股指

【期貨市場(chǎng)】　

滬深300股指期貨主力合約IF2103跌170.8點(diǎn)或2.97%，報(bào)5578.0點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2103跌127.6點(diǎn)或3.19%，報(bào)3876.0點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2103跌35.8點(diǎn)或0.54%，報(bào)6576.8點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】　

1、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求以節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)、清潔能源等為重點(diǎn)率先突破，做好與農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和信息技術(shù)融合發(fā)展，全面帶動(dòng)一二三產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)。大力發(fā)展綠色金融。發(fā)展綠色信貸和綠色直接融資，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核力度。統(tǒng)一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，建立綠色債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。支持符合條件的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資。支持金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)展綠色融資。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部指出，中央一號(hào)文件可概括為“兩個(gè)決不能，兩個(gè)開(kāi)好局起好步，一個(gè)全面加強(qiáng)”。“兩個(gè)決不能”就是鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果決不能出問(wèn)題、糧食安全決不能出問(wèn)題，“兩個(gè)開(kāi)好局起好步”就是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)村現(xiàn)代化都要開(kāi)好局起好步，“一個(gè)全面加強(qiáng)”就是加強(qiáng)黨對(duì)“三農(nóng)”工作全面領(lǐng)導(dǎo)。

3、富時(shí)羅素：將50只科創(chuàng)板股票納入富時(shí)全球含A股指數(shù)，將7只科創(chuàng)板股票納入富時(shí)新興指數(shù)，計(jì)劃于3月22日生效，預(yù)計(jì)此舉將導(dǎo)致科創(chuàng)板被動(dòng)流入1億美元。

【觀點(diǎn)】

歐美二次疫情近期有所緩解，但對(duì)其經(jīng)濟(jì)的影響仍然存在。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步加快，期指長(zhǎng)期偏多思路未變，預(yù)計(jì)期指中短期將繼續(xù)整理。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：大幅上漲。普方坯上漲，唐山4250（110），華東4350（100）；螺紋上漲，杭州4640（100），北京4500（80），廣州4930（80）；熱卷上漲，上海4860（110），天津4780（170），廣州4830（100）；冷軋上漲，上海5600（170），天津5470（80），廣州5740（120）。

利潤(rùn)（華東）：上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-211（46），螺紋毛利-194（47），熱卷毛利-133（94），電爐毛利363（78）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-6（93），螺紋毛利19（96），熱卷毛利80（103）。

基差：擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約58（42），10合約138（44）；上海熱卷05合約38（18），10合約172（31）。

供給：持續(xù)下降，熱卷回升。02.18螺紋309（-13），熱卷341（7），五大品種1004（-9）。

需求：建材成交量10.1（9.4）萬(wàn)噸。乘聯(lián)會(huì)：2月市場(chǎng)預(yù)計(jì)狹義乘用車零售銷量119.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)377.0%，環(huán)比1月下滑44.9%。

庫(kù)存：持續(xù)累庫(kù)，農(nóng)歷同比較高。02.18螺紋社庫(kù)1009（277），廠庫(kù)512（174）；熱卷社庫(kù)261（40），廠庫(kù)143（22），五大品種整體庫(kù)存2789（753）。

總結(jié)：受開(kāi)工樂(lè)觀預(yù)期以及全球通脹預(yù)期影響，鋼材期現(xiàn)價(jià)格節(jié)后大幅上漲。產(chǎn)量維持在高位，導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)大幅積累，雖然增幅略小于去年，但絕對(duì)水平已高于往年同期水平。由于“就地過(guò)年”政策導(dǎo)致下游大概率提前開(kāi)工，中小貿(mào)易商及終端補(bǔ)庫(kù)提振市場(chǎng)信心，短期內(nèi)鋼材價(jià)格可能較大程度受情緒影響而維持強(qiáng)勢(shì)。但在國(guó)內(nèi)宏觀政策逐步趨緊，鋼材高價(jià)格高產(chǎn)量高庫(kù)存情況下，去庫(kù)對(duì)春季需求的要求依然較大，樂(lè)觀情緒釋放后仍將面臨現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)。維持中期較大幅度調(diào)整的觀點(diǎn)，價(jià)格高位需警惕追高風(fēng)險(xiǎn)。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1315（0），日照卡拉拉1364（27），日照金布巴1148（17），日照PB粉1180（23），普氏現(xiàn)價(jià)176（3），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2820（20）。

