“帆起”代表全球經(jīng)濟(jì)的共振復(fù)蘇以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，“逐浪高”代表市場上行動(dòng)能將逐漸增強(qiáng)，A股下半年將進(jìn)入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，通脹擾動(dòng)高點(diǎn)已過，國內(nèi)政策密集落地，宏觀流動(dòng)性平穩(wěn)，市場流動(dòng)性充裕，配置上建議淡化周期思維，三季度聚焦成長，四季度增配消費(fèi)。

中信證券研究部各產(chǎn)業(yè)大組下半年投資策略一覽：

1)制造產(chǎn)業(yè)：疫情催化的全球消費(fèi)品端供需錯(cuò)位已經(jīng)過半，展望后疫情時(shí)代，全球產(chǎn)業(yè)競爭引發(fā)的先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)移，碳中和引領(lǐng)全球能源清潔化大勢加速，重點(diǎn)推薦在政策利好、產(chǎn)品升級(jí)下具備全球競爭力的成長賽道，尤其是格局清晰、價(jià)格傳導(dǎo)能力更優(yōu)的環(huán)節(jié)，如新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏(硅料、逆變器等)、儲(chǔ)能、服務(wù)機(jī)器人、集成灶、投影儀、智能駕駛供應(yīng)鏈、軍工(航空發(fā)動(dòng)機(jī)、軍隊(duì)信息化、軍工新材料)、新型電力系統(tǒng)等；此外，歐美供應(yīng)鏈重啟或帶動(dòng)中游制造訂單提升，品牌出海尋找產(chǎn)業(yè)剩余價(jià)值，下半年整體出口韌性仍強(qiáng)，重點(diǎn)推薦如白電、部分小家電、新能源汽車供應(yīng)鏈、逆變器、工具五金、檢測設(shè)備等。

2)科技產(chǎn)業(yè)：我們認(rèn)為，2B領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型正加速推進(jìn)，將是下一輪科技紅利的關(guān)鍵。數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面：5G與云計(jì)算是數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施，我國5G發(fā)展全球領(lǐng)先，領(lǐng)先的云平臺(tái)和IDC廠商增長趨勢向好；軟件SaaS是數(shù)字化的載體，傳統(tǒng)軟件龍頭轉(zhuǎn)型加速。下一代科技硬件方面：AIoT是數(shù)字化的觸角，智能終端創(chuàng)新迭代，模組和控制器領(lǐng)域東升西落；智能汽車與智能駕駛是未來十年AIoT時(shí)代最大的單品市場機(jī)遇。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)方面，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參與數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及圍繞Z世代的創(chuàng)新。建議重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域包括：數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施、軟件SaaS、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和軟件開發(fā)外包、AIoT和智能汽車、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)等。

3)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)：經(jīng)歷了不平凡的2020年，疫情的洗禮下醫(yī)藥板塊從2021Q1開始，進(jìn)入了強(qiáng)勢復(fù)蘇階段，國內(nèi)強(qiáng)大的剛需性，進(jìn)口替代和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將為推動(dòng)A股生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)展提供強(qiáng)勁的動(dòng)力。同時(shí)伴隨著醫(yī)保政策調(diào)整方向和趨勢的逐漸明朗以及注冊(cè)制下越來越多的新股涌現(xiàn)，A股生物醫(yī)藥板塊從2021年初開始進(jìn)入分化調(diào)整期，抱團(tuán)度較高的高估值龍頭個(gè)股開始逐漸分化，醫(yī)藥投資進(jìn)入了百花齊放的新時(shí)期，在瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)賽道的同時(shí)，精選個(gè)股，將是2021年下半年生物醫(yī)藥板塊投資的關(guān)鍵。

