股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2103漲111.2點或2.10%，報5411.0點；上證50股指期貨主力合約IH2103漲107.8點或2.91%，報3809.6點；中證500股指期貨主力合約IC2103漲93.8點或1.47%，報6463.0點。

【市場要聞】

1、住建部赴長三角調研房地產市場，多個熱點城市加碼樓市調控。住建部副部長倪虹強調，要以穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期為目標，增強工作積極性、主動性、創(chuàng)造性，確保房地產市場平穩(wěn)運行。杭州市從防范經營貸消費貸違規(guī)流入房地產等四方面進一步規(guī)范房地產市場秩序。上海市進一步加強房地產市場管理，實施住房限售，對按照優(yōu)先購房政策購買的新建商品住房，在購房合同網簽備案滿5年后方可轉讓。在房價地價聯(lián)動基礎上，商品住宅用地出讓實行限價競價。

2、農業(yè)農村部要求加快推動實施新一輪高標準農田建設規(guī)劃，高質量推進今年高標準農田建設工作，堅決完成1億畝建設任務。強化建設資金保障，在積極爭取增加財政投入同時，用好用足土地出讓收入、新增耕地收益、政府債券等政策，并積極引導社會資本投入。

3、美聯(lián)儲褐皮書：1月至2月中旬，大多數(shù)聯(lián)邦儲備地區(qū)經濟活動溫和擴張；隨著新冠疫苗的普及，大多數(shù)企業(yè)對未來6-12個月仍持樂觀態(tài)度；多數(shù)地區(qū)報告稱，就業(yè)水平在報告期內有所上升，盡管速度緩慢；多個地區(qū)報告預計未來幾個月物價將溫和上漲。

【觀點】

歐美二次疫情近期出現(xiàn)緩解，但對其經濟的影響仍然存在。國內經濟呈現(xiàn)V型反轉走勢，且經濟持續(xù)恢復中，期指長期偏多思路未變，短線可能將繼續(xù)橫盤整理，仍需反復確認市場徹底企穩(wěn)。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：上漲。普方坯上漲，唐山4410（140），華東4520（140）；螺紋上漲，杭州4810（170），北京4580（100），廣州5010（120）；熱卷上漲，上海5000（120），天津4900（100），廣州4990（120）；冷軋上漲，上海5760（100），天津5490（100），廣州5830（50）。

利潤（華東）：上漲。即期生產：普方坯盈利-4（151），螺紋毛利20（166），熱卷毛利45（172），電爐毛利359（148）；20日生產：普方坯盈利128（145），螺紋毛利156（180），熱卷毛利182（125）。

基差：漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約68（60），10合約128（45）；上海熱卷05合約-26（1），10合約65（-3）。

供給：整體回升，螺增卷降。02.26螺紋319（10），熱卷328（-14），五大品種1011（7）。唐山計劃3月10日前關停7座450米高爐，同時總體減排量不低于45%。

需求：建材成交量18.0（-1.7）萬噸。

庫存：持續(xù)累庫，同比較高。02.26螺紋社庫1222（213），廠庫515（3）；熱卷社庫311（50），廠庫130（-13），五大品種整體庫存3095（306）。

總結：受唐山限產加嚴影響，期現(xiàn)價格大幅上漲，基差平水，利潤回歸中性，整體估值偏高。價格高位下終端存在謹慎觀望行為，市場成交多以投機及期現(xiàn)采購為主。在國內宏觀政策逐步趨緊，部分需求增速走弱，鋼材高價格高產量高庫存，以及下游補庫速度受價格壓制下，去庫對春季需求強度的要求依然較大，樂觀情緒釋放后面臨現(xiàn)實檢驗。維持中短期較大幅度調整的觀點，價格高位需警惕追高風險。持續(xù)關注唐山減產后續(xù)情況，以及兩會信息發(fā)布。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1365（0），日照卡拉拉1382（5），日照金布巴1148（12），日照PB粉1178（8），普氏現(xiàn)價177（2），張家港廢鋼現(xiàn)價2980（20）。