利潤(rùn)：上漲。鐵廢價(jià)差656（-50），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)147（56）。

基差：上漲。金布巴05基差157（3），金布巴09合約277（15）；超特05基差89（3），超特09基差209（15）。

供應(yīng)：增加。2.12，澳巴19港發(fā)貨量2602（+787）；2.19，45港到貨量，2107（+46）。

需求：微降。2.19，45港日均疏港量285（-43）。

庫(kù)存：港口累庫(kù)，鋼廠降庫(kù)。2.19，45港庫(kù)存12707（+188）；247家鋼廠庫(kù)存11398（-1038），可用天數(shù)42天（+1）。

總結(jié)：節(jié)后鐵礦期貨跟隨外盤進(jìn)行了大幅補(bǔ)漲，短期基差快速走弱，內(nèi)外價(jià)差回落，連鐵估值有所修復(fù)。展望后市，近期發(fā)貨增加，鐵礦石港口庫(kù)存或維持震蕩，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，但鋼廠重新進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，鐵礦對(duì)利潤(rùn)的擠壓將再次發(fā)生，持續(xù)關(guān)注成材需求節(jié)奏。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)300+元，噸焦炭利潤(rùn)1000+元。

價(jià)格：焦煤倉(cāng)單價(jià)格1550元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面3050元/噸左右。

開(kāi)工：全國(guó)樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.76%（+1.27%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.73%（+1.66%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存120.82（-6.97），煉焦煤港口庫(kù)存255（+14），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1848.43（-134.25）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存51.03（+28.73）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存185.5（-55）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存416.53（-9.3）萬(wàn)噸。

總結(jié)：隨著供需真空期的過(guò)渡完成，鋼材價(jià)格的決定權(quán)最終要交還至供需面，高供給下價(jià)格繼續(xù)大幅上漲需要需求大幅超預(yù)期來(lái)支撐。2020年鋼材高需求有透支2021年鋼材需求的可能，且疫情穩(wěn)定后，刺激政策將弱于去年，鋼材需求不宜過(guò)分樂(lè)觀，價(jià)格不宜追多。焦炭基差有所收縮，但仍較大，且?guī)齑婀拯c(diǎn)出現(xiàn)仍需時(shí)間，不宜過(guò)度悲觀，庫(kù)存拐點(diǎn)確認(rèn)后，下跌空間才能進(jìn)一步打開(kāi)。焦煤期貨估值中性，驅(qū)動(dòng)走弱，但價(jià)格下跌后更多的為跟隨性波動(dòng)。

動(dòng)力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡596（-14）,5000大卡523（-17）,4500大卡476（-15）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)67美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價(jià)39.5美元/噸（-）。

期貨：主力5月貼水3，持倉(cāng)27.5萬(wàn)手（夜盤+2313手）。

CCTD統(tǒng)計(jì)環(huán)渤海港口（22日較20日）：庫(kù)存合計(jì)2054.9（+148.3），調(diào)入142.4（+0.3），調(diào)出59.8（-42），錨地船45（+13），預(yù)到船53（-8）。

運(yùn)費(fèi)：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI為692.59（+65.21），BDI指數(shù)1709（+11）。

總結(jié)：春節(jié)期間供給端減量少于需求端，煤礦和港口庫(kù)存均積累至高位，電廠則被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)至中位水平，后期隨著日耗回歸，電廠累庫(kù)速度有望放緩，但隨著需求逐步進(jìn)入淡季，電廠大概率不急于采購(gòu)，而近幾年煤礦生產(chǎn)的安全檢查均處于高壓之下，“兩會(huì)”前煤礦生產(chǎn)減量或?qū)⒉患笆袌?chǎng)預(yù)期，中短期驅(qū)動(dòng)依然向下，主力合約平水，估值中性，盤面或?qū)⒗^續(xù)維持弱勢(shì)。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素再度上行，液氨、甲醇下行企穩(wěn)。

