■股指:震蕩探底，有望企穩(wěn)反彈

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國(guó)維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。近期10年期美債收益率回升，市場(chǎng)擔(dān)憂未來貨幣政策邊際收緊，隔夜美歐股指漲跌互現(xiàn)，情緒波動(dòng)較大。

2.內(nèi)部方面：港股提高印花稅事件短期影響市場(chǎng)情緒波動(dòng)，中長(zhǎng)期影響有限。昨日A股收跌，環(huán)保板塊表現(xiàn)偏強(qiáng)，周期、消費(fèi)類偏弱，北向資金凈流出56.32億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期央行公開市場(chǎng)回籠資金，市場(chǎng)利率上行預(yù)期增加，對(duì)價(jià)值類核心資產(chǎn)帶來一定承壓。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫妫芍刚{(diào)整階段，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：股指上行趨勢(shì)未變，短期技術(shù)面調(diào)整，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：短期逢低布局平值或虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：美元反彈打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D367.54，AgT+D5472，金銀（國(guó)際）比價(jià)65。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.53%；美元90.8。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月仍將購(gòu)買至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1100.2400噸（-6.12）。

5.總結(jié)：10年期美債收益率不斷上升，美元走高，風(fēng)險(xiǎn)偏好再度抬頭。貴金屬承壓，連續(xù)下挫?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫(kù)存大幅上漲，現(xiàn)貨期貨表現(xiàn)強(qiáng)勁

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4290（+20）；上海市場(chǎng)價(jià)4760元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5140（0），杭州地區(qū)4800（0）

2. 截至2月18日，本周(2月19日-2月25日)，全國(guó)主要鋼材社會(huì)庫(kù)存2119.09萬噸，較上周增加317.56萬噸，較上月同期增加964.3萬噸；螺紋鋼庫(kù)存1221.96萬噸，較上周增加213.07萬噸。

3.總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫(kù)存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨寬幅震蕩，期貨接近平水。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1141（+1），PB粉1176（+1）。

2. 截至2月19日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12706.90萬噸，環(huán)比增187.5萬噸；日均疏港量284.85萬噸，降43.16萬噸。分量方面，澳礦5996.70萬噸，增147.5萬噸；巴西礦4443.30萬噸，增84.5萬噸；貿(mào)易礦6112.50萬噸，增145.4萬噸；球團(tuán)569.67萬噸，增6.91萬噸；精粉955.22萬噸，降11.57萬噸；塊礦1885.42萬噸，降3.31萬噸；粗粉9296.59萬噸，增195.47萬噸。

5總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫(kù)存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：突破后面臨重要壓力位，波動(dòng)加劇。 

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為68,560元元/噸（-1,700）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損2,349.82元/噸,前值為虧損1,687.35元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差-70

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存147,958噸（+35,170噸），LME銅庫(kù)存為76,225噸（-2,350噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)42.5（+0.4噸）

5總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，但面臨重要壓力位，波動(dòng)加劇。短期5日均線跌破止損。

■滬鋁：跌回前高以下多單可離場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為17,260元/噸（-300）

2.利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為110.21元/噸，前值進(jìn)口虧損為727.98元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差-205，前值80。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存334,440噸（+29,927噸），LME鋁庫(kù)存1,325,875（-6,650噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)106.9萬噸（+5.1萬噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存開始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來看，期價(jià)如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，跌回前高之下多單離場(chǎng)。

■PTA：虹港240萬噸推遲投產(chǎn)

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4730元/噸現(xiàn)款自提（+190）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力-95（+39）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)5.5天（前值3.5）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）896美元/噸(+22)。

5.供給：PTA總負(fù)荷85.4%（-0.1%）。

6.總結(jié)：伴隨著成品油走強(qiáng)，甲苯的估值得到修復(fù)，PX整體受到成本支撐表現(xiàn)較強(qiáng)，PTA加工費(fèi)走低，因此PTA利潤(rùn)壓縮有限，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整周期。建議關(guān)注成品油的消費(fèi)情況和PX自身的供需變化。

■塑料：原料價(jià)格高企導(dǎo)致采購(gòu)意愿不強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜8720-8950元/噸（-30/-50），華東國(guó)產(chǎn)9000元/噸（-100）。

