股指

【期貨市場】　

滬深300股指期貨主力合約IF2103跌43.0點或0.77%，報5563.6點；上證50股指期貨主力合約IH2103跌0.4點或0.01%，報3886.6點；中證500股指期貨主力合約IC2103跌34.0點或0.51%，報6569.8點。

【市場要聞】　

1、國資委表示，地方國企債券違約是外部原因、內(nèi)部原因多重因素疊加結(jié)果，將會同央行、證監(jiān)會共同建立國有企業(yè)債券風險預(yù)測預(yù)警工作機制。近期正在研究制定加強地方國有企業(yè)債務(wù)風險管控工作的指導(dǎo)意見，指導(dǎo)督促地方國資委精準識別高風險企業(yè)，加強資產(chǎn)負債率分類管控和資金投向管理，做好債券發(fā)行全生命周期管理。

2、中國1月70城新房價格上漲數(shù)量擴圍，深圳二手房領(lǐng)漲全國。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月，新建商品住宅中價格環(huán)比上漲城市為53個城市，較上月增加11個城市，金華環(huán)比上漲1.2%領(lǐng)跑。4個一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲0.6%，北上廣深分別漲0.5%、漲0.6%、漲1.0%、漲0.3%。深圳二手房價漲幅居70城首位，環(huán)比上漲1.7%，同比上漲15.3%。

3、美聯(lián)儲主席鮑威爾就半年度貨幣報告向參議院發(fā)表證詞。鮑威爾表示，經(jīng)濟狀況距離實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標還有很長一段路，而且可能需要一段時間才能取得實質(zhì)性進展；重申將保持利率接近零，直到充分就業(yè)和通貨膨脹上升到2%，并有望在一段時間內(nèi)適度超過2%；美聯(lián)儲不會僅僅為了應(yīng)對強勁的勞動力市場而收緊貨幣政策，如果債券購買速度有任何變化，美聯(lián)儲會提早很多來明確傳達信息，現(xiàn)在還不是考慮預(yù)算赤字的時候。

【觀點】

歐美二次疫情近期有所緩解，但對其經(jīng)濟的影響仍然存在。國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且經(jīng)濟增長進一步加快，期指長期偏多思路未變，預(yù)計期指中短期將繼續(xù)整理。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或下跌，唐山4230（-20），華東4350（0）；螺紋維持或上漲，杭州4640（0），北京4520（20），廣州4930（0）；熱卷維持或下跌，上海4830（-30），天津4750（-30），廣州4830（0）；冷軋維持或上漲，上海5650（50），天津5470（0），廣州5750（10）。

利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-165（92），螺紋毛利-147（94），熱卷毛利-116（71），電爐毛利363（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-3（3），螺紋毛利22（4），熱卷毛利53（-26）。

基差：螺闊卷縮。杭州螺紋（未折磅）05合約88（30），10合約162（24）；上海熱卷05合約31（-7），10合約147（-25）。

供給：持續(xù)下降，熱卷回升。02.18螺紋309（-13），熱卷341（7），五大品種1004（-9）。

需求：建材成交量7.6（-2.5）萬噸。CME預(yù)估：2021年2月挖掘機（含出口）銷量22000臺左右，同比增速137%左右。

庫存：持續(xù)累庫，農(nóng)歷同比較高。02.18螺紋社庫1009（277），廠庫512（174）；熱卷社庫261（40），廠庫143（22），五大品種整體庫存2789（753）。

總結(jié)：受原料端供應(yīng)緊張局勢有所緩和以及唐山環(huán)保限產(chǎn)等影響，原料價格走弱，成材利潤回升至中性偏低水平?，F(xiàn)貨端在大幅拉漲后，出現(xiàn)了一定的兌現(xiàn)需求，節(jié)奏有所變化。在國內(nèi)宏觀政策逐步趨緊，鋼材高價格高產(chǎn)量高庫存，以及投機需求弱化，下游轉(zhuǎn)向按需采購的情況下，去庫對春季需求的要求依然較大，樂觀情緒釋放后仍將面臨現(xiàn)實檢驗。維持中期較大幅度調(diào)整的觀點，價格高位需警惕追高風險。關(guān)注昨日美聯(lián)儲主席講話對盤面的影響。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1315（0），日照卡拉拉1372（8），日照金布巴1137（-11），日照PB粉1160（-20），普氏現(xiàn)價173（-3），張家港廢鋼現(xiàn)價2820（0）。