利潤：上漲。鐵廢價差483（14），PB20日進口利潤41（7）。

基差：走強。金布巴05基差140（10），金布巴09合約269（9）；超特05基差83（10），超特09基差212（9）。

供應：增加。2.26，澳巴19港發(fā)貨量2407（+149）；2.26，45港到貨量，2205（+98）。

需求：窄幅波動。2.26，45港日均疏港量295（+10），64家鋼廠日耗58.6（-0.8）。

庫存：港口累庫，鋼廠降庫。2.26，45港庫存12645（-62）；64家鋼廠庫存1781（+24），可用天數(shù)27天（-3）。

總結：近期基差整體走弱，連鐵估值有所修復。當前供需雙強，鐵礦石港口庫存或維持震蕩，鐵礦自身驅動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關注成材需求節(jié)奏與唐山鋼廠限產政策。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1600（-20），焦煤山西倉單1544（-7）；焦炭倉單2727（-32）。

期貨：JM2105貼水山西煤45，貼水外煤101，持倉10.2萬手（夜盤-1.3萬手）；J2105貼水247，持倉13.3萬手（-1.1萬手）。

煉焦煤庫存：煤礦庫存172.7（+25.77）；全樣本獨立焦企1945.78（-87.55），可用天數(shù)19.54（-0.87）；247家鋼廠焦化1168.27（-15.67），可用天數(shù)17.87（-0.42）；沿海五港250.7（-4.3）。總庫存3537.45（-81.75）。

焦炭庫存：全樣本獨立焦化88.85（-7.04）；247家鋼廠833.43（+40.96），可用天數(shù)13.38（+0.75）；沿海四港184（-1.5）。總庫存1106.28（+32.42）。

產量：全樣本焦企日均產量74.87（-0.05）；247家鋼廠日均鐵水產量245.63（+0.25）。

總結：春節(jié)煤礦放假數(shù)量較往年大幅減少，節(jié)后供應恢復速度較快，蒙煤通關已增加至節(jié)前水平，需求端仍處于主動去庫過程中，在當前焦煤偏寬松背景下，部分洗煤廠停產或影響有限，整體焦煤驅動依然向下，基差中性，焦煤自身基本面偏弱。焦炭方面來看，焦炭新增產能陸續(xù)釋放，供應逐步增量，焦化廠和鋼廠庫存均出現(xiàn)積累，庫存拐點已經出現(xiàn)，現(xiàn)貨仍有繼續(xù)向下空間，但當前基差較大，焦炭盤面自身較為合理。唐山限產利多成材、利空原料，雙焦上漲則更多為被動跟隨，自身尚無明顯向上驅動。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡585（+12）,5000大卡515（+10）,4500大卡452（+9）。

神華月度3.3-3.9價格：5500大卡571元/噸（-19），5000大卡503元/噸（-16），4500大卡442元/噸（-28）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價67美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價40美元/噸（-）。

進口利潤：澳煤5500大卡89元/噸，印尼煤5000大卡-85元/噸。

期貨：主力5月升水60，持倉25.1萬手（夜盤-1萬手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2279.3（-27），調入112.4（-18.6），調出139.4（+19.3），錨地船37（-15），預到船61（+13）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1147.11（+70.98），BDI指數(shù)1763（+90）。

總結：產地至港口、內外價差均倒掛，現(xiàn)貨估值略偏低，電廠庫存由增轉降，絕對庫存水平中性，本期日耗回升加快，但后期高度更為重要，外煤需求轉向國內，短期現(xiàn)貨驅動向上，現(xiàn)貨價格仍有上漲空間，但當前期貨端升水幅度偏大，追多需謹慎。

尿素

現(xiàn)貨市場：尿素回落，液氨、甲醇反彈后轉震蕩。

尿素：河南2080（日-20，周-60），東北2170（日+0，周+0），江蘇2100（日+0，周-100）；

液氨：山東2830（日+0，周-150），河北2931（日+0，周-55），河南2841（日+0，周-5）；

甲醇：西北1910（日+0，周+75），華東2545（日+33，周+58），華南2525（日+10，周+40）。

期貨市場：盤面下跌，基差震蕩，月間價差收斂。

期貨：5月1907（日-32，周-117），9月1795（日-5，周-70），1月1795（日-14，周-61）；

基差：5月173（日+12，周+57），9月285（日-15，周+10），1月285（日-6，周+1）；

月差：5-9價差112（日-27，周-34），9-1價差0（日+9，周-9）。

價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差回落；產銷區(qū)價差正常。。

合成氨加工費441（日-20，周-57），尿素-甲醇-465（日-53，周-118）；河南-東北-50（日-10，周-60），河南-江蘇20（日-10，周+40）。

