受原油大幅下跌影響，3月中旬后，大連豆油期貨結(jié)束高位振蕩，突破下行。展望后市，進(jìn)口大豆有望大量到港，國內(nèi)油廠大豆壓榨將恢復(fù)性增加，豆油庫存即將累積，加之需求不振，豆油期貨目前的下滑走勢有望延續(xù)。

豆油庫存有望增加

由于原料匱乏以及豆粕脹庫，春節(jié)后國內(nèi)油廠大豆壓榨量大幅低走，加之下游追漲，積極采購豆油，油廠豆油庫存大幅走低，降至近4年來最低水平，一度支撐豆油期貨大幅走高，不斷刷新近9年來高點(diǎn)。

但是，隨著進(jìn)口大豆不斷到港，以及下游豆粕提貨量增加，豆粕脹庫情況緩解，加之油廠利潤尚可，油廠大豆壓榨開工率有望迅速回升，油廠豆油庫存持續(xù)走低的趨勢有望扭轉(zhuǎn)。

由于進(jìn)口大豆到港和豆粕庫容增加，在豐厚加工利潤的驅(qū)使下，油廠大豆壓榨量增加明顯。據(jù)監(jiān)測，截至3月19日當(dāng)周，全國各地油廠大豆壓榨總量為156.86萬噸，周環(huán)比增加11.99萬噸，增幅為8.27%。根據(jù)當(dāng)前壓榨進(jìn)度推算，3月份國內(nèi)大豆壓榨量將達(dá)689萬噸，高于2月份的468.2萬噸，也高于去年同期的657.83萬噸。隨著油廠大豆壓榨量增加，油廠豆油庫存恢復(fù)性上升將是大概率事件。

豆油需求持續(xù)不旺

春節(jié)前城鄉(xiāng)居民多采購了一定量的油脂，春節(jié)后一段時間一般是油脂消費(fèi)相對淡季。近階段由于油脂價格大幅上漲，買漲不買落心理使得油脂流通渠道積極采購豆油，油廠豆油成交量增加。據(jù)監(jiān)測，截至3月19日當(dāng)周，全國各地油廠豆油散油成交量為15.1萬噸，周環(huán)比增加8.92萬噸，增幅為144.14%；年初至今，累計成交79.26萬噸，較去年同期增加37.98%。

流通渠道囤積油脂看漲后市，但終端需求偏淡。一旦市場趨勢逆轉(zhuǎn)，流通渠道內(nèi)的豆油庫存將成為打壓市場的利空因素。

另外，為抑制油脂價格上漲，近期中儲糧開啟了臨儲豆油拋售。3月19日，首次拋售2.09萬噸，實(shí)際成交1.6萬噸，擬于3月23日再度拋售1.98萬噸。拋售數(shù)量不多，但對豆油市場產(chǎn)生較大壓力。

周邊市場難見利多

大豆是豆油的壓榨原料，棕櫚油是豆油的重要替代消費(fèi)品種，二者對豆油價格走勢影響較大，近期美盤大豆和馬來西亞棕櫚油期貨走勢不容樂觀。由于南美大豆收獲上市，美豆出口受阻，上周美豆周出口量大幅下降，美豆期貨在高位振蕩兩個月有余，在今年美豆播種面積增加的預(yù)期下，有望突破下行。馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)也將進(jìn)入豐產(chǎn)周期，庫存累積將是大概率事件。

綜上所述，原油價格大漲一度帶動豆油價格反季節(jié)走高，但高漲的豆油價格最終將回歸基本面，在目前美豆走勢岌岌可危、國內(nèi)豆油供增需降的背景下，豆油期貨風(fēng)光難再，弱勢下行概率較大。