2.基差：華東國(guó)產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-5（+50）。

3.庫(kù)存：兩油庫(kù)存82萬噸，較昨日降4.5萬噸。

4.成本：截止12月31日，油制線型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線型成本6728元/噸（月環(huán)比+632）。

5.供給：本周截止2月19日，我國(guó)聚乙烯產(chǎn)量總計(jì)在45.41萬噸，較上周同比減少0.05%。

6.總結(jié)：當(dāng)前下游各行業(yè)開工率處于上升階段，但原料價(jià)格高企導(dǎo)致下游生產(chǎn)成本較高，采購(gòu)意愿不強(qiáng)，PE市場(chǎng)買賣雙方稍顯僵持。但考慮PE外盤價(jià)格支撐較強(qiáng)，以及全球資源偏緊等因素支撐，近期國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)回落風(fēng)險(xiǎn)不大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)震蕩整理趨勢(shì)為主。

■橡膠：宏觀氣氛轉(zhuǎn)弱，基本面未出現(xiàn)明顯拖累

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海15575元/噸（-800）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海22250

元/噸（-800）。

2.基差：全乳膠-RU主力-415元/噸（+165）。

3.庫(kù)存：上期所滬膠倉(cāng)單庫(kù)存總計(jì)167940噸。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國(guó)全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國(guó)全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量28.85萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.00%。

6.總結(jié)：庫(kù)存方面，節(jié)后中國(guó)庫(kù)存較節(jié)前小幅上漲但是幅度較小，春節(jié)剛過，下游陸續(xù)開工但是需求暫未恢復(fù)至高位，節(jié)后到港較多，預(yù)計(jì)短期依舊存在小幅累庫(kù)可能。下游輪胎全球產(chǎn)量提升拉動(dòng)天膠需求走高，中國(guó)節(jié)后輪胎快速?gòu)?fù)工，支撐對(duì)天膠中長(zhǎng)期需求，但是原料和成品庫(kù)存充裕，短期對(duì)天膠采購(gòu)難以快速增加。本周全鋼胎樣本廠家開工率為53.67%，本周半鋼胎樣本廠家開工率為46.02%。

■油脂：高位震蕩加劇，多單謹(jǐn)慎持有

1..現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9560（-70），張家港9710（-90），棕櫚油，天津24度8130（-80），東莞8180。

2.基差：豆油天津900（+18），棕櫚油天津596（-8）。

3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7713（-35）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價(jià)8940（-110）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬噸，環(huán)比下降15.5%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至2月19日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存87.36萬噸，較節(jié)前提升3.7萬噸，較去年同期下降14.99%。棕櫚油全國(guó)港口庫(kù)存為67.45萬噸，較節(jié)前增長(zhǎng)8.9%，較去年同期下降19.62%。

7.總結(jié)：夜盤油脂大幅反彈，短期高位震蕩加劇，基本面變化不大，期價(jià)更多受資金及心理變化影響。內(nèi)盤油脂低庫(kù)存持續(xù)支撐盤面，但需要考慮后期棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)及巴西供應(yīng)放量影響，操作上多單暫依托均線持有，不宜追高。

■豆粕：高位寬幅震蕩，多單持有

1.現(xiàn)貨：山東3660-3700元/噸（-100），江蘇3710-3760元/噸（0），東莞3630-3650元/噸（-100）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4310元/噸（-34）。

4.供給：第7周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為9.28%，較上周下降16.48%。

5.庫(kù)存：截至2月19日，豆粕庫(kù)存為69.69萬噸，較節(jié)前增加324.7萬噸，比去年同期增加101.12%。

6.總結(jié)：周五美豆高位震蕩，收復(fù)日內(nèi)跌幅，USDA數(shù)據(jù)，截至2月18日當(dāng)周，美豆出口凈銷售為16.7萬噸，環(huán)比上周下降63%，巴西收割仍受降雨阻礙，但阿根廷料有改善，國(guó)內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，受油脂強(qiáng)勢(shì)壓制，粕類表現(xiàn)偏弱，但多頭趨勢(shì)尚未破壞，操作上5月豆粕繼續(xù)持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2810-2910（-90）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本6248（+189）。