利潤：增加。鐵廢價差611（-45），PB20日進口利潤148（2）。

基差：走強。金布巴05基差167（10），金布巴09合約280（3）；超特05基差101（13），超特09基差214（6）。

供應(yīng)：發(fā)運下滑到港增加。2.19，澳巴19港發(fā)貨量2258（-344）；2.19，45港到貨量，2107（+46）。

需求：微降。2.19，45港日均疏港量285（-43）。

庫存：港口累庫，鋼廠降庫。2.19，45港庫存12707（+188）；247家鋼廠庫存11398（-1038），可用天數(shù)42天（+1）。

總結(jié)：近期基差整體走弱，內(nèi)外價差回落，連鐵估值有所修復(fù)。當前供需雙強，鐵礦石港口庫存或維持震蕩，鐵礦自身驅(qū)動不強，持續(xù)關(guān)注成材需求節(jié)奏。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤300+元，噸焦炭利潤1000+元。

價格：焦煤倉單價格1550元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面3050元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.76%（+1.27%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.73%（+1.66%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存120.82（-6.97），煉焦煤港口庫存255（+14），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1848.43（-134.25）萬噸；焦化廠焦炭庫存51.03（+28.73）萬噸，港口焦炭庫存185.5（-55）萬噸，鋼廠焦炭庫存416.53（-9.3）萬噸。

總結(jié)：隨著供需真空期的過渡完成，鋼材價格的決定權(quán)最終要交還至供需面，高供給下價格繼續(xù)大幅上漲需要需求大幅超預(yù)期來支撐。2020年鋼材高需求有透支2021年鋼材需求的可能，且疫情穩(wěn)定后，刺激政策將弱于去年，鋼材需求不宜過分樂觀，價格不宜追多。焦炭基差有所收縮，但仍較大，且?guī)齑婀拯c出現(xiàn)仍需時間，不宜過度悲觀，庫存拐點確認后，下跌空間才能進一步打開。焦煤期貨估值中性，驅(qū)動走弱，但價格下跌后更多的為跟隨性波動。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡586（-10）,5000大卡515（-8）,4500大卡469（-7）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價67美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價39.5美元/噸（-）。

進口利潤：澳煤5500大卡150元/噸，印尼煤5000大卡-22元/噸。

期貨：主力5月升水19，持倉27.8萬手（夜盤+2478手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2108（+53.1），調(diào)入136.5（+5.9），調(diào)出83.4（+23.6），錨地船49（+4），預(yù)到船52（-1）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為753.02（+60.43），BDI指數(shù)1727（+18）。

總結(jié)：春節(jié)期間供給端減量少于需求端，煤礦和港口庫存均積累至高位，電廠則被動補庫至中位水平，后期隨著日耗回歸，電廠累庫速度有望放緩，但隨著需求逐步進入淡季，電廠大概率不急于采購，而近幾年煤礦生產(chǎn)的安全檢查均處于高壓之下，“兩會”前煤礦生產(chǎn)減量或?qū)⒉患笆袌鲱A(yù)期，中短期驅(qū)動依然向下，主力合約升水，估值偏高，盤面或?qū)⒗^續(xù)維持弱勢。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素銷區(qū)續(xù)漲，液氨、甲醇企穩(wěn)。

尿素：河南2140（日+0，周+10），東北2170（日+0，周+90），江蘇2220（日+10，周+30）；

液氨：山東2880（日+50，周+100），河北2867（日+0，周-48），河南2764（日+18，周+37）；

甲醇：西北1840（日+25，周+120），華東2448（日+3，周+0），華南2435（日+15，周+20）。

2.期貨市場：盤面分化，基差震蕩，5/9價差繼續(xù)回落至154元/噸。

期貨：5月2045（日+1，周+29），9月1891（日+11，周+37），1月1874（日-7，周+40）；

基差：5月95（日-1，周-9），9月249（日-11，周-17），1月266（日+7，周-20）；

月差：5-9價差154（日-10，周-20），9-1價差17（日+18，周-3）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差收斂平；產(chǎn)銷區(qū)價差偏高。