尿素：河南2140（日+0，周+20），東北2170（日+0，周+90），江蘇2210（日+20，周+70）；

液氨：山東2830（日+50，周-50），河北2867（日-43，周-60），河南2746（日+0，周-50）；

甲醇：西北1815（日+75，周+115），華東2445（日+30，周-5），華南2420（日+25，周+30）。

2.期貨市場(chǎng)：現(xiàn)貨帶動(dòng)盤面上漲，基差高位回落，5/9價(jià)差小幅回落至164元/噸。

期貨：5月2044（日+0，周+28），9月1880（日+0，周+26），1月1881（日+0，周+47）；

基差：5月96（日+0，周-8），9月260（日+0，周-6），1月259（日+0，周-27）；

月差：5-9價(jià)差164（日+0，周-10），9-1價(jià)差-1（日+0，周-21）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差持平；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差偏高。

合成氨加工費(fèi)556（日+0，周+49），尿素-甲醇-305（日-30，周+25）；河南-東北20（日+0，周-30），河南-江蘇-20（日-20，周-10）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)走強(qiáng)，復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿896（日+17，周+39），華東航天爐779（日+14，周+68），華東固定床679（日+3，周+32）；西北氣頭530（日+0，周+0），西南氣頭578（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥96（日-2，周-2），氯基復(fù)合肥244（日-24，周+19），三聚氰胺-276（日+180，周+40）。

5.供給：開(kāi)工日產(chǎn)回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比大增，同比偏高。

截至2021/2/18，尿素企業(yè)開(kāi)工率72.5%(環(huán)比+3.4%，同比+9.2%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率61.7%(環(huán)比+3.7%，同比+8.2%)；日產(chǎn)量15.8萬(wàn)噸(環(huán)比+0.7萬(wàn)噸，同比+2.5萬(wàn)噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求轉(zhuǎn)冷。

尿素工廠：截至2021/2/18，預(yù)收天數(shù)8.5天(環(huán)比-3.0天)。

復(fù)合肥：截至2021/2/18，開(kāi)工率22.7%（環(huán)比-11.0%，同比+9.9%），庫(kù)存78.9萬(wàn)噸（環(huán)比+2.7萬(wàn)噸，同比-37.4萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開(kāi)工當(dāng)月同比增速維持正增長(zhǎng)，竣工當(dāng)月同比增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板12月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/2/18，開(kāi)工率60.8%（環(huán)比-4.9%，同比+6.6%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，當(dāng)前港口庫(kù)存仍偏低。

截至2021/2/18，工廠庫(kù)存82.7萬(wàn)噸，（環(huán)比+21.8萬(wàn)噸，同比-65.5萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存19.6萬(wàn)噸，（環(huán)比+4.6萬(wàn)噸，同比-4.4萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

周一現(xiàn)貨續(xù)漲，盤面跟隨；動(dòng)力煤低位，后期下方空間有限；5/9價(jià)在170元/噸附近，當(dāng)前處于偏高水平；盤面基差同樣處于較高位置。本周尿素供需格局冷暖不一，開(kāi)工走高庫(kù)存增加銷售回落，不過(guò)表觀消費(fèi)仍在13萬(wàn)噸/日以上；持續(xù)關(guān)注節(jié)后尿素需求兌現(xiàn)情況；國(guó)際持續(xù)量?jī)r(jià)齊升，開(kāi)始傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)出口，本周集港迅速增加，關(guān)注持續(xù)性。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于即期銷售情況高位、中期國(guó)內(nèi)返青肥需求即將啟動(dòng)、國(guó)際市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長(zhǎng)一段時(shí)間難恢復(fù)、期貨或已部分提前反映返青肥高點(diǎn)、銷售情況有所回落、國(guó)際供需缺口或?yàn)檐浫笨?。策略：繼續(xù)持有5/9價(jià)差，關(guān)注基差上行空間。