利潤：尿素及復合肥利潤走弱，三聚氰胺利潤走高。

華東水煤漿652（日-3，周-10），華東航天爐697（日-32，周-30），華東固定床268（日-21，周-60）；西北氣頭540（日+0，周+0），西南氣頭638（日+0，周+0）；硫基復合肥39（日+1，周-32），氯基復合肥210（日+2，周-37），三聚氰胺1237（日+380，周+1,222）。

供給：開工日產回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比大增，同比偏高。

截至2021/2/25，尿素企業(yè)開工率73.5%(環(huán)比+1.0%，同比+4.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率66.5%(環(huán)比+4.8%，同比+10.6%)；日產量16.0萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比+1.6萬噸）。

需求：銷售回落，工業(yè)需求回暖。

尿素工廠：截至2021/2/25，預收天數(shù)7.9天(環(huán)比-0.6天)。

復合肥：截至2021/2/25，開工率47.8%（環(huán)比+16.1%，同比+20.8%），庫存70.6萬噸（環(huán)比-8.4萬噸，同比-38.3萬噸）。

人造板：地產12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開工當月同比增速維持正增長，竣工當月同比增速轉負；人造板12月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/2/25，開工率64.1%（環(huán)比+3.3%，同比+15.3%）。

庫存：工廠庫存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，當前港口庫存正常。。

截至2021/2/25，工廠庫存73.2萬噸，（環(huán)比-9.5萬噸，同比-63.7萬噸）；港口庫存28.4萬噸，（環(huán)比+8.8萬噸，同比+1.6萬噸）。

總結：周三現(xiàn)貨繼續(xù)回落，盤面下跌；動力煤近期震蕩走強；5/9價回到110元/噸附近，當前回到合理偏高水平；盤面基差開始回落，仍處于較高位置。上周尿素供需格局冷暖不一，開工走高庫存去化銷售回落，不過表觀消費大幅增至17萬噸/日以上；持續(xù)關注節(jié)后尿素需求兌現(xiàn)情況；另外前期較高的內外價差開始反映為港口庫存迅速增加，關注持續(xù)性。綜上尿素當前主要利多因素在于即期銷售情況仍在高位、國內返青肥需求即將啟動、庫存開始去化并且絕對量較低；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長一段時間難恢復、期貨或已部分提前反映返青肥高點、銷售情況有所回落、國際供需缺口或為軟缺口。策略：繼續(xù)持有5/9反套，可向下逐步了解；關注基差上行持續(xù)性。

油脂油料

一、行情走勢（馬棕走勢拖累植物油）

3.3，CBOT大豆5月合約收1407.25美分/蒲，-5.75美分，-0.41%；美豆油5月合約收49.83美分/磅，+0.16美分，+0.32%；美豆粉5月合約收418.1美元/短噸，-4.0美元，-0.95%。

3.3，DCE豆粕5月合約收3403元/噸，+52元，+1.55%，夜盤收于3363元/噸，-40元，-1.18%；DCE豆油5月合約收8816元/噸，+62元，+0.71%，夜盤收于8772元/噸，-44元，-0.50%；DCE棕櫚油5月合約收7360元/噸，-4元，-0.05%，夜盤收于7296元/噸，-64元，-0.87%。

二、一口價（豆油抗跌）

3.3，沿海豆粕報價3580-3700元/噸，漲20-40元/噸。沿海豆油報價9720-9920元/噸，跌50-90元/噸。沿海棕櫚油油報價7860-7950元/噸，波動30-50元/噸。

三、基差與成交（豆油基差高位）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差200元/噸。4月提貨m2105合約基差140元/噸。4-5月提貨m2105合約基差80元/噸。m2109合約6-9月提貨基差40元/噸，平穩(wěn)；華東主流油廠基差未報價，周邊大型油廠3月提貨y2105合約基差1100元/噸。

