108）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價(jià)8620（+160）元/噸。4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.5%。5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。6.庫(kù)存：截至2月19日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存87.36萬(wàn)噸，較節(jié)前提升3.7萬(wàn)噸，較去年同期下降14.99%。棕櫚油全國(guó)港口庫(kù)存為67.45萬(wàn)噸，較節(jié)前增長(zhǎng)8.9%，較去年同期下降19.62%。7.總結(jié)：原油隔夜大幅走高，料繼續(xù)拉動(dòng)油脂期價(jià)，棕櫚油出口增長(zhǎng)幅度較上半月有所縮窄，外部市場(chǎng)及棕櫚基本面呈現(xiàn)利空影響，但國(guó)內(nèi)油脂低庫(kù)存繼續(xù)對(duì)盤(pán)面構(gòu)成支撐，考慮到盤(pán)面的強(qiáng)勢(shì)，操作上暫保持偏多思路，多單暫依托均線(xiàn)持有，不宜追高。

■豆粕：美豆高位震蕩，內(nèi)盤(pán)表現(xiàn)偏弱

1.現(xiàn)貨：山東3720-3800元/噸（+10），江蘇3690-3750元/噸（+20），東莞3640-3660元/噸（+30）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4258元/噸（+82）。

4.供給：第7周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為9.28%，較上周下降16.48%。

5.庫(kù)存：截至2月19日，豆粕庫(kù)存為69.69萬(wàn)噸，較節(jié)前增加324.7萬(wàn)噸，比去年同期增加101.12%。

6.總結(jié)：美豆周一小幅收高，阿根廷北部地區(qū)未來(lái)7日降雨有限，但巴西南部天氣干旱有利于收割進(jìn)展，USDA數(shù)據(jù)，截至2月18日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為72.18萬(wàn)噸，去年同期57.3萬(wàn)噸。受油脂強(qiáng)勢(shì)影響，料內(nèi)盤(pán)豆粕震蕩概率較大，操作上5月豆粕多單依托3450謹(jǐn)慎持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，做縮豆菜粕價(jià)差

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2830-2930（0）。

2.基差：福建廈門(mén)基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本5762（+329）。

4.供給：第7周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開(kāi)機(jī)率7.58%，上周8.18%。

5.庫(kù)存：第7周港口顆粒粕庫(kù)存為140000噸，較上周增加37000噸，較去年同期下降19.08%。

6總結(jié)：美豆周一小幅收高，阿根廷北部地區(qū)未來(lái)7日降雨有限，但巴西南部天氣干旱有利于收割進(jìn)展，USDA數(shù)據(jù)，截至2月18日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為72.18萬(wàn)噸，去年同期57.3萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)粕類(lèi)短期保持震蕩概率較大，考慮到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價(jià)差。

■玉米：節(jié)后現(xiàn)貨上漲

1.現(xiàn)貨：節(jié)后上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2650（70），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2800（50），山東德州進(jìn)廠2970（20），港口：錦州平倉(cāng)2980（40），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2980（30），成都3160（0）。

2.基差：再度擴(kuò)至高位。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=183（58）。

3.供給：農(nóng)戶(hù)售糧有所加快，貿(mào)易商是否繼續(xù)挺價(jià)惜售很關(guān)鍵。

4.需求：截止2月19日當(dāng)周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率46.9%（-4.89%），同比增12.09%。酒精行業(yè)開(kāi)機(jī)率42.5%（-3.48%）。

5.庫(kù)存：截至1月29日，北方四港庫(kù)存有所下降至385.06萬(wàn)噸（-12.15）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)80742張（-2719）。

6.總結(jié)：外盤(pán)玉米表現(xiàn)羸弱，美新季面積預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，南美玉米提早上市。國(guó)內(nèi)進(jìn)口谷物替代需求持續(xù)旺盛，進(jìn)一步縮小年內(nèi)供需缺口。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)刺激到貨，但目前到貨量有限，購(gòu)銷(xiāo)暫時(shí)未完全恢復(fù)，下游企業(yè)備貨需求仍在，現(xiàn)貨價(jià)格短期預(yù)計(jì)抗跌甚至上漲。一號(hào)文件正式發(fā)布，穩(wěn)面積的同時(shí)，大力發(fā)展種業(yè)預(yù)計(jì)帶動(dòng)單產(chǎn)增長(zhǎng)，另外提出進(jìn)口多元化，整體對(duì)玉米來(lái)講長(zhǎng)期利空。國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，或仍有備貨沖高，但中期基本面不佳，謹(jǐn)防高位回調(diào)。預(yù)計(jì)玉米期價(jià)2700-3000高位區(qū)間震蕩為主。

■白糖：受原糖提振，短期或繼續(xù)測(cè)試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5399（+10）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5340（+20）元/噸。

2. 基差：南寧縮小。白糖09合約南寧-110元/噸昆明-169元/噸，05合約南寧-42元/噸昆明-101元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4144（+78）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5299（+102）元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4273（+43）元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口5466（+55）元/噸。

4.供給：截止2021年2月19日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖679萬(wàn)噸，同比減少4%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖0.95萬(wàn)噸，環(huán)比減少66%同比增加70%。

5.需求：現(xiàn)貨采購(gòu)淡季。

6.庫(kù)存：新糖工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬(wàn)噸。同時(shí)，截止2021年2月19日，12家加工糖廠庫(kù)存量為37萬(wàn)噸，環(huán)比降6.5%同比增250%。

7.總結(jié)：一方面，國(guó)內(nèi)北方甜菜臨近收榨末期，而南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬(wàn)噸。新糖工業(yè)庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)行中，套保壓力增加。另一方面，進(jìn)口利潤(rùn)低位，糖漿進(jìn)口從嚴(yán)管控，后續(xù)進(jìn)口或收縮。此外，主產(chǎn)區(qū)干旱或影響甘蔗生長(zhǎng)。同時(shí)，隔夜ICE期糖繼續(xù)上行。綜上，短期鄭糖或繼續(xù)測(cè)試上方壓力，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉提振，短期或測(cè)試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)16223（+111）元/噸。

2.基差：縮小。棉花09合約-237元/噸，05合約-77元/噸。

3.成本：國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）153212（+48）元/噸，國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15464（+33）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

6.庫(kù)存：紡企棉花周度平均庫(kù)存41天，環(huán)比下降。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開(kāi)始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，輪入暫停。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存處于累庫(kù)中，短期供應(yīng)充足，而內(nèi)外價(jià)差過(guò)大限制輪入啟動(dòng)。紡織企業(yè)原料庫(kù)存高位、成品庫(kù)存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來(lái)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。注冊(cè)倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)逐步增加，但同比處于明顯低位。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩上行。綜上，短期鄭棉或測(cè)試上方壓力，后市天氣變化、ICE期棉走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。