基本面不樂(lè)觀(guān)

展望后市，玉米進(jìn)口量龐大，需求端替代品較多，加之飼料和深加工需求均表現(xiàn)不佳，玉米期貨將延續(xù)下跌趨勢(shì)。

圖為近4年來(lái)我國(guó)玉米月度進(jìn)口量（單位：噸）

隨著氣溫回升，農(nóng)民加速玉米銷(xiāo)售，短期內(nèi)供應(yīng)增加導(dǎo)致玉米價(jià)格下滑，拖累玉米期貨3月以來(lái)破位低走。

進(jìn)口增加迅猛

去年，在玉米成熟時(shí)期出現(xiàn)臺(tái)風(fēng)天氣，市場(chǎng)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量下降較多，加之臨儲(chǔ)玉米拋售殆盡，新年度國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)或短缺。在此預(yù)期支撐下，玉米期現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，刷新近十多年高點(diǎn)。但價(jià)格上漲不但會(huì)抑制需求，而且內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，使得進(jìn)口利潤(rùn)極為豐厚，還將刺激玉米進(jìn)口量迅猛增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至目前，進(jìn)口美國(guó)玉米理論利潤(rùn)為766元/噸，為近5年來(lái)最高水平。2021年1—2月我國(guó)玉米進(jìn)口量為480萬(wàn)噸，較去年同期增加387萬(wàn)噸，增幅為416.13%。據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2020/2021年度我國(guó)玉米進(jìn)口量有望達(dá)到2800萬(wàn)噸，比上年度的760萬(wàn)噸增加近3倍。

庫(kù)存普遍偏高

因預(yù)期玉米供應(yīng)緊張，去年各市場(chǎng)主體收購(gòu)、囤積玉米愿望較為強(qiáng)烈，至今各市場(chǎng)主體庫(kù)存高企，經(jīng)銷(xiāo)商出貨壓力較大，而需求方庫(kù)存充裕、采購(gòu)意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致玉米市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供應(yīng)寬松局面，這也是前期玉米價(jià)格快速回落的重要因素之一。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月9日，納入調(diào)查的119家玉米深加工企業(yè)玉米庫(kù)存為802.66萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.55萬(wàn)噸，但較去年同期的504.67萬(wàn)噸增加297.99萬(wàn)噸，增幅為59.04%，也是近3年來(lái)同期最高水平。截至4月9日，北方四港玉米庫(kù)存為329.46萬(wàn)噸，僅比去年同期的350.1萬(wàn)噸低20.46萬(wàn)噸，降幅為5.9%。南方港口玉米庫(kù)存為106萬(wàn)噸，比去年同期的79.7萬(wàn)噸增加26.3萬(wàn)噸，增幅為33%。

需求不及預(yù)期

由于下游產(chǎn)品進(jìn)入需求淡季，價(jià)格下滑，導(dǎo)致玉米深加工利潤(rùn)萎縮，企業(yè)開(kāi)工率明顯下降，深加工業(yè)玉米需求減少。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月9日當(dāng)周，納入調(diào)查的82家玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率為67.05%，周環(huán)比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期的71.63%下降4.58個(gè)百分點(diǎn)，為近4年來(lái)同期最低水平。納入調(diào)查的44家玉米酒精企業(yè)開(kāi)工率為47.48%，周環(huán)比回落2.76個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下滑10個(gè)百分點(diǎn)，為近5年來(lái)同期最低水平。

飼料原料消費(fèi)是玉米最大的需求方向，但目前飼料端需求同樣不容樂(lè)觀(guān)。春節(jié)過(guò)后，全國(guó)生豬價(jià)格持續(xù)下行，養(yǎng)豬利潤(rùn)大幅萎縮，一定程度上打擊了養(yǎng)豬企業(yè)的擴(kuò)欄積極性。與此同時(shí)，時(shí)而出現(xiàn)的非洲豬瘟疫情，以及非洲豬瘟疫苗毒傳言，也使得我國(guó)的生豬存欄恢復(fù)舉步維艱。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月9日當(dāng)周，全國(guó)生豬養(yǎng)殖外購(gòu)仔豬頭均利潤(rùn)為-60.8元，已經(jīng)轉(zhuǎn)盈為虧。截至2月底，納入調(diào)查的1000家養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄為2469.7萬(wàn)頭，月環(huán)比下降4.47%，已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月減少。

消費(fèi)替代嚴(yán)重

玉米價(jià)格高企，造成養(yǎng)殖利潤(rùn)縮水，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)紛紛使用價(jià)格偏低的小麥、稻谷等替代玉米作為能量飼料使用。而且目前小麥和稻谷價(jià)格穩(wěn)步走低，飼料廠(chǎng)替代比例越來(lái)越高，導(dǎo)致玉米消費(fèi)雪上加霜。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)山東、湖南、安徽、山西、河北、黑龍江等地飼料企業(yè)調(diào)查，截至3月底，小麥以及稻谷對(duì)玉米的替代比例高達(dá)56%。而且目前由于新作小麥長(zhǎng)勢(shì)良好，豐收在望，臨儲(chǔ)企業(yè)紛紛銷(xiāo)售騰庫(kù)，導(dǎo)致小麥供給充裕，價(jià)格下跌，進(jìn)一步加重玉米利空氛圍。

總之，后期玉米價(jià)格將延續(xù)下跌趨勢(shì)。