節(jié)后豆粕成交依舊清淡，豆粕成交9.075萬噸，前一日9.17萬噸，基差3.8萬噸；豆油成交2.38萬噸，基差2.00萬噸，前一日1.38萬噸。

四、周度壓榨

截至2月26日當周，大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，節(jié)前一周為198.73萬噸，預計本周回升至180萬噸，下周回落至178萬噸。

五、主要消息

1、美債收益率恢復上漲，五年期盈虧平衡通脹率自2008年以來首次突破2.5%，10年期和30年期國債收益率周三盤中均升至本周最高水平；

2、國際油價集體上漲，美油4月合約漲2.19%報61.06美元/桶，布油5月合約漲2.06%報63.99美元/桶；

3、AgRural稱，截至上周末，巴西2020/21年度大豆收割率為25%，當周進度推進10%，但仍遠低于去年同期的40%收割率水準。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、春節(jié)假期前公布的2月USDA月度供需報告繼續(xù)下調美豆期末庫存，導致2020/2021年度美豆庫消比回落至2.62%，美豆基本面依舊緊張；

2、從估值上來看美豆價格不算低，從時間角度看2020/2021年度南美可炒作天氣的時間周期剩余不多，從基本面來看在目前南美依舊沒有大問題，5月又即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，因此豆粕行情需要等待；

3、從油籽油料基本面來看，USDA已經環(huán)比3個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳，不過占全球植物油半數(shù)庫存的棕櫚油始終令植物油價格面臨不確定性；

4、從基差角度看豆油基差年前至年后持續(xù)處于高位，對y2105合約盤面也是一種支撐，不過要有隨時做好波動防范的意識。從長周期估值角度看，如果有顯著回調，植物油以及可以考慮多頭配置。

白糖

1、ICE原糖期貨周三收跌，印度產量跳增施壓。交投活躍的5月原糖合約下跌0.29美分或1.8%，結算價報每磅16.14美分。5月白糖期貨下跌7.8美元或1.6%，結算價報每噸458美元。

2、鄭糖主力05合約周三漲84點，收于5517元/噸，持倉增2萬余手。（夜盤跌10點，持倉維持）。5月合約持倉主力持倉上，多增1萬2千余手，空增1萬3千余手，其中多頭方華泰增3千余手，徽商增2千余手，東證、永安、國泰居安等6個席位各增1千余手，而中糧減2千余手，光大減1千余手。空頭方東興增6千余手，國盛增2千余手，光大、國投安信、五礦各增1千余手，而海通減1千余手。09合約漲81點，收于5599元/噸，持倉增約1萬。（夜盤跌13點，持倉維持）。主力持倉多增1萬2千余手，空增8千余手。其中金元和五礦分別增多5千手上下，中糧和首創(chuàng)分別增空3千和2千余手。

3、資訊：1）從2020年10月1日至2021年2月28日期間，印度2020/21年度共有502家糖廠開榨（相比去年為453家）。截至2021年2月28日，共有98家糖廠結束壓榨，而去年同期（2020年2月29日）為70家。截至2021年2月28日，全國502家糖廠共計生產了2337.7萬噸食糖，相比去年同期453家糖廠的產量為1948.2萬噸。

2）3月2日，泰國首次對2021-22年度配額B類原糖招標，最終路易達孚得標，價格較紐約11號期貨3月合約溢價135個點，超出市場預期，表明了對泰國新糖的看漲情緒。該招標為48,000噸泰國HiPol原糖，3月至5月15日裝運。B類配額招標包括年度40萬噸的原糖合同，銷售方為泰國甘蔗和食糖公司（TCSC），該公司在泰國配額制度下全權負責原糖的定價和銷售。

3）20/21制糖期截至2021年2月底，廣東省已收榨4間糖廠，全省累計產糖量42.84萬噸（去年同期58.83萬噸)，銷量27.33萬噸(去年同期41.7萬噸)，庫存15.51萬噸（去年同期17.13萬噸)。其中，2月單月產糖15.25萬噸，同比減少6.11萬噸；銷量11.83萬噸，同比增加4.84萬噸。

4）截至2月28日，2020/2021年榨季廣西全區(qū)已有24家糖廠收榨，同比減少14家。累計產混合糖555.88萬噸，同比減少18.12萬噸。累計銷糖196.83萬噸，同比減少49.17萬噸。白砂糖含稅平均售價5258元/噸，同比下降466元/噸。其中2月單月產糖143.1萬噸，銷糖49.77萬噸，累計工業(yè)庫存359.05萬噸。