4)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)：收入提升背景下的消費(fèi)升級(jí)，新興人群趨動(dòng)下的品類爆發(fā)機(jī)會(huì)、品牌化高端化機(jī)會(huì)，以及渠道變革機(jī)會(huì)顯著。建議積極持續(xù)配置化妝品、醫(yī)美、免稅、運(yùn)動(dòng)服飾、新型煙草等品類爆發(fā)機(jī)會(huì)，即好賽道。同時(shí)，在格局相對(duì)穩(wěn)定、增長相對(duì)穩(wěn)健的成熟領(lǐng)域，關(guān)注品牌化、高端化趨勢，持續(xù)配置護(hù)城河更寬的頭部企業(yè)及具備細(xì)分創(chuàng)新能力的新消費(fèi)企業(yè)，即好公司?？傮w我們認(rèn)為，2021年下半年疫情基數(shù)影響下的修復(fù)機(jī)會(huì)將較上半年減弱，建議基于長期視角優(yōu)選短期高景氣行業(yè)和公司，重新切回好賽道、好公司邏輯。

5)周期產(chǎn)業(yè)：全球需求復(fù)蘇進(jìn)程仍在持續(xù)，疊加供應(yīng)端長期增產(chǎn)潛力不足，大宗商品高景氣度有望延續(xù)。在此背景下，我們推薦兩條投資主線：1)周期板塊景氣復(fù)蘇下的業(yè)績兌現(xiàn)有望持續(xù)，龍頭公司有望通過市占率提升、新業(yè)務(wù)拓展持續(xù)成長。近期調(diào)整后，各行業(yè)龍頭公司估值重回中等偏下水平，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議積極關(guān)注低估值、兼具成長屬性的各行業(yè)龍頭，推薦紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、寶鋼股份、萬華化學(xué)、寶豐能源、恒力石化、中國海洋石油、陜西煤業(yè)等；2)碳中和、材料國產(chǎn)替代戰(zhàn)略下，國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域公司迎來持續(xù)成長機(jī)遇，推薦新材料板塊已初具規(guī)模的龍頭公司撫順特鋼、國瓷材料、雅克科技、硅寶科技等。

6)基礎(chǔ)設(shè)施房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)：目前基建和房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域的較高景氣度，難掩長景氣周期的制約和調(diào)控因素的存在。部分房地產(chǎn)公司可以憑借運(yùn)營能力和組織架構(gòu)調(diào)整突破盈利能力困局。水泥、玻璃等建材供給受限，需求旺盛，海外需求和進(jìn)口替代也助力價(jià)格彈性。碳中和推動(dòng)裝配式建筑、城市燃?xì)獾刃袠I(yè)發(fā)展。物業(yè)管理行業(yè)面臨市場擴(kuò)容，集中度提升和服務(wù)升維等機(jī)遇。

7)銀行業(yè)：2021年下半年宏觀金融條件料將穩(wěn)定，銀行基本面將保持修復(fù)，預(yù)計(jì)上市銀行全年?duì)I收和凈利潤增速7.5%/8.1%。覆蓋銀行平均估值0.83x PB(對(duì)應(yīng)2021年)，盈利確定性強(qiáng)疊加估值修復(fù)，看好板塊高勝率和高性價(jià)比下的配置價(jià)值。個(gè)股組合雙主線：優(yōu)質(zhì)銀行估值溢價(jià)基礎(chǔ)扎實(shí)，關(guān)注商業(yè)模型優(yōu)化；修復(fù)銀行具備估值修復(fù)空間，關(guān)注外部變量“市場風(fēng)格”和內(nèi)部變量“風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)”的共振。

8)非銀行金融：在加速國際化和機(jī)構(gòu)化的股權(quán)投資大時(shí)代，自上而下看，交易所壁壘最高，金融科技、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理是藍(lán)海。財(cái)富管理正在以用戶為中心解構(gòu)與重構(gòu)，在銀行、證券、保險(xiǎn)、互金全面開花。證券步入可持續(xù)增長新時(shí)代；壽險(xiǎn)受大眾消費(fèi)能力抑制，中高端市場方興未艾；車險(xiǎn)改革和線上化，產(chǎn)險(xiǎn)龍頭盈利修復(fù)；金融科技加速整改，邁向行穩(wěn)致遠(yuǎn)新周期。建議精選具備“差異化”能力、公司治理完善的成長龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球疫情反復(fù)、疫苗接種不及預(yù)期；中美科技貿(mào)易領(lǐng)域摩擦加??；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海內(nèi)外宏觀流動(dòng)性超預(yù)期收緊。