油脂油料

一、行情走勢(shì)

2021年1月底，美豆、美豆粉進(jìn)入整理狀態(tài)，美豆油持續(xù)4周保持沖高態(tài)勢(shì)。

2.22，CBOT大豆3月合約收1386.25美分/蒲，+5美分，+0.36%；美豆油5月合約收47.28美分/磅，+0.2美分，+0.42%；美豆粉5月合約收444.2美元/短噸，-1.1美元，-0.26%。

2020年1月中旬-1月底，豆粕持續(xù)保持承壓回落態(tài)勢(shì)，1月底至今4周波段橫盤整理。春節(jié)開(kāi)盤后，豆油保持跟隨外盤上行走勢(shì)。

2.22，DCE豆粕5月合約收3505元/噸，+43元，+1.24%，夜盤收于3484元/噸，-21元，-0.6%；DCE豆油5月合約收8390元/噸，+108元，+1.30%，夜盤收于8380元/噸，-10元，-0.12%；DCE棕櫚油5月合約收7278元/噸，+62元，+0.86%，夜盤收于7260元/噸，-18元，-0.25%。

二、一口價(jià)（豆油價(jià)格顯著上漲）

2.22，沿海豆粕報(bào)價(jià)3650-3800元/噸，漲10-50元/噸。沿海豆油報(bào)價(jià)9190-9590元/噸，漲80-200元/噸。沿海棕櫚油報(bào)價(jià)7850-7900元/噸，較節(jié)前漲60-110元/噸，

三、基差與成交（節(jié)后油粕成交清淡，近月提貨基差堅(jiān)挺）

華東地區(qū)2月提貨一口價(jià)3700元/噸，折合基差200元/噸，主流油廠基差未報(bào)價(jià)。周邊大型工廠基差報(bào)價(jià)，3月提貨m2105合約基差220/240元/噸，4-5月提貨基差70/100元/噸，m2109合約6-9月提貨基差60元/噸；y2105合約現(xiàn)貨基差970元/噸，豆油基差持續(xù)高位且堅(jiān)挺。

節(jié)后豆粕及豆油成交依舊清淡，豆粕整體成交14.12萬(wàn)噸，上周五8.04萬(wàn)噸，基差5.18萬(wàn)噸；豆油成交1.89萬(wàn)噸，依舊現(xiàn)貨成交為主，上周五1.48萬(wàn)噸。

四、周度壓榨（春節(jié)當(dāng)周及上周大豆壓榨顯著回落）

截至2月19日當(dāng)周周，大豆壓榨32.9萬(wàn)噸，春節(jié)當(dāng)周壓榨91.36萬(wàn)噸，節(jié)前一周為198.73萬(wàn)噸，前2周214.88萬(wàn)噸，前3周210.762萬(wàn)噸，前4周為198.198萬(wàn)噸，前5周為168.458萬(wàn)噸，因預(yù)計(jì)本周回升至160萬(wàn)噸，下周回落至195萬(wàn)噸。

五、主要消息

1、拜登政府1.9萬(wàn)億美元的紓困法案在眾議院預(yù)算委員會(huì)過(guò)關(guān)，有望本周獲得眾議院通過(guò)。白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)稱就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比通脹風(fēng)險(xiǎn)更緊迫；

2、USDA上周四在其年度展望論壇上表示：美國(guó)2021年玉米種植面積為9,200萬(wàn)英畝，大豆為9,000萬(wàn)英畝，小麥為4,500萬(wàn)英畝，棉花為1,200萬(wàn)英畝。去年玉米、大豆展望數(shù)據(jù)分別為9,100萬(wàn)英畝、8,310萬(wàn)英畝。展望數(shù)據(jù)顯示2021年美大豆及玉米種植面積之和為歷史之最；