合成氨加工費545（日-10，周-11），尿素-甲醇-308（日-3，周+10）；河南-東北30（日+10，周-70），河南-江蘇-20（日+0，周-10）。

4.利潤：尿素利潤走強，復(fù)合肥利潤回暖，三聚氰胺利潤回落企穩(wěn)。

華東水煤漿899（日+2，周+42），華東航天爐780（日+1，周+50），華東固定床680（日+1，周+23）；西北氣頭530（日+0，周+0），西南氣頭578（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥114（日+19，周+28），氯基復(fù)合肥264（日+20，周+64），三聚氰胺-306（日-30，周+10）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比大增，同比偏高。

截至2021/2/18，尿素企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比+3.4%，同比+9.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率61.7%(環(huán)比+3.7%，同比+8.2%)；日產(chǎn)量15.8萬噸(環(huán)比+0.7萬噸，同比+2.5萬噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求轉(zhuǎn)冷。

尿素工廠：截至2021/2/18，預(yù)收天數(shù)8.5天(環(huán)比-3.0天)。

復(fù)合肥：截至2021/2/18，開工率22.7%（環(huán)比-11.0%，同比+9.9%），庫存78.9萬噸（環(huán)比+2.7萬噸，同比-37.4萬噸）。

人造板：地產(chǎn)12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開工當月同比增速維持正增長，竣工當月同比增速轉(zhuǎn)負；人造板12月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/2/18，開工率60.8%（環(huán)比-4.9%，同比+6.6%）。

7.庫存：工廠庫存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，當前港口庫存仍偏低。

截至2021/2/18，工廠庫存82.7萬噸，（環(huán)比+21.8萬噸，同比-65.5萬噸）；港口庫存19.6萬噸，（環(huán)比+4.6萬噸，同比-4.4萬噸）。

8.總結(jié)：

周二現(xiàn)貨上漲勢頭減緩，盤面分化；動力煤低位，后期下方空間有限；5/9價回到150元/噸附近，當前處于偏高水平；盤面基差同樣處于較高位置。上周尿素供需格局冷暖不一，開工走高庫存增加銷售回落，不過表觀消費仍在13萬噸/日以上；持續(xù)關(guān)注節(jié)后尿素需求兌現(xiàn)情況；國際持續(xù)量價齊升，開始傳導(dǎo)至國內(nèi)出口，本周集港迅速增加，關(guān)注持續(xù)性。綜上尿素當前主要利多因素在于即期銷售情況高位、中期國內(nèi)返青肥需求即將啟動、國際市場量價齊升；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長一段時間難恢復(fù)、期貨或已部分提前反映返青肥高點、銷售情況有所回落、國際供需缺口或為軟缺口。策略：繼續(xù)持有5/9反套，關(guān)注基差上行空間。

油脂油料

一、行情走勢（豆粕沖高）

2.23，CBOT大豆5月合約收1408美分/蒲，+21.75美分，+1.57%，盤中沖高至1428.75美分/蒲；美豆油5月合約收48.35美分/磅，+1.07美分，+2.26%；美豆粉5月合約收426.3美元/短噸，+3.9美元，+0.92%。

2.23，DCE豆粕5月合約收3591元/噸，+86元，+2.45%，夜盤收于3593元/噸，+2元，+0.06%；DCE豆油5月合約收8466元/噸，+76元，+0.91%，夜盤收于8466元/噸，0元，0.00%；DCE棕櫚油5月合約收7360元/噸，+82元，+1.13%，夜盤收于7370元/噸，+10元，+0.14%。

二、一口價（豆油價格持續(xù)上漲）

2.23，沿海豆粕報價3700-3830元/噸，漲20-60元/噸。沿海豆油報價9300-9670元/噸，漲50-110元/噸。沿海棕櫚油報價7940-8010元/噸，較節(jié)前漲80-100元/噸，

三、基差與成交（盤面上漲豆粕基差回落）

華東地區(qū)2月提貨一口價3750元/噸，折合基差160元/噸，主流油廠基差未報價。周邊大型工廠基差報價，5月提貨m2105合約基差50元/噸，回落20-50元/噸，m2109合約6-9月提貨基差20/30元/噸，回落30-40元/噸；y2105合約現(xiàn)貨基差980元/噸，豆油基差持續(xù)高位且堅挺。