5）主產區(qū)日成交：今日鄭糖期貨繼續(xù)繼續(xù)收高，期貨突破5500元/噸整數(shù)關口后，吸引部分商家采購，現(xiàn)貨成交氣氛有所轉好。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交25300噸（其中廣西成交15500噸，云南成交9800噸），較昨日增加20500噸。

6）現(xiàn)貨價格：今日國內主產區(qū)白糖售價穩(wěn)中上漲，白糖出廠均價為5408元/噸，較昨日5387元/噸上漲21元/噸（漲幅0.39%）。廣西新糖報價在5380-5450元/噸之間，較昨日穩(wěn)中漲10元/噸；云南產區(qū)昆明新糖報5380-5400元/噸，大理報5350-5370元/噸，較昨日上漲10-20元/噸；廣東湛江產區(qū)報5370-5400元/噸，較昨日穩(wěn)中上漲10元/噸；海南產區(qū)報5350元/噸，較昨日上漲10元/噸。沿海加工糖企業(yè)報價大多走高，福建地區(qū)一級碳化糖5560元/噸，較昨日上漲40元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5470元/噸，較昨日上漲10元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5650元/噸，較昨日上漲80元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5500元/噸，較昨日上漲50元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖昨日報5530元/噸，較昨日上漲80元/噸。目前內蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內蒙古甜菜糖售價在5420-5450元/噸，較昨日報價漲80元/噸，新疆地區(qū)報價5150元/噸，較昨日報價維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖前期走高的主要驅動來自印度集裝箱偏緊導致的近月供應緊張，以及來自泰國等主產區(qū)的減產，且宏觀環(huán)境有利商品價格，CFTC持倉顯示基金凈多在減持后重新增加。不過糖價至高位后，對短期供應緊張逐漸計價，而遠期供應改善還需要原油進一步上漲，因此一旦原油調整，或環(huán)境改變（如美元走勢或大商品氛圍），糖價將跟隨，近期糖價高位回落中。國內方面，偏強走勢也是在外糖上漲和商品普漲帶領下，調整也將跟隨進行。而自身基本面上，進口壓力短期有所消化，后期則需跟進原糖和進口利潤以及進口額度發(fā)放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消費端有節(jié)后補庫需求，有利多支撐，但隨著補貨完成，節(jié)后消費整體淡季的影響使得現(xiàn)貨跟漲力度不夠，對盤面有壓力（只有持倉進一步上升，或許扭轉這一壓力）。大方向上仍偏向上，但是走高后調整難免，節(jié)奏上建議維持逢低買入，階段性調倉。

養(yǎng)殖

（1）華儲網：3月5日中央儲備凍豬肉投放將出庫競價交易1萬噸。這是去年以來第46批投放的中央儲備凍豬肉（今年第8批），累計投放量將達87萬噸。

（2）美國自去年10月份開始，出現(xiàn)新型高致病藍耳毒株，PRRS1-4-4，比以往毒株傳播能力更強，全群感染，導致高母豬和仔豬的高死亡率。母豬2-3周的死亡率可以達到10-20%，保育豬死亡率可以高達50-80%。

（3）現(xiàn)貨市場，3月3日河南外三元生豬均價為28.4元/公斤（-0.64），全國均價29.53（-0.29）。

（4）期貨市場，3月3日單邊總持倉18862手(-428)，成交量4652（-3730）。2109合約收于28785元/噸（+35），LH2111收于27780（-20），LH2201收于27930（+10）；9-11價差1005(+55)；9-1價差855（+25）；11-1價差-150（-30）。

（5）短期現(xiàn)貨再度進入跌價期，多數(shù)集團場無出欄計劃，屠企維持低開工率。受冬季疫病影響，涌益預估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個月下跌，市場對存欄預期悲觀，當前補欄仔豬對應8-9月后肥豬供應，但此前盤面價格快速拉升大部兌現(xiàn)階段性斷檔預期，短期或繼續(xù)震蕩，但預計整體仍將偏強，等待新的驅動，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。