4.供給：第7周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率7.58%，上周8.18%。

5.庫(kù)存：第7周港口顆粒粕庫(kù)存為140000噸，較上周增加37000噸，較去年同期下降19.08%。

6總結(jié)：周五美豆高位震蕩，收復(fù)日內(nèi)跌幅，USDA數(shù)據(jù)，截至2月18日當(dāng)周，美豆出口凈銷售為16.7萬噸，環(huán)比上周下降63%，巴西收割仍受降雨阻礙，但阿根廷料有改善，國(guó)內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，受油脂強(qiáng)勢(shì)壓制，粕類表現(xiàn)偏弱，但多頭趨勢(shì)尚未破壞，多單謹(jǐn)慎持有?？紤]到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價(jià)差。

■玉米：現(xiàn)貨依舊堅(jiān)挺 價(jià)差再擴(kuò)至極高水平

1.現(xiàn)貨：高位持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2650（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2800（0），山東德州進(jìn)廠2970（0），港口：錦州平倉(cāng)2980（0），主銷區(qū)：蛇口2980（0），成都3160（0）。

2.基差：再度擴(kuò)至極高水平。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=203（50）。

3.供給：農(nóng)戶銷售偏快余糧有限，貿(mào)易商是否繼續(xù)挺價(jià)惜售很關(guān)鍵。

4.需求：截止2月19日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率46.9%（-4.89%），同比增12.09%。酒精行業(yè)開機(jī)率42.5%（-3.48%）。

5.庫(kù)存：截至1月29日，北方四港庫(kù)存有所下降至385.06萬噸（-12.15）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)78297張（0）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)進(jìn)口谷物替代需求持續(xù)旺盛，進(jìn)一步縮小年內(nèi)供需缺口。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)刺激到貨，但目前到貨量有限，購(gòu)銷暫時(shí)未完全恢復(fù)，下游企業(yè)備貨需求仍在，現(xiàn)貨價(jià)格短期預(yù)計(jì)抗跌甚至上漲。一號(hào)文件正式發(fā)布，穩(wěn)面積的同時(shí)，大力發(fā)展種業(yè)預(yù)計(jì)帶動(dòng)單產(chǎn)增長(zhǎng)，另外提出進(jìn)口多元化，整體對(duì)玉米來講長(zhǎng)期利空。國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，或仍有備貨沖高，但中期基本面不佳。預(yù)計(jì)玉米期價(jià)2700-3000高位區(qū)間震蕩為主。

■白糖：受原糖拖累，短期易跌難漲

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5462（-10）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5400（0）元/噸。

2. 基差：擴(kuò)大。白糖09合約南寧-3元/噸昆明-65元/噸，05合約南寧72元/噸昆明10元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4182（-43）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5349（-56）元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4285（-42）元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口5483（-55）元/噸。

4.供給：截止2021年2月19日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖679萬噸，同比減少4%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖0.95萬噸，環(huán)比減少66%同比增加70%。

5.需求：現(xiàn)貨采購(gòu)淡季。

6.庫(kù)存：新糖工業(yè)庫(kù)存開始累庫(kù)，截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬噸。同時(shí)，截止2021年2月19日，12家加工糖廠庫(kù)存量為37萬噸，環(huán)比降6.5%同比增250%。

7.總結(jié)：一方面，國(guó)內(nèi)北方甜菜臨近收榨末期，而南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬噸。新糖工業(yè)庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)行中，套保壓力增加。另一方面，進(jìn)口利潤(rùn)低位，糖漿進(jìn)口從嚴(yán)管控，后續(xù)進(jìn)口或收縮。此外，主產(chǎn)區(qū)干旱或影響甘蔗生長(zhǎng)。同時(shí)，隔夜ICE期糖大幅下挫。綜上，短期易跌難漲，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢(shì)以及2月產(chǎn)銷報(bào)告等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方壓力明顯

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)持平。CCIndex3128B報(bào)16558（0）元/噸。

2.基差：擴(kuò)大。棉花09合約168元/噸，05合約318元/噸。

3.成本：國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）15699（+141）元/噸，國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15851（+141）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

6.庫(kù)存：紡企棉花周度平均庫(kù)存40.5天，環(huán)比繼續(xù)下降。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存處于累庫(kù)中，短期供應(yīng)充足，而內(nèi)外價(jià)差過大限制輪入啟動(dòng)。紡織企業(yè)原料庫(kù)存高位、成品庫(kù)存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。注冊(cè)倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)逐步增加，但同比處于明顯低位。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩收跌。綜上，短期鄭棉上方壓力明顯，后市天氣變化、ICE期棉走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。