3、21世紀(jì)以來(lái)第18個(gè)指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的中央一號(hào)文件正式發(fā)布。題為《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見(jiàn)》。文件對(duì)，加快構(gòu)建現(xiàn)代養(yǎng)殖體系，保護(hù)生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能；加大購(gòu)置補(bǔ)貼力度，開(kāi)展農(nóng)機(jī)作業(yè)補(bǔ)貼；打好種業(yè)翻身仗，對(duì)育種基礎(chǔ)性研究以及重點(diǎn)育種項(xiàng)目給予長(zhǎng)期穩(wěn)定支持等方面提出明確要求。

六、蛋白與植物油走勢(shì)階段總結(jié)和展望

1、春節(jié)假期前公布的2月USDA月度供需報(bào)告繼續(xù)下調(diào)美豆期末庫(kù)存，導(dǎo)致2020/2021年度美豆庫(kù)消比回落至2.62%，美豆基本面依舊緊張；

2、從估值上來(lái)看美豆價(jià)格不算低，從時(shí)間角度看2020/2021年度南美可炒作天氣的時(shí)間周期剩余不多，從基本面來(lái)看，在目前南美依舊沒(méi)有大問(wèn)題背景下，5月即將開(kāi)啟2021/2021美豆為焦點(diǎn)的新榨季，因此拖累豆粕；

3、春節(jié)假期期間國(guó)際原油價(jià)格發(fā)力，美豆油顯著反彈且持續(xù)創(chuàng)新高，馬棕持續(xù)反彈，令節(jié)后國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格重拾信心，表現(xiàn)為顯著補(bǔ)漲及跟漲；

4、從油籽油料基本面來(lái)看，雖然USDA環(huán)比3個(gè)月上修全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比，但全球植物油庫(kù)消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳，預(yù)計(jì)依舊是資金關(guān)注的焦點(diǎn)。不過(guò)由于南美可操作時(shí)間不多，加之棕櫚油作為植物油核心品種依舊有很大不確定性，建議做好波動(dòng)防范，遇到顯著回調(diào)可以考慮波段多單配置。

養(yǎng)殖

（1）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部22日：豬肉市場(chǎng)供應(yīng)最緊張的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，后期供需關(guān)系將會(huì)越來(lái)越寬松。預(yù)計(jì)3月份前后，將比上年同期增長(zhǎng)四成左右。6月份前后生豬存欄可以恢復(fù)到2017年正常年景的水平。下半年，生豬出欄和豬肉供應(yīng)將逐步恢復(fù)到正常年景水平。

（2）現(xiàn)貨市場(chǎng)，2月22日河南外三元生豬均價(jià)為25.68元/公斤（-2.42），全國(guó)均價(jià)26.95（-2.02）。

（3）期貨市場(chǎng)，2月19日單邊總持倉(cāng)24885手(-2290)，成交量19253（+311）。2109合約收于29380元/噸（+1050），LH2111收于27865（+835），LH2201收于27395（+995）；9-11價(jià)差15150(+215)；9-1價(jià)差1985（+55）；11-1價(jià)差470（-160）。

（4）短期現(xiàn)貨豬價(jià)受消費(fèi)以及疫情拋售影響承壓,但豬價(jià)快速下跌令上游抗價(jià)意向增強(qiáng)，或限制回落空間。隨著天氣轉(zhuǎn)暖加之去年底疫情對(duì)產(chǎn)能影響逐漸提現(xiàn)，后期價(jià)格有望反彈。受冬季疫病影響，涌益預(yù)計(jì)1月份能繁母豬存欄環(huán)比下降4.99%，連續(xù)兩個(gè)月下跌，市場(chǎng)對(duì)存欄預(yù)期悲觀，而目前補(bǔ)欄仔豬對(duì)應(yīng)8-9月后肥豬供應(yīng)，盤面獲得支撐。但由于價(jià)格快速拉升大部?jī)冬F(xiàn)階段性斷檔預(yù)期，短期盤面或出現(xiàn)震蕩。后期建議持續(xù)關(guān)注存欄恢復(fù)過(guò)程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動(dòng)因子。