節(jié)后豆粕成交依舊清淡，豆粕成交14.33萬噸，前一日14.12萬噸，基差1.35萬噸；在持續(xù)成交清淡后，昨日豆油成交放量，豆油成交7.06萬噸，基差5.97萬噸，前一日1.94萬噸。

四、周度壓榨（春節(jié)當周及上周大豆壓榨顯著回落）

截至2月19日當周周，大豆壓榨32.9萬噸，春節(jié)當周壓榨91.36萬噸，節(jié)前一周為198.73萬噸，前2周214.88萬噸，前3周210.762萬噸，前4周為198.198萬噸，前5周為168.458萬噸，因預(yù)計本周回升至160萬噸，下周回落至195萬噸。

五、主要消息

1、馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟研究所（IMEA）公布，截至2月19日，該州2020/21年度大豆收割率為34.51%，前一周為22.26%，上年同期為73.18%，五年同期均值為57.96%。AgRural稱，截至2月18日，巴西大豆收割進度為15%，去年同期為31%；

2、USDA上周四在其年度展望論壇上表示：美國2021年玉米種植面積為9,200萬英畝，大豆為9,000萬英畝，小麥為4,500萬英畝，棉花為1,200萬英畝。去年玉米、大豆展望數(shù)據(jù)分別為9,100萬英畝、8,310萬英畝。展望數(shù)據(jù)顯示2021年美大豆及玉米種植面積之和為歷史之最。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、春節(jié)假期前公布的2月USDA月度供需報告繼續(xù)下調(diào)美豆期末庫存，導(dǎo)致2020/2021年度美豆庫消比回落至2.62%，美豆基本面依舊緊張；

2、在巴西大豆收割進度持續(xù)緩慢消息的帶動下，昨日豆粕跟隨美豆顯著走高。由于收割持續(xù)緩慢，巴西2月裝船目標依舊不能達到此前500萬噸左右的預(yù)期，因此延長了美豆的炒作時間段；

3、但是從估值上來看美豆價格不算低，從時間角度看2020/2021年度南美可炒作天氣的時間周期剩余不多，從基本面來看在目前南美依舊沒有大問題，5月又即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，因此對豆粕的高度要保持謹慎態(tài)度；

4、春節(jié)假期期間國際原油價格發(fā)力，美豆油顯著反彈且持續(xù)創(chuàng)新高，馬棕持續(xù)反彈，令節(jié)后國內(nèi)植物油價格重拾信心，表現(xiàn)為顯著補漲及跟漲；

5、從油籽油料基本面來看，雖然USDA環(huán)比3個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳，預(yù)計依舊是資金關(guān)注的焦點。不過由于南美可操作時間不多，加之棕櫚油作為植物油核心品種依舊有很大不確定性，建議做好波動防范，遇到顯著回調(diào)可以考慮波段多單配置。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二回落，盤初觸及近四年高位，之后受原油下跌和獲利了結(jié)影響。ICE3月原糖期貨收低0.37美分，或1.97%，結(jié)算價報每磅18.41美分。該合約盤初升至18.94美分的合約高點，上周糖價錄得7.5%的升幅。交投更活躍的5月原糖合約下跌0.43美分或2.47%，結(jié)算價報每磅17.01美分。

2、鄭糖主力05合約周二漲31點，收于5472元/噸，盤中最高至5526元/噸，收上下影中紅柱，持倉增2千余手。（夜盤跌20點，持倉減2千余手）。5月合約持倉主力持倉上，多增5千余手，而空減近5千手，其中多頭方廣發(fā)增3千余手，永安、海通、東證、國貿(mào)各增2千余手，華泰增近2千手，而光大減約5千手，中糧、國投安信各減2千余手，中州減1千余手?？疹^方中糧增近6千手，華泰、東興各增1千余手，而首創(chuàng)、光大各減近3千手，海通、東證各減1千余手。9約合約上，主力多空各增1萬余手，比較明顯的是華泰增多3千余手。

3、資訊：1）Brickwork評級機構(gòu)周二表示，印度2020-21年度（10月-9月）的食糖產(chǎn)量同比可能會增加12-14%，至3150萬噸。2020-21年，全印度甘蔗面積預(yù)計為523萬公頃，比上年的487萬公頃的播種面積高出大約7％。

2）巴西商貿(mào)部：2021年2月1日-2月21日，巴西累計裝出糖和糖蜜120萬噸，2020年2月總裝運量為129.4萬噸；本周日度裝運量為9.32萬噸，去年同期為7.18萬噸，本周出口單價為325.6美元/噸，去年同期為297.8美元/噸。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨繼續(xù)走高，盤中沖破5500元/噸整數(shù)關(guān)口，但尾盤仍收于5472元/噸，集團對于大單成交均存優(yōu)惠，今日集團成交較為分化，少部分今日無交易，整體成交量較昨日回落明顯，但并不算清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交27000噸（其中廣西成交13000噸，云南成交14000噸），較昨日降低27800噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價均繼續(xù)走高，白糖出廠均價為5401元/噸，較昨日5355元/噸上漲46元/噸（漲幅0.86%）。廣西新糖報價在5380-5460元/噸之間，較昨日漲40-60元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5370-5390元/噸，大理報5340-5360元/噸，較昨日漲50元/噸；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5360-5470元/噸，較昨日漲50元/噸；海南產(chǎn)區(qū)報5340元/噸，較昨日漲50元/噸。加工糖企業(yè)報價普遍上漲，福建地區(qū)一級碳化糖5550元/噸，較昨日上漲50元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5470元/噸，較昨日上漲70元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5650元/噸，較昨日上漲70元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5520元/噸，較昨日報價漲90元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖昨日報5500元/噸，較昨日報價漲50元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5420-5450元/噸，較昨日報價漲90元/噸，新疆地區(qū)報價5150元/噸，較昨日報價漲50元/噸。

4、綜述：原糖近期走高的主要驅(qū)動來自印度集裝箱偏緊導(dǎo)致的近月供應(yīng)緊張，以及來自泰國等主產(chǎn)區(qū)的減產(chǎn)，且宏觀環(huán)境繼續(xù)有利商品價格，CFTC持倉顯示基金凈多在減持后重新增加。不過糖價至高位后，對短期供應(yīng)緊張逐漸計價，而遠期供應(yīng)改善還需要原油進一步上漲，因此一旦原油調(diào)整，糖價將跟隨。國內(nèi)方面，近期偏強走勢也是在外糖上漲和商品普漲帶領(lǐng)下，調(diào)整也將跟隨進行。自身基本面上，進口壓力短期有所消化，后期則需跟進原糖和進口利潤以及進口額度發(fā)放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消費端有節(jié)后補庫需求，有利多支撐，但現(xiàn)貨跟漲力度不夠，對盤面有壓力（如果持倉進一步上升，或許扭轉(zhuǎn)這一壓力）。方向上仍偏強，但是走高后調(diào)整難免，節(jié)奏上建議維持逢低買入，階段性調(diào)倉。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，2月23日河南外三元生豬均價為25.68元/公斤（持平），全國均價27.05（+0.1）。

（2）期貨市場，2月23日單邊總持倉22556手(-2329)，成交量18735（+518）。2109合約收于28980元/噸（-400），LH2111收于27605（-260），LH2201收于27045（-350）；9-11價差1375(-140)；9-1價差1935（-50）；11-1價差560（+90）。

（3）短期現(xiàn)貨豬價受消費以及疫情拋售影響承壓,但豬價快速下跌令上游抗價意向增強，或限制回落空間。隨著天氣轉(zhuǎn)暖加之去年底疫情對產(chǎn)能影響逐漸體現(xiàn)，后期價格有望反彈。受冬季疫病影響，涌益預(yù)計1月份能繁母豬存欄環(huán)比下降4.99%，連續(xù)兩個月下跌，市場對存欄預(yù)期悲觀，而目前補欄仔豬對應(yīng)8-9月后肥豬供應(yīng)，價格快速拉升大部兌現(xiàn)階段性斷檔預(yù)期，短期盤面或出現(xiàn)震蕩，但預(yù)計整體仍將偏強。后期建議持續(xù)關(guān)注存欄恢復(fù)過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。