股指期貨上市已過滿月，隨著交割結(jié)算日的到來，市場更加關(guān)心期指的到期日效應(yīng)會給A股市場帶來何種程度的影響，以及到期日當(dāng)天的期現(xiàn)操作策略。預(yù)計期指影響現(xiàn)貨短期淡化。

　　期指在爭議中快速成長 雖然爭議、質(zhì)疑和辯解自始至今都沒有停止過，但股指期貨依然在人們近乎苛刻的關(guān)注中飛速地成長著，令人欣慰。從上市第一天的5.8萬手成交，直到5月19日的36.2萬手，短短一個月即增長了6倍多。實際上在上市第一個月里股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)等功能并不完善，經(jīng)常出現(xiàn)期貨跟著現(xiàn)貨價格走的情形，期現(xiàn)價差也不理性，但伴隨著量能的增加，以及券商和基金逐漸得以準(zhǔn)入市場，相信期指的套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能都會越來越好。

　　到期日效應(yīng)無需擔(dān)憂 市場所擔(dān)憂的期指到期日效應(yīng)主要由以下兩部分組成：第一是套利和套保盤的平倉及移倉，尤其是當(dāng)前市場總是以買現(xiàn)拋期的正向套利為主的結(jié)構(gòu)，就導(dǎo)致現(xiàn)貨端的平倉總是以拋售股票作為終結(jié)。第二是大資金意圖操縱現(xiàn)貨市場，獲得更有利的期貨結(jié)算價。不過上述兩個因素目前來看都較難成立。原因如下：

　　首先是主力已經(jīng)向6月合約移倉，截至昨天收盤，5月合約的持倉量已經(jīng)銳減至642手，單邊沉淀資金不過區(qū)區(qū)5億多元，同時成交量也快速減少到7125手的水平，持倉和成交分別只占6月合約的4.3%和2.4%，交割合約的平倉和移倉量勢必十分有限掀不起波瀾。其次是操縱市場方面，從交割規(guī)則上看難度就不小，畢竟大資金想要影響期貨交割的價格，就必須在A股市場持續(xù)施加影響1-2小時，付出的資金代價將是難以估算的。畢竟用若干筆權(quán)重股大單控制幾分鐘內(nèi)的現(xiàn)貨價格容易，要想持續(xù)操縱卻很難。況且期貨5月合約的持倉量已經(jīng)寥寥無幾，大資金已經(jīng)不再具備操縱結(jié)算價格從而獲利的動力，得不償失的事情沒有人愿意去做。再次從前日6月主力合約的成交量高達持倉量的20倍就可以看出，當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)還是以日內(nèi)短線交易為主，套利以及持倉的交易都不是主流，因此到期日效應(yīng)也會有限。

　　到期日操作策略 期指方面，到期日當(dāng)天需要注意的事項有二：第一是投機資金可以考慮日內(nèi)套利的操作，即估算現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時的算術(shù)平均價，當(dāng)預(yù)期到期貨價格明顯超過指數(shù)平均價時拋期貨5月合約進行日內(nèi)套利。至于算術(shù)平均價的粗略估計方法可以考慮在收盤前一小時參考一分鐘K線圖60均線，在收盤前半小時參考一分鐘圖90均線，以此類推；第二是套保和套利資金為了將現(xiàn)貨端的平倉結(jié)算價鎖定在最后的期貨交割價上，應(yīng)該采用在最后兩小時分批平均減持套利現(xiàn)貨頭寸的方法，比如兩小時內(nèi)分八次平均平倉，從而使現(xiàn)貨平倉價近似于最后的期貨交割結(jié)算價，力爭完全實現(xiàn)套?；蛱桌男Ч?。此外，從期現(xiàn)市場的關(guān)系來看，未來期指與現(xiàn)指的平均價差相比上市第一個月應(yīng)該有明顯的下降，期貨的定價會更趨于合理，從而為今后的套利操作帶來更大的難度。

　　現(xiàn)貨市場方面，從短線來看，股價超跌化解了一些利空因素，因此短期展開反彈的概率并不小。只是中線而言，由于未來很難從基本面上找到什么好轉(zhuǎn)的預(yù)期，因此還是維持謹(jǐn)慎觀望的策略為好。具體操作要視投資周期長短而定，想搶反彈的投資者務(wù)必要有額外的風(fēng)控意識，普通投資者還是多